في 30 يونيو، قدمت مُصدرة العملات المستقرة Circle طلبًا للحصول على ترخيص بنك ائتماني وطني إلى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) في الولايات المتحدة وتخطط لإنشاء بنك ائتماني وطني في الولايات المتحدة؛ في 2 يوليو، تبعت Ripple نفس الخطوة من خلال تقديم طلب ترخيص بنك وطني، بعد أن تقدمت سابقًا بطلب للحصول على حساب رئيسي من الاحتياطي الفيدرالي عبر شركتها الفرعية Standard Custody، بهدف إدارة احتياطيات RLUSD مباشرة. في غضون أربعة أيام فقط، أطلقت عملاقتا العملات المستقرة الرئيسيتان سباق امتثال رئيسي ضمن النظام التنظيمي المالي الأمريكي.

كاستراتيجية مالية مهمة خلال فترة ترامب، يتزامن دفع العملات المستقرة مع الطلب المحتمل على سندات الخزينة الأمريكية في نظام الدولار. في التنفيذ السريع الحالي لصناعة العملات المستقرة، لماذا تفضل صناعة العملات المستقرة التراخيص الأمريكية؟

قانون جينيس: ترخيص اتحادي يصبح مسألة حياة أو موت

القوة الدافعة الأساسية وراء هذه المعركة المتعلقة بالتراخيص هي "قانون GENIUS" (قانون توجيه وإرساء الابتكار الوطني لعملات الولايات المتحدة المستقرة)، الذي تم تمريره من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي في منتصف يونيو. ينص هذا القانون بشكل منهجي للمرة الأولى على أنه يجب على مُصدري العملات المستقرة أن يصبحوا "مصدري عملات مستقرة مرخصين" ويجب عليهم الامتثال لمتطلبات الجهات التنظيمية الفيدرالية أو الحكومية.

اثنتان من الأحكام الرئيسية في مشروع القانون دفعت بشكل مباشر إجراءات تقديم طلبات الترخيص من قبل المصدّرين:

متطلبات عزل الأصول المتواطئة

• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة المتوافقة محتفظ بها بشكل مستقل في الحفظ، ومحظور خلطها بأموال المُصدر الخاصة، ومحدودة بالاستثمار في النقد، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وأصول عالية السيولة أخرى، مع حظر صارم لأي إعادة رهن أو عمليات رافعة.
• في حالة إفلاس المُصدر، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية ذات أولوية للسداد لحاملي العملة كأموال ائتمانية، مع أولوية على الدائنين العامين.

عتبة التأهيل للمؤسسات المالية

• يجب أن يحمل المُصدر ترخيصًا فدراليًا (OCC / الاحتياطي الفيدرالي / FDIC) أو ترخيصًا حكوميًا "مكافئًا بشكل كبير"؛ يُحظر على الكيانات غير المرخصة العمل في الولايات المتحدة.
• إطار تنظيمي قائم على الحجم: يمكن أن تختار إصدار عملة مستقرة ≤ 10 مليار دولار ترخيص الدولة؛ يتطلب تجاوز الحد ترقية إلزامية إلى ترخيص اتحادي، وإلا يجب إجراء تقليص في الميزانية العمومية.

تضع فاتورة GENIUS العملات المستقرة كأدوات دفع بدلاً من منتجات استثمارية من خلال تصميمين رئيسيين: "عدم الفائدة" (تحظر دفع الفائدة للمستخدمين) و"الأبواب الخلفية التقنية" (وظائف تجميد/تدمير مدمجة إلزامية)، بينما تقدم لوكالات إنفاذ القانون قناة تدخل متوافقة.

بينما تسرع جهات إصدار العملات المستقرة في دمجها في النظام المالي السائد، فإن الفجوة بين الأطر التنظيمية الحكومية والفيدرالية تعيد تشكيل المشهد التنافسي في الصناعة بشكل عميق. لقد أدت التنظيمات المجزأة لرخص المستوى الحكومي إلى إدخال المصدّرين في معضلات امتثال - مع أخذ عملة RLUSD من Ripple كمثال، حتى بعد اجتيازها مراجعة BitLicense الصارمة من قبل وزارة خدمات المالية في ولاية نيويورك، لا يزال يتعين عليها قضاء أشهر في التقدم للحصول على رخص في ولايات مثل كاليفورنيا وتكساس، مع تكرار العملية في كل ولاية، مع رسوم تقديم تتراوح بين 50,000 دولار إلى 200,000 دولار وتأسيس فرق امتثال محلية. كما تؤدي المعايير التنظيمية المجزأة عبر الولايات إلى عدم كفاءة تشغيلية: حيث تتباين وتيرة تدقيق أصول الاحتياطي من ربع سنوي إلى نصف سنوي، مع اختلافات كبيرة في معايير الإفصاح، وتُجبر التفاوتات التنظيمية بين الولايات شركات العملات المستقرة على تصميم عملياتها "وفقًا لأدنى معيار وليس أعلى معيار."

