معركة التمويل على السلسلة: من سيصمم النظام الجديد؟

TL;DR

• تقوم جي بي مورغان بإصدار رموز الإيداع على البلوكشين العام وتضيف التكنولوجيا إلى الطلب القائم. تسعى سيركل لإنشاء بنك موثوق وتخلق نظامًا جديدًا على التكنولوجيا.
• النقطة الملحوظة هي أن هؤلاء اللاعبين الذين لديهم نقاط انطلاق مختلفة يقبلون الآن التقنيات والمؤسسات الجديدة على التوالي. هذه الطريقة تblur الحدود بينهم.
• ومع ذلك، قد تؤدي الهوية غير الواضحة إلى إضعاف ميزتهم التنافسية الجوهرية، كما حدث في صناعة التكنولوجيا المالية في الماضي. لذلك، يحتاج كل مشارك إلى إدراك مزاياهم غير العادلة بوضوح، وإيجاد التوازن بين التقنية والمؤسسات.

1. المنافسة على البنية التحتية المالية على السلسلة

تظهر تقنية blockchain كأساس جديد للبنية التحتية المالية العالمية. تتنافس المؤسسات المالية التقليدية والشركات الأصلية في عالم العملات المشفرة لتأمين الريادة في نظم المالية من الجيل التالي. تقوم JP Morgan بدمج تقنية blockchain في الأنظمة المالية الحالية لتعزيز الكفاءة. تبني Circle بنية تحتية مالية جديدة على blockchain لتقديم بدائل للهياكل الحالية.

تذكرنا هذه الظاهرة بالمنافسة السابقة بين التكنولوجيا المالية في المراكز المالية التقليدية وتكنولوجيا المال المرتكزة حول الشركات التقنية الكبرى. ومع ذلك، فإن المشهد الحالي مختلف بشكل ملحوظ. كانت المنافسة السابقة تركز بشكل أساسي على تحسين تجربة المستخدم ضمن خدمات مالية محدودة. أما المنافسة الحالية فتتوسع لتشمل البنية التحتية المالية الأساسية. وهذا يشمل إصدار الأصول، وتحويلها، وتسويتها، وحفظها.

لا تركز المنافسة على المزايا التكنولوجية فقط. إنها تتعلق بمن سيقوم بتصميم وتشغيل النظام البيئي المالي في المستقبل. تحاول المؤسسات المالية التقليدية التحول تدريجياً ضمن الأنظمة والقوانين القائمة. بينما تقوم الشركات الأصلية في مجال التشفير بإنشاء نظام جديد يعتمد على الكفاءة التكنولوجية وقابلية التوسع. تحلل هذه التقرير استراتيجيات JP Morgan وCircle في مجال المالية على السلسلة. كما أنها تحلل اتجاهات تطوير البنية التحتية المالية على السلسلة.

2. جي بي مورغان: بناء البلوكتشين على التمويل التقليدي

قدمت JPMorgan علامة تجارية لرمز إيداع يسمى 'JPMD'، المصدر: تقديم JPMD

في يونيو 2025، كينكسيز, بدأت وحدة blockchain في JP Morgan عمليات تجريبية لرموز الوديعة (جي بي إم دي) على Base، هذه سلسلة كتلة عامة. لقد استخدمت JP Morgan سابقًا بنية سلسلة الكتلة الخاصة بطريقة محدودة لتطبيق تقنية سلسلة الكتل. هذه المرة، قدمت الشركة نهجًا مختلفًا. تقوم JP Morgan بإصدار الأصول ودعم المعاملات مباشرة على الشبكة المفتوحة. يمثل هذا نقطة تحول مهمة حيث بدأت المؤسسات المالية التقليدية في تشغيل الخدمات المالية مباشرة على سلسلة الكتل العامة.

يجمع JPMD بين خصائص الأصول الرقمية والودائع التقليدية. عندما يقوم العملاء بإيداع الدولارات مع جي بي مورغان، يسجل البنك هذه المبالغ كودائع في ميزانيته العمومية. بعد ذلك، يصدر جي بي مورغان مقدارًا مطابقًا من JPMD على البلوكتشين العامة. يتحرك هذا الرمز بحرية على البلوكتشين. كما يحتفظ بحقوق المطالبة القانونية ضد الودائع البنكية. يمكن لحاملي الرموز تبادل الرموز مقابل دولارات فعلية بنسبة 1:1. قد يتأهلون أيضًا لحماية الودائع ودخل الفائدة. تركز العملات المستقرة الحالية الأرباح مع المصدّرين. يميز JPMD نفسه من خلال منح المستخدمين حقوقًا مالية كبيرة.

