تفكير هادئ في ظل موجة العملات المستقرة: لماذا قرع بنك التسويات الدولية الجرس؟

ستتناول هذه المقالة، من خلال أمثلة محددة، تحليل معضلة عملة مستقرة أمام هذه الأبواب الثلاثة، بالإضافة إلى تقديم اعتبارات واقعية خارج إطار BIS، وفي النهاية ستستكشف إلى أين ستتجه مستقبل رقمنة العملات.

** بقلم: AiYing Research **

في موجة الأصول الرقمية، تعتبر العملة المستقرة (Stablecoin) بلا شك واحدة من أكثر الابتكارات إثارة للاهتمام في السنوات الأخيرة. بفضل الالتزام المرتبط بالعملات الورقية مثل الدولار، تبني هذه العملات «ملاذاً» للقيمة في عالم العملات الرقمية المتقلب، وتزداد أهمية في البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi) وقطاع المدفوعات العالمية. يبدو أن قفزتها من الصفر إلى عدة مئات من المليارات من الدولارات تشير إلى ظهور شكل جديد من العملة.

!

الرسم البياني 1: اتجاه نمو قيمة السوق العالمية للعملات المستقرة (رسم توضيحي). إن نموها المتفجر يتناقض بشكل حاد مع الموقف الحذر للهيئات التنظيمية.

ومع ذلك، في الوقت الذي كان فيه السوق يحتفل، أصدرت بنك التسويات الدولية، الذي يُعرف بأنه "بنك البنوك المركزية"، تحذيراً شديداً في تقريره الاقتصادي لشهر مايو 2025. حيث أوضح بنك التسويات الدولية أن العملة المستقرة ليست عملة حقيقية، وأن وراء نظامها البيئي المزدهر يبدو أن هناك مخاطر نظامية قد تهز النظام المالي بأسره. هذا الاستنتاج كان كالدلو من الماء البارد، مما أجبرنا على إعادة تقييم جوهر العملة المستقرة.

تهدف فريق أويينغ للبحوث إلى تفسير هذه التقرير من بنك التسويات الدولية (BIS) بعمق، مع التركيز على نظرية "الباب الثلاثي" للعملة التي طرحها، وهي أنه يجب على أي نظام نقدي موثوق أن يمر عبر ثلاثة اختبارات: الوحادية (Singleness) والمرونة (Elasticity) والسلامة (Integrity). سنجمع بين أمثلة محددة لتحليل تحديات العملات المستقرة أمام هذه الأبواب الثلاثة، وسنضيف اعتبارات واقعية خارج إطار بنك التسويات الدولية (BIS)، وفي النهاية سنناقش إلى أين ستذهب مستقبل رقمنة العملات.

الباب الأول: أزمة الوحدة - هل يمكن للعملة المستقرة أن تبقى "مستقرة" إلى الأبد؟

إن "وحدة" العملة هي حجر الزاوية في النظام المالي الحديث. وهذا يعني أنه في أي وقت وأي مكان، يجب أن تكون قيمة وحدة العملة مساوية تمامًا للقيمة الاسمية لوحدة أخرى. ببساطة، "العملة الواحدة تظل دائمًا عملة واحدة". إن الثبات والتوحيد في هذه القيمة هو الشرط الأساسي لوظائف العملة الثلاث: وحدة الحساب، ووسيط التبادل، وتخزين القيمة.

النقطة الأساسية في BIS هي أن آلية ربط قيمة العملات المستقرة تحتوي على عيوب فطرية، ولا يمكنها ضمان التحويل 1:1 مع العملات القانونية (مثل الدولار) بشكل جذري. وثقتها لا تأتي من الائتمان الحكومي، بل تعتمد على الائتمان التجاري للجهات الخاصة، وجودة وشفافية الأصول الاحتياطية، مما يجعلها تواجه دائمًا خطر "الانفصال".

