الطرح العام الأولي للعملة المستقرة الأولى هنا! سيركل تُدرج في NYSE، تجمع 1.1 مليار دولار

اليوم (5 يونيو 2025)، سجلت عملاق العملات المستقرة العالمية Circle Internet Group دخولها الرسمي إلى بورصة نيويورك، برمز السهم CRCL، لتصبح أول مُصدر للعملات المستقرة في العالم يُكمل عملية الطرح العام الأولي (IPO). أصدرت الشركة 34 مليون سهم بسعر 31 دولارًا للسهم، متجاوزة النطاق السعري المتوقع السابق الذي تراوح بين 27-28 دولارًا، مع وصول إجمالي مبلغ التمويل إلى 1.1 مليار دولار، وارتفاع قيمة الشركة إلى 6.9 مليار دولار (حتى 8.1 مليار دولار عند التخفيف الكامل). يَعتبر هذا الإدراج ليس فقط معلمًا لشركة Circle بعد سبع سنوات من الجهد، ولكنه أيضًا يُشير إلى الدخول الرسمي للعملات المستقرة إلى مرحلة السوق المالية الرئيسية.

الاكتتاب الزائد بمعدل 25 مرة، ثقة السوق وراء شراء المؤسسات.

يمكن وصف عملية الطرح العام الأولي لشركة سيركل بأنها مأدبة من الطلب. في البداية، كان من المخطط إصدار 24 مليون سهم بسعر يتراوح بين 24-26 دولارًا، ولكن بسبب حماس المستثمرين الكبير، زادت الكمية النهائية المصدرة إلى 34 مليون سهم، مع ارتفاع السعر إلى 31 دولارًا. تجاوزت طلبات الاكتتاب الأسهم المتاحة بمقدار 25 مرة، مع دخول عمالقة مثل بلاك روك (الذين يخططون للاكتتاب بنسبة 10% من الأسهم) و”كاثي وود” من شركة ARK للاستثمار (التي تعتزم الاكتتاب بمبلغ 150 مليون دولار). يقود فريق الاكتتاب من JPMorgan Chase وCitigroup وGoldman Sachs، وقد حصلوا على 5.1 مليون سهم إضافية بموجب حقوق التخصيص الزائدة.

سوق التفاؤل تجاه CRCL ينبع من منطقتين أساسيتين:

1. حواجز الامتثال: تمتلك سيركل تراخيص متعددة، بما في ذلك ترخيص BitLicense في نيويورك، وتخضع لعمليات تدقيق منتظمة من قبل الأربعة الكبار، وتبني خندقًا وسط تشديد اللوائح.
2. توزيعات السياسة: تقدم مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS، وهونغ كونغ تصدر لوائح العملة المستقرة، وإطار التنظيم العالمي يتضح، مما يسرع من دخول المؤسسات المالية التقليدية.

إمبراطورية USDC

باعتبارها الأصل الأساسي لشركة Circle، فإن عملة الدولار المستقرة USDC لديها حاليًا تداول بقيمة 61 مليار دولار، مما يمثل 29% من حصة سوق العملات المستقرة العالمية، وتأتي في المرتبة الثانية بعد تيثر USDT (تمثل 64%). نموذج أعمالها مركز للغاية:

• هيكل الإيرادات: في عام 2024، سيكون إجمالي الإيرادات 1.676 مليار دولار أمريكي، 99% منها يأتي من دخل الفوائد من احتياطيات USDC (المستثمرة بشكل رئيسي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع البنكية)؛
• آلية مشاركة الإيرادات: وفقًا للاتفاق مع Coinbase، يجب على Circle مشاركة 50% من الأرباح المتبقية بعد خصم تكاليف التشغيل مع الطرف الآخر، مما يؤدي إلى أن تشكل تكاليف التوزيع ما يصل إلى 61% من دخل الاحتياطي في عام 2024.

تسلط أبرز مؤشرات الأداء المالي الضوء على خصائص الصناعة: صافي ربح قدره 268 مليون دولار في عام 2023، ينخفض إلى 156 مليون دولار في عام 2024، تأثراً بشكل رئيسي بتقلص خدمات التداول، ولكن تحقيق الربحية لمدة عامين متتاليين يُعتبر بالفعل معياراً في مجال العملات المشفرة.

سوق التريليون دولار ومخاطر وحيد القرن الرمادي: المستقبل المزدوج للعملات المستقرة

تأتي إدراج Circle في وقت يشهد نمواً هائلاً لصناعة العملات المستقرة: فقد تجاوزت القيمة السوقية العالمية 250 مليار دولار أمريكي وقد تصل إلى 3 تريليون دولار أمريكي في غضون خمس سنوات. زخم النمو واضح:

• الطلب على بنية التحتية للعملات المشفرة: باعتبارها وسيلة للتبادل وكمخزن للقيمة، فإن العملات المستقرة هي البنية التحتية الأساسية للتمويل اللامركزي والمدفوعات عبر الحدود؛
• تسلل التمويل التقليدي: المؤسسات مثل باي بال (PYUSD) وفيدليتي تدخل السوق، وتعزز توكنية الأصول الحقيقية (RWA) والتكامل العميق للعملات المستقرة.

لكن ظل المخاطر لا يمكن تجاهله أيضًا:

• حساسية سعر الفائدة: وفقًا للنشرة، قد يؤدي خفض بنسبة 1% من الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض قدره 441 مليون دولار في إيرادات سيركل؛
• مخاطر سحب الأموال من البنك: خلال أزمة بنك سيليكون فالي 2023، واجهت سيركل انفصالًا مؤقتًا لعملة USDC بسبب احتجاز 3.3 مليار دولار من الاحتياطيات. يحذر الاقتصاديون من أنه إذا تطورت العملات المستقرة إلى “بنوك ظل”، فإن عمليات الاسترداد على نطاق واسع قد تؤدي إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية، مما يهدد الاستقرار المالي.

عندما يرن جرس قاعة التداول في بورصة نيويورك من أجل CRCL، علق أحد المتداولين: “هذه ليست مجرد انتصار لـ Circle، بل هي أيضًا نقطة تحول في دمج العملات المشفرة في النظام المالي التقليدي.”

مع تجاوز احتياطات USDC 53 مليار دولار (تديرها بلاك روك)، وتسارع تنفيذ RWA في سيناريوهات مثل الطاقة الخضراء والتسوية عبر الحدود، قد يؤدي إدراج Circle إلى usher في عصر جديد من تخصيص الأصول على السلسلة العالمية—شريطة أن تتمكن من التغلب على “المرساة المزدوجة” للتنظيم وثقة السوق.