توفر هذه الميزات راحة عملية لكل من مديري الأصول والمستثمرين تتجاوز الاستقرار القانوني البسيط. على سبيل المثال، يمكن للأصول التي يتم تشغيلها على البلوكشين العام مثل صندوق BUIDL التابع لبلوك روك أو صناديق السوق المال المرمزة التابعة لفرانكلين تمبلتون تقديم استردادات على مدار الساعة عندما تستخدم JPMD كوسيلة للدفع للاسترداد. على عكس العملات المستقرة الحالية التي تتطلب طرق تحويل منفصلة للتحويل إلى العملة التقليدية، فإن JPMD يمكّن من تحويل الأموال نقدًا على الفور. كما أنه يوفر حماية للإيداع وفرص دخل من الفوائد. وهذا يخلق إمكانيات كبيرة للاستخدام في أنظمة إدارة الأصول على البلوكشين.

قدمت جي بي مورغان رموز الإيداع استجابة لتدفقات رأس المال الجديدة وهياكل الإيرادات التي تشكلت حول العملات المستقرة. تولد تيثر حوالي 13 مليار دولار من الإيرادات السنوية. كما أن سيركل تخلق مليارات في الإيرادات من خلال إدارة الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية. تختلف نماذج العملات المستقرة هذه عن هوامش الإيداع والإقراض التقليدية. ومع ذلك، فإنها تظهر هياكل مشابهة لبعض وظائف البنوك حيث تولد الإيرادات بناءً على أموال العملاء.

توجد قيود. صممت JP Morgan JPMD ضمن الأطر التنظيمية المالية القائمة. مما يجعل من الصعب تنفيذ اللامركزية والانفتاح في تقنية البلوك تشين بشكل كامل. تستهدف الخدمة حالياً العملاء المؤسسيين فقط. ومع ذلك، تمثل JPMD استراتيجية عملية للمؤسسات المالية التقليدية لدخول خدمات المالية القائمة على البلوك تشين العامة مع الحفاظ على الاستقرار الحالي والامتثال التنظيمي. يرى المراقبون في الصناعة أنها مثال تمثيلي لتوسيع الروابط الهيكلية بين المالية التقليدية والنظم البيئية على السلسلة.

3. Circle: بناء التمويل الأصلي على البلوكشين

أثبتت شركة سيركل نفسها كلاعب رئيسي في التمويل القائم على السلسلة من خلال عملتها المستقرة USDC. USDC مرتبط بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1. تحتفظ سيركل بالاحتياطيات التي تتكون من النقد وأذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تقدم USDC مزايا تكنولوجية تتمثل في الرسوم المنخفضة والتسوية الفورية. تستخدم الشركات العملة المستقرة كبديل عملي لمدفوعات الشركات والتحويلات عبر الحدود. تتيح USDC تحويل الأموال في الوقت الحقيقي على مدار 24 ساعة. لا تتطلب أي من الإجراءات المعقدة التي تتطلبها الشبكات الحالية مثل SWIFT. تساعد هذه الميزة الشركات على التغلب على قيود البنية التحتية المالية التقليدية.

ومع ذلك، يواجه الهيكل التجاري الحالي لشركة سيركل عددًا من القيود. تمتلك شركة BNY Mellon حق الحفظ للاحتياطيات من USDC. تدير مجموعة بلاك روك عمليات الأصول. هذا الهيكل يفوض الوظائف الأساسية إلى مؤسسات خارجية. تضمن سيركل دخل الفوائد، ولكن لديها سيطرة فعلية محدودة على الأصول. يعتمد نموذج الإيرادات الحالي إلى حد كبير على بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. تحتاج سيركل إلى مزيد من البنية التحتية المستقلة وحقوق التشغيل. هذه الحاجة هي من أجل الاستدامة على المدى الطويل وتنويع الإيرادات.