استشهد بنك التسويات الدولية (BIS) بعصر "البنوك الحرة" (Free Banking Era، حوالي 1837-1863 في الولايات المتحدة) كنموذج تاريخي. في ذلك الوقت، لم يكن لدى الولايات المتحدة بنك مركزي، وكانت البنوك الخاصة المرخصة من قبل الولايات قادرة على إصدار أوراقها النقدية الخاصة. ومن الناحية النظرية، كان يمكن استبدال هذه الأوراق النقدية بالذهب أو الفضة، ولكن في الواقع، كانت قيمتها تختلف بناءً على سمعة وقدرة البنوك المصدرة على السداد. كانت ورقة نقدية بقيمة 1 دولار من بنك في منطقة نائية قد تساوي 90 سنتًا فقط في نيويورك، أو حتى أقل من ذلك. أدت هذه الفوضى إلى تكاليف معاملات مرتفعة للغاية، مما أعاق التنمية الاقتصادية بشدة. اليوم، تعتبر العملات المستقرة، من وجهة نظر بنك التسويات الدولية، النسخة الرقمية من هذه الفوضى التاريخية - فكل جهة تصدر عملة مستقرة تعمل كـ "بنك خاص" مستقل، وما إذا كانت "الدولار الرقمي" الذي تصدره يمكن أن يتم استبداله فعليًا، لا يزال سؤالًا عالقًا.

لا نحتاج إلى العودة إلى تاريخ بعيد، فالدروس المؤلمة الأخيرة كافية لتوضيح المشكلة. حدث انهيار عملة مستقرة UST (TerraUSD) الذي أدى إلى انخفاض قيمتها إلى الصفر في غضون أيام قليلة، مما محا مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية. تعرض هذه الحادثة بشكل حي كيف أن ما يُسمى بـ "الاستقرار" هش للغاية عندما تنقطع سلسلة الثقة. حتى عملات الاستقرار المدعومة بالأصول، كانت تركيبة الأصول الاحتياطية، والتدقيق، والسيولة موضع تساؤل دائم. لذلك، تواجه العملات المستقرة صعوبة كبيرة عند عتبة "الانفرادية" هذه.

الباب الثاني: كآبة المرونة - "فخ الجمال" للضمانات بنسبة 100%

إذا كانت "الخصوصية" تتعلق بجودة العملة، فإن "المرونة" تتعلق بكمية العملة. تشير "مرونة" العملة إلى قدرة النظام المالي على خلق وتقلص الائتمان ديناميكيًا وفقًا للاحتياجات الفعلية للنشاط الاقتصادي. هذه هي المحرك الرئيسي الذي يتيح للاقتصاد السوقي الحديث أن يتكيف بشكل ذاتي وينمو باستمرار. عندما يكون الاقتصاد مزدهرًا، يدعم التوسع الائتماني الاستثمار؛ وعندما يبرد الاقتصاد، يتم تقليص الائتمان للسيطرة على المخاطر.

تشير BIS إلى العملات المستقرة، وخاصة تلك التي تروج لامتلاك 100% من الأصول السائلة عالية الجودة (مثل النقود وسندات الخزانة قصيرة الأجل) كاحتياطي، بأنها في الواقع نموذج "بنك ضيق" (Narrow Bank). هذا النموذج يستخدم أموال المستخدمين بالكامل للاحتفاظ بأصول احتياطية آمنة، دون القيام بإقراض. على الرغم من أن هذا يبدو آمناً جداً، إلا أنه يأتي على حساب التضحية الكاملة بـ "مرونة" العملة.

يمكننا فهم الفروق من خلال مقارنة بين سيناريو.

• النظام المصرفي التقليدي (ذو مرونة):

افترض أنك وضعت 1000 يوان في بنك تجاري. وفقًا لنظام الاحتياطي الجزئي، قد يحتاج البنك للاحتفاظ بـ 100 يوان كاحتياطي، بينما يمكنه إقراض الـ 900 يوان المتبقية لرجال الأعمال الذين يحتاجون إلى التمويل. استخدم هذا رجل الأعمال الـ 900 يوان لدفع ثمن البضائع للمورد، والذي قام بدوره بإيداع هذا المبلغ في البنك. وهكذا تستمر الدورة، حيث أن الإيداع الأصلي البالغ 1000 يوان يولد المزيد من النقود من خلال خلق الائتمان في النظام المصرفي، ويدعم تشغيل الاقتصاد الحقيقي.

• نظام العملات المستقرة (يفتقر إلى المرونة):

افترض أنك اشتريت 1000 وحدة من عملة مستقرة بمبلغ 1000 دولار. تعهد المصدر بإيداع هذا المبلغ بالكامل في البنك أو شراء سندات خزينة أمريكية كاحتياطي. هذه الأموال «مقيدة» ولا يمكن استخدامها للإقراض. إذا كان لدى رائد أعمال حاجة للتمويل، فإن نظام العملة المستقرة نفسه لا يمكنه تلبية هذه الحاجة. يمكنه فقط الانتظار بشكل سلبي لتدفق المزيد من الدولارات من العالم الحقيقي، ولا يمكنه خلق الائتمان بناءً على الطلب الداخلي للاقتصاد. النظام بأكمله يشبه «بركة ماء راكدة»، تفتقر إلى القدرة على التكيف الذاتي ودعم النمو الاقتصادي.

