العقود الآجلة الدائمة DEX: من أماكن التداول الصغيرة إلى قوة الدفع داخل السلسلة
تظهر العقود الآجلة الدائمة DEX تطورًا سريعًا في سوق العملات المشفرة مؤخرًا، مع تقدم ملحوظ في الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع. يهدف هذا المقال إلى مناقشة كيف أن العقود الآجلة الدائمة DEX لا تقتصر على سيناريوهات التداول فحسب، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات blockchain، مما يمهد الطريق للاعتماد الواسع لـ Web3.
تعتبر البورصات جزءًا أساسيًا من سوق العملات المشفرة، حيث تدعم حركة السوق من خلال سلوكيات التجارة بين المستخدمين. الهدف الأساسي لأي بورصة هو تحقيق مطابقة تداول فعالة وسريعة وآمنة. بناءً على هذا الهدف، قامت DEX بالعديد من الابتكارات على أساس CEX، مثل القضاء على فرضيات الثقة، وتجنب الوساطة والسيطرة المركزية، والاحتفاظ بالتحكم في أموال المستخدمين، والسماح للمجتمع بالمشاركة في تطوير المنتجات.
ومع ذلك، عند مراجعة تاريخ تطور DeFi يمكن أن نجد أن DEX على الرغم من امتلاكه لعدة مزايا، إلا أنه غالبًا ما يتطلب تكلفة تأخير عالية وسيولة منخفضة، وهذا مرتبط بشكل رئيسي بسعة وتأخير البلوكشين. وفقًا للبيانات، فإن حجم التداول الفوري لـ DEX يمثل 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تمثل تداولات العقود الآجلة الدائمة 5% فقط.
تواجه تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX العديد من التحديات، حيث أن CEX لديها المزايا التالية في تداول العقود الآجلة الدائمة:
تجربة منتج أفضل
يقوم صانع السوق بالتحكم بكفاءة لتقديم فرق أسعار أكثر دقة
سيولة أفضل، خاصة الأصول الرئيسية
مجموعة شاملة من الوظائف المتعددة
أصبحت المركزية والاحتكار في CEX مشكلة لا يمكن تجاهلها من قبل المستخدمين، خاصة أن انهيار FTX زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية. في الوقت الحالي، يهيمن عدد قليل من العملاقة تقريبًا تمامًا على مجال CEX، مما يخلق مخاطر نظامية على النظام البيئي للعملات المشفرة. من خلال زيادة استخدام DEX وحصتها في السوق، يمكن تقليل هذه المخاطر بشكل فعال وتعزيز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله.
إن ظهور Layer2 لإيثريوم ونظام متعدد السلاسل قد أتاح ابتكارات في مصادر السيولة وتجربة المستخدم، مما خلق ظروفًا ملائمة لتطور DEX. حاليًا، تعتبر هذه فرصة جيدة لتطور DEX للعقود الآجلة الدائمة. ستتناول هذه المقالة الوضع الحالي لـ DEX للعقود الآجلة الدائمة، وتقدم بعض الأفكار التصميمية لـ DEX.
العقود الآجلة الدائمة في توافق سوق المنتجات في النظام البيئي للعملات المشفرة: تصبح أداة مهمة للتكهن والتحوط
تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمواضع إلى أجل غير مسمى، مما يشبه تداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. الفرق هو أن العقود الآجلة الدائمة قدمت مفهوم معدل التمويل، مما جعل طريقة تداول العقود الآجلة أكثر شيوعًا، مما سمح لمزيد من المستثمرين الأفراد بالمشاركة، بينما أنشأت "أثر التخميد الناقص"، مما يمنع إلى حد ما عدم التوازن المفرط في الهيكل بين الشراء والبيع.
سوق العقود الآجلة الدائمة الحالية تجاوزت حجم التداول الشهري 120 مليار دولار أمريكي، ويعود ذلك إلى التجربة الجيدة التي تقدمها البورصات، وكفاءة التداول التي تعززها آلية دفتر الطلبات، بالإضافة إلى التسوية السريعة والآمنة التي تحققها أنظمة التسوية المتكاملة عموديًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية مثل Ethena، قد جلبت استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بشكل عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربع مزايا مقارنة بالعقود الآجلة التقليدية:
يوفر المتداولون تكاليف التمديد وغيرها من التكاليف ذات الصلة في كل مرة تنتهي فيها العقود الآجلة الدائمة.
