بالإضافة إلى جنون العملات المستقرة، فإن توكن الأسهم أصبح أيضًا سردًا جديدًا في السوق.

في 27 يونيو، أعلنت شركة Web3 الناشئة Jarsy عن إتمام جولة تمويل ما قبل البذور بقيمة 5 ملايين دولار بقيادة Breyer Capital. أكثر من المبلغ، ما جذب انتباه السوق حقًا هو المشكلة التي يحاولون حلها: لماذا تنتمي أرباح النمو المبكر لأفضل الشركات الخاصة دائمًا فقط إلى المؤسسات والأفراد الأثرياء جدًا؟ تقدم Jarsy الإجابة من خلال إعادة بناء طريقة المشاركة باستخدام تقنية blockchain - "تعدين" حقوق الملكية الخاصة للشركات غير المدرجة إلى عملات مدعومة بالأصول، مما يسمح للناس العاديين بالمراهنة على نمو الشركات النجمية مثل SpaceX و Stripe بحد أدنى قدره 10 دولارات.

بعد كشف التمويل، ركز السوق على موضوع "تحويل التوكنات الخاصة" - هذه الفئة من الأصول البديلة، التي كانت موجودة في الأصل فقط في غرف اجتماعات رأس المال المغامر وبين الدوائر ذات الثروات العالية، يتم تعبئتها كأصول قائمة على البلوكشين، مما يوسع من نطاقها على السلسلة.

تشفير البيع الخاص: المحطة التالية للأصول على السلسلة

إذا كانت هناك فرص مالية لا تزال في هذا العصر لم تُفتح بالكامل، فإن سوق البيع الخاص بلا شك هو أكثر جزيرة أصول تمثل.

قامت Jarsy ببناء مجموعة من أنظمة المؤشرات التي تغطي أكبر وأهم 30 شركة غير مدرجة في سوق البيع الخاص، والمعروفة باسم "مؤشر Jarsy 30"، والذي يُستخدم لقياس الأداء العام لأفضل الشركات قبل الاكتتاب العام. يركز هذا المؤشر على الشركات الرائدة مثل SpaceX وStripe، التي تمثل أكثر القطاعات ابتكارًا وجذبًا للموارد المالية في سوق البيع الخاص. تظهر البيانات أن هذه الشركات لديها معدلات عائد جذابة بما فيه الكفاية.

من بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، حقق مؤشر جارس 30 زيادة تراكمية بنسبة 81%، متجاوزًا بكثير الزيادة بنسبة 51% في مؤشر ناسداك 100 خلال نفس الفترة. حتى في سياق تراجع السوق بشكل عام في الربع الأول من عام 2025، حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 9%، تمكنت هذه الشركات الرائدة غير المدرجة من الارتفاع بنسبة 13% عكس الاتجاه. هذه الفجوة الكبيرة لا تؤكد فقط الأسس الاقتصادية للشركات، بل تمثل أيضًا تصويتًا من السوق على إمكانيات النمو قبل الطرح العام الأولي — هذه الأصول لا تزال في المرحلة الذهبية لأكثر أشكال التسعير غير الصحيحة قيمة.

لكن المشكلة هي أن هذه "نافذة التقاط القيمة" تنتمي فقط إلى عدد قليل جداً من الأشخاص. يبلغ متوسط حجم المعاملة أكثر من 3 ملايين دولار، مع هيكل معقد (تتطلب معظمها استخدام SPV) ونقص في السيولة العامة في سوق الأصول، مما يجعلها منطقة "مراقبة" لمعظم المستثمرين الأفراد.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مسارات الخروج لهذه الشركات غالبًا ما لا تقتصر على الطروحات العامة الأولية، وقد أصبحت عمليات الاندماج والاستحواذ واحدة من الخيارات الأكثر شيوعًا، مما رفع من عتبة المشاركة للمستثمرين الأفراد. في الربع الأول من عام 2025 فقط، بلغ حجم عمليات الاندماج والاستحواذ من قبل الشركات المدعومة برأس المال المغامر مستوى تاريخيًا قدره 54 مليار دولار، حيث شكل استحواذ جوجل على يونيكورن الأمن السيبراني ويز 32 مليار دولار.

لذا، نرى صورة نموذجية للمالية التقليدية، حيث تُقفل أفضل أصول النمو ضمن دوائر الأفراد ذوي الثروات العالية والمؤسسات، بينما يتم استبعاد المستثمرين العاديين.