المصدر: سيركل

قدمت Circle طلبًا إلى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) لإنشاء بنك ثقة وطني في يونيو 2025. تسعى الشركة إلى معالجة هذه القيود. يمثل هذا قرارًا استراتيجيًا يتجاوز الامتثال التنظيمي البسيط. يفسر المراقبون في الصناعة هذا على أنه انتقال Circle من مُصدر عملة مستقرة إلى كيان مالي مؤسسي. ستتيح حالة بنك الثقة لـ Circle إدارة الحفظ والعمليات الاحتياطية مباشرة. يسمح هذا التحرك لمصدري العملات المستقرة بتعزيز السيطرة الداخلية على البنية التحتية المالية الحالية. كما يساعدهم على توسيع عمليات الأعمال. تتوقع الشركة إنشاء أسس للتوسع في خدمات حفظ الأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين.

بدأت سيركل كشركة مخصصة للعملات المشفرة. قامت الشركة بتعديل استراتيجيتها لإنشاء عمليات مستدامة ضمن الإطار المؤسسي. تقبل سيركل قواعد وأدوار النظام المالي القائم. تشمل هذه الانتقال تنازلات مثل تقليل المرونة وزيادة الأعباء التنظيمية. ستعتمد السلطات المستقبلية الممنوحة على التغييرات في السياسات وتفسيرات الإشراف. ومع ذلك، فإن هذه المحاولة تعد علامة مهمة. إنها تقيس كيف يمكن للهياكل المالية على السلسلة أن تؤسس نفسها ضمن الأطر المؤسسية القائمة.

4. من سيتولى قيادة التمويل على السلسلة؟

يدخل العديد من اللاعبين بنقاط انطلاق مختلفة بنشاط إلى نظام المالية على السلسلة. تتراوح هذه بين المؤسسات المالية التقليدية مثل جي بي مورجان إلى الشركات التي تنتمي إلى عالم التشفير مثل سيركل. هذا يذكرنا بالمشهد التنافسي الذي تطور في صناعة التكنولوجيا المالية في الماضي. دخلت شركات التكنولوجيا إلى المالية من خلال تنفيذ الوظائف المالية الأساسية مثل المدفوعات والتحويلات داخليًا. سعت المؤسسات المالية إلى التحول الرقمي لتوسيع نقاط اتصال المستخدمين وتحسين الكفاءة التشغيلية.

النقطة المهمة هي أن هذه المنافسة لم تتطور ببساطة بشكل متوازي. لقد كسرت الحواجز بين المعسكرين. يظهر ظاهرة مشابهة في المالية على السلسلة الحالية. تسعى سيركل إلى إقامة بنك موثوق لأداء الوظائف المالية الأساسية مباشرة. تشمل هذه إدارة الاحتياطيات والحفظ. تصدر جي بي مورغان رموز الإيداع على البلوكشين العام وتوسع أعمالها إلى مجالات إدارة الأصول على السلسلة. بدأ كل منهما من اتجاهات مختلفة. إنهم يمتصون تدريجياً أجزاء من استراتيجيات وأراضي بعضهم البعض. يسعى الجانبان إلى نقاط توازن جديدة.

تفتح هذه الاتجاهات إمكانيات جديدة، لكنها تحمل أيضًا مخاطر. قد تتعارض المؤسسات المالية التقليدية مع أنظمة التحكم في المخاطر الحالية. يحدث هذا عندما تحاول فرض تقليد مرونة وسرعة شركات التكنولوجيا. دفعت Deutsche Bank استراتيجية "الرقمنة أولاً" وقامت باستثمارات كبيرة في تكنولوجيا المعلومات. ومع ذلك، أدى الاصطدام مع البنية التحتية القديمة إلى أخطاء نظام متكررة. وقد أدى ذلك إلى خسائر بمليارات الدولارات.

على العكس، تواجه شركات العملات الرقمية الأصلية مخاطر مختلفة. قد تفقد المرونة والقدرة على التنفيذ التي تدعم قدرتها التنافسية. يحدث هذا عندما تتوسع بشكل مفرط في قبول المؤسسات.

النجاح يعتمد على الفهم النهائي للمنافسة في التمويل القائم على السلسلة وعلى الفهم الذاتي للأسس والامتيازات. يجب على الشركات أن تبني ميزتها غير العادلة بناءً على هذا الفهم. يجب عليها أن تدمج التقنية والمؤسسات بشكل متناغم على هذا الأساس. ستحدد القدرة على تحقيق التوازن بين هذه العناصر الفائز.

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة معاد نشرها من [تقارير أبحاث النمر]. جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [جي جو)]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الطباعة ، يرجى الاتصال بـبوابة التعلم الفريق، وسيتعاملون مع ذلك بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر، يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.