تقتصر هذه الخصائص "غير المرنة" ليس فقط على تطورها الخاص، ولكنها تشكل أيضًا تهديدًا محتملاً للنظام المالي الحالي. إذا تدفق مبلغ كبير من الأموال من نظام البنوك التجارية، وتحول إلى الاحتفاظ بعملة مستقرة، فسوف يؤدي ذلك مباشرةً إلى تقليل الأموال المتاحة للبنوك للإقراض، مما يقلل من قدرة خلق الائتمان (وهو ما يشبه طبيعة تقليص الميزانية). قد يؤدي ذلك إلى تشديد الائتمان، وزيادة تكاليف التمويل، مما يضر في النهاية بالشركات الصغيرة والمتوسطة والأنشطة الابتكارية التي تحتاج إلى دعم مالي. يمكن الاطلاع على مقال حديث ل Aiying (艾盈) بعنوان "استفسار الربح تحت هالة "الاستقرار": دروس من خسائر البنوك الافتراضية في هونغ كونغ، واستنتاج صعوبات نموذج الأعمال للعملات المستقرة.

بالطبع، عندما نتحدث عن المستقبل، مع الاستخدام الواسع للعملات المستقرة، ستظهر بنوك العملات المستقرة (لإقراض)، وبالتالي ستعود هذه الائتمانات المتولدة بشكل جديد إلى نظام البنوك.

البوابة الثالثة: نقص النزاهة - الصراع الأبدي بين الخصوصية والتنظيم

إن "سلامة" العملة هي "شبكة الأمان" للنظام المالي. يتطلب الأمر أن تكون أنظمة الدفع آمنة وفعالة، وأن تكون قادرة على منع الأنشطة غير القانونية مثل غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، والتهرب الضريبي بشكل فعال. يتطلب ذلك وجود إطار قانوني سليم، وتوزيع واضح للحقوق والواجبات، وقدرة قوية على تنفيذ الرقابة لضمان قانونية وامتثال الأنشطة المالية.

تعتقد BIS أن الهيكل التكنولوجي الأساسي للعملات المستقرة - خاصة تلك التي تم تأسيسها على سلاسل الكتل العامة - يمثل تحديًا كبيرًا لـ "سلامة" التمويل. تتمثل المشكلة الأساسية في الخصوصية والخصائص اللامركزية، مما يجعل الوسائل التقليدية للرقابة المالية غير فعالة.

لنفرض سيناريو محدد: يتم تحويل عملة مستقرة بقيمة ملايين الدولارات عبر سلسلة الكتل من عنوان مجهول إلى عنوان مجهول آخر، وقد تستغرق العملية بضع دقائق فقط، مع رسوم منخفضة. على الرغم من أن سجل هذه المعاملة متاح للبحث عليه على سلسلة الكتل، إلا أن ربط هذه العناوين المكونة من أحرف عشوائية بأشخاص أو كيانات في العالم الحقيقي يعد أمرًا صعبًا بشكل استثنائي. وهذا يفتح الباب أمام تدفق الأموال غير المشروعة عبر الحدود، مما يجعل متطلبات التنظيم الأساسية مثل "اعرف عميلك" (KYC) و"مكافحة غسيل الأموال" (AML) بلا معنى.

بالمقارنة، فإن التحويلات المصرفية الدولية التقليدية (مثل نظام SWIFT) رغم أنها قد تبدو أحيانًا غير فعالة ومرتفعة التكلفة، إلا أن ميزتها تكمن في أن كل معاملة تخضع لشبكة رقابة صارمة. يجب على المصرف المراسل، والمصرف المستلم، والوسطاء الالتزام بالقوانين واللوائح في دولهم، والتحقق من هوية الطرفين في المعاملة، والإبلاغ عن المعاملات المشبوهة للجهات الرقابية. على الرغم من أن هذا النظام يبدو معقدًا، إلا أنه يوفر ضمانًا أساسيًا لـ "سلامة" النظام المالي العالمي.