"تحويل حقوق الملكية الخاصة إلى رموز" يكسر هذه الفجوة الهيكلية من خلال تفكيك الحقوق المعقدة وغير الشفافة ذات العتبة العالية والسيولة المنخفضة إلى أصول أصلية على السلسلة، مما يخفض العتبة للدخول من تذكرة بقيمة 3 ملايين دولار إلى 10 دولارات؛ محولًا الاتفاقيات المعقدة والطويلة إلى عقود ذكية على السلسلة؛ بينما يعزز أيضًا السيولة، مما يسمح بتسعير الأصول التي كانت مقفلة لفترات طويلة على مدار الساعة.

ضع "مهرجان رأس المال" في السوق الأولية في المحفظة الرقمية للجميع.

جارسي

كمنصة لرموز الأصول المستندة إلى blockchain، تهدف Jarsy إلى كسر الحواجز في العالم المالي التقليدي، مما يسمح للأصول قبل الطرح العام الأولي، التي عادة ما تكون مخصصة للأفراد ذوي الثروات العالية، بأن تصبح منتجات استثمارية متاحة للجمهور للمستخدمين في جميع أنحاء العالم. رؤيتها واضحة: القضاء على الحواجز أمام الاستثمار التي تخلقها العتبات المالية، والحدود الجغرافية، أو التسميات التنظيمية، وإعادة توزيع الفرص المالية للجماهير.

آلية عملها بسيطة لكنها قوية. تقوم Jarsy أولاً بإتمام الاستحواذ الحقيقي على حقوق الملكية للشركة المستهدفة من خلال المنصة، ثم تقوم بتشفير هذه الحصة من الحقوق على السلسلة بصيغة 1:1. هذه ليست مجرد خريطة للأوراق المالية، بل هي نقل جوهري للحقوق الاقتصادية. والأهم من ذلك، أن إجمالي إصدار جميع العملات، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة كلها شفافة على السلسلة، ومفتوحة لأي مستخدم للتحقق منها في الوقت الفعلي. تحقق قابلية التتبع على السلسلة والأصول المادية خارج السلسلة إعادة بناء تقنية للأنظمة التقليدية SPV والصناديق.

في نفس الوقت، لا تدفع جارسY المستثمرين الأفراد إلى "منطقة المياه العميقة" من العمليات المهنية والمعقدة. تأخذ المنصة على عاتقها جميع "الأعمال القذرة" مثل العناية الواجبة، وتصميم الهيكل، والحفظ القانوني، مما يسمح للمستخدمين ببناء محفظة استثمارية خاصة بهم قبل الاكتتاب العام بحد أدنى منخفض للدخول، بدءًا من 10 دولارات فقط باستخدام بطاقة ائتمان أو USDC. العمليات المعقدة للتحكم في المخاطر والامتثال وراء الكواليس "لا يشعر بها" المستخدمون.

في هذا النموذج، يرتبط سعر العملة ارتباطًا وثيقًا بتقييم الشركة، وتأتي عوائد المستخدمين من منحنى نمو المؤسسات الحقيقية، بدلاً من السرد الفارغ للمنصة. لا تعزز هذه البنية مصداقية الاستثمار فحسب، بل تفتح أيضًا على مستوى الآلية قناة الربح التي كانت تحت السيطرة لفترة طويلة بين المستثمرين الأفراد والسوق الأولية من قبل رأس المال النخبوي.

جمهورية

في 25 يونيو، أعلنت Republic، وهي منصة استثمارية راسخة، عن إطلاق خط منتجات جديد - الرموز المرايا. المنتج الأول، rSpaceX، يعتمد على بلوكتشين سولانا ويهدف إلى "مرايا" واحدة من أكثر الشركات ابتكارًا في العالم كأصل يمكن شراؤه علنًا على السلسلة. كل rSpaceX مرتبط باتجاه القيمة المتوقع لشركة SpaceX، وهي يونيكورن فضائي تُقدر قيمتها بـ 350 مليار دولار، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ فقط 50 دولارًا، ويدعم المدفوعات عبر Apple Pay والستابل كوين. لقد فتحت أبواب السوق الأولية للمستثمرين الأفراد في جميع أنحاء العالم.

على عكس استثمارات البيع الخاص التقليدية، لا يمنحك Mirror Token حقوق التصويت، ولكنه صمم آلية فريدة تُسمى "المتعقب": العملات التي تصدرها Republic هي في الأساس نوع من أدوات الدين المرتبطة ديناميكيًا بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تحقق SpaceX الطرح العام الأولي، أو تُستحوذ عليها، أو تمر بأحداث "سيولة" أخرى، ستعيد Republic عائدات مستقرة متناسبة إلى محافظ المستثمرين بناءً على نسب حيازة رموزهم، بما في ذلك الأرباح المحتملة. هذه هي هيكل جديد من "كسب الأرباح دون امتلاك الأسهم"، مما يعظم تقليل الحواجز القانونية مع الاحتفاظ بالتعرض للإيرادات الأساسية.

