السوق يدخل مرحلة "فقدان التوقعات"، الدفاع هو الأساس في انتظار الفرص
واحد، الحكم الأساسي
مسار السياسة غير خطي: تظهر سياسة التعريفات الجمركية انقسامات داخلية وتقلبات قصيرة الأجل، مما يجعل من الصعب تحقيق اتساق طويل الأمد. تزعزع السياسات المتكررة ثقة السوق، وتعزز من خصائص "الضجيج المدفوع" في أسعار الأصول.
تمزق البيانات الصلبة والناعمة: على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل التجزئة قوية على المدى القصير، إلا أن البيانات الناعمة مثل ثقة المستهلك قد تدهورت بشكل كامل. تتسبب هذه التأخيرات جنبًا إلى جنب مع الاضطرابات السياسية في صعوبة السوق في التقاط الاتجاه الأساسي الكلي بدقة.
تزايد الضغط على إدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي: تصريحات باول تظل محايدة مع ميول نحو التشديد، لمنع السوق من تسعير التخفيف مبكرًا. يواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا معضلة تتمثل في عدم استقرار التضخم لكن يتم الضغط عليه من قِبل المالية لخفض أسعار الفائدة، والصراع الأساسي يتصاعد بشكل متزايد.
٢. المخاطر الرئيسية المتوقعة
الفوضى في التوقعات السياسية: الخطر الأكبر ليس "كم ستزيد التعريفات"، ولكن فقدان مصداقية السياسات الناتج عن "عدم معرفة أي خطوة سيتم اتخاذها بعد ذلك".
توقعات السوق غير متطابقة: إذا اعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى "تخفيف السياسة النقدية" في ظل التضخم المرتفع/الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متطابق" مع اتساع فروق الائتمان ورفع أسعار الفائدة على المدى الطويل.
الاقتصاد يدخل في حالة الركود التضخمي: البيانات الصلبة تتعرض لتأثير الشراء المفاجئ على المدى القصير، ومخاطر تباطؤ الاستهلاك الحقيقي تتزايد بسرعة.
ثالثاً، اقتراحات استراتيجيّة
الحفاظ على هيكل الدفاع: في الوقت الحالي، يفتقر الأمر إلى أسباب نظامية للتوجه نحو الشراء، يُنصح بتجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار، وعدم الاستثمار بكثافة في الأصول الهجومية.
التركيز على هيكل منحنى العائد: بمجرد حدوث عدم تطابق بين انخفاض الطرف القصير وارتفاع الطرف الطويل، سيشكل ضغطًا مزدوجًا على الأصول ذات التقييم المرتفع والأصول الائتمانية.
الحفاظ على التفكير القائم على الحد الأدنى، التخصيص العكسي بشكل معتدل: سيؤدي إعادة تسعير التقلبات إلى فرص هيكلية، ولكن الشرط هو السيطرة على المراكز والإيقاع.
٤. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع
نظرة عامة على السوق
هذا الأسبوع أيام التداول 4 فقط، والأسواق الأمريكية مغلقة بسبب العطلة. السوق بشكل عام لا يزال في حالة تذبذب وهياكل ضعيفة.
استمرت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة في التراجع، حيث أدى تصاعد النزاع التجاري إلى جانب تأكيد الاحتياطي الفيدرالي على موقف الانتظار إلى ضعف أداء السوق. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.3% يوم الخميس، وانخفض مؤشر S&P 500 بنحو 2.24% خلال الأسبوع، في حين تجاوزت خسائر مؤشر ناسداك 3%.
فيما يتعلق بالأصول الآمنة، واصل الذهب ارتفاعه إلى أكثر من 3300 دولار أمريكي للأونصة، حيث سجل يوم الجمعة أعلى مستوى تاريخي عند 3345.35 دولار أمريكي للأونصة.
فيما يتعلق بالسلع الأساسية، استقر سعر برنت قرب 66 دولارًا للبرميل، وارتفعت أسعار النحاس قليلاً لتتجاوز 9200 دولار للطن.
في مجال العملات المشفرة، تواصل بيتكوين التحرك ضمن نطاق ضيق بين 83,000 و 85,000 دولار، بينما تظل العملات الأخرى ضعيفة بشكل عام.
تحليل البيانات الاقتصادية
2.1 تقدم وتحليل الرسوم الجمركية
ترامب يكرر مرة أخرى أن اتفاقية التجارة مع الاتحاد الأوروبي "ستتحقق بنسبة 100%"، لكن هناك اختلافات واضحة في السياسات الداخلية: تميل وزارة المالية والتجارة إلى التهدئة، بينما لا يزال الصقور الرئيسيون في البيت الأبيض يتمسكون بالصلابة. وهذا يعني أن سياسة التعريفات تفتقر إلى التناسق، وسيظهر مسار التنفيذ خصائص غير خطية ودورات قصيرة.
