تحول سوق العملات الرقمية في ظل موجة الهجرة داخل السلسلة

في بيئة البورصات، كانت شركات رأس المال المغامر وصناع السوق هي الحواجز الأمامية الرئيسية. في الآونة الأخيرة، أدى ظهور الطائرات الورقية والرموز الميمية إلى فتح عملية إعادة تقييم لنظام القيمة داخل السلسلة. في الوقت نفسه، يعمل مطورو المشاريع على تصميم نماذج اقتصادية رمزية أكثر تعقيدًا، في محاولة لإخفاء حالة ضعف النمو.

واجه مستثمرو التجزئة مؤخرًا العديد من الإخفاقات. كانت عملية إطلاق مشروع حجر الأحمر مليئة بالعقبات، وفي النهاية لم يتمكن مستثمرو التجزئة من صد إطلاقه على منصة تداول كبيرة. بعد ذلك، أدى مشروع GPS إلى ردود فعل متسلسلة، مما جعل إحدى منصات التداول تتخذ إجراءات صارمة ضد صناع السوق، مما أظهر قوتها المطلقة في الصناعة.

تحت تأثير تراجع الرموز المدعومة من رأس المال الاستثماري، أصبحت بعض العملات المسماة بالعملات القيمة أدوات لتفريغ المشاريع من قبل الفرق والمستثمرين والمروجين. غالبًا ما تكمل هذه المشاريع ثلاث خطوات بشكل عاجل خلال فترات تقلب السوق: إنشاء مؤسسة، إطلاق خطة توزيع، وإطلاق منصة تداول للبيع.

من المتوقع أن بعض مشاريع النظام المالي لـ BTC ستكرر عملية مشابهة. عند مراجعة الاتجاهات الشاذة لمشروع معين بعد إطلاقه، نجد أن لها ارتباطًا منخفضًا بالأداء الفعلي للمشروع، بل ترتبط بشكل إيجابي بقوة الشراء المجنونة من المستثمرين في مناطق معينة. ولا يمكن استبعاد وجود دفع مشترك من قبل صانعي السوق، وفريق المشروع، ومنصات التداول.

بالمقارنة، اتخذ مشروع السيولة اللامحدودة نهجًا فريدًا: عدم جلب استثمارات خارجية، وعدم الاعتماد على البورصات الكبرى، والسعي لتحقيق التوازن بين الجهة المنفذة للمشروع والمستخدمين الأوائل. يستخدم المشروع جميع إيرادات البروتوكول لتعزيز قيمة رمزه الخاص، لتلبية احتياجات الحفاظ على القيمة للمشترين في المراحل اللاحقة.

من خلال أداء مشروع IP معين ومشروع السيولة غير المحدودة، يمكن أن تساعد وحدة فريق المشروع ورغبتهم في تمكين بعضهم البعض إلى حد ما في مقاومة تراكم الرهانات وعمليات البيع من قبل البورصات وصناديق رأس المال المغامر.

مع دفع إحدى منصات التداول الكبيرة لصانعي السوق إلى الواجهة، فإن الحواجز الصناعية الخاصة بها تنهار بسرعة. إن هذا الوضع المتقلب يشير إلى أن بيئة سوق العملات الرقمية تشهد تغييرات عميقة.

في بيئة السوق الحالية، أصبحت البورصات، بفضل ميزتها المطلقة في حركة المرور والسيولة، الملاذ النهائي للرموز. من الظاهر، يبدو أن هذه وضعية فوز مزدوج لكل من البورصات والمستخدمين: البورصات تجذب المستخدمين من خلال إدراج المزيد من العملات، بينما يحصل المستخدمون على فرصة للوصول إلى أصول جديدة وتحقيق أرباح محتملة.

