العنوان الأصلي: "تمرير قانون "الكبير والجميل"، هل ستبدأ الولايات المتحدة في تدفق" إمدادات" السندات الحكومية قصيرة الأجل؟
مع تنفيذ خطة الحكومة ترامب الضخمة لتخفيض الضرائب والإنفاق، قد يبدأ وزارة الخزانة الأمريكية في "سيل الإمدادات" من السندات الحكومية قصيرة الأجل لتعويض العجز المالي الذي قد يصل إلى تريليونات الدولارات في المستقبل.
بدأ السوق في الاستجابة لضغوط العرض المستقبلية. وقد تجسدت المخاوف من فائض العرض في السندات الحكومية قصيرة الأجل في الأسعار بشكل مباشر - حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل لمدة شهر بشكل ملحوظ منذ يوم الاثنين. وهذا يشير إلى أن اهتمام السوق قد انتقل تمامًا من مخاوف البيع في السندات طويلة الأجل لمدة 30 عامًا في وقت سابق من هذا العام إلى منحنى أسعار الفائدة في النهاية الأمامية.
تريليون عجز يضغط على الولايات المتحدة ، وسوق السندات الحكومية قصيرة الأجل سيواجه "سيل الإمدادات"
يؤدي تنفيذ القانون الجديد في البداية إلى توقعات صارمة بشأن الوضع المالي المستقبلي. وفقًا لمكتب الميزانية بالكونغرس الأمريكي (CBO) غير الحزبي، من المتوقع أن يؤدي هذا القانون إلى زيادة العجز الوطني في الولايات المتحدة بمقدار يصل إلى 3.4 تريليون دولار أمريكي خلال السنوات المالية من 2025 إلى 2034.
في مواجهة الطلب الكبير على التمويل، أصبح إصدار السندات الحكومية قصيرة الأجل خيارًا يجمع بين الكفاءة من حيث التكلفة وتفضيلات صانعي القرار.
أولاً، من حيث التكلفة، على الرغم من أن عائدات السندات الحكومية قصيرة الأجل لمدة عام أو أقل قد ارتفعت إلى أكثر من 4%، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من معدل إصدار السندات الحكومية لمدة عشر سنوات الذي يقارب 4.35%. بالنسبة للحكومة، فإن تكلفة التمويل الفورية الأقل تكفي لتكون جذابة بشكل كبير في ظل الأعباء الثقيلة التي تشكلها نفقات الفوائد.
ثانياً، يتماشى ذلك مع التفضيل الواضح للحكومة الحالية. في وقت سابق، أعرب الرئيس الأمريكي ترامب نفسه عن تفضيله لإصدار السندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل. كما أشار وزير الخزانة بيسينت للصحافة إلى أنه "لا معنى" لزيادة إصدار السندات طويلة الأجل في هذه المرحلة.
ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية ليست خالية من المخاطر. الاعتماد على التمويل قصير الأجل قد يعرض المقترضين لتقلبات تكاليف التمويل في المستقبل أو مخاطر أعلى. كما أشار مدير محفظة السندات الكندي المجهول:
"في أي وقت تستخدم فيه أوراق مالية قصيرة الأجل لتمويل العجز، هناك خطر حدوث صدمات، مما قد يعرض تكلفة التمويل للخطر."
على سبيل المثال، إذا ارتفعت التضخم فجأة، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه النظر في رفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى زيادة تكاليف التمويل قصيرة الأجل مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي الركود وانكماش النشاط الاقتصادي إلى تقليل المدخرات، مما يقلل من الطلب على الأوراق المالية قصيرة الأجل.
صراع العرض والطلب: هل يمكن لـ 7 تريليون من السيولة استيعاب ذروة إصدار السندات؟
ستفتح بوابة الإمداد على مصراعيها قريبًا، وقد أصبحت قدرة السوق على الاستيعاب موضوعًا رئيسيًا جديدًا. حاليًا، يبدو أن السوق لديها ثقة في هذا الأمر، حيث تأتي قوتها من السيولة الكبيرة المتراكمة في سوق المال.
لنبدأ من جانب العرض. حاليا، النسبة القصوى لسندات الخزانة قصيرة الأجل التي أوصت بها لجنة استشاريي الاقتراض بوزارة الخزانة الأمريكية (TBAC) تبلغ حوالي 20% من إجمالي الدين غير المسدد. ومع ذلك، تتوقع مجموعة استراتيجيي أسعار الفائدة في بنك أمريكا أن هذه النسبة قد ترتفع قريباً إلى 25% من أجل استيعاب العجز الجديد. وهذا يعني أن السوق بحاجة إلى الاستعداد لتلبية إمدادات السندات قصيرة الأجل التي تفوق بكثير المستوى الذي توصي به الحكومة.