سياسات التعريفات الجمركية لترامب تعاني من صراعات داخلية في الأهداف، وتبدو أكثر كأداة سرد سياسي بدلاً من أن تكون وسيلة فعالة للتعديل الكلي المستدام. حتى لو انتهى برنامج التعريفات "بالفشل"، فهذا لا يعني أن تأثيره سيتلاشى. أكبر خطر يكمن في عدم استقرار السياسة واستمرارها، مما يؤدي إلى فقدان ثقة السوق.
قد يؤدي ذلك إلى اتخاذ قرارات الشركات بشكل قصير الأجل، ويصبح تسعير السوق أكثر اعتمادًا على العواطف بدلاً من الأساسيات، مما يؤدي إلى دخول مرحلة "فقدان التوقعات": حيث تصبح التوقعات نفسها مصدرًا للمخاطر، وتتقلص دورة التسعير، وتزداد تقلبات الأصول.
2.2 توقعات التضخم وبيانات التجزئة
أظهر استطلاع توقعات التضخم من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن التوقعات لمدة 5 سنوات انخفضت إلى 2.9%، وهو أدنى مستوى لها منذ يناير؛ فيما بقيت التوقعات لمدة 3 سنوات دون تغيير؛ وارتفعت التوقعات لمدة سنة واحدة بسرعة. تشير البيانات إلى أنه على الرغم من بروز علامات الركود، إلا أن المخاطر ليست كبيرة. ومع ذلك، فإن توقعات المستهلكين بشأن تباطؤ الاقتصاد وتهديد الركود قد زادت، وتدهورت التوقعات المتعلقة بالبطالة ونمو الدخل.
بيانات استهلاك التجزئة لشهر مارس كانت مشرقة، حيث زادت المبيعات المعدلة موسمياً بنسبة 1.4% على أساس شهري، وزادت بنسبة 4.6% على أساس سنوي. شهدت المركبات الآلية والسلع اليومية زيادة كبيرة على أساس شهري، ربما تأثراً بتأثير الرسوم الجمركية.
الفجوة الهيكلية بين البيانات الصلبة واللينة عادةً ما تظهر في فترات ارتفاع حساسية السوق + حدة التنافس في السياسات. بيانات التجزئة لشهر مارس تبدو براقة على السطح، ولكن وراءها يوجد تناقض قوي يتكون من السحب المؤقت، وتأثير التعريفات الجمركية، وتدهور ثقة المستهلك، مما قد يمثل منطقة انتقالية قبل الركود/الركود.
السيولة وسعر الفائدة
البنك الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بالسيولة عند حوالي 6.2 تريليون دولار. منحنى عائدات السندات الأمريكية يعكس:
توقعات خفض الفائدة تعززت ( العوائد في منتصف المدة انخفضت )، مما يدل على مزيد من الحذر تجاه آفاق الاقتصاد.
إعادة تسعير مخاطر التضخم ( ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل )، مرتبط بانتعاش أسعار السلع، وتهديد التعريفات وغيرها؛
السوق انتقل من "خفض الفائدة على مدار العام + الهبوط الناعم" إلى "تخفيف وتيرة خفض الفائدة + ارتفاع مخاطر التضخم على المدى الطويل".
قد تكون تصريحات باول تميل إلى الصقور من أجل الحفاظ على توقعات التضخم من الانفصال. بينما يأمل ترامب بشدة في خفض أسعار الفائدة بسبب الضغوط المالية.
خمسة، آفاق الأسبوع المقبل
تسليط الضوء على الاختلافات السياسية، مما ينبئ بأن "التشدد العالي - التهدئة القصيرة" قد يتكرر بشكل متكرر في المستقبل، مما سيستمر في إزعاج توقعات السوق.
تؤدي مرونة البيانات الصلبة إلى تعديل هامشي في توقعات خفض الفائدة في السوق. قد يستمر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في نغمة "محايدة تميل إلى الصقور"، للحفاظ على تثبيت توقعات التضخم.
تزداد الفجوة بين البيانات الصلبة واللينة، وتكون السياسة مقيدة بدورة سياسية وقيود مالية، وقد تتفاعل التقلبات أولاً. الاقتراح:
الحفاظ على الهيكل الدفاعي: تجنب الهجوم الزائد، والحفاظ على موقف دفاعي محايد.
رصد إشارة "فقدان التوقعات": احذر من ضعف أسعار الفائدة القصيرة الأجل بينما تظل الأسعار طويلة الأجل مرتفعة.
التفكير القائم على الحد الأدنى مقابل لعبة الاتجاه: التركيز على التحكم في المراكز وتوزيع الأموال، والاحتفاظ بمراكز عكسية معتدلة للاستجابة للفرص.
