منذ انطلاقة منصات التداول خارج البورصة للعملات الرقمية، شهدت الصناعة نقطتين فاصلتين. ففي عام 2024، تمثلت العوامل المحفزة في الموافقات على صناديق المؤشرات المتداولة لكل من Bitcoin وEthereum، بالتزامن مع بدء الاتحاد الأوروبي ودبي في تنفيذ أطر تنظيمية (MiCA، VARA) جعلت من الممكن تنفيذ عمليات OTC قانونية وواسعة النطاق، مما منح المؤسسات قدرة سريعة على الاستحواذ على الأصول الرقمية. وبحلول عام 2025، بعد أن أطلق الرئيس الأمريكي الأسبق ترامب مفهوم "عاصمة العملات الرقمية"، شهدت أسواق المال التقليدية تحولاً جذرياً. ومع تدفق سياسات تنظيمية جديدة للعملات الرقمية، سجلت Bitcoin أعلى مستوياتها التاريخية مطلع 2025، بينما قفزت Ethereum، ما أدى إلى زيادة كبيرة في تخصيصات المؤسسات وتضخم أحجام التداول في أسواق OTC.

عادةً، يُربط في التداول خارج البورصة بين البائع والمشتري مباشرةً. وبما أن التسعير يُعرض كسعر واحد، فلا توجد فروقات أسعار أو مزايدات، كما لا تحدث انزلاقات سعرية. وتتم التسوية من خلال محافظ الضمان أو حسابات مؤسساتية. ولأن هذه الصفقات لا تظهر في سجل الأوامر العام، تظل مراكز المتداولين مخفية عن السوق. وتعمل مكاتب OTC كسوق معتم للعملات الرقمية، حيث لا تكشف أي تفاصيل عن تداولات المستخدمين—ولكن، على عكس التمويل التقليدي، يستطيع المحللون ذوو الخبرة متابعة خطوات التداول عبر السلسلة.

في يوليو 2025، تم تنفيذ واحدة من أضخم صفقات البيتكوين خارج البورصة في التاريخ: حيث جرى تداول 80,000 BTC (أي ما يعادل نحو 9 مليارات دولار) مع تأثير محدود جداً على الأسواق العامة. أشرفت على الصفقة Galaxy Digital، التي تعد أكثر مكاتب OTC طلباً في وول ستريت، وقد أظهرت نتائجها المالية للربع الثاني نمواً في الإيرادات بلغ 268 ضعفاً قياساً بالعام السابق.

ما الدور الذي تلعبه منصات OTC في هذا العصر الجديد من الوضوح التنظيمي؟ وكيف تدير Galaxy Digital مواردها الاستراتيجية للتنقل ضمن منظومة العملات الرقمية والأسهم؟ أجرت BlockBeats تحقيقاً معمقاً للإجابة عن هذه التساؤلات.

الركيزة الثالثة لسيولة الأصول الرقمية

وسط موجة التبني المؤسسي الحالية، برزت مكاتب OTC بصفتها "الركيزة الثالثة للسيولة" في سوق العملات الرقمية، إلى جانب البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX). فحجم الأوامر الذي تنفذه المؤسسات بحجم مئات ملايين الدولارات لا تقوى منصات CEX وDEX على استيعابه دون إحداث تقلبات حادة. هنا يأتي دور منصات OTC كوسيط عالي الخبرة يُمكّن المؤسسات من بناء أو تصفية مراكزها بعيداً عن أنظار السوق.

خلال عام 2024، تخطت أحجام التداول خارج البورصة كل شهر مستوى العام السابق، ما أظهر اتجاهاً واضحاً: يفضّل المشاركون في السوق التنفيذ عبر قنوات خاصة بدل الكشف عن استراتيجياتهم في الأسواق العامة. بالنسبة لهم، تطورت العملات الرقمية من هامشية مضارِبة إلى فئة أصول معترف بها. وتحولت وول ستريت من مترددة إلى فاعلة بقوة. هذا النمو مرشح للتسارع أضعافاً في 2025.