لقد حدث تحول دراماتيكي في اهتمام السوق. ففي شهري أبريل ومايو من هذا العام، كانت قلق المستثمرين متركزاً حول موجة بيع السندات الحكومية طويلة الأجل لمدة 30 عامًا واحتمالية ارتفاع عائداتها إلى أكثر من 5%. والآن، تم تسليط الأضواء بالكامل على الطرف الآخر: هل ستؤدي الفائض في السندات الحكومية قصيرة الأجل إلى حدوث اضطرابات جديدة؟
عند النظر إلى جانب الطلب، يعتقد ماث برل، رئيس ائتمان الاستثمار من إنفيسكو في أمريكا الشمالية، أن هناك طلباً مستمراً على الديون قصيرة الأجل (front end debt) من قبل صناديق السوق النقدي التي تصل قيمتها إلى 7 تريليون دولار في السوق، بينما يبدو أن وزارة الخزانة الأمريكية قد أدركت ذلك أيضاً.
قال مارك هيبينستال، رئيس ومدير الاستثمار لشركة بن ميوتوال لإدارة الأصول، إنه أكثر تفاؤلاً، حيث صرح:
"لا أعتقد أن الأزمة القادمة ستأتي من سندات الخزانة قصيرة الأجل، هناك الكثير من الناس الذين يريدون تحريك رأس المال، وخاصة في ظل العوائد الحقيقية التي تبدو جذابة للغاية. قد ترى أن أسعار الفائدة على سندات الخزانة قصيرة الأجل تواجه بعض الضغوط، لكن لا يزال هناك الكثير من السيولة تتدفق في السوق."
إذا ظهرت مشكلة حقيقية، فسوف تجد الاحتياطي الفيدرالي طريقة لدعم أي اختلال في العرض والطلب.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
خلف "الكبير والجميل" يوجد "الكبير والقوي"؟ ستشهد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل تدفقًا هائلًا من الإمدادات.
كتبها: وول ستريت جورنال
العنوان الأصلي: "تمرير قانون "الكبير والجميل"، هل ستبدأ الولايات المتحدة في تدفق" إمدادات" السندات الحكومية قصيرة الأجل؟
مع تنفيذ خطة الحكومة ترامب الضخمة لتخفيض الضرائب والإنفاق، قد يبدأ وزارة الخزانة الأمريكية في "سيل الإمدادات" من السندات الحكومية قصيرة الأجل لتعويض العجز المالي الذي قد يصل إلى تريليونات الدولارات في المستقبل.
بدأ السوق في الاستجابة لضغوط العرض المستقبلية. وقد تجسدت المخاوف من فائض العرض في السندات الحكومية قصيرة الأجل في الأسعار بشكل مباشر - حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل لمدة شهر بشكل ملحوظ منذ يوم الاثنين. وهذا يشير إلى أن اهتمام السوق قد انتقل تمامًا من مخاوف البيع في السندات طويلة الأجل لمدة 30 عامًا في وقت سابق من هذا العام إلى منحنى أسعار الفائدة في النهاية الأمامية.
تريليون عجز يضغط على الولايات المتحدة ، وسوق السندات الحكومية قصيرة الأجل سيواجه "سيل الإمدادات"
يؤدي تنفيذ القانون الجديد في البداية إلى توقعات صارمة بشأن الوضع المالي المستقبلي. وفقًا لمكتب الميزانية بالكونغرس الأمريكي (CBO) غير الحزبي، من المتوقع أن يؤدي هذا القانون إلى زيادة العجز الوطني في الولايات المتحدة بمقدار يصل إلى 3.4 تريليون دولار أمريكي خلال السنوات المالية من 2025 إلى 2034.
في مواجهة الطلب الكبير على التمويل، أصبح إصدار السندات الحكومية قصيرة الأجل خيارًا يجمع بين الكفاءة من حيث التكلفة وتفضيلات صانعي القرار.