ندخل حاليًا في فترة انتقالية تسودها ضوضاء سياسية، وتأخر في إشارات الاقتصاد، وعدم استقرار في التوقعات. قد تكون السيطرة على المخاطر وتأجيل الرهانات أكثر أهمية من الاستراتيجيات العدوانية.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
دخل السوق مرحلة فقدان التوقعات الدفاعية، والانتظار بهدوء للفرص.
السوق يدخل مرحلة "فقدان التوقعات"، الدفاع هو الأساس في انتظار الفرص
واحد، الحكم الأساسي
مسار السياسة غير خطي: تظهر سياسة التعريفات الجمركية انقسامات داخلية وتقلبات قصيرة الأجل، مما يجعل من الصعب تحقيق اتساق طويل الأمد. تزعزع السياسات المتكررة ثقة السوق، وتعزز من خصائص "الضجيج المدفوع" في أسعار الأصول.
تمزق البيانات الصلبة والناعمة: على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل التجزئة قوية على المدى القصير، إلا أن البيانات الناعمة مثل ثقة المستهلك قد تدهورت بشكل كامل. تتسبب هذه التأخيرات جنبًا إلى جنب مع الاضطرابات السياسية في صعوبة السوق في التقاط الاتجاه الأساسي الكلي بدقة.
تزايد الضغط على إدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي: تصريحات باول تظل محايدة مع ميول نحو التشديد، لمنع السوق من تسعير التخفيف مبكرًا. يواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا معضلة تتمثل في عدم استقرار التضخم لكن يتم الضغط عليه من قِبل المالية لخفض أسعار الفائدة، والصراع الأساسي يتصاعد بشكل متزايد.
٢. المخاطر الرئيسية المتوقعة
الفوضى في التوقعات السياسية: الخطر الأكبر ليس "كم ستزيد التعريفات"، ولكن فقدان مصداقية السياسات الناتج عن "عدم معرفة أي خطوة سيتم اتخاذها بعد ذلك".
توقعات السوق غير متطابقة: إذا اعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى "تخفيف السياسة النقدية" في ظل التضخم المرتفع/الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متطابق" مع اتساع فروق الائتمان ورفع أسعار الفائدة على المدى الطويل.
الاقتصاد يدخل في حالة الركود التضخمي: البيانات الصلبة تتعرض لتأثير الشراء المفاجئ على المدى القصير، ومخاطر تباطؤ الاستهلاك الحقيقي تتزايد بسرعة.
ثالثاً، اقتراحات استراتيجيّة
الحفاظ على هيكل الدفاع: في الوقت الحالي، يفتقر الأمر إلى أسباب نظامية للتوجه نحو الشراء، يُنصح بتجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار، وعدم الاستثمار بكثافة في الأصول الهجومية.
التركيز على هيكل منحنى العائد: بمجرد حدوث عدم تطابق بين انخفاض الطرف القصير وارتفاع الطرف الطويل، سيشكل ضغطًا مزدوجًا على الأصول ذات التقييم المرتفع والأصول الائتمانية.
الحفاظ على التفكير القائم على الحد الأدنى، التخصيص العكسي بشكل معتدل: سيؤدي إعادة تسعير التقلبات إلى فرص هيكلية، ولكن الشرط هو السيطرة على المراكز والإيقاع.
٤. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع
هذا الأسبوع أيام التداول 4 فقط، والأسواق الأمريكية مغلقة بسبب العطلة. السوق بشكل عام لا يزال في حالة تذبذب وهياكل ضعيفة.
استمرت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة في التراجع، حيث أدى تصاعد النزاع التجاري إلى جانب تأكيد الاحتياطي الفيدرالي على موقف الانتظار إلى ضعف أداء السوق. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.3% يوم الخميس، وانخفض مؤشر S&P 500 بنحو 2.24% خلال الأسبوع، في حين تجاوزت خسائر مؤشر ناسداك 3%.
فيما يتعلق بالأصول الآمنة، واصل الذهب ارتفاعه إلى أكثر من 3300 دولار أمريكي للأونصة، حيث سجل يوم الجمعة أعلى مستوى تاريخي عند 3345.35 دولار أمريكي للأونصة.
فيما يتعلق بالسلع الأساسية، استقر سعر برنت قرب 66 دولارًا للبرميل، وارتفعت أسعار النحاس قليلاً لتتجاوز 9200 دولار للطن.
في مجال العملات المشفرة، تواصل بيتكوين التحرك ضمن نطاق ضيق بين 83,000 و 85,000 دولار، بينما تظل العملات الأخرى ضعيفة بشكل عام.
2.1 تقدم وتحليل الرسوم الجمركية
ترامب يكرر مرة أخرى أن اتفاقية التجارة مع الاتحاد الأوروبي "ستتحقق بنسبة 100%"، لكن هناك اختلافات واضحة في السياسات الداخلية: تميل وزارة المالية والتجارة إلى التهدئة، بينما لا يزال الصقور الرئيسيون في البيت الأبيض يتمسكون بالصلابة. وهذا يعني أن سياسة التعريفات تفتقر إلى التناسق، وسيظهر مسار التنفيذ خصائص غير خطية ودورات قصيرة.
سياسات التعريفات الجمركية لترامب تعاني من صراعات داخلية في الأهداف، وتبدو أكثر كأداة سرد سياسي بدلاً من أن تكون وسيلة فعالة للتعديل الكلي المستدام. حتى لو انتهى برنامج التعريفات "بالفشل"، فهذا لا يعني أن تأثيره سيتلاشى. أكبر خطر يكمن في عدم استقرار السياسة واستمرارها، مما يؤدي إلى فقدان ثقة السوق.
قد يؤدي ذلك إلى اتخاذ قرارات الشركات بشكل قصير الأجل، ويصبح تسعير السوق أكثر اعتمادًا على العواطف بدلاً من الأساسيات، مما يؤدي إلى دخول مرحلة "فقدان التوقعات": حيث تصبح التوقعات نفسها مصدرًا للمخاطر، وتتقلص دورة التسعير، وتزداد تقلبات الأصول.
2.2 توقعات التضخم وبيانات التجزئة
أظهر استطلاع توقعات التضخم من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن التوقعات لمدة 5 سنوات انخفضت إلى 2.9%، وهو أدنى مستوى لها منذ يناير؛ فيما بقيت التوقعات لمدة 3 سنوات دون تغيير؛ وارتفعت التوقعات لمدة سنة واحدة بسرعة. تشير البيانات إلى أنه على الرغم من بروز علامات الركود، إلا أن المخاطر ليست كبيرة. ومع ذلك، فإن توقعات المستهلكين بشأن تباطؤ الاقتصاد وتهديد الركود قد زادت، وتدهورت التوقعات المتعلقة بالبطالة ونمو الدخل.
بيانات استهلاك التجزئة لشهر مارس كانت مشرقة، حيث زادت المبيعات المعدلة موسمياً بنسبة 1.4% على أساس شهري، وزادت بنسبة 4.6% على أساس سنوي. شهدت المركبات الآلية والسلع اليومية زيادة كبيرة على أساس شهري، ربما تأثراً بتأثير الرسوم الجمركية.
الفجوة الهيكلية بين البيانات الصلبة واللينة عادةً ما تظهر في فترات ارتفاع حساسية السوق + حدة التنافس في السياسات. بيانات التجزئة لشهر مارس تبدو براقة على السطح، ولكن وراءها يوجد تناقض قوي يتكون من السحب المؤقت، وتأثير التعريفات الجمركية، وتدهور ثقة المستهلك، مما قد يمثل منطقة انتقالية قبل الركود/الركود.
البنك الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بالسيولة عند حوالي 6.2 تريليون دولار. منحنى عائدات السندات الأمريكية يعكس:
قد تكون تصريحات باول تميل إلى الصقور من أجل الحفاظ على توقعات التضخم من الانفصال. بينما يأمل ترامب بشدة في خفض أسعار الفائدة بسبب الضغوط المالية.
خمسة، آفاق الأسبوع المقبل
تسليط الضوء على الاختلافات السياسية، مما ينبئ بأن "التشدد العالي - التهدئة القصيرة" قد يتكرر بشكل متكرر في المستقبل، مما سيستمر في إزعاج توقعات السوق.
تؤدي مرونة البيانات الصلبة إلى تعديل هامشي في توقعات خفض الفائدة في السوق. قد يستمر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في نغمة "محايدة تميل إلى الصقور"، للحفاظ على تثبيت توقعات التضخم.
تزداد الفجوة بين البيانات الصلبة واللينة، وتكون السياسة مقيدة بدورة سياسية وقيود مالية، وقد تتفاعل التقلبات أولاً. الاقتراح:
الحفاظ على الهيكل الدفاعي: تجنب الهجوم الزائد، والحفاظ على موقف دفاعي محايد.
رصد إشارة "فقدان التوقعات": احذر من ضعف أسعار الفائدة القصيرة الأجل بينما تظل الأسعار طويلة الأجل مرتفعة.
التفكير القائم على الحد الأدنى مقابل لعبة الاتجاه: التركيز على التحكم في المراكز وتوزيع الأموال، والاحتفاظ بمراكز عكسية معتدلة للاستجابة للفرص.
ندخل حاليًا في فترة انتقالية تسودها ضوضاء سياسية، وتأخر في إشارات الاقتصاد، وعدم استقرار في التوقعات. قد تكون السيطرة على المخاطر وتأجيل الرهانات أكثر أهمية من الاستراتيجيات العدوانية.