تشير Finery Markets إلى أن المزيد من قادة التمويل التقليدي "تحولوا من الشك إلى الحياد أو القبول"، ما عزز تدفق النشاط في سوق OTC. ومع اتساع استخدام المسابح المظلمة، انخفضت تقلبات السوق بشكل كبير. ويوضح تقرير Finery Markets للربع الرابع من 2024 ارتفاع حجم تداول OTC بنسبة 106% سنوياً، وفي النصف الأول من 2025 زاد حجم تداول OTC الفوري بنسبة 112.6% عن الفترة نفسها من 2024.

رغم أن تقدم اللوائح التنظيمية في أوروبا والولايات المتحدة يحظى باهتمام واسع، إلا أن سوق OTC في آسيا ينمو بوتيرة متسارعة أيضاً. فمكتب OSL المرخّص في هونغ كونغ، ولاعبون جدد في الإمارات وجنوب شرق آسيا، يجذبون تدفقات هائلة. كما انضمت شركات تداول كتلي تقليدية مثل Flow Traders إلى الساحة، معتمدةً على استراتيجيات تداول عالية التردد وكمية لمنح العملاء المؤسسيين تسعيرات كتلية مصممة خصيصاً، ما يعزز الكفاءة ويقلل من أثر تحركات السوق. كل هذه العوامل ترسخ مكانة OTC كحوض السيولة الخفي في منظومة العملات الرقمية.

تألق Galaxy Digital

وسط عمالقة OTC، تبرز Galaxy Digital بقيادة مايك نوفوغراتز كلاعب رئيسي في موجة الشراء المؤسسي. تعد Galaxy مؤسسة استثمارية رقمية متكاملة تقدم خدمات تداول واستثمار وإدارة أصول واستشارات وتعدين، وتعمل من خلال منظومة OTC متقدمة. وتضم قائمة عملائها كبار الشركات العامة وصناديق التحوط. أما مصدر الإيرادات الرئيسي للشركة فهو أنشطتها في التداول الفوري والاستثمار عبر OTC. وبفضل خبرة المؤسس التي تتجاوز 20 عاماً في وول ستريت، وكون الشركة مدرجة وتلتزم بمعايير الامتثال العامة، تنجح Galaxy Digital باستمرار في استقطاب رؤوس الأموال المؤسسية. وقد شهدت منصتها تداولات كتلية كبيرة على ETH وBTC وتوكنات رائدة مثل SOL وBNB.

تنفيذ صفقة ملحمية: 80,000 BTC دون أثر على السوق

كما ورد سابقاً، فقد شهدت السوق صفقة OTC فريدة من نوعها، حيث تم تحويل 80,000 BTC خلال أربعة أيام بقيمة تبلغ 9 مليارات دولار تقريباً، بوساطة Galaxy Digital.

في 25 يوليو، أعلنت Galaxy Digital عن تكليفها بإدارة عملية بيع ضخمة للبيتكوين من مستثمر مبكر في "عصر ساتوشي" لغايات التخطيط للميراث والثروة. لم تفصح الشركة عن هوية العميل، مشيرةً إلى أن العملية تدخل ضمن إدارة الثروات. اللافت أن عملية تصريف 80,000 BTC لم تُحدث أثراً ملحوظاً في السوق. فمن 17 يوليو، بدأت محافظ قديمة في نقل بيتكوين إلى مكتب Galaxy OTC، فيما بقي التأثير السعري محدوداً جداً. تسبب إعلان Galaxy بانخفاض لحظي بنسبة 4% (لتنخفض BTC دون مستوى 115,000 دولار)، إلا أن السعر ارتد سريعاً إلى 117,300 دولار خلال ساعات قليلة.

أشار المحلل جيسون ويليامز إلى أن السوق "امتص البيع الضخم بالكامل"، فيما أكد المحلل جو كونسورتي أن "80,000 BTC (أكثر من 9 مليارات دولار) بيعت بسعر السوق تقريباً دون أن يتغير سعر البيتكوين بشكل فعلي". ويبرهن هذا على عمق سوق OTC اليوم، حيث تم امتصاص طلب بيع هائل على الفور تقريباً ويبرز أهمية التداول عبر المسابح المظلمة في منظومة العملات الرقمية الحالية. ويشهد عنوان OTC الخاص بـ Galaxy (bc1q0) تدفقات أسبوعية من مئات الملايين إلى مليارات الدولارات من البيتكوين حسب الحالة المزاجية للسوق، وقد تكون الأرقام الفعلية أعلى بكثير.