تجنب جعل العقود الآجلة الدائمة أكثر تكلفة
يوفر نظام معدل التمويل ربحًا وخسارة مستمرة في الوقت الحقيقي، مما يبسط العمليات الخلفية لحاملي العقود ونظام التسوية.
العقود الآجلة الدائمة توفر عملية اكتشاف الأسعار أكثر سلاسة، وتتجنب التقلبات الشديدة الناتجة عن خشونة تفاصيل الأسعار.
منذ أن قدمت منصة BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016، بدأت عقود DEX الدائمة في التطور بسرعة، والآن تجاوز عدد DEX الداعمة للعقود الآجلة الدائمة 100. كانت أحجام DEX الدائمة في البداية صغيرة، وفي عام 2017، تم إطلاق dYdX في نظام إيثيريوم البيئي، واحتلت السوق لعقود الآجلة الدائمة لفترة طويلة. اليوم، يمكننا رؤية DEX للعقود الآجلة الدائمة نشطة داخل السلسلة في مختلف الشبكات، وأصبحت تداولات العقود جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي للعملات الرقمية.
أظهرت العديد من الدراسات أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، بدأت سوق العقود الآجلة الدائمة في تحقيق وظيفة اكتشاف الأسعار عندما يكون السوق الفوري غير نشط. زادت أحجام تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX من 1 مليار دولار في يوليو 2021 إلى 120 مليار دولار في يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 393٪.
ومع ذلك، تواجه DEX للعقود الآجلة الدائمة قيودًا بسبب أداء blockchain. لدفع تطوير سوق العقود الآجلة الدائمة إلى الأمام، يجب معالجة مشكلتين رئيسيتين: السيولة المنخفضة داخل السلسلة والتأخير العالي. يمكن أن تقلل السيولة العالية من الانزلاق، مما يجعل عملية التداول أكثر سلاسة ويقلل من خسائر المستخدمين؛ يمكن أن يسمح التأخير المنخفض لصناع السوق بعرض أسعار أكثر تنافسية، مما يؤدي إلى تنفيذ سريع للتداولات وزيادة سلاسة السوق.
في DEX العقود الآجلة الدائمة، تعد آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس أسعار السوق بدقة ديناميكيات العرض والطلب. تستخدم DEX العقود الآجلة الدائمة المختلفة آليات تسعير متعددة لتحقيق التوازن بين السيولة وتقليل التقلبات. فيما يلي بعض الأنماط الرئيسية:
نمط الأوراكيل
تشير وضعية الأوراق المالية إلى أن العقود الآجلة الدائمة DEX تحصل على بيانات الأسعار من البورصات الرائدة ذات حجم التداول الكبير وتقدم خدماتها. على الرغم من وجود مخاطر التلاعب في الأسعار، إلا أنها قادرة على خفض تكاليف التسعير لـ DEX. مثل بورصة العقود الآجلة الدائمة اللامركزية GMX.
من خلال استخدام Oracle Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، تضمن GMX دقة الأسعار وكمالها، مما يخلق بيئة تداول ودية لمتلقي الأسعار، بينما يوفر مكافآت سخية لمنشئي الأسعار. ومع ذلك، تعتمد البورصات التي تستخدم نموذج Oracle لإتمام التسعير بشكل كبير على مصادر بيانات الأسعار من البورصات الرائدة، حيث يمكنها فقط أن تكون متلقية للأسعار، ولا تستطيع القيام بعملية اكتشاف الأسعار بنشاط.
صانع سوق آلي افتراضي vAMM
نموذج صانع السوق الآلي الافتراضي (vAMM) مستلهم من نموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن الفرق بينهما هو أن نموذج AMM يوفر السيولة والتسعير من خلال تجمعات الأموال الحقيقية ومعدلات الصرف المقابلة، بينما تجمع أموال vAMM افتراضي ولا يحتفظ بأصول حقيقية، بل يقوم ببساطة بمحاكاة سلوك شراء وبيع أزواج التداول من خلال نموذج رياضي، وبالتالي تحقيق التسعير.