تأخذ طلب ريبل لدى OCC خطوة إلى الأمام. ستضيف تنظيم OCC الفيدرالي إلى إطار تنظيم إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) القائم، بهدف إنشاء هيكل تنظيمي مزدوج "دولة + فيدرالي". إذا حصلت شركتها الفرعية على حساب رئيسي من الاحتياطي الفيدرالي، فستُحتفظ احتياطيات RLUSD مباشرة ضمن نظام الاحتياطي الفيدرالي. إن وجود الاحتياطيات على المستوى الفيدرالي يقلل بشكل كبير من تكاليف الامتثال عبر المجالات، كما صرح الرئيس التنفيذي لشركة ريبل، براد غارلينغهاوس، بأن هذا سيؤسس "معيارًا جديدًا من الثقة" لسوق العملات المستقرة.

أدى أزمة بنك سيليكون فالي (SVB) في عام 2023 إلى احتجاز Circle بمبلغ 3.3 مليار دولار في الاحتياطيات لدى SVB، مما أدى إلى الذعر في السوق وانخفاض مؤقت في ربط USDC، مما كاد أن ينهار ثقة السوق. الهدف الأساسي من تقديم Circle طلب للحصول على ترخيص بنك ائتماني وطني هو التأهل للحفظ المستقل للاحتياطيات دون الاعتماد على البنوك التجارية للحفظ، مما يقضي تمامًا على خطر "سلسلة عدوى هروب البنوك."

تحقق OCC الوصول الوطني لمرة واحدة فحسب، بل تعيد أيضًا تشكيل نظام الصناعة من خلال آلية ثلاثية المستويات: حيث يتم إيداع احتياطيات عملة مستقرة مباشرة في نظام البنك المركزي، مما سيقضي تمامًا على مخاطر فشل البنوك التجارية ويحقق التسوية الفورية؛ في الوقت نفسه، تمنح المُصدرين مؤهلات "أوصياء مؤهلين" المعتمدة من SEC لحفظ الأسهم والسندات المرمزة للعملاء المؤسسات، مما يسمح لـ Circle بالمشاركة في سوق حفظ الأصول الرقمية؛ والأهم من ذلك، تغطي OCC تلقائيًا تراخيص نقل العملات الحكومية وتطبق معايير رأس المال المعرضة للمخاطر بشكل موحد لتجنب مشاكل الشمول التنظيمي الناتجة عن اختلافات نسب كفاية رأس المال بين الولايات.

إن السعي للحصول على تراخيص مصرفية من قبل مُصدري العملات المستقرة ليس مسعىً سهلاً بل هو نتيجة لسنوات من استكشاف الامتثال. على سبيل المثال، حصلت سيركل على أول ترخيص لمؤسسة الأموال الإلكترونية (EMI) بموجب إطار العمل MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي في 2 يوليو 2024، مما يسمح لها بإصدار USDC وعملة مستقرة باليورو EURC بشكل متوافق في 27 دولة. في الشرق الأوسط، حصلت سيركل على ترخيص مبدئي من أبوظبي MSB، مستهدفةً سيناريوهات التسوية الرئيسية على السلسلة لدولار النفط.

لقد أنشأ نظام الترخيص ذو العتبة العالية الذي وضعته الوكالات التنظيمية المحلية حاجزًا قويًا أمام هذا التخطيط المكلف للامتثال. على سبيل المثال، أدت المتطلبات الرأسمالية الكبيرة (350,000 يورو) والاحتياطيات التشغيلية التي تفرضها لائحة MiCA التابعة للاتحاد الأوروبي إلى خروج العديد من المُصدرين الصغار والمتوسطين. في المقابل، تمكنت شركة Circle من انتزاع الدخول إلى سوق العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، الذي يبلغ عدد سكانه 450 مليونًا، مما يشكل ضربة تقليص للأبعاد لمنافسيها.

مع تقدم طلب الترخيص، تطورت مكانة العملات المستقرة من مجرد وسيلة للتبادل إلى عنصر أساسي في البنية التحتية المالية. صرح دانتي ديسبارتي، المسؤول عن الاستراتيجية في شركة سيركل، بأن التنظيم الفيدرالي سيجعل الشركة "منفذ دولار على السلسلة"، مما يعيد تشكيل طريقة تدفق الدولارات العالمية.

بيان:

1. هذه المقالة معاد نشرها من [ أخبار فورسايت] حقوق الطبع والنشر تعود إلى المؤلف الأصلي [بزاي، أخبار فوريسايت]، إذا كانت هناك أي اعتراضات على النسخ، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيتولى الفريق معالجته بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنبيه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة نسخ المقالات بلغات أخرى من قبل فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي هذه الظروف، يُحظر نسخ أو نشر أو انتحال المقالات المترجمة.