بالطبع، الآلية ليست بدون عتبات. ستظل جميع عملات Mirror مقفلة لمدة 12 شهرًا بعد إصدارها الأولي قبل أن تتمكن من التداول في السوق الثانوية. من الجانب التنظيمي، تصدر rSpaceX هذه العملات بموجب لوائح تنظيم التمويل الجماعي في الولايات المتحدة، دون قيود على هوية المستثمر، مما يسمح للمستثمرين الأفراد في جميع أنحاء العالم بالمشاركة، ولكن سيتم تصفية مؤهلات معينة ديناميكيًا بناءً على القوانين المحلية.

ما هو أكثر إثارة هو أن هذه مجرد البداية. أعلنت Republic أنها ستطلق عملات مرآة مرتبطة بشركات خاصة بارزة مثل Figma و Anthropic و Epic Games و xAI، وحتى ستفتح باب الترشيحات من المستخدمين لأحدث "يونيكورن غير مدرج" ترغب في المراهنة عليه. من التصميم الهيكلي إلى آليات التوزيع، تقوم Republic بإنشاء سوق موازٍ للبيع الخاص على السلسلة لا يتطلب الانتظار لطرح عام أولي.

عملة

توكيني، مزود حلول توكينازيا أصول RWA ومقره لوكسمبورغ، بدأ أيضًا الدخول في سوق البيع الخاص للتوريق. في يونيو 2025، تعاونت توكيني مع منصة الأوراق المالية الرقمية المحلية كيردو، بهدف إعادة تشكيل الطريقة التي يشارك بها المستثمرون المحترفون الأوروبيون في سوق البيع الخاص (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط، والديون الخاصة) من خلال بنية تحتية قائمة على البلوكشين.

تكمن ميزته الأساسية في: هيكل المنتج القياسي، منطق الامتثال المدمج في الإصدار، والقدرة على النسخ السريع والتوسع عبر ولايات قضائية مختلفة من خلال تقنية العلامة البيضاء من Tokeny. تركز Tokeny على منح الأصول نفسها "شرعية على مستوى المؤسسات" - المعيار ERC-3643 الذي تستخدمه يسمح بتضمين KYC، وقيود النقل، وغيرها من منطق التحكم طوال العملية الكاملة من التوليد إلى النقل، مما يضمن ليس فقط قانونية وشفافية المنتج ولكن أيضًا يسمح للمستثمرين بالتحقق من سلامتهم على السلسلة دون الاعتماد على تأييد المنصة.

في ظل الأطر التنظيمية المتزايدة الصرامة مثل MiFID II، فإن الطلب على مثل هذه "الأصول المتوافقة على السلسلة" في السوق الأوروبية يتسارع. تقوم Tokeny بسد الفجوة الثقافية بين المستثمرين المؤسسيين والأصول على السلسلة بطريقة تقنية عالية، مما يعكس اتجاهاً: المنافسة في مسار RWA لم تعد تتعلق فقط بالتنفيذ الفني على السلسلة، بل بمن يمكنه زراعة مزيج عميق من الأنظمة + هياكل المنتجات القياسية + قنوات الإصدار متعددة المواقع. التعاون بين Tokeny و Kerdo هو مثال نموذجي على هذا الاتجاه.

ملخص

تشير زيادة توكنيزه الملكية الخاصة إلى مرحلة جديدة من التحول الهيكلي في السوق الأولية مدفوعة بتكنولوجيا البلوكشين. ومع ذلك، لا تزال هذه المسيرة تواجه مقاومة من العالم الحقيقي. قد تعيد تشكيل قواعد الوصول، ولكن من الصعب كسر الحواجز الهيكلية العميقة بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات بشكل كامل. RWA ليست "مفتاح سحري"؛ إنها تشبه لعبة طويلة الأمد تتعلق بالثقة والشفافية وإعادة بناء المؤسسات، والاختبار الحقيقي قد بدأ للتو.

إعلان:

1. هذه المقالة تم إعادة نشرها من [BLOCKBEATS] حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [kkk] إذا كانت لديك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـ فريق Gate Learnسيتولى الفريق معالجتها في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنبيه: الآراء والمعتقدات المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. إصدارات اللغة الأخرى من المقالة تُترجم بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي ظل هذه الظروف، لا يُسمح بنسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.