التأثيرات الثلاثة المحتملة لقانون Genius على صناعة الأصول الرقمية

في الآونة الأخيرة، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية"، المعروف أيضًا باسم قانون Genius. هذا هو الإطار التنظيمي الفيدرالي الشامل الأول للعملات المستقرة، مما يمثل خطوة هامة في تنظيم الأصول الرقمية. تم تقديم هذا القانون حاليًا لمجلس النواب للمراجعة، وإذا تم تمريره بسلاسة، فقد يصبح قانونًا رسميًا في خريف هذا العام.

تشمل المحتويات الأساسية لهذا القانون متطلبات احتياطي صارمة ونظام ترخيص على مستوى البلاد، مما سيكون له تأثير عميق على صناعة الأصول الرقمية. لن يعيد تشكيل مشهد الصناعة فحسب، بل سيحدد أيضًا أي تقنيات blockchain والمشاريع ستحظى بالأولوية، مما يؤثر بدوره على اتجاهات تدفق الأموال في المستقبل. دعونا نستكشف ثلاث تأثيرات رئيسية قد يجلبها هذا القانون إذا أصبح قانونًا.

1. قد تواجه الأصول الرقمية من نوع الدفع الإقصاء

سوف ينشئ قانون Genius ترخيصًا جديدًا لـ "جهة إصدار عملات مستقرة مرخصة"، ويطلب من كل عملة مستقرة أن تكون مدعومة بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة. بالنسبة للجهات المصدرة التي تتجاوز حجم تداولها 50 مليار دولار، سيُطلب أيضًا إجراء تدقيق سنوي. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع الوضع الحالي الذي يكاد يكون فيه أي ضمانات أو متطلبات احتياطي فعلية.

حاليًا، أصبحت العملات المستقرة الوسيط الرئيسي للتداول على البلوكشين. في عام 2024، ستشكل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويل الأصول الرقمية، مع معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، حيث أن معظم مبالغ المعاملات تقل عن 10,000 دولار. بالمقارنة مع العملات الرقمية التقليدية التي تتقلب أسعارها بشكل كبير، فإن العملات المستقرة التي تحتفظ دائمًا بقيمة 1 دولار تُعتبر بشكل واضح أكثر ملاءمة للمدفوعات اليومية.

بمجرد أن يمكن للعملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة التداول عبر الولايات بشكل قانوني، سيكون من الصعب على التجار الذين يستمرون في قبول الأصول الرقمية ذات التقلبات العالية إثبات جدوى تحمل المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الأصول الرقمية التقليدية وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع القانون في مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن هذا الاتجاه أصبح واضحًا بالفعل. على المدى الطويل، ستميل السوق بشكل واضح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار بدلاً من الأصول الرقمية التي تتمتع بتقلبات أكبر.

2. قد تعيد متطلبات الامتثال تشكيل مشهد الصناعة

لن توفر اللوائح الجديدة فقط ضمانًا قانونيًا للعملات المستقرة، ولكنها ستوجه أيضًا الأموال بفعالية نحو منصات blockchain التي يمكنها تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

حاليًا، يدير منصة بلوكتشين معينة حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية المستقرة، متفوقًا بشكل كبير على المنافسين الآخرين. إن نظام التمويل اللامركزي الناضج لديها يمكّن المُصدرين من الوصول بسهولة إلى حوض الإقراض، وأجهزة تأمين الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات لتلبية المتطلبات التنظيمية.

تعمل منصة بلوكشين أخرى على تحديد نفسها كمنصة للعملات المميزة ذات الأولوية للامتثال، بما في ذلك العملات المستقرة. تتضمن العملات المستقرة التي تم إطلاقها على هذه المنصة أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وتصفية الهوية. تتماشى هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، والذي ينص على ضرورة أن تحافظ الجهة المصدرة على تدابير قوية للسيطرة على الاسترداد ومكافحة غسل الأموال.

إذا أصبح القانون بصيغته الحالية قانونًا، فستحتاج المؤسسات الكبيرة إلى التحقق من "اعرف عميلك" ( KYC ) في الوقت الفعلي وآلية التوصيل السريع للحفاظ على الامتثال. تقدم بعض المنصات مرونة، ولكن تنفيذ التكنولوجيا معقد، بينما توفر أخرى منصات مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل.

في الوقت الحالي، يبدو أن هذه المنصات المعتمدة على التوافق مع القوانين تتمتع بميزة مقارنةً بالمنصات التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى تحويلات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد توجه قواعد الاحتياطي الأموال المؤسسية إلى مجال الأصول الرقمية

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط فعليًا سيولة الأصول الرقمية بالدين قصير الأجل في الولايات المتحدة.

حجم سوق الأصول الرقمية المستقرة قد تجاوز 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور وفقًا للمسار الحالي، فقد يصل الحجم إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو الأصول الرقمية المستقرة أحد المشترين الرئيسيين لسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استخدام العائدات لدعم عمليات الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة للبلوكتشين، فإن هذه العلاقة لها دلالتين. أولاً، يعني الطلب على المزيد من الاحتياطيات أن المزيد من البيانات المالية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على بعض الأصول الرقمية.

ثانياً، قد توفر عوائد الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا لتحفيز المستخدمين المتطرفين. إذا أعاد المُصدر جزءًا من عوائد السندات الحكومية إلى الحائزين، قد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا عدلت السلطات التنظيمية مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي من عرض السندات الحكومية، ستتذبذب نمو العملة المستقرة والسيولة في الأصول الرقمية بشكل متزامن.

هذا خطر يستحق الانتباه، لكنه يشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجياً في الأسواق المالية السائدة، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها. مع تحسين إطار التنظيم، ستواجه صناعة التشفير فرص وتحديات جديدة.