داخل السلسلة لتبادل السلع: الأمل في صناعة التشفير

في هذه المقالة، سنستكشف خيطين منطقيين مترابطين: الخيط الأول يتتبع تطور تقنيات السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi)، بينما يبرز الخيط الثاني التأثير التحولي للتجارة المباشرة داخل السلسلة من منظور تاريخ التنمية الاقتصادية. تهدف هذه المقالة إلى إثبات أن ثورة عميقة في DeFi على وشك الحدوث، وعلينا الانتظار بصبر. سيحصل البناة الذين يتمسكون برؤية مثالية على مكافآت السوق في النهاية.

لقد قمنا بتحليل مفصل لتطور سوق (DEX) للبورصات اللامركزية، لتوضيح أن ظهور تبادل السلع داخل السلسلة ليس مجرد صدفة، بل هو حقًا مُغير لقواعد اللعبة. إنه يمثل فصلًا مهمًا في تاريخ بناة Web3. يتطلب تحقيق وظيفته الكثير من الابتكار والتحسين على مستوى DEX وكذلك على مستوى البنية التحتية الأساسية.

إذا أصبحت داخل السلسلة للمقايضة علامة فارقة مهمة في التاريخ، نعتقد أن جميع الجهود والمساهمات ذات الصلة يجب أن يتم تكريمها بشكل مناسب.

فقدان السيطرة على إيقاع صناعة التشفير

منذ يناير 2023، انتعشت البيتكوين من أدنى مستوياتها إلى أعلى مستوياتها الجديدة مدفوعة بموافقة ETF وتوقعات جولة جديدة من التيسير الكمي. ومع ذلك، فإن أداء معظم العملات البديلة لم يظهر كما هو معتاد من زخم أقوى بعد ارتفاع BTC. سخر بعض المستثمرين من الابتكار الحقيقي بسبب مخاطر تقييمات عالية وانخفاض سيولة سوق الرموز الاستثمارية، معتبرين أن عالم التشفير هو مجال إجرامي. في بعض المؤتمرات الصناعية، ذهب بعض القادة إلى وصف الصناعة بأكملها بشكل صريح على أنها كازينو. يستمتع العديد من عشاق التشفير بإثارة المنافسات بين اللاعبين (PvP). يظهر السوق بشكل عام أن العملات الميم كانت تحظى بشعبية في بداية السوق الصاعدة، لكن رموز القيمة تم تجاهلها من قبل السوق، غائبة عن كامل دورة السوق الصاعدة.

في هذه الدورة من السوق الصاعدة، يشعر العديد من المحترفين المخضرمين أن هذه المرة مختلفة حقًا، حتى أنها تفوقت على شتاء الصناعة في 2018-2019. يشعر بعض المطورين بالحيرة، ويبدأون في التساؤل عن دوافعهم للدخول في هذا المجال: هل يمكن للتشفير أن يغير العالم الحقيقي حقًا؟ منذ العام الماضي، مع بروز الذكاء الاصطناعي، توجه الكثيرون نحو الذكاء الاصطناعي، ولا يزال المزيد غير متأكد.

التشفير سوق العملات

لا يمكننا تجاهل تأثير رأس المال المغامر وطمع الفرق، وصراع المصالح، والسلوك غير الأخلاقي، والتفكير قصير المدى. السوق لفترة طويلة في غابة مظلمة. بخلاف الشيفرة، هناك قواعد قليلة لتنظيم سلوك المشاركين. رغم أن هذه القضايا موجودة منذ فترة طويلة، إلا أنها ليست كافية لتفسير ضعف دورة السوق الصاعدة هذه.

لذا، قدمنا سببًا إضافيًا: إن التضخم الذاتي داخل سوق التشفير لم يعد كافيًا لتوفير السيولة اللازمة للنظام البيئي للتشفير.

من البيانات يمكن أن نرى أنه منذ عام 2018، فإن حصة العملات غير المستقرة في السوق تتناقص باستمرار. من حيث نسبة حجم التداول، في السنوات الأخيرة، كانت الغالبية العظمى من التداولات مدعومة بالعملات المستقرة بالدولار. إذا لم تستمر القيمة السوقية للعملات المستقرة بالدولار في التوسع، مع استمرار إصدار عملات جديدة، فإن برك السيولة ستنفد.

في الماضي، كان البيتكوين والإيثيريوم يشغلان إلى حد كبير دور المعادل العام في السوق. كان بإمكانهما توفير السيولة للرموز الأخرى، حيث شهدت العملات البديلة ارتفاعًا متزايدًا خلال فترات السوق الصاعدة، مما أدى إلى تعزيزها كعملات رئيسية. في هذا الهيكل السوقي الذي تهيمن فيه الرموز نفسها على السيولة، نادرًا ما كانت العملات البديلة تفتقر إلى السيولة. أما الآن، فإن معظم أزواج التداول مرتبطة بالعملات المستقرة المقومة بالدولار. حتى إذا ارتفعت قيمة البيتكوين أو الإيثيريوم بشكل كبير، فإن مكانة العملات المستقرة تجعل من الصعب على BTC وETH حقن السيولة في رموز أخرى.

حق تحديد أسعار العملات الرقمية يقع في يد وول ستريت

جميع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي والأدوات المالية المتوافقة الأخرى هي طُعم. بدأت التشفير في اتباع إيقاع وول ستريت.

في أكتوبر 2014، بدأت Tether بتقديم عملة رقمية مستقرة يمكنها سد الفجوة بين العملات المشفرة والعملات القانونية، مما يوفر استقرار العملات التقليدية ومرونة العملات الرقمية. الآن أصبحت ثالث أكبر رمز من حيث القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك USDT أكبر عدد من أزواج التداول في المؤشر، وهو 10 أضعاف Ethereum أو wBTC.

في سبتمبر 2018، تعاونت Circle مع Coinbase لإطلاق USD Coin(USDC) تحت مظلة Centre Consortium. وهو مرتبط بالدولار، حيث يرتبط كل رمز USDC باحتياطيات الدولار بنسبة 1:1. كرمز ERC-20، يمكن إجراء معاملات سلسة وتكامل USDC مع مجموعة متنوعة من التطبيقات اللامركزية.

في 10 ديسمبر 2017، كانت بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) هي الأولى في إطلاق العقود الآجلة لبيتكوين، على الرغم من أنها تسوى بالدولار فقط، إلا أنها يمكن أن تؤثر على سعر بيتكوين الفوري، خاصةً أن حجم المراكز الحالي لبيتكوين يشكل 28% من السوق العالمية.

وول ستريت لا تؤثر فقط جسديًا على سوق التشفير، بل تؤثر أيضًا نفسيًا على السيولة في سوق التشفير. بدأنا نركز على موقف الاحتياطي الفيدرالي، تخفيض ثقة Greyscale، "خريطة النقاط" للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وتدفق النقد لصندوق BTC-ETF. كل هذه المعلومات تؤثر نفسيًا على سلوكنا.

العملات المستقرة هي طُعم ألقتها الحكومة الأمريكية، ومنذ أن بدأنا في قبول العملات المستقرة المرتبطة بالدولار كوسيلة لتوفير السيولة، بدأت تجمع الإجماع، لتحل محل دور السيولة للعملات الأصلية المشفرة، وتتنافس وتضعف من ائتمان العملات الأخرى، وبدأ الدولار تدريجياً في السيطرة على سوق المعادل العام.

بهذه الطريقة، فقدنا السيطرة على إيقاع سوقنا.

نحن لا نريد إلقاء اللوم على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، بل على العكس، هذه نتيجة طبيعية للتنافس العادل واختيار السوق. تساعد Tether وCircle المستثمرين على الاستثمار مباشرة داخل السلسلة في الأصول المرتبطة بالدولار، مما يسمح لهم بتحمل المخاطر المتساوية مع الدولار، كما توفر المزيد من الخيارات للمستثمرين.

تسعى الأسواق جميعها من أجل السيولة! إذا فقدنا السيطرة على السيولة، فقد فقدنا أيضاً السيطرة على إيقاع صناعة التشفير.

حرب الألفية للسيولة

السيولة دائماً هي الحاجة الحقيقية

السيولة هي السمة الأساسية للسوق، وأي ابتكار يمكن أن يحسن السيولة في السوق هو تقدم تاريخي كبير.

وفقًا للنظرية التنظيمية، يتم تعريف السوق على أنه بيئة منظمة يتم فيها تبادل السلع والخدمات والمعلومات بين المشترين والبائعين. تتأثر هذه البيئة بالقواعد والمعايير والمؤسسات المعمول بها، بهدف تعزيز التنسيق، وتقليل تكاليف المعاملات، ودعم التفاعل الاقتصادي الفعال.

تعتبر السيولة ضرورية لتنظيم السوق، لأنها تؤثر بشكل مباشر على كفاءة السوق واستقراره وجاذبيته. تقلل السيولة العالية من تكاليف التداول من خلال الحد الأقصى من الانزلاق وزيادة حجم التداول. كما تظهر الأسواق ذات السيولة العالية مرونة سعرية أكبر وقدرة أفضل على اكتشاف الأسعار، مما يجذب المزيد من المشاركين ويساعد في العثور على معلومات سعرية أكثر دقة. تؤكد اقتصاديات المعلومات على دور السوق في اكتشاف المعلومات. في السوق المثالية، تتحرك المعلومات بحرية، مما يمكن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة، وتحسين تخصيص الموارد، وتحقيق أسعار متوازنة. تنتج الأسواق ذات السيولة العالية معلومات موثوقة، مما يساعد على تخصيص الموارد بشكل أكثر فعالية.

سواء كان كفاءة اكتشاف الأسعار، استقرار الأسعار والمرونة، أو انخفاض تكلفة المعاملات، فإن هذه الخصائص تعزز قدرة السوق على جذب المشاركين. وتجذب جاذبية السوق بدورها السيولة في السوق، مما يزيد من كفاءة جميع جوانب السوق. لذلك، فإن تعزيز السيولة أمر ضروري لأي سوق.

العملات هي ابتكارات تهدف إلى تخفيف مشاكل السيولة

أكاديمياً، هناك نظريتان رئيسيتان حول أصل المال، إحداهما ترى أن المال هو وسيلة مريحة للتداول، معترف بها من قبل عامة الناس والعلماء؛ والآخر يأتي من ديفيد غرايبر في كتابه "الدين: 5000 عام من التاريخ"، حيث يعتبر أن المال ينشأ من علاقات الديون، ولكنه يعترف في الوقت نفسه بدور المال كمعادل عام.

بجانب كتاب غرين ديفيس "تاريخ النقود: من العصور القديمة إلى الآن" وكتاب كارل ماركس "رأس المال: الجزء الأول"، هناك مواد أخرى تتبنى وجهات نظر مشابهة بشأن أصول النقود وتطورها.

على سبيل المثال، أشار نيل فيرغسون في كتابه "صعود النقود: تاريخ المال العالمي" إلى أن تطور النقود نشأ أيضًا من حاجة المجتمع إلى نظام تبادل فعال، بدءًا من المقايضة، وتطور تدريجيًا إلى نظام أكثر تعقيدًا يستخدم العناصر ذات القيمة الجوهرية.

على نفس المنوال، في كتاب فيليكس مارتين "المال: سيرة غير مصرح بها"، يتحدث المؤلف أيضًا عن مفهوم المال باعتباره تقنية اجتماعية، وهي تقنية تطورت بسبب الحاجة إلى نظام تبادل أكثر كفاءة. يرى مارتين، مثل ماركس، أن المال هو نوع من المعادل العام، وهو ينشأ من سلعة عادية في عصر المقايضة.

أخيرًا، يقدم ديفيد غرايبر في كتابه "الديون: 5000 سنة أولى" وجهة نظر فريدة، حيث يرى أن العملات تطورت من أنظمة الديون والالتزامات، والتي ظهرت قبل اختراع العملات نفسها. ومع ذلك، لا يزال رأي غرايبر يتماشى مع فكرة أساