تحليل جانب الأعمال لاثينا: الانتعاش بعد big dump، هل ENA تستحق الشراء؟
إيثينا هو أحد المشاريع الظاهرة القليلة في دورة هذا العام في مجال التمويل اللامركزي، حيث تجاوزت القيمة السوقية للرمز المميز الخاص بها 20 مليار دولار بعد إدراجه. ومع ذلك، منذ أبريل من هذا العام، انخفض سعر الرمز المميز بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية بأكثر من 80%، وتراجع سعر الرمز المميز بأكثر من 87%.
منذ سبتمبر، سرعت Ethena التعاون مع مختلف المشاريع، ووسعت استخدام سيناريوهات USDE، وبدأ حجم العملات المستقرة في التعافي بعد انخفاضه، حيث انتعش القيمة السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار إلى حوالي مليار دولار حالياً.
ستقوم هذه المقالة بإعادة تقييم Ethena من 3 جوانب التالية:
مستوى الأعمال الحالي: المؤشرات الرئيسية للأعمال، بما في ذلك الحجم، والإيرادات، والتكاليف الشاملة، ومستوى الربح الفعلي
آفاق الأعمال المستقبلية: سرد يستحق الانتظار وتطورات مستقبلية
مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المنخفضة المقيَّمة؟
1. مستوى الأعمال: الوضع الحالي للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج أعمال Ethena
تتمثل مهمة Ethena في كونها مشروع دولار اصطناعي "ذو عائدات أصلية"، وهي تتماشى مع MakerDAO وFrax وcrvUSD في نفس المسار - العملات المستقرة.
حاليًا، فإن نماذج الأعمال لمشاريع العملات المستقرة في عالم العملات الرقمية متشابهة بشكل أساسي:
جمع الأموال، إصدار الديون ( العملات المستقرة )، توسيع الميزانية العمومية
استخدام الأموال المجمعة في العمليات المالية للحصول على العوائد المالية
عندما تكون عائدات تشغيل المشروع أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يكون المشروع مربحًا.
تواجه Ethena، كمشروع عملة مستقرة متأخر في السوق، عيوبًا في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما ينعكس في ارتفاع تكلفة جمع الأموال. تقوم Ethena بجمع الأموال من خلال تقديم حوافز ENA وعائدات العملات المستقرة للمستخدمين.
1.2 البيانات الأساسية لعمل Ethena
1.2.1 نطاق وإصدار USDE والتوزيع
تراجع حجم إصدار USDE بعد أن سجل رقماً قياسياً بلغ 3.61 مليار في أوائل يوليو، ليصل إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر. حالياً، هو في حالة انتعاش، حيث بلغ حوالي 2.72 مليار في 31 أكتوبر. 64% منها في حالة رهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
يهدف معظم المستخدمين إلى الحصول على دخل استثماري من USDE. في نفس الوقت كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل 4.25%، ومعدل الفائدة على الودائع USDT في Aave هو 3.9%، وUSDC هو 4.64%. لا تزال Ethena تحتفظ بتكاليف تمويل مرتفعة لتوسيع حجم جمع الأموال.
USDE لا تصدر فقط على الشبكة الرئيسية للإيثريوم، ولكن أيضًا على العديد من التوسعات L2 و L1. حجم الإصدار على الشبكات الأخرى هو 226 مليون، وهو ما يمثل 8.3٪ من الإجمالي.
تعتبر Bybit منصة تعاون هامة، تدعم USDE كضمان للتداول، وتقدم عائد يصل إلى 20% ( انخفض في سبتمبر إلى 10% ). تعتبر Bybit واحدة من أكبر أمناء USDE، حيث تمتلك حالياً 263 مليون USDE.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
مصادر دخل بروتوكول Ethena:
عائدات رهن ETH
معدل تكلفة الأموال وإيرادات الفارق الناتجة عن التحكيم في المشتقات
عائدات استثمار العملات المستقرة
شهدت إيرادات الاتفاقيات في الآونة الأخيرة انتعاشًا، حيث بلغت في أكتوبر 10,630,000 دولار، بزيادة قدرها 84.5% مقارنة بالشهر السابق.
يتم توزيع الدخل على المودعين في USDE وصندوق الاحتياطي. تتغير نسبة توزيع صندوق الاحتياطي بشكل كبير، حيث تم تخصيص الجزء الأكبر سابقًا لصندوق الاحتياطي، وبدأت الأمور تميل نحو المودعين في USDE بعد أبريل.
الأصول الأساسية: 52% من مراكز التحكيم في BTC، 21% من مراكز التحكيم في ETH، 11% من مراكز تحكيم أصول ETH المرهونة، 16% من العملات المستقرة.