ومع ذلك، منذ عام 2021، وبمشاركة مؤسسات الاستثمار الكبيرة في التشفير، تم المبالغة في تقدير القيمة الأولية للصناعة بأكملها بشكل كبير. على سبيل المثال، في صناعة جسور السلاسل، تتجاوز تقديرات العديد من المشاريع القيمة المخففة بالكامل الحالية (FDV) بشكل كبير. وراء هذه التقييمات العالية، كان في الواقع على حساب مصالح المستثمرين الأفراد.

من بداية منتصف عام 2024 مع أزمة رموز الدعم من المستثمرين المغامرين، إلى بداية عام 2025 مع تورط مسؤولين من منصة تداول معينة في عملات مثيرة للجدل، يبدو أن العلاقة بين البورصات والمستثمرين المغامرين قد أصبحت صعبة الحفاظ عليها. في ظل احتفالات الرموز الميمية، يبدو أن دعم المستثمرين المغامرين والتداول قد أصبح بلا جدوى، حيث يبدو أن وظيفتهم المتبقية الوحيدة هي توفير التمويل. تحت تأثير السعي لتحقيق عوائد مرتفعة، فإن الاستثمار في الرموز قد حل فعلياً محل الاستثمار في المنتجات.

هذا يمثل نهاية رسمية لعصر. أصبح التشفير في أزمة، مما يجعل من الصعب الاستثمار في مشاريع الذكاء الاصطناعي الناشئة، كما لا يمكن الدخول إلى بعض المشاريع المستقلة للتشفير. بعد تراجع تأثير رأس المال الاستثماري، تواجه البورصات المستثمرين الأفراد ولا تستطيع الاعتماد إلا على صانعي السوق كوسيلة للتخفيف. يقوم المستخدمون بالتداول على داخل السلسلة لرموز غير شائعة، بينما يتولى صانعو السوق مسؤولية التعامل مع القليل من رموز الإدراج.

بالنسبة لصانعي السوق و البورصات، فإن الرموز Meme الحالية تواجه نفس مشكلة التقييم المبالغ فيه مثل الرموز المدعومة من رأس المال الاستثماري سابقًا. في حالة فقدان العملات ذات القيمة لقيمتها، من الواضح أن العملات الهوائية ستكون أكثر صعوبة في تحديد سعرها بشكل منطقي. أصبح الشراء السريع والبيع السريع الخيار المشترك لمعظم صانعي السوق.

تم تطبيق هذا النموذج مرارًا وتكرارًا في الصناعة، مما أدى إلى إدراج بعض المشاريع في منصات التداول الكبيرة في فترة زمنية قصيرة. لا ينبغي اعتبار ذلك خطأ من صناع السوق، بل هو أزمة تواجهها الصناعة بأكملها. باعتبارها الحلقة الأخيرة من السيولة، أصبحت منصات التداول الكبيرة تواجه صعوبة في اكتشاف الرموز التي تمتلك قيمة حقيقية على المدى الطويل.

على الرغم من أن إحدى منصات التداول الكبيرة اتخذت إجراءات صارمة ضد مشاريع معينة وعاقبت صانعي السوق، إلا أن هذا لا يمكن أن يغير جذريًا النموذج القائم في الصناعة. لا يزال هناك رموز مبالغ في قيمتها تنتظر الإدراج.

تزداد شبكة الطبقة الثانية لإيثريوم بشكل متزايد، ومن الممكن أن تتطور جميع التطبيقات اللامركزية في النهاية إلى بلوكتشين مستقلة. في الوقت نفسه، أصبحت اقتصاديات الرموز وخطط الإطلاق أكثر تعقيدًا، بدءًا من استخدام البيتكوين كرسوم وقود إلى آليات الإغلاق المعقدة، وقد تجاوزت هذه المفاهيم نطاق فهم المستخدمين العاديين.

منذ أن قامت إحدى بورصات العملات الرقمية اللامركزية باحتلال السوق من خلال توزيع رموز مجانية على مستخدمي المنافسين، أصبحت التوزيعات المجانية وسيلة فعالة لتحفيز المستخدمين الأوائل. ولكن تحت مراجعة هجمات مكافحة السحر من قبل منصات تحليل البيانات الاحترافية، أصبحت التوزيعات المجانية لعبة تنافس بين المتداولين المحترفين والمشاريع، بينما تم استبعاد المستخدمين العاديين.

يريد المتداولون الحصول على الرموز، تحتاج المشاريع إلى حجم تداول، توفر رأس المال الاستثماري التمويل الأولي، تحتاج البورصات إلى عملات جديدة، وفي النهاية يتحمل المستثمرون الأفراد جميع المخاطر، تاركين وراءهم سوقًا يتراجع باستمرار وشكاوى ضعيفة من المستثمرين الأفراد.

التحول إلى رموز Meme هو مجرد البداية، والأكثر خطورة هو أن مستثمري الأفراد في جميع أنحاء الصناعة يعيدون تقييم مكاسبهم وخسائرهم. إذا لم يتم التداول في البورصات التقليدية، بل تم اختيار التداول بالعقود في منصات ناشئة، فكيف ستكون العوائد مختلفة؟

حالياً، بلغ حجم التداول اليومي للعقود داخل السلسلة حوالي 15% من أحد المنصات الكبيرة، حيث تمثل منصة ذات سيولة غير محدودة حوالي 10%. هذه ليست النهاية، بل هي البداية الحقيقية لعملية داخل السلسلة. كما أن نسبة حجم التداول في البورصات اللامركزية مقارنة بالبورصات المركزية تصل أيضاً إلى حوالي 15%، حيث تشغل منصة DEX الرائدة حوالي 6% مقارنة بأحد البورصات المركزية الكبيرة، مما يبرز تفوق نظام DeFi البيئي على سلسلة الكتل عالية الأداء.

من حيث عدد المستخدمين، تمتلك منصة تداول كبيرة 250 مليون مستخدم، بينما تمتلك منصة ذات سيولة غير محدودة 400 ألف مستخدم، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين في DEX الرائدة 600 ألف، بينما يبلغ عدد المستخدمين النشطين يومياً في سلسلة عامة عالية الأداء 3 ملايين. التقدير العام لمجموعة المستخدمين داخل السلسلة هو بحجم مليون مستخدم، ولا تزال في مرحلة الاعتماد المبكر جداً.

ومع ذلك، ليس فقط أن الشبكات من الطبقة الثانية تزداد، بل إن الاقتصاد الرمزي للتطبيقات اللامركزية يصبح أيضًا أكثر تعقيدًا. وهذا يعكس الصعوبات التي تواجهها فرق المشاريع في موازنة مصالحها الخاصة مع مصالح المستثمرين الأفراد. من دون إدخال دعم رأس المال الاستثماري والبورصات، سيكون من الصعب بدء المشروع؛ ولكن قبول تقسيم مصالحهم يعني بالضرورة التضحية بمصالح المستثمرين الأفراد.

من منظور تطور البيولوجيا، عندما يصبح نوع معين من الكائنات الحية ضخمًا للغاية ومعقد الهيكل، فهذا غالبًا ما يعني أنه على وشك الانقراض. في الوقت الحاضر، الكائنات التي تهيمن على السماء هي الطيور الصغيرة نسبيًا، وليس الديناصورات الطائرة الضخمة.

عملية تصفية صناع السوق من قبل البورصات هي في جوهرها إعادة توزيع المصالح ضمن سياق المنافسة القائمة. لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون ضغطاً من شركات رأس المال الاستثماري ومشاريع العملات الرقمية، ولن تتحسن الحالة بشكل جذري. لا زالت عملية الانتقال داخل السلسلة جارية، حتى المشاريع مثل منصة السيولة اللامحدودة لم تكن مستعدة تمامًا لتأثير المستخدمين بمئات الملايين.

في كل دورة سوقية، ستستمر تقلبات القيمة والسعر، وصراع المصالح والتوزيع، في تشكيل مسيرة تقلبات مستثمري التجزئة في سوق العملات الرقمية.