شركات خزينة ETH تفضل الصفقات خارج البورصة

في الربع الثاني من 2025، سجلت السلسلة عمليات شراء ضخمة على Ethereum، ما جذب انتباه مجتمع العملات الرقمية. فاعتباراً من 9 يوليو، استخدمت 14 محفظة جديدة مكاتب OTC لكل من Galaxy Digital وFalconX لشراء 856,554 ETH بقيمة 3.16 مليار دولار، من دون نشاط سابق على السلسلة، في مؤشر إلى أن "اللاعبين الكبار يكوّنون مراكز ETH بهدوء".

ذكرت Arkham Intelligence أنه مع أواخر يوليو، اشترت محفظة جديدة (0xdf0A…2EF3) نحو 300 مليون دولار من ETH من مكتب Galaxy OTC في غضون ثلاثة أيام. واحتفظ هذا العنوان مؤقتاً بـ 79,461 ETH بتكلفة 300 مليون دولار، بينما بلغ سعر السوق 282.5 مليون دولار، أي بخسارة غير محققة قدرها 26 مليون دولار (انخفاض 8.7%). هذا يشير إلى أن المستثمر الكبير كان يشتري بشكل قوي رغم الأسعار المرتفعة، لكنه واصل زيادة مركزه.

في 5 أغسطس فقط، اشترت ثلاث محافظ أخرى 63,837 ETH بقيمة 236 مليون دولار عبر Galaxy وFalconX. ونشرت EyeOnChain بعض هذه العناوين (0x55CF…679، 0x8C6b…60، 0x86F9…446). وتُقدّر حيازة كل محفظة بعشرات أو حتى مئات الملايين من الدولارات من ETH، وتضم إحداها أكثر من 110,000 ETH (بأكثر من 400 مليون دولار).

من يقف وراء هذه العمليات؟ تشير كافة المؤشرات إلى شركة SharpLink Gaming التي أعلنت منذ يونيو 2025 عن اتباعها نهج MicroStrategy بالتراكم المستمر لـ ETH كأصل خزينة. ومن يونيو حتى أواخر يوليو، جمعت SharpLink ما يقارب 500,000 ETH عبر عروض ATM وصفقات OTC. واعتباراً من 27 يوليو، بلغت حيازتها 438,190 ETH، بزيادة 21% عن الأسبوع السابق، مع شراء أكثر من 77,000 ETH بذلك الأسبوع بمتوسط سعر 3,756 دولار.

وبنهاية يوليو، تجاوزت حيازة SharpLink 449,000 ETH. ومع بداية أغسطس واصلت الشراء عند انخفاض الأسعار، حيث أنفقت 43.09 مليون دولار لشراء 11,259 ETH في 31 يوليو، واشترت 18,680 ETH إضافية من Galaxy في 4 أغسطس. ويقدّر المحللون أن حيازات SharpLink تخطت الآن 499,000 ETH بمتوسط تكلفة 3,064 دولاراً، ما يعادل نحو 1.8 مليار دولار، وبأرباح غير محققة تصل إلى 275 مليون دولار. وقد أُنجزت أغلب الصفقات عبر مكاتب OTC مثل Galaxy وFalconX. وأشار مؤسس Wintermute إلى أن مكتب التداول لديهم استُنزف بشكل شبه كامل من جانب كبار المشترين. وبالإضافة إلى SharpLink (ثاني أكبر حائز لـ ETH عالمياً)، تحتفظ Bitmine—الحليف الرئيسي لـ Galaxy—بأكبر مركز.

العنوان المرتبط 0xCd9 قام بتحويل أكثر من 800 مليون دولار من ETH إلى SharpLink. أما العنوانان 0xdf0 و0x286 فقد أرسلا كل منهما نحو 300 مليون دولار، ما يعكس العلاقات العميقة بين هذه الأطراف.

ورغم تعذر تفكيك كل خيوط هذه التجميعات المركزة عبر OTC، إلا أن من الواضح أن هذا التيار الخفي صار قوة حاسمة في ديناميكيات العرض والطلب على ETH. وتقدر BlockBeats أن بعض العناوين الرئيسية لـ Galaxy على السلسلة نفذت صفقات OTC بقيمة 5.444 مليار دولار في ETH خلال الأشهر التسعين الماضية—أي بمتوسط شهري 1.8 مليار دولار.

وبحسب Arkham، تولت أربع محافظ OTC—0x335، 0x15، 0x46f، 0xb9c—إنجاز هذه الأحجام.

القاضي واللاعب: استراتيجية MicroStrategy تُنفذ فعلياً على BNB Chain

إن كان عام 2024 قد تميّز بسيطرة BTC وETH، فقد انتقلت الأضواء المؤسسية إلى BNB في النصف الثاني من 2025. ففي يوليو، أعلنت شركة CEA Industries (VAPE) المدرجة في ناسداك—المتخصصة سابقاً في حلول البيئة الزراعية والسجائر الإلكترونية—عن تحولها المفاجئ إلى "شركة خزينة BNB". تعتزم الشركة جمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار عبر طرح خاص وخيارات لشراء BNB، الأمر الذي دفع سهم VAPE للارتفاع بنسبة 550% في يوم تداول واحد.

اللافت أن مهندس هذا التحول هو ديفيد نامدار، المؤسس المشارك لـ Galaxy Digital والمدير التنفيذي الجديد لـ VAPE. ويشغل راسل ريد، الشريك في 10X Capital والرئيس الاستثماري السابق لصندوق CalPERS، منصب المدير الاستثماري. يخطط نامدار لاستثمار يصل إلى 500 مليون دولار (قد ترتفع إلى 1.25 مليار دولار) خلال 24 شهراً لتكوين مركز قوي في BNB، من خلال الشراء في السوق المفتوحة، الصفقات الكتلية، واستراتيجيات DeFi والعائد.

وبذلك تصبح VAPE أول مشتر مؤسسي واسع النطاق لـ BNB في السوق المفتوحة، وستلعب قنوات OTC دوراً محورياً في ذلك. ونظراً لتركيز العرض والسيولة في BNB (حيث يُقال أن المؤسس CZ يسيطر على 71% من المتداول)، يُعد امتصاص مئات ملايين الدولارات من دون تقلبات مفرطة ممكناً فقط من خلال صفقات OTC كتلية أو عبر البروتوكولات. شبكة السيولة لدى Galaxy Digital تستعد لتمكين خطة نامدار "خطة MicroStrategy على BNB". ولأن BNB تمثل ثالث أكبر العملات الرقمية من حيث القيمة السوقية، فقد صارت تعد الآن أصلاً مؤسسياً معترفاً به للتخصيص.

سواء كانت Coinbase—بحزمة خدمات الحفظ والتداول والبنية التحتية للبلوكتشين المتكاملة؛ أو Galaxy Digital—كمختصة في سمسرة الأسهم والعملات الرقمية عبر OTC؛ أو الوسطاء والمنصات التقليدية التي تندمج بسرعة، فإن اتجاه الصناعة واضح نحو امتثال تنظيمي متزايد وتركيز سوقي أعمق. إطلاق مشروع Crypto Project مؤخراً يعزز هذا الاتجاه. إن عصر سيطرة المؤسسات الممتثلة قادم بقوة، ومنصات OTC—"المسابح المظلمة الشفافة" للعملات الرقمية—جاهزة للعب دور جوهري متصاعد مستقبلاً.

تنويه:

1. تم نقل هذه المقالة من BLOCKBEATS؛ وكل حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي BUBBLE. للاستفسار حول إعادة النشر، يُرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسنتعامل مع طلبكم وفق الإجراءات المتبعة.
2. تنويه: جميع الآراء الواردة تمثل رأي الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تمت ترجمة النسخة العربية بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع النسخ أو التوزيع أو الاقتباس دون الإشارة إلى Gate.