الصراع بين الواقع والخيال في مجال الأصول الرقمية: لماذا تقييم مشاريع "الهواء" أعلى؟

في عالم الأصول الرقمية، نرى غالبًا بعض المشاريع التي تمتلك مواقع إلكترونية رائعة لكنها قادرة على جمع أموال ضخمة. هذا ليس من قبيل الصدفة، بل هو نتيجة لتأثير نظرية الألعاب التي تعمل في الخلفية.

تذكر مشهد من المسلسل الأمريكي "وادي السيليكون": حيث تكون تقييمات الشركات التي لا تحقق إيرادات أعلى من تلك التي تحقق أرباحًا. السبب هو أنه في غياب البيانات الفعلية، يمكن للناس أن يتخيلوا العوائد المحتملة بلا حدود. لقد تم تطبيق هذه المنطق في مجال الأصول الرقمية بشكل مفرط: كلما كان المشروع أكثر غموضًا، زادت قدرته على جمع الأموال.

القيود الواقعية والتقييم

امتلاك منتج فعلي يعني مواجهة واقع قاسي:

• عدد المستخدمين الذي عادة ما يكون مخيبا للآمال
• قيود تقنية محبطة
• مؤشرات قابلة للقياس لا يمكن تزيينها

بالمقارنة، فإن المشاريع التي تعتمد فقط على الأوراق البيضاء تكون إمكانياتها محدودة فقط بالخيال. وهذا يسبب تناقضًا: المشاريع التي تعمل بجد تواجه عقوبة من السوق.

لعبة تحت عدم التماثل في المعلومات

في جمع التبرعات للأصول الرقمية، تختلف كمية المعلومات التي تمتلكها الأطراف المختلفة:

• يعرف مؤسس المشروع كل شيء
• المستثمرون المغامرون على علم بجزء من الوضع
• المستثمرون العاديون لا يعرفون شيئًا تقريبًا

بالنسبة لمؤسسي المشاريع الذين يفتقرون إلى المنتجات، فإن الاستراتيجية الأفضل واضحة:

• الحفاظ على وصف غامض ولكنه مثير
• التأكيد على الإمكانيات بدلاً من الواقع
• إنشاء جو من الخوف من الفوات

معضلة العمل الجماعي

على الرغم من أن الطلب على رؤية منتج قابل للتطبيق يبدو منطقيًا، إلا أنه من الصعب تحقيقه في الواقع. هذا مشابه لموقف "معضلة السجين" الشهيرة:

• الانتظار للتحقق سيؤدي إلى فقدان العوائد العالية المبكرة
• غالبًا ما يحقق أول من يدخل السوق أكبر الأرباح، حتى لو فشل المشروع في النهاية

لذلك، يبدو أن سلوك الأفراد العقلاني يؤدي إلى نتائج جماعية غير عقلانية.

الفرق في القيمة بين الأحلام والواقع

مشروع يحتوي فقط على مقالات عبر الإنترنت يمكن أن يتحدث عن تغيير الصناعة وخلق قيمة تصل إلى تريليون. بينما يجب أن تواجه المشاريع التي تم تطويرها بالفعل:

• عدد المستخدمين الحقيقيين
• حدود القدرات التقنية
• ضعف المنافسة في السوق

هذا ما يطلق عليه "علاوة العدم" - التقييم الإضافي الذي يتم الحصول عليه بعيداً عن القيود الواقعية.

مؤامرة المضاربة

عندما يصعب تمييز جودة المشروع، سيسعى المستثمرون للبحث عن إشارات مشتركة:

• تعليقات المشاهير في الصناعة
• حالة إدراج البورصة
• نسبة ارتفاع سعر العملة

يمكن للمشاريع التي لا تقيدها المنتجات أن تركز بالكامل على إنشاء هذه الإشارات بدلاً من التركيز على التطوير. في مجال الأصول الرقمية، غالبًا ما تتفوق التسويق على التكنولوجيا.

حالات واقعية

إن صناعة الأصول الرقمية مليئة بمشاريع جمعت تمويلًا ضخمًا لكنها فشلت في الوفاء بالوعود.

• Berachain: حصلت على تقييمات بمليارات الدولارات بدون شبكة رئيسية، مما يظهر الجاذبية القوية للفراغ.
• أبتوس: جمعت 3.5 مليار دولار، وتزعم أنها تعالج 160,000 معاملة في الثانية، ولكنها في الواقع عبرت عن 4 معاملات فقط.
• Worldcoin: مفهوم الحصول على الرموز مقابل التعرف على الهوية البيومترية جذب استثمارات بمليارات الدولارات.

تتبع هذه الحالات نفس النمط: كلما كانت الالتزامات أكثر تجريداً أو كانت التقنية أكثر تعقيداً، زادت عملية جمع الأموال، وزادت مخاطر الفشل.

لماذا يصعب تغيير هذه الظاهرة

من منظور عقلاني، يجب على المستثمرين أن يطلبوا رؤية المنتجات الفعلية. لكن في الواقع:

• يثير شعور FOMO ضغط الاستثمار المبكر
• معظم المستثمرين يفتقرون إلى القدرة على التقييم الفني
• يهتم مديرو الصناديق أكثر بالعائدات قصيرة الأجل
• تتعارض المصالح الشخصية مع التنمية الصحية للسوق

هذه هي الأسباب التي تجعل مشاريع الهواء غالبًا ما تجمع أموالًا أكثر من المشاريع الواقعية.

في هذه اللعبة، لم تتغير القواعد، لكن بعض المشاركين يعرفون كيف يستغلون القواعد بشكل جيد.