نموذج vAMM يدعم تداول العقود الآجلة الدائمة، دون الحاجة إلى استثمار كميات كبيرة من المال، ولا ينبغي أن يكون مرتبطًا بالسوق الفوري. حاليًا، تم اعتماد نموذج vAMM من قبل بروتوكول Perpetual وبروتوكول Drift وغيرها من DEXs للعقود الآجلة الدائمة. على الرغم من أن vAMMs تعاني من مشاكل الانزلاق العالي والخسائر غير الدائمة، إلا أن شفافيتها وخصائصها اللامركزية تجعلها آلية تسعير ممتازة داخل السلسلة.
دمج دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية داخل السلسلة
لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات داخل السلسلة، اعتمدت بعض DEX نمطاً مختلطاً من دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية داخل السلسلة. في هذا النمط، تتم عملية مطابقة التداولات خارج السلسلة، بينما تظل تسوية التداول وحفظ الأصول داخل السلسلة. وبهذه الطريقة، تظل أصول المستخدمين تحت سيطرتهم، وهو ما يُعرف بـ "التحكم الذاتي". في الوقت نفسه، نظرًا لأن مطابقة التداول تتم خارج السلسلة، فإن مخاطر مثل MEV تنخفض بشكل كبير. هذه التصميم يحتفظ بأمان وشفافية التمويل اللامركزي، ويحل مشاكل مثل MEV، مما يوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.
بعض المشاريع المعروفة، مثل dYdX v3 وAevo وParadex، قد اعتمدت هذا النموذج الهجين. هذه الطريقة تعزز الكفاءة وفي نفس الوقت تضمن الأمان، ولها نقاط تشابه مع مفهوم Rollup.
دفتر الطلبات الكامل
دفتر الطلبات الكامل، الذي يقوم بنشر ومعالجة جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل داخل السلسلة، هو الخيار الأمثل بين الحلول التقليدية للحفاظ على سلامة التداول. دفتر الطلبات الكامل هو تقريبًا الحل الأكثر أمانًا، لكن عيوبه واضحة جدًا، حيث يتأثر بشكل ملحوظ بتأخيرات وقدرة سلسلة الكتل.
علاوة على ذلك، تواجه نموذج دفتر الطلبات الكامل مخاطر مثل "التداول الأمامي" و"تلاعب السوق". يشير التداول الأمامي إلى قيام شخص ما بتقديم طلب، بينما يقوم مستخدمون آخرون (غالبًا ما يكونون MEV Searcher) بمراقبة المعاملات المعلقة، مما يتيح لهم الحصول على ميزة قبل تنفيذ الصفقة المستهدفة، وبالتالي تحقيق الربح. هذه الحالة شائعة في نموذج دفتر الطلبات الكامل، حيث يتم تسجيل جميع بيانات الطلبات علنًا داخل السلسلة، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها ووضع استراتيجيات MEV. في الوقت نفسه، في نموذج دفتر الطلبات الكامل، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستفيد بعض المشاركين من ذلك من خلال إجراء طلبات كبيرة وما إلى ذلك للتأثير على سعر السوق، وبالتالي تحقيق مكاسب غير مشروعة.
على الرغم من المشاكل المذكورة أعلاه في دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة، إلا أنه لا يزال يتمتع بجاذبية سردية كبيرة من حيث اللامركزية والأمان. تعمل شبكات مثل سولانا وموناد على تحسين البنية التحتية استعدادًا لتحقيق دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة. بعض المشاريع مثل هايبرليكويد وdYdX v4 وزيتا ماركتس ولوغ إكس وكورو لابز، تعمل أيضًا على توسيع نطاق نموذج دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة، حيث تبتكر إما على شبكات عامة قائمة أو تبني سلسلة تطبيقات خاصة بها لتطوير نظام دفتر طلبات كامل داخل السلسلة عالي الأداء.
السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء، لكن كيفية الحصول على السيولة الأولية تمثل مشكلة صعبة للبورصات. خلال تطور DeFi، عادة ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال حوافز السوق. تشير الحوافز عادةً إلى تعدين السيولة، بينما تشير القوة السوقية إلى توفير فرص للمستثمرين للقيام بالتحكيم بين الأسواق المختلفة. ولكن مع تزايد عدد DEX، فإن حصة السوق لكل DEX تقل، مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين لتحقيق "الكتلة الحرجة" للسيولة.
تُشير الكتلة الحرجة هنا إلى "الحجم الفعّال"، وهو ما يعني أنه عندما تصل شيء ما إلى حجم كافٍ، فإنها تتجاوز الحد الأدنى من التكلفة اللازمة لاستدامة تطوير ذلك الشيء، لتحقيق أقصى ربح على المدى الطويل. إذا كان الحجم أكبر أو أقل من الحجم الفعّال، فلن تتمكن المنتجات من تحقيق أقصى ربح، ويجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعّال.
وفي DEX ، تشير الكتلة الحرجة إلى حجم التداول وعوامل السيولة الحدية ، فقط عند الوصول إلى هذه الحدود ، يمكن توفير بيئة تداول مستقرة ، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين. في DEX العقود الآجلة الدائمة ، يتم توفير السيولة بشكل طوعي من قبل LPs ، لذا فإن إحدى الطرق الشائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إنشاء برك LP مع حوافز اقتصادية. في هذا النموذج ، يقوم LPs بإيداع الأصول في البركة والحصول على حوافز معينة لدعم التداول في DEX.
تقدم العديد من DEX التقليدية معدلات عائد سنوية مرتفعة (APY) أو أنشطة توزيع عملات لجذب LP، ولكن لهذه الطريقة عيب، وهو أنه لتلبية APY المرتفع وعائدات التوزيع، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت لتعدين LP، وهذه النموذج الاقتصادي لا يمكن أن يستمر طويلاً، وسيقع في دوامة مفرغة من "التعدين، السحب، والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.
بالنسبة لمشكلة الحصول على السيولة الأولية لـ DEX ، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.
إن DEX Hyperliquid للعقود الآجلة الدائمة على Arbitrum هو مثال نموذجي على استخدام خزانات السيولة النشطة المدعومة من المجتمع. خزانات HLP هي واحدة من المنتجات الأساسية لـ Hyperliquid، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ Hyperliquid. تقوم خزانات HLP بحساب الأسعار العادلة من خلال دمج بيانات Hyperliquid وغيرها من البورصات، وتنفيذ استراتيجيات سيولة مربحة بين أصول متعددة. يتم توزيع الأرباح والخسائر (P&L) الناتجة عن هذه العمليات وفقًا لأسهم المشاركين في المجتمع في الخزانة.
تتم إدارة تخصيص السيولة عبر السلاسل من قبل شبكات مثل Orderly Network وLogX Network. تسمح هذه المشاريع بإنشاء واجهة أمامية للتداول في العقود الآجلة الدائمة على أي سلسلة، وتحقق الاستفادة من رافعة السيولة بين جميع الأسواق. ما يسمى "الرافعة السيولة بين الأسواق"، يشير إلى دمج واستخدام موارد السيولة عبر عدة أسواق أو سلاسل عامة، مما يمكّن منصات التداول من الحصول على السيولة عبر أسواق أو سلاسل عامة مختلفة.
من خلال دمج السيولة الأصلية داخل السلسلة، وسيولة التجميع عبر السلاسل، وإنشاء أحواض AMM ذات حيادية سوق الأصول المنفصلة (DAMN، تشير إلى دمج أنواع مختلفة من الأصول المستقلة، وبناء محفظة غير حساسة لتقلبات السوق، للحد من تأثير تقلبات السوق على المحفظة)، تستطيع LogX الحفاظ على السيولة خلال فترات تقلبات السوق الشديدة. تستخدم هذه الأحواض USDT وUSDC وwUSDM وغيرها من العملات المستقرة.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
3
مشاركة
تعليق
0/400
HashBandit
· 07-01 17:18
لا يزال أرخص من فواتير الكهرباء لجهاز التعدين القديم الخاص بي، عذراً على الإحباط
شاهد النسخة الأصليةرد0
BridgeJumper
· 07-01 17:14
هل سيتحول DEX أخيرا؟ صاعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoGoldmine
· 07-01 17:03
انظر إلى بيانات السيولة، فقد وصل معدل نمو حجم التداول في منصة DEX إلى 52% في نوفمبر، لكن وقت الإستجابة لشبكة الغاز لا يزال نقطة ضعف.
ظهور DEX للعقود الآجلة الدائمة: من مواقع التداول إلى قوة دافعة لتطبيقات Web3
العقود الآجلة الدائمة DEX: من أماكن التداول الصغيرة إلى قوة الدفع داخل السلسلة
تظهر العقود الآجلة الدائمة DEX تطورًا سريعًا في سوق العملات المشفرة مؤخرًا، مع تقدم ملحوظ في الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع. يهدف هذا المقال إلى مناقشة كيف أن العقود الآجلة الدائمة DEX لا تقتصر على سيناريوهات التداول فحسب، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات blockchain، مما يمهد الطريق للاعتماد الواسع لـ Web3.
تعتبر البورصات جزءًا أساسيًا من سوق العملات المشفرة، حيث تدعم حركة السوق من خلال سلوكيات التجارة بين المستخدمين. الهدف الأساسي لأي بورصة هو تحقيق مطابقة تداول فعالة وسريعة وآمنة. بناءً على هذا الهدف، قامت DEX بالعديد من الابتكارات على أساس CEX، مثل القضاء على فرضيات الثقة، وتجنب الوساطة والسيطرة المركزية، والاحتفاظ بالتحكم في أموال المستخدمين، والسماح للمجتمع بالمشاركة في تطوير المنتجات.
ومع ذلك، عند مراجعة تاريخ تطور DeFi يمكن أن نجد أن DEX على الرغم من امتلاكه لعدة مزايا، إلا أنه غالبًا ما يتطلب تكلفة تأخير عالية وسيولة منخفضة، وهذا مرتبط بشكل رئيسي بسعة وتأخير البلوكشين. وفقًا للبيانات، فإن حجم التداول الفوري لـ DEX يمثل 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تمثل تداولات العقود الآجلة الدائمة 5% فقط.
تواجه تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX العديد من التحديات، حيث أن CEX لديها المزايا التالية في تداول العقود الآجلة الدائمة:
أصبحت المركزية والاحتكار في CEX مشكلة لا يمكن تجاهلها من قبل المستخدمين، خاصة أن انهيار FTX زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية. في الوقت الحالي، يهيمن عدد قليل من العملاقة تقريبًا تمامًا على مجال CEX، مما يخلق مخاطر نظامية على النظام البيئي للعملات المشفرة. من خلال زيادة استخدام DEX وحصتها في السوق، يمكن تقليل هذه المخاطر بشكل فعال وتعزيز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله.
إن ظهور Layer2 لإيثريوم ونظام متعدد السلاسل قد أتاح ابتكارات في مصادر السيولة وتجربة المستخدم، مما خلق ظروفًا ملائمة لتطور DEX. حاليًا، تعتبر هذه فرصة جيدة لتطور DEX للعقود الآجلة الدائمة. ستتناول هذه المقالة الوضع الحالي لـ DEX للعقود الآجلة الدائمة، وتقدم بعض الأفكار التصميمية لـ DEX.
! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق
العقود الآجلة الدائمة في توافق سوق المنتجات في النظام البيئي للعملات المشفرة: تصبح أداة مهمة للتكهن والتحوط
تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمواضع إلى أجل غير مسمى، مما يشبه تداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. الفرق هو أن العقود الآجلة الدائمة قدمت مفهوم معدل التمويل، مما جعل طريقة تداول العقود الآجلة أكثر شيوعًا، مما سمح لمزيد من المستثمرين الأفراد بالمشاركة، بينما أنشأت "أثر التخميد الناقص"، مما يمنع إلى حد ما عدم التوازن المفرط في الهيكل بين الشراء والبيع.
سوق العقود الآجلة الدائمة الحالية تجاوزت حجم التداول الشهري 120 مليار دولار أمريكي، ويعود ذلك إلى التجربة الجيدة التي تقدمها البورصات، وكفاءة التداول التي تعززها آلية دفتر الطلبات، بالإضافة إلى التسوية السريعة والآمنة التي تحققها أنظمة التسوية المتكاملة عموديًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية مثل Ethena، قد جلبت استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بشكل عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربع مزايا مقارنة بالعقود الآجلة التقليدية:
منذ أن قدمت منصة BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016، بدأت عقود DEX الدائمة في التطور بسرعة، والآن تجاوز عدد DEX الداعمة للعقود الآجلة الدائمة 100. كانت أحجام DEX الدائمة في البداية صغيرة، وفي عام 2017، تم إطلاق dYdX في نظام إيثيريوم البيئي، واحتلت السوق لعقود الآجلة الدائمة لفترة طويلة. اليوم، يمكننا رؤية DEX للعقود الآجلة الدائمة نشطة داخل السلسلة في مختلف الشبكات، وأصبحت تداولات العقود جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي للعملات الرقمية.
أظهرت العديد من الدراسات أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، بدأت سوق العقود الآجلة الدائمة في تحقيق وظيفة اكتشاف الأسعار عندما يكون السوق الفوري غير نشط. زادت أحجام تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX من 1 مليار دولار في يوليو 2021 إلى 120 مليار دولار في يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 393٪.
ومع ذلك، تواجه DEX للعقود الآجلة الدائمة قيودًا بسبب أداء blockchain. لدفع تطوير سوق العقود الآجلة الدائمة إلى الأمام، يجب معالجة مشكلتين رئيسيتين: السيولة المنخفضة داخل السلسلة والتأخير العالي. يمكن أن تقلل السيولة العالية من الانزلاق، مما يجعل عملية التداول أكثر سلاسة ويقلل من خسائر المستخدمين؛ يمكن أن يسمح التأخير المنخفض لصناع السوق بعرض أسعار أكثر تنافسية، مما يؤدي إلى تنفيذ سريع للتداولات وزيادة سلاسة السوق.
! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق
نمط تسعير العقود الآجلة الدائمة DEX
في DEX العقود الآجلة الدائمة، تعد آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس أسعار السوق بدقة ديناميكيات العرض والطلب. تستخدم DEX العقود الآجلة الدائمة المختلفة آليات تسعير متعددة لتحقيق التوازن بين السيولة وتقليل التقلبات. فيما يلي بعض الأنماط الرئيسية:
نمط الأوراكيل
تشير وضعية الأوراق المالية إلى أن العقود الآجلة الدائمة DEX تحصل على بيانات الأسعار من البورصات الرائدة ذات حجم التداول الكبير وتقدم خدماتها. على الرغم من وجود مخاطر التلاعب في الأسعار، إلا أنها قادرة على خفض تكاليف التسعير لـ DEX. مثل بورصة العقود الآجلة الدائمة اللامركزية GMX.
من خلال استخدام Oracle Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، تضمن GMX دقة الأسعار وكمالها، مما يخلق بيئة تداول ودية لمتلقي الأسعار، بينما يوفر مكافآت سخية لمنشئي الأسعار. ومع ذلك، تعتمد البورصات التي تستخدم نموذج Oracle لإتمام التسعير بشكل كبير على مصادر بيانات الأسعار من البورصات الرائدة، حيث يمكنها فقط أن تكون متلقية للأسعار، ولا تستطيع القيام بعملية اكتشاف الأسعار بنشاط.
صانع سوق آلي افتراضي vAMM
نموذج صانع السوق الآلي الافتراضي (vAMM) مستلهم من نموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن الفرق بينهما هو أن نموذج AMM يوفر السيولة والتسعير من خلال تجمعات الأموال الحقيقية ومعدلات الصرف المقابلة، بينما تجمع أموال vAMM افتراضي ولا يحتفظ بأصول حقيقية، بل يقوم ببساطة بمحاكاة سلوك شراء وبيع أزواج التداول من خلال نموذج رياضي، وبالتالي تحقيق التسعير.
نموذج vAMM يدعم تداول العقود الآجلة الدائمة، دون الحاجة إلى استثمار كميات كبيرة من المال، ولا ينبغي أن يكون مرتبطًا بالسوق الفوري. حاليًا، تم اعتماد نموذج vAMM من قبل بروتوكول Perpetual وبروتوكول Drift وغيرها من DEXs للعقود الآجلة الدائمة. على الرغم من أن vAMMs تعاني من مشاكل الانزلاق العالي والخسائر غير الدائمة، إلا أن شفافيتها وخصائصها اللامركزية تجعلها آلية تسعير ممتازة داخل السلسلة.
دمج دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية داخل السلسلة
لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات داخل السلسلة، اعتمدت بعض DEX نمطاً مختلطاً من دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية داخل السلسلة. في هذا النمط، تتم عملية مطابقة التداولات خارج السلسلة، بينما تظل تسوية التداول وحفظ الأصول داخل السلسلة. وبهذه الطريقة، تظل أصول المستخدمين تحت سيطرتهم، وهو ما يُعرف بـ "التحكم الذاتي". في الوقت نفسه، نظرًا لأن مطابقة التداول تتم خارج السلسلة، فإن مخاطر مثل MEV تنخفض بشكل كبير. هذه التصميم يحتفظ بأمان وشفافية التمويل اللامركزي، ويحل مشاكل مثل MEV، مما يوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.
بعض المشاريع المعروفة، مثل dYdX v3 وAevo وParadex، قد اعتمدت هذا النموذج الهجين. هذه الطريقة تعزز الكفاءة وفي نفس الوقت تضمن الأمان، ولها نقاط تشابه مع مفهوم Rollup.
دفتر الطلبات الكامل
دفتر الطلبات الكامل، الذي يقوم بنشر ومعالجة جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل داخل السلسلة، هو الخيار الأمثل بين الحلول التقليدية للحفاظ على سلامة التداول. دفتر الطلبات الكامل هو تقريبًا الحل الأكثر أمانًا، لكن عيوبه واضحة جدًا، حيث يتأثر بشكل ملحوظ بتأخيرات وقدرة سلسلة الكتل.
علاوة على ذلك، تواجه نموذج دفتر الطلبات الكامل مخاطر مثل "التداول الأمامي" و"تلاعب السوق". يشير التداول الأمامي إلى قيام شخص ما بتقديم طلب، بينما يقوم مستخدمون آخرون (غالبًا ما يكونون MEV Searcher) بمراقبة المعاملات المعلقة، مما يتيح لهم الحصول على ميزة قبل تنفيذ الصفقة المستهدفة، وبالتالي تحقيق الربح. هذه الحالة شائعة في نموذج دفتر الطلبات الكامل، حيث يتم تسجيل جميع بيانات الطلبات علنًا داخل السلسلة، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها ووضع استراتيجيات MEV. في الوقت نفسه، في نموذج دفتر الطلبات الكامل، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستفيد بعض المشاركين من ذلك من خلال إجراء طلبات كبيرة وما إلى ذلك للتأثير على سعر السوق، وبالتالي تحقيق مكاسب غير مشروعة.
على الرغم من المشاكل المذكورة أعلاه في دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة، إلا أنه لا يزال يتمتع بجاذبية سردية كبيرة من حيث اللامركزية والأمان. تعمل شبكات مثل سولانا وموناد على تحسين البنية التحتية استعدادًا لتحقيق دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة. بعض المشاريع مثل هايبرليكويد وdYdX v4 وزيتا ماركتس ولوغ إكس وكورو لابز، تعمل أيضًا على توسيع نطاق نموذج دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة، حيث تبتكر إما على شبكات عامة قائمة أو تبني سلسلة تطبيقات خاصة بها لتطوير نظام دفتر طلبات كامل داخل السلسلة عالي الأداء.
! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق
الحصول على السيولة في DEX وتحسين تجربة المستخدم
السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء، لكن كيفية الحصول على السيولة الأولية تمثل مشكلة صعبة للبورصات. خلال تطور DeFi، عادة ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال حوافز السوق. تشير الحوافز عادةً إلى تعدين السيولة، بينما تشير القوة السوقية إلى توفير فرص للمستثمرين للقيام بالتحكيم بين الأسواق المختلفة. ولكن مع تزايد عدد DEX، فإن حصة السوق لكل DEX تقل، مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين لتحقيق "الكتلة الحرجة" للسيولة.
تُشير الكتلة الحرجة هنا إلى "الحجم الفعّال"، وهو ما يعني أنه عندما تصل شيء ما إلى حجم كافٍ، فإنها تتجاوز الحد الأدنى من التكلفة اللازمة لاستدامة تطوير ذلك الشيء، لتحقيق أقصى ربح على المدى الطويل. إذا كان الحجم أكبر أو أقل من الحجم الفعّال، فلن تتمكن المنتجات من تحقيق أقصى ربح، ويجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعّال.
وفي DEX ، تشير الكتلة الحرجة إلى حجم التداول وعوامل السيولة الحدية ، فقط عند الوصول إلى هذه الحدود ، يمكن توفير بيئة تداول مستقرة ، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين. في DEX العقود الآجلة الدائمة ، يتم توفير السيولة بشكل طوعي من قبل LPs ، لذا فإن إحدى الطرق الشائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إنشاء برك LP مع حوافز اقتصادية. في هذا النموذج ، يقوم LPs بإيداع الأصول في البركة والحصول على حوافز معينة لدعم التداول في DEX.
تقدم العديد من DEX التقليدية معدلات عائد سنوية مرتفعة (APY) أو أنشطة توزيع عملات لجذب LP، ولكن لهذه الطريقة عيب، وهو أنه لتلبية APY المرتفع وعائدات التوزيع، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت لتعدين LP، وهذه النموذج الاقتصادي لا يمكن أن يستمر طويلاً، وسيقع في دوامة مفرغة من "التعدين، السحب، والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.
بالنسبة لمشكلة الحصول على السيولة الأولية لـ DEX ، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.
إن DEX Hyperliquid للعقود الآجلة الدائمة على Arbitrum هو مثال نموذجي على استخدام خزانات السيولة النشطة المدعومة من المجتمع. خزانات HLP هي واحدة من المنتجات الأساسية لـ Hyperliquid، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ Hyperliquid. تقوم خزانات HLP بحساب الأسعار العادلة من خلال دمج بيانات Hyperliquid وغيرها من البورصات، وتنفيذ استراتيجيات سيولة مربحة بين أصول متعددة. يتم توزيع الأرباح والخسائر (P&L) الناتجة عن هذه العمليات وفقًا لأسهم المشاركين في المجتمع في الخزانة.
تتم إدارة تخصيص السيولة عبر السلاسل من قبل شبكات مثل Orderly Network وLogX Network. تسمح هذه المشاريع بإنشاء واجهة أمامية للتداول في العقود الآجلة الدائمة على أي سلسلة، وتحقق الاستفادة من رافعة السيولة بين جميع الأسواق. ما يسمى "الرافعة السيولة بين الأسواق"، يشير إلى دمج واستخدام موارد السيولة عبر عدة أسواق أو سلاسل عامة، مما يمكّن منصات التداول من الحصول على السيولة عبر أسواق أو سلاسل عامة مختلفة.
من خلال دمج السيولة الأصلية داخل السلسلة، وسيولة التجميع عبر السلاسل، وإنشاء أحواض AMM ذات حيادية سوق الأصول المنفصلة (DAMN، تشير إلى دمج أنواع مختلفة من الأصول المستقلة، وبناء محفظة غير حساسة لتقلبات السوق، للحد من تأثير تقلبات السوق على المحفظة)، تستطيع LogX الحفاظ على السيولة خلال فترات تقلبات السوق الشديدة. تستخدم هذه الأحواض USDT وUSDC وwUSDM وغيرها من العملات المستقرة.