أثارت نمط Pumpfun جدلاً: هل هو "نموذج نجاح" في نظام Solana البيئي أم "آخر خداع الناس لتحقيق الربح" في نهاية دورة الميم؟

جمعت عملة PUMP الخاصة بـ Pumpfun 600 مليون دولار خلال 12 دقيقة من البيع العام، مما أثار مرة أخرى جدلًا حول نموذج Launchpad لعملات Meme على Solana. أصدرت Alea Research تقريرًا يشير إلى أن المشروع حقق هيكلًا للربح بعد إطلاق AMM الخاص به في بداية العام، حيث بلغ إجمالي إيرادات البروتوكول أكثر من 650 مليون دولار؛ ولكن في الوقت نفسه، أثار تمويله الضخم وتقييمه المرتفع مخاوف السوق بشأن تركيز الأموال وقمة الدورة.

تطور وضعية منصة الإطلاق: من الاستعانة بمصادر خارجية إلى الدائرة المغلقة الذاتية أصدرت Alea Research في 16 يوليو تقريرًا بحثيًا بعنوان "Pumpfun: Upside غير متماثل أو الاستخراج النهائي"، حيث قامت بتحليل تفصيلي لكيفية تحول Pumpfun من منتجات "كازينو الميم" في المراحل المبكرة إلى منصة بروتوكول تتمتع بقدرة كاملة على التقاط الإيرادات.

في أوائل عام 2025، أطلقت Pumpfun صانع السوق الآلي الخاص بها (AMM) PumpSwap، مما أدى إلى التخلص تمامًا من الاعتماد على Raydium، وتحقيق التكامل الرأسي لرسوم التداول، وإنشاء العملات، وانتقال السيولة.

وفقًا لتقديرات Alea، يتراوح متوسط الإيرادات الشهرية لبروتوكول Pumpfun بين 30 مليون دولار إلى 40 مليون دولار، حجم المعاملات التراكمي يتجاوز 100 مليار دولار، إجمالي الإيرادات للبروتوكول يتجاوز 650 مليون دولار، مما يجعله من بين الأعلى أداءً في بروتوكولات DeFi.

تمويل عملة PUMP يثير الجدل، وآلية إعادة الشراء تهدئ مشاعر السوق على الرغم من أن بيع PUMP العام اكتمل بسرعة، وجذب استثمارًا إجماليًا قدره 130 مليون دولار، وبلغت قيمته 4 مليارات دولار، إلا أن بعض الأصوات في السوق أطلقت عليه اسم "التحصيل الأخير (The Final Extraction)"، مما يثير القلق بشأن المضاربة على التقييمات المرتفعة مع اقتراب دورة الميم من نهايتها.

ل stabilizing السوق، أعلنت Pumpfun لاحقًا عن خطة إعادة شراء منظمة. وتشير التقارير إلى أن الجهة المسؤولة عن المشروع قد ضخت 30 مليون دولار في محفظة إعادة الشراء، وقد تم استثمار 20 مليون دولار منها في إعادة شراء PUMP في السوق الثانوية.

بالإضافة إلى ذلك، كشف المشروع عن تفاصيل توزيع العملة، بما في ذلك المجتمع، والفريق، والمستثمرين، والخزينة، لتتبع السوق لفتح وإمكانيات الضغط السعري.

تطور المنافسة بين BonkFun و LaunchCoin تعتبر Alea أن BonkFun هي أقوى منافس حالي لـ Pumpfun. تستخدم آلية الحوافز الأصلية لـ Solana 58% من إيرادات البروتوكول لتدمير BONK، و15% مكافآت لمستثمري SOL، وتشجع المبدعين على المشاركة، ويعتبر هذا النموذج المجتمعي لتوزيع الأرباح أكثر توافقًا مع ثقافة المستثمرين الأفراد في Solana.

على الرغم من أن حجم التداول أقل من Pumpfun، إلا أن عدد إصدارات العملات الجديدة في BonkFun على عدة منصات تجميع قد تجاوز 50% من نظام Solana البيئي.

بالمقارنة، فإن LaunchCoin الذي حصل على اهتمام مبكر يظهر أداءً أقل. على الرغم من أنه قدم دعمًا متعدد السلاسل وتأييد المشاهير وغيرها من النقاط البارزة، إلا أن مستوى النشاط التجاري وإيرادات البروتوكول حاليًا أقل من Pumpfun و BonkFun.

الوجهين للدائرة المغلقة واللعبة السيولة أشار استنتاج تقرير Alea إلى أن Pumpfun ICO يتمتع بما يلي:

• تدفقات نقدية قابلة للتحقق من البروتوكول
• حلقة مغلقة كاملة من التكامل العمودي
• تأثير العلامة التجارية القوي ولكن في الوقت نفسه، يبقى السوق حذراً من تركيز الأموال، دوران السيولة وفقاعة التقييم.

مع ظهور القوة النسبية للإيثيريوم مقارنةً بالبيتكوين، حصلت عملات الميم والعملات البديلة على جولة جديدة من الزخم. لا يزال يتعين على الوقت أن يحدد ما إذا كان Pumpfun يمثل مرحلة جديدة من التدفق النقدي الاستهلاكي أو إن كان علامة تحذيرية لقمة الدورة.

أخيرًا كتبت Alea:

"Pumpfun قد تكون واحدة من أقرب قصص نجاح سلسلة التطبيقات على Solana، حيث دمجت إصدار الميم، والتداول، والتشغيل بشكل كامل في نفس البروتوكول."

خاتمة نجاح Pumpfun يوفر نموذج Launchpad ذو قيمة تجارية كبيرة لنظام Solana البيئي، ولكن لا تزال هناك جدل حول قضايا مثل التمويل الضخم، سيولة العملة، ونموذج المنافسة. بالنسبة لمستخدمي التشفير، فإن فهم هيكل دخل البروتوكول وتصميم اقتصاد العملة هو المفتاح لتحديد ما إذا كانت هذه المشاريع تمتلك قيمة طويلة الأجل.