سوق الأصول الرقمية: "السوق الصاعدة" لم تبدأ بعد

近期 سعر البيتكوين ارتفع من 1.6万美元 إلى 11万美元، مما أثار نقاشات حادة في السوق. ومع ذلك، بعد تحليل أداء السوق والمؤشرات الاقتصادية الكلية، يبدو أن السوق الصاعدة الحقيقية قد لا تكون قد بدأت بعد.

على الرغم من دخول المستثمرين المؤسسيين إلى السوق بشكل كبير، إلا أن أداء العملات البديلة كان ضعيفًا بشكل عام، وخلال هذه الفترة حدثت عدة أسواق هابطة صغيرة. وراء هذه الظاهرة تكمن أسباب أعمق.

من خلال دراسة عوامل الدفع وراء الأسواق الصاعدة للأصول الرقمية في عامي 2013 و2017 و2021، وجدنا أن نظرية الدورة الرباعية البسيطة لا يمكن أن تفسر تمامًا اتجاهات السوق. في الواقع، آلية السيولة الاقتصادية الكلية هي العامل الرئيسي الحقيقي الذي يدفع السوق.

حلقة السيولة: آلية تدفق الأموال في سوق الأصول الرقمية

لقد رافقت كل سوق صاعدة كبيرة ضخاً هائلاً من السيولة على مستوى العالم. هذا الارتفاع في السيولة ناتج عن التدخلات الاقتصادية للبنوك المركزية والسلطات المالية، والتي تشمل بشكل رئيسي التدابير التالية:

1. خفض الفائدة
2. التيسير الكمي
3. التوجيهات الاستباقية
4. خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي
5. تخفيف متطلبات رأس المال
6. سياسة فترة السماح للقروض
7. تدابير الدعم أو الإنقاذ المصرفي
8. الإنفاق المالي الضخم
9. عمليات تحرير أموال حساب الخزانة العامة الأمريكية TGA
10. سياسة التيسير الكمي في الخارج والسيولة العالمية
11. أداة تسهيلات الائتمان الطارئة

هذه التدابير لا تعزز فقط ارتفاع أسعار الأصول التقليدية، بل تثير أيضًا جنون المضاربة. غالبًا ما تصبح الأصول الرقمية، باعتبارها الأكثر خطورة والأكثر إمكانية للارتفاع في النظام المالي، المستفيد الأكبر.

آلام الاقتصاد: الدافع وراء تقييد السيولة

العوامل الأساسية التي تدفع التدابير المذكورة أعلاه هي الألم الاقتصادي. تشمل الحالات التاريخية:

• أزمة المالية العالمية 2008-2009
• انهيار وباء كوفيد-19 عام 2020

في الوقت الحالي، على الرغم من أننا شهدنا انهيار السوق الهابطة في فترة زمنية قصيرة، إلا أن هذا قد لا يكون كافيًا لتtrigger ضخ السيولة الشامل. تظهر بيانات استطلاع توظيف التصنيع الأخير وجود بطالة واسعة النطاق في القطاع الصناعي، وهذا المؤشر أسوأ حتى من حالات عام 2020 وعام 2008.

شروط السوق الصاعدة لم تنضج بعد

على الرغم من أن السوق الرقمية قد شهدت ارتفاعًا مؤخرًا، إلا أن السوق الصاعدة الحقيقية لم تبدأ بعد. لا تزال معظم الرافعات المالية السائلة في حالة سبات أو مقيدة. إذا لم يكن هناك ضخ جديد للسيولة الضخمة، فلن تكون الظروف التي ساعدت على إثارة الحماس في الماضي موجودة بعد الآن.

هذا يفسر لماذا كانت السوق في الآونة الأخيرة ترتفع بشكل منتظم، مدفوعة بالتبني، وتقودها المؤسسات، بدلاً من جنون السوق الصاعدة الذي تسببه الأفراد. ببساطة، لا يوجد ما يكفي من الأموال الفائضة في النظام المالي لخلق جنون يشبه الفقاعة.

المؤشرات الرئيسية: M2 و PMI

هناك مؤشرين يتوافقان مع السوق الصاعدة على المدى الطويل يستحقان الانتباه:

1. عرض النقود M2 (نسبة النمو على أساس سنوي): تتبع سرعة نمو النقود الموسعة. تاريخياً، كان هناك دائماً زيادة سريعة في النقود قبل كل مرة تحدث فيها زيادة كبيرة في السوق. حالياً، فإن نمو M2 مستقر بشكل أساسي.

2. مؤشر PMI لصناعة ISM: مؤشر موثوق لدورة الأعمال. عندما يقترب PMI من 60 أو يتجاوزه، عادةً ما تشهد الأصول الرقمية ارتفاعًا في الأسعار. لكن في هذه الدورة، انخفض مؤشر PMI قليلاً فوق 50 مرة أخرى.

تشير هذه البيانات إلى أن البيئة الكلية لم تتحول بعد، لذلك لم نر بعد جنون السوق الحقيقي.

الاستنتاج: السوق الصاعدة لا تزال تتشكل

لقد بدأت كل سوق صاعدة للأصول الرقمية في الأوقات التي يواجه فيها الاقتصاد صعوبات مع إطلاق كميات كبيرة من السيولة. حالياً، تتراكم الآلام الاقتصادية، لكن لم تظهر بعد أي تدابير للتعامل معها. فقط عندما تضطر صانعي السياسات إلى اتخاذ إجراءات بسبب الأزمات الاقتصادية، ستتكون البيئة اللازمة للاحتشاد المضاربي بالفعل.

ما لم تتدفق أموال كبيرة، سيظل سوق التشفير في حالة مقيدة أساساً، على الرغم من أنه قد يستمر في الارتفاع ببطء. ستبدأ السوق الصاعدة الحقيقية عندما يضيء زين السيولة، وليس قبل ذلك.