أولاً، من حيث التكلفة، على الرغم من أن عائدات السندات الحكومية قصيرة الأجل لمدة عام أو أقل قد ارتفعت إلى أكثر من 4%، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من معدل إصدار السندات الحكومية لمدة عشر سنوات الذي يقارب 4.35%. بالنسبة للحكومة، فإن تكلفة التمويل الفورية الأقل تكفي لتكون جذابة بشكل كبير في ظل الأعباء الثقيلة التي تشكلها نفقات الفوائد.
ثانياً، يتماشى ذلك مع التفضيل الواضح للحكومة الحالية. في وقت سابق، أعرب الرئيس الأمريكي ترامب نفسه عن تفضيله لإصدار السندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل. كما أشار وزير الخزانة بيسينت للصحافة إلى أنه "لا معنى" لزيادة إصدار السندات طويلة الأجل في هذه المرحلة.
ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية ليست خالية من المخاطر. الاعتماد على التمويل قصير الأجل قد يعرض المقترضين لتقلبات تكاليف التمويل في المستقبل أو مخاطر أعلى. كما أشار مدير محفظة السندات الكندي المجهول:
"في أي وقت تستخدم فيه أوراق مالية قصيرة الأجل لتمويل العجز، هناك خطر حدوث صدمات، مما قد يعرض تكلفة التمويل للخطر."
على سبيل المثال، إذا ارتفعت التضخم فجأة، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه النظر في رفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى زيادة تكاليف التمويل قصيرة الأجل مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي الركود وانكماش النشاط الاقتصادي إلى تقليل المدخرات، مما يقلل من الطلب على الأوراق المالية قصيرة الأجل.
صراع العرض والطلب: هل يمكن لـ 7 تريليون من السيولة استيعاب ذروة إصدار السندات؟
ستفتح بوابة الإمداد على مصراعيها قريبًا، وقد أصبحت قدرة السوق على الاستيعاب موضوعًا رئيسيًا جديدًا. حاليًا، يبدو أن السوق لديها ثقة في هذا الأمر، حيث تأتي قوتها من السيولة الكبيرة المتراكمة في سوق المال.
لنبدأ من جانب العرض. حاليا، النسبة القصوى لسندات الخزانة قصيرة الأجل التي أوصت بها لجنة استشاريي الاقتراض بوزارة الخزانة الأمريكية (TBAC) تبلغ حوالي 20% من إجمالي الدين غير المسدد. ومع ذلك، تتوقع مجموعة استراتيجيي أسعار الفائدة في بنك أمريكا أن هذه النسبة قد ترتفع قريباً إلى 25% من أجل استيعاب العجز الجديد. وهذا يعني أن السوق بحاجة إلى الاستعداد لتلبية إمدادات السندات قصيرة الأجل التي تفوق بكثير المستوى الذي توصي به الحكومة.
لقد حدث تحول دراماتيكي في اهتمام السوق. ففي شهري أبريل ومايو من هذا العام، كانت قلق المستثمرين متركزاً حول موجة بيع السندات الحكومية طويلة الأجل لمدة 30 عامًا واحتمالية ارتفاع عائداتها إلى أكثر من 5%. والآن، تم تسليط الأضواء بالكامل على الطرف الآخر: هل ستؤدي الفائض في السندات الحكومية قصيرة الأجل إلى حدوث اضطرابات جديدة؟
عند النظر إلى جانب الطلب، يعتقد ماث برل، رئيس ائتمان الاستثمار من إنفيسكو في أمريكا الشمالية، أن هناك طلباً مستمراً على الديون قصيرة الأجل (front end debt) من قبل صناديق السوق النقدي التي تصل قيمتها إلى 7 تريليون دولار في السوق، بينما يبدو أن وزارة الخزانة الأمريكية قد أدركت ذلك أيضاً.
قال مارك هيبينستال، رئيس ومدير الاستثمار لشركة بن ميوتوال لإدارة الأصول، إنه أكثر تفاؤلاً، حيث صرح:
"لا أعتقد أن الأزمة القادمة ستأتي من سندات الخزانة قصيرة الأجل، هناك الكثير من الناس الذين يريدون تحريك رأس المال، وخاصة في ظل العوائد الحقيقية التي تبدو جذابة للغاية. قد ترى أن أسعار الفائدة على سندات الخزانة قصيرة الأجل تواجه بعض الضغوط، لكن لا يزال هناك الكثير من السيولة تتدفق في السوق."
إذا ظهرت مشكلة حقيقية، فسوف تجد الاحتياطي الفيدرالي طريقة لدعم أي اختلال في العرض والطلب.