توكنيزات الأصول: المنطق الأساسي ومسارات التطبيق على نطاق واسع

لا شك أن موضوع توكنية الأصول الحقيقية هو من أكثر المواضيع إثارة للاهتمام في مجال blockchain في عام 2023. هذه الفكرة لم تثر النقاش فقط في عالم Web3، بل حظيت أيضًا باهتمام كبير من قبل العديد من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في مختلف البلدان، حيث تعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية عن التوكنية ودفعت بنشاط مشاريع تجريبية ذات صلة.

في الوقت نفسه، أشار مصرف هونغ كونغ المالي في تقريره السنوي لعام 2023 بوضوح إلى أن الترميز سيكون له دور رئيسي في المستقبل المالي لهونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلق مصرف سنغافورة المالي مع هيئة الخدمات المالية اليابانية والعديد من عمالقة المال مبادرة تُدعى "خطة الحارس" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة للترميز الأصول.

على الرغم من أن موضوع توكينج الأصول في ذروته، إلا أن هناك تباينًا في الفهم داخل الصناعة، والنقاش حول جدواه وآفاقه مثير للجدل.

من ناحية، هناك آراء تشير إلى أن توكن الأصول ليس إلا مضاربة في السوق، ولا يمكن أن يتحمل التعمق في النقاش؛

من ناحية أخرى، هناك من يثق تمامًا في توكنات الأصول ويتطلع إلى مستقبلها.

في الوقت نفسه، بدأت المقالات التي تحلل وجهات النظر المختلفة حول توكنات الأصول تظهر مثل الفطر بعد المطر.

تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول توكنات الأصول، وإجراء مناقشة وتحليل أعمق حول حالتها الحالية ومستقبلها.

وجهات نظر رئيسية:

• ستتجه الاتجاهات الرئيسية لتطوير توكنات الأصول في المستقبل نحو إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi، والذي ستدفعه المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الرقابية والبنوك المركزية وغيرها من الجهات ذات الصلاحية، ولتحقيق هذا النظام، يحتاج الأمر إلى نظام حسابي ( وتقنية بلوكتشين ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة ( CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محفظات منخفضة العتبة، أوacles، وتقنيات عبر السلاسل وغيرها ).

• تعتبر تقنية البلوكشين، بعد تطور الحواسيب والشبكات، وسيلة فعالة لدعم رقمنة العقود. لذا يمكن القول إن البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، بينما الرموز هي الحامل الرقمي للأصول بعد تكوين العقد. وبالتالي، أصبحت البلوكشين هي البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير الرمزي، أي الأصول الرقمية / الأصول الرمزية.

• تعتبر البلوكشين نظاماً موزعاً يتم الحفاظ عليه بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، يدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها وغيرها من العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو الحال مع "النظام الحسابي"، يمكن أن تلبي البلوكشين احتياجات البشر فيما يتعلق بـ"قابلية تكرار العملية، وقابلية التحقق من النتائج"، لذلك أصبحت DeFi نوعاً من الابتكارات "الحسابية" في النظام المالي، حيث حلت محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، حيث إن التنفيذ التلقائي يحقق توفير التكلفة وزيادة الكفاءة، فضلاً عن إمكانية البرمجة، ولكن الجزء "غير الحسابي"، أي الجزء القائم على الإدراك البشري، لا يمكن للبلوكشين استبداله، وبالتالي فإن نظام DeFi الحالي لم يشمل الائتمان، ولم يتحقق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي، ومن الأسباب التي أدت إلى هذه الظاهرة تشمل نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقات" في الوقت الحالي ونقص نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.

• بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنيزه الأصول الواقعية يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، وما إلى ذلك، على شبكة البلوكشين (، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.

• المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستخدم العقود الذكية كبديل للخطوات "الحسابية" في التمويل التقليدي، وتنفيذ مجموعة متنوعة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة مسبقًا، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، وخاصةً توفير حلول مبتكرة لمشاكل تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.

• مع تزايد اهتمام الحكومة في جميع أنحاء العالم والتقنيات المالية التقليدية بتكنولوجيا blockchain و tokenization، وكذلك التحسين المستمر لتقنيات البنية التحتية لـ blockchain، فإن blockchain تتجه نحو الاندماج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق الواقعية، من خلال تقديم حلول قابلة للتطبيق في الواقع، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" مفصول عن العالم الواقعي.

• في المستقبل، سيكون هناك نمط من سلاسل الإذن مع عدة مناطق مختلفة وأنظمة تنظيمية، وستكون تقنية الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص في حل قضايا التشغيل البيني والانقسام في السيولة. ستوجد الأصول المرمزة على السلسلة في سلاسل الكتل العامة والسلاسل المسموح بها التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة كتل لتحقيق التشغيل البيني، وتحقيق الربط بين جميع السلاسل.

• في الوقت الحالي، تقوم العديد من الدول حول العالم بنشاط بدفع الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بالبلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين، مثل المحفظات، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، والعديد من البرمجيات الوسيطة، بسرعة. كما يتم تطبيق العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) بشكل مستمر، ومعايير الرموز القابلة للتعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدًا، مثل ERC-3525، تظهر باستمرار. بالإضافة إلى تطوير تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية، وكذلك نضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتقنية البلوكشين.

١. مقدمة حول توكنات الأصول

تشير توكنيزة الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول على منصة بلوكتشين قابلة للبرمجة في شكل توكنات، وعادة ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنيزها إلى أصول ملموسة مثل العقارات) والمقتنيات( والأصول غير الملموسة مثل الأصول المالية) ونقاط الكربون(، وتعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة دفاتر الحسابات التقليدية إلى منصة دفتر حسابات مشتركة قابلة للبرمجة ابتكاراً ثورياً بالنسبة للنظام المالي التقليدي، بل إنها ستؤثر على النظام المالي والنقدي البشري بأسره في المستقبل.

أولاً يجب طرح ظاهرة تم ملاحظتها: "يوجد أساسًا مجموعتان من الآراء المتباينة تمامًا حول فهم توكنات الأصول"، والتي نسميها توكنات الأصول في عالم الكريبتو وتوكنات الأصول في عالم التمويل التقليدي، في حين أن توكنات الأصول التي يتناولها هذا المقال هي توكنات الأصول من منظور التمويل التقليدي.

) توكنيزات الأصول من منظور التشفير

لنبدأ بالحديث عن توكنات الأصول في عالم الكريبتو: تعتبر توكنات الأصول في كريبتو تعبيرًا عن الحاجة الأحادية للعائدات المالية للأصول في العالم الحقيقي داخل عالم الكريبتو، والخلفية الرئيسية لذلك هي الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والتقليص في الميزانية، حيث تؤثر الأسعار المرتفعة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، بينما يؤدي التقليص إلى سحب كبير للسيولة من سوق الكريبتو، مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi. في هذا الوقت، أصبحت عائدات السندات الأمريكية الخالية من المخاطر التي تصل إلى حوالي 5٪ جذابة للغاية لسوق الكريبتو، ومن بين هذه المشاريع، كانت هناك إحدى المشاريع التي قامت بشراء كميات كبيرة من السندات الأمريكية، حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، حيث قامت بشراء أكثر من 2.9 مليار دولار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول في العالم الحقيقي.

تتمثل أهمية شراء المشروع لسندات الخزانة الأمريكية في قدرته على تنويع الأصول المدعومة من خلال الاستفادة من القدرة على الائتمان الخارجي، بالإضافة إلى أن العائد الإضافي طويل الأجل الذي توفره سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد في استقرار سعر صرفه، وزيادة مرونة حجم الإصدار، كما أن إدراج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من الاعتماد على الأصول الأخرى ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن إيرادات سندات الخزانة الأمريكية ستدخل بالكامل إلى خزينته، فقد قام مؤخرًا بمشاركة جزء من عائداته من سندات الخزانة الأمريكية، مما رفع سعر الفائدة إلى 8% لزيادة الطلب.

من الواضح أن هذه الطريقة لا يمكن تكرارها في جميع المشاريع، مع الارتفاع الهائل في أسعار الرموز وزيادة حماس السوق حول مفهوم توكينغ الأصول، أصبح هناك عدد متزايد من مشاريع توكينغ الأصول، باستثناء بعض مشاريع سلاسل الكتل الكبيرة التي تتبع الطرق القانونية. يتم نقل مجموعة متنوعة من الأصول من العالم الحقيقي إلى البلوكشين لبيعها على شكل رموز، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في هذا المجال.

تدور منطق توكنيزات الأصول الرقمية حول كيفية نقل حقوق العائدات للأصول التي تحقق أرباحًا مثل سندات الخزينة الأمريكية، والأصول ذات العائد الثابت، والأسهم، إلى السلسلة، وكيفية وضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة على السلسلة للحصول على السيولة للأصول على السلسلة، وكذلك نقل مجموعة متنوعة من الأصول من العالم الواقعي إلى السلسلة للتداول مثل الرمل والحصى والمعادن والعقارات والذهب.

لذا يمكننا أن نلاحظ أن توكن الأصول في عالم التشفير يعكس الطلب الأحادي من العالم الرقمي على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق من حيث الامتثال. الطريقة التي تم ذكرها سابقًا من قبل بعض المشاريع هي في الواقع أن فريقها يستخدم قنوات الامتثال لإجراء المدفوعات، ويقوم بشراء سندات الخزانة الأمريكية عبر القنوات الرسمية للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من المهم أن نلاحظ أن ما يسمى بتوكن الأصول على السلسلة للسندات الأمريكية ليس هو سند الخزانة الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وهذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكاليف الاحتكاك.

إن الارتفاع السريع لمفهوم توكينغ الأصول لا يمكن أن يُنسب فقط إلى هذا المشروع. في الواقع، أثار تقرير بحثي أصدرته إحدى البنوك من قطاع التمويل التقليدي بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بتوكين الأصول، كما أنه أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. حيث بدأوا جميعًا بنشر الشائعات حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وخلق أجواء من المضاربة.

![تحليل شامل لرموز الأصول RWA: تنظيم المنطق الأساسي وطرق تحقيق التطبيق على نطاق واسع]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) توكنوز الأصول من منظور التمويل التقليدي

إذا نظرنا إلى توكنات الأصول من زاوية العملات المشفرة، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي في عالم التشفير على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا تم تأسيس هذا المنطق، من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في السوق المشفرة مقارنةً بالسوق المالي التقليدي الذي يتجاوز حجمه تريليونات الدولارات يعتبر ضئيلاً للغاية. سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو إضافة قناة مبيعات جديدة على البلوك تشين، فليس هناك حاجة لذلك.

لذا من منظور التمويل التقليدي ( TradFi )، فإن توكنيزات الأصول هي رحلة ثنائية بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ( DeFi ). بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزية المعتمدة على العقود الذكية التي تنفذ تلقائيًا هي أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. تركز توكنيزات الأصول في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنيز الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها التوكنيزات إلى النظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.

من الضروري التمييز بين منطق توكين الأصول. لأن توكين الأصول من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ وراءه تختلف بشكل كبير. أولاً، عند اختيار نوع blockchain، فإن لكل منهما مسارات تنفيذ مختلفة. يسير توكين الأصول في التمويل التقليدي على مسار يعتمد على سلسلة الإذن ###Permission Chain(، بينما يسير توكين الأصول في عالم التشفير على مسار يعتمد على السلسلة العامة )Public Chain(.

نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، فإن توكينز الأصول في التمويل المشفر يواجه تحديات كبيرة في الامتثال، بالإضافة إلى أن المستخدمين ليس لديهم حماية قانونية عندما يواجهون أحداث سيئة مثل Rug، ناهيك عن أن تصرفات القراصنة تتطلب وعيًا أمنيًا مرتفعًا من المستخدمين، وبالتالي قد لا تكون السلسلة العامة مناسبة لإصدار وتداول التوكينات للأصول الواقعية الكبيرة.

تقدم الرموز المالية التقليدية المعتمدة على سلاسل الإذن شروطًا أساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، بينما يعد إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC شرطًا ضروريًا لتحقيق توكين الأصول. في ظل وجود نظام قانوني يضمن ذلك، يمكن للكيانات الحائزة على الأصول إصدار / تداول الأصول المرمزة بشكل قانوني ومتوافق. على عكس توكين الأصول في العملات المشفرة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على سلاسل الإذن أصولًا أصلية على السلسلة، بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة. إن إمكانيات التغيير الناتجة عن توكين الأصول المالية الأصلية على السلسلة ستكون هائلة.

تلخيص النقاط الرئيسية في هذه المقالة، مستقبل توكنز الأصول الحقيقية