ارتفع معدل العائد السنوي المتوسط لعقود BTC الآجلة في الربع الرابع إلى أكثر من 8%، وETH مشابه.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح في بروتوكول Ethena
تنقسم نفقات الاتفاقية إلى فئتين:
النفقات المالية: دفع لمستثمري USDE، المصدر هو دخل البروتوكول
نفقات التسويق: دفع ENA للمستخدمين المشاركين في أنشطة النمو
منذ الإطلاق حتى نهاية أكتوبر:
النفقات المالية: 8164.7 مليون دولار أمريكي
نفقات التسويق: حوالي 9.1 مليار دولار
إجمالي إيرادات البروتوكول: 1.24 مليون دولار أمريكي
الخسارة الصافية تصل إلى 8.68 مليار دولار. هذه هي تكلفة الوصول إلى 2.7 مليار دولار من حجم USDE في غضون عام.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: سرد Ethena الذي يستحق التوقعات والتطورات المستقبلية
近期ENA من النقطة المنخفضة الانتعاش近100%,主要利好包括:
ستقوم مشاريع متعددة بإدراج USDE كضمان
نعتزم إدراج SOL كأصل أساسي
المشروع الأول لشبكة الإيكولوجيا Ethereal تم إطلاقه
تخطيط لإطلاق USTB
 3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة التقييم المنخفض؟
3.1 التحليل النوعي
عوامل مفيدة:
انتعاش السوق يحسن توقعات العائد
إدراج SOL كأصل أساسي يجلب الانتباه
المزيد من مشاريع البيئة الأيردروب
هناك دافع لرفع المشروع
العوامل السلبية:
نقص توزيع العائدات الحقيقية
المشروع يعاني من خسائر كبيرة
الضغط التضخمي كبير في الأشهر الستة المقبلة
3.2 مقارنة كمية
بالمقارنة مع MakerDAO، فإن ENA لا تتمتع بتكلفة فعالة من حيث الإيرادات والأرباح.
![تحليل من الجانب التجاري لEthena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![تحليل الجانب التجاري لEthena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![تحليل من الناحية التجارية عن Ethena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لEthena: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) ملخص
نموذج الأعمال الرئيسي لـ Ethena لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى، وهو لا يزال في مرحلة خسائر ضخمة. تقييمه لا يُعتبر منخفضاً مقارنة بـ MakerDAO.
إيثينا تظهر قدرة قوية على توسيع الأعمال، مما يجعلها أكثر جرأة. التوسع السريع في الحجم واعتماد المشاريع قد يعزز التوقعات المتفائلة، مما يشكل حلزونا صاعدا.
لكن هذه المشاريع ستواجه في النهاية نقطة حرجة، حيث يدرك الناس أن النمو مدفوع بدعم العملات الرقمية، ويفتقر إلى دعم القيمة. عندها ستدخل اللعبة في سباق سريع.
تمتلك العملات المستقرة تأثير ليندي واضح، ولا تزال Ethena وUSDE بحاجة إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكل المنتج، بالإضافة إلى القدرة على البقاء بعد انخفاض الدعم.
![تحليل من الجانب التجاري لـ Ethena: بعد الانتعاش بنسبة 80%، هل يستحق ENA الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: هبوط 80% بعد الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
مشاركة
تعليق
0/400
gas_fee_therapy
· 07-05 03:25
مرة أخرى هي فخ لخداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZKSherlock
· 07-05 03:24
في الحقيقة، إنها عملية احتيال أخرى تتنكر كـ دي فاي... لقد رأيت هذا النمط مرات عديدة جدًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingersFOMO
· 07-05 03:24
خسارة، دعنا نفعل ذلك فقط
شاهد النسخة الأصليةرد0
ValidatorViking
· 07-05 03:18
أسس بروتوكول ضعيفة... فخ عائدات دي فاي النموذجي. لقد رأيت العديد يفشلون بهذه الطريقة
نموذج الأعمال وراء خسائر Ethena الضخمة: تحليل تكلفة زيادة USD وآفاق المستقبل
تحليل جانب الأعمال لاثينا: الانتعاش بعد big dump، هل ENA تستحق الشراء؟
إيثينا هو أحد المشاريع الظاهرة القليلة في دورة هذا العام في مجال التمويل اللامركزي، حيث تجاوزت القيمة السوقية للرمز المميز الخاص بها 20 مليار دولار بعد إدراجه. ومع ذلك، منذ أبريل من هذا العام، انخفض سعر الرمز المميز بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية بأكثر من 80%، وتراجع سعر الرمز المميز بأكثر من 87%.
منذ سبتمبر، سرعت Ethena التعاون مع مختلف المشاريع، ووسعت استخدام سيناريوهات USDE، وبدأ حجم العملات المستقرة في التعافي بعد انخفاضه، حيث انتعش القيمة السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار إلى حوالي مليار دولار حالياً.
ستقوم هذه المقالة بإعادة تقييم Ethena من 3 جوانب التالية:
1. مستوى الأعمال: الوضع الحالي للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج أعمال Ethena
تتمثل مهمة Ethena في كونها مشروع دولار اصطناعي "ذو عائدات أصلية"، وهي تتماشى مع MakerDAO وFrax وcrvUSD في نفس المسار - العملات المستقرة.
حاليًا، فإن نماذج الأعمال لمشاريع العملات المستقرة في عالم العملات الرقمية متشابهة بشكل أساسي:
عندما تكون عائدات تشغيل المشروع أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يكون المشروع مربحًا.
تواجه Ethena، كمشروع عملة مستقرة متأخر في السوق، عيوبًا في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما ينعكس في ارتفاع تكلفة جمع الأموال. تقوم Ethena بجمع الأموال من خلال تقديم حوافز ENA وعائدات العملات المستقرة للمستخدمين.
1.2 البيانات الأساسية لعمل Ethena
1.2.1 نطاق وإصدار USDE والتوزيع
تراجع حجم إصدار USDE بعد أن سجل رقماً قياسياً بلغ 3.61 مليار في أوائل يوليو، ليصل إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر. حالياً، هو في حالة انتعاش، حيث بلغ حوالي 2.72 مليار في 31 أكتوبر. 64% منها في حالة رهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
يهدف معظم المستخدمين إلى الحصول على دخل استثماري من USDE. في نفس الوقت كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل 4.25%، ومعدل الفائدة على الودائع USDT في Aave هو 3.9%، وUSDC هو 4.64%. لا تزال Ethena تحتفظ بتكاليف تمويل مرتفعة لتوسيع حجم جمع الأموال.
USDE لا تصدر فقط على الشبكة الرئيسية للإيثريوم، ولكن أيضًا على العديد من التوسعات L2 و L1. حجم الإصدار على الشبكات الأخرى هو 226 مليون، وهو ما يمثل 8.3٪ من الإجمالي.
تعتبر Bybit منصة تعاون هامة، تدعم USDE كضمان للتداول، وتقدم عائد يصل إلى 20% ( انخفض في سبتمبر إلى 10% ). تعتبر Bybit واحدة من أكبر أمناء USDE، حيث تمتلك حالياً 263 مليون USDE.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
مصادر دخل بروتوكول Ethena:
شهدت إيرادات الاتفاقيات في الآونة الأخيرة انتعاشًا، حيث بلغت في أكتوبر 10,630,000 دولار، بزيادة قدرها 84.5% مقارنة بالشهر السابق.
يتم توزيع الدخل على المودعين في USDE وصندوق الاحتياطي. تتغير نسبة توزيع صندوق الاحتياطي بشكل كبير، حيث تم تخصيص الجزء الأكبر سابقًا لصندوق الاحتياطي، وبدأت الأمور تميل نحو المودعين في USDE بعد أبريل.
الأصول الأساسية: 52% من مراكز التحكيم في BTC، 21% من مراكز التحكيم في ETH، 11% من مراكز تحكيم أصول ETH المرهونة، 16% من العملات المستقرة.
ارتفع معدل العائد السنوي المتوسط لعقود BTC الآجلة في الربع الرابع إلى أكثر من 8%، وETH مشابه.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح في بروتوكول Ethena
تنقسم نفقات الاتفاقية إلى فئتين:
منذ الإطلاق حتى نهاية أكتوبر:
الخسارة الصافية تصل إلى 8.68 مليار دولار. هذه هي تكلفة الوصول إلى 2.7 مليار دولار من حجم USDE في غضون عام.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: سرد Ethena الذي يستحق التوقعات والتطورات المستقبلية
近期ENA من النقطة المنخفضة الانتعاش近100%,主要利好包括:
 3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة التقييم المنخفض؟
3.1 التحليل النوعي
عوامل مفيدة:
العوامل السلبية:
3.2 مقارنة كمية
بالمقارنة مع MakerDAO، فإن ENA لا تتمتع بتكلفة فعالة من حيث الإيرادات والأرباح.
![تحليل من الجانب التجاري لEthena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![تحليل الجانب التجاري لEthena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![تحليل من الناحية التجارية عن Ethena: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لEthena: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) ملخص
نموذج الأعمال الرئيسي لـ Ethena لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى، وهو لا يزال في مرحلة خسائر ضخمة. تقييمه لا يُعتبر منخفضاً مقارنة بـ MakerDAO.
إيثينا تظهر قدرة قوية على توسيع الأعمال، مما يجعلها أكثر جرأة. التوسع السريع في الحجم واعتماد المشاريع قد يعزز التوقعات المتفائلة، مما يشكل حلزونا صاعدا.
لكن هذه المشاريع ستواجه في النهاية نقطة حرجة، حيث يدرك الناس أن النمو مدفوع بدعم العملات الرقمية، ويفتقر إلى دعم القيمة. عندها ستدخل اللعبة في سباق سريع.
تمتلك العملات المستقرة تأثير ليندي واضح، ولا تزال Ethena وUSDE بحاجة إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكل المنتج، بالإضافة إلى القدرة على البقاء بعد انخفاض الدعم.
![تحليل من الجانب التجاري لـ Ethena: بعد الانتعاش بنسبة 80%، هل يستحق ENA الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: هبوط 80% بعد الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(