تتحدى الخصائص التقنية للعملات المستقرة جوهريًا هذا النموذج التنظيمي القائم على الوسطاء. وهذا هو السبب الجذري وراء بقاء الجهات التنظيمية العالمية في حالة تأهب شديد، ودعوتها المستمرة لإدراجها في إطار تنظيمي شامل. لا يمكن لنظام العملة الذي لا يستطيع فعليًا منع الجرائم المالية، بغض النظر عن مدى تقدمه التكنولوجي، أن يحصل على الثقة النهائية من المجتمع والحكومة.

وجهة نظر آيينغ: إلقاء اللوم بالكامل على مشكلة "النزاهة" على التكنولوجيا نفسها قد يكون متشائماً للغاية. مع نضوج أدوات تحليل البيانات على السلسلة (مثل Chainalysis وElliptic) وإرساء الأطر التنظيمية العالمية (مثل لائحة السوق للأصول المشفرة MiCA من الاتحاد الأوروبي)، فإن القدرة على تتبع معاملات العملات المستقرة وتنفيذ المراجعات الامتثالية تتزايد بسرعة. في المستقبل، من المحتمل أن تصبح "العملات المستقرة الصديقة للرقابة" التي تتسم بالامتثال الكامل، والشفافية في الاحتياطات، والتدقيق المنتظم هي السائدة في السوق. في ذلك الوقت، سيتم تخفيف مشكلة "النزاهة" إلى حد كبير من خلال الجمع بين التكنولوجيا والتنظيم، ولا ينبغي اعتبارها عقبة لا يمكن التغلب عليها.

الإضافات والتفكير: ماذا يجب أن نرى خارج إطار BIS؟

توفر لنا نظرية "الباب الثلاثي" لبنك التسويات الدولية إطار تحليل عميق وعظيم. ومع ذلك، فإن هذا الجزء لا يهدف إلى انتقاد أو دحض القيمة الواقعية للعملات المستقرة، بل إن أسلوب فريق Aiying research هو دائمًا التفكير البارد كموقع في ذروة الصناعة، مع افتراض أن تغطية المخاطر هي الشرط الأساسي لاستكشاف إمكانيات المستقبل المختلفة. نأمل أن نقدم لعملائنا وللأشخاص العاملين في الصناعة وجهة نظر أكبر، بناءة ومكملة، لتفصيل وتمديد مناقشات بنك التسويات الدولية، واستكشاف بعض القضايا الواقعية التي لم يتم تناولها بعمق في التقارير، لكنها لا تزال بالغة الأهمية.

1، التقنية الضعيفة للعملة المستقرة

بالإضافة إلى التحديات الثلاثة على المستوى الاقتصادي، فإن عملة مستقرة ليست بلا عيوب من الناحية التقنية. إن تشغيلها يعتمد بشكل كبير على اثنين من البنى التحتية الأساسية: الإنترنت وشبكة البلوكشين الأساسية. وهذا يعني أنه في حال حدوث انقطاع واسع النطاق في الشبكة، أو فشل في كابل الألياف الضوئية تحت البحر، أو انقطاع واسع النطاق في الكهرباء، أو هجمات إلكترونية مستهدفة، فإن النظام بأكمله لعملة مستقرة قد يتوقف أو حتى ينهار. إن هذه الاعتمادية المطلقة على البنى التحتية الخارجية هي نقطة ضعف ملحوظة مقارنة بالنظام المالي التقليدي. مثل هذه الحرب التي تكلفت مليوني، انقطاع الإنترنت في إيران على مستوى البلاد، بل وحتى انقطاع الكهرباء في بعض المناطق، قد لا تكون هذه الحالات القصوى قد تم أخذها بعين الاعتبار.

تأتي التهديدات الأكثر بُعدًا من الاضطرابات التي تسببها التكنولوجيا المتقدمة. على سبيل المثال، قد يشكل نضوج الحوسبة الكمومية ضربة قاتلة لمعظم خوارزميات التشفير العامة الحالية. بمجرد اختراق نظام التشفير الذي يحمي أمان مفاتيح حسابات البلوكشين، ستختفي الأساسيات الأمنية لعالم الأصول الرقمية. على الرغم من أن هذا يبدو بعيدًا حاليًا، إلا أنه يشكل خطرًا أمنيًا أساسيًا يجب أن نأخذه بعين الاعتبار بالنسبة لنظام العملة الذي يهدف إلى دعم تدفق القيمة العالمية.

2، عملة مستقرة تأثيرها الواقعي على النظام المالي و«السقف»

إن ظهور عملة مستقرة لا يقتصر فقط على خلق فئة جديدة من الأصول، بل إنه يتنافس أيضًا مباشرة مع البنوك التقليدية على أهم الموارد - الودائع. إذا استمرت هذه الاتجاهات في "إلغاء الوساطة"، فسوف تضعف من المكانة الأساسية للبنوك التجارية في النظام المالي، مما سيؤثر بدوره على قدرتها على خدمة الاقتصاد الحقيقي.

ما يستحق المزيد من النقاش هو سرد واسع الانتشار - "تقوم الجهة المصدرة للعملة المستقرة بدعم قيمتها من خلال شراء السندات الأمريكية". هذه العملية ليست بسيطة ومباشرة كما تبدو، فهناك عائق رئيسي وراءها: احتياطي النظام المصرفي. دعونا نفهم عملية تدفق الأموال هذه من خلال الصورة أدناه:

!

الرسم البياني 2: تدفق الأموال والقيود لشراء العملات المستقرة للسندات الأمريكية

تحليل العملية كالتالي:

1. يقوم المستخدم بإيداع الدولار في البنك، ثم يقوم بتحويله إلى جهة إصدار العملة المستقرة (مثل تيذر أو سيركل) عبر تحويل بنكي.
2. يتلقى مُصدر العملة المستقرة هذا الإيداع بالدولار في البنوك التجارية التي يتعاون معها.
3. عندما يقرر المُصدر استخدام هذه الأموال لشراء سندات الخزينة الأمريكية، يحتاج إلى توجيه مصرفه للقيام بالدفع. ستؤدي هذه العملية الدفع، خاصةً أثناء العمليات الكبيرة، في النهاية إلى نظام التسوية الخاص بالفيدرالي (Fedwire)، مما يؤدي إلى انخفاض رصيد حساب احتياطي البنك المُصدر في الفيدرالي.
4. وبناءً عليه، فإن البنك الذي يبيع سندات الخزينة (مثل المتعاملين الرئيسيين) سيزداد رصيد حساب احتياطياته.

المفتاح هنا هو أن الاحتياطي الذي تحتفظ به البنوك التجارية لدى الاحتياطي الفيدرالي ليس غير محدود. تحتاج البنوك إلى الاحتفاظ بما يكفي من الاحتياطيات لتلبية التسويات اليومية، والاستجابة لسحوبات العملاء، والامتثال للمتطلبات التنظيمية (مثل معدل الرفع الإضافي SLR). إذا استمر حجم العملات المستقرة في التوسع، فإن الشراء الكبير للسندات الحكومية الأمريكية سيؤدي إلى استنفاد احتياطيات النظام المصرفي بشكل مفرط، مما سيعرض البنوك لضغوط سيولة وضغوط تنظيمية. في ذلك الوقت، قد تحد البنوك من أو ترفض تقديم الخدمات لمصدري العملات المستقرة. وبالتالي، فإن الطلب على السندات الحكومية الأمريكية من العملات المستقرة، حدود حجمه مقيدة بمدى وفرة احتياطيات النظام المصرفي وقيود السياسات التنظيمية، وليس من الممكن أن ينمو بشكل غير محدود.

بالمقارنة، فإن صناديق النقد التقليدية MMF تعيد توجيه الأموال إلى البنك التجاري B من خلال سوق إعادة الشراء، مما يزيد من التزامات ودائع البنك (ودائع MMF) والاحتياطيات. يمكن استخدام هذه الودائع في خلق الائتمان من قبل البنك (مثل تقديم القروض)، مما يعيد مباشرة قاعدة ودائع النظام المصرفي. دعونا نفهم هذه العملية من خلال الشكل أدناه:

!

الرسم البياني 3: مخطط تدفق الأموال وقيود شراء صناديق سوق المال للسندات الأمريكية

بين "الطرد" و "الاستيعاب" - الطريق المستقبلي للعملة المستقرة

في ضوء التحذيرات الحذرة من BIS والاحتياجات الواقعية للسوق، يبدو أن مستقبل العملات المستقرة يتجه نحو مفترق طرق. فهي تواجه ضغوطًا من "الحصار" الذي تفرضه الهيئات التنظيمية العالمية، وفي الوقت نفسه ترى إمكانية "الاحتضان" في النظام المالي السائد.

ملخص التناقضات الأساسية

مستقبل العملات المستقرة هو في جوهره لعبة بين "حيوية الابتكار البرية" و"المتطلبات الأساسية للاستقرار والأمان والقابلية للتحكم" في النظام المالي الحديث. الأول يجلب إمكانية تحسين الكفاءة والتمويل الشامل، بينما الأخير هو حجر الزاوية لاستقرار المالية العالمية. كيفية إيجاد توازن بين هذين الأمرين هو التحدي المشترك الذي يواجهه جميع المنظمين والمشاركين في السوق.

حلول BIS: دفتر أستاذ موحد ورموز مميزة

في مواجهة هذا التحدي، لم تختار BIS الرفض التام، بل اقترحت خطة بديلة طموحة: دفتر أستاذ موحد (Unified Ledger) قائم على عملة البنك المركزي، وودائع البنوك التجارية، وسندات الحكومة "المُرمّزة".

「يمكن أن تضع المنصات المرمزة التي تحتوي على احتياطيات من البنك المركزي، وأموال البنوك التجارية، والسندات الحكومية في المركز الأساس للنظام النقدي والمالي من الجيل التالي.」 —

تقرير البنك الدولي السنوي للاقتصاد 2025، النقاط الرئيسية

تعتقد فريق أياينغ للبحث أن هذه في جوهرها استراتيجية "استمالة". تهدف إلى استيعاب مزايا التكنولوجيا المرمزة مثل البرمجة والتسوية الذرية، ولكنها تضعها firmly تحت أساس الثقة الذي يقوده البنك المركزي. في هذا النظام، يتم توجيه الابتكار ضمن إطار تنظيمي، مما يسمح بالاستفادة من فوائد التكنولوجيا مع ضمان الاستقرار المالي. بينما يمكن أن تلعب العملة المستقرة، في أقصى حد، دورًا "مساعدًا ومقيدًا بشدة".

اختيار السوق وتطوره

على الرغم من أن بنك التسويات الدولية (BIS) قد وضع خطة واضحة، إلا أن مسار تطور السوق غالبًا ما يكون أكثر تعقيدًا وتنوعًا. من المحتمل أن يظهر مستقبل العملات المستقرة شكلًا متباينًا:

• مسار الامتثال:

ستقوم بعض شركات إصدار عملة مستقرة بتبني التنظيمات بشكل نشط، لتحقيق الشفافية الكاملة للأصول الاحتياطية، وإجراء تدقيقات دورية من قبل طرف ثالث، ودمج أدوات AML/KYC المتقدمة. من المتوقع أن يتم دمج هذه "العملات المستقرة المتوافقة" في النظام المالي الحالي، لتصبح أدوات دفع رقمية منظمة أو وسيلة تسوية للأصول المرمزة.

• مسار التحول / السوق المتخصصة:

قد تختار جزء آخر من العملات المستقرة العمل في مناطق ذات تنظيمات أكثر مرونة، لمواصلة تلبية احتياجات الأسواق المتخصصة مثل التمويل اللامركزي (DeFi) والتجارة عبر الحدود عالية المخاطر. ومع ذلك، سيكون حجمها وتأثيرها محدودين بشكل صارم، مما يجعل من الصعب أن تصبح سائدة.

تُظهر "معضلة الأبواب الثلاثة" للعملات المستقرة عميقًا عيوبها الهيكلية، كما أنها تعكس كمرآة نقص النظام المالي العالمي الحالي في الكفاءة والتكلفة والشمولية. لقد دقت تقرير بنك التسويات الدولية ناقوس الخطر، مُنبّهةً أن علينا عدم التضحية بالاستقرار المالي من أجل السعي وراء الابتكار التكنولوجي الأعمى. لكن في الوقت نفسه، تشير احتياجات السوق الحقيقية إلى أنه في الطريق نحو نظام مالي من الجيل التالي، قد لا تكون الإجابات بالأبيض والأسود. قد يكمن التقدم الحقيقي في الدمج بحذر بين التصميم القائم على "الخطط العليا" والابتكار القائم على "الخطط السفلى"، للعثور على طريق وسط بين "الحصار" و"الاستسلام" نحو مستقبل مالي أكثر كفاءة وأمانًا وشمولية.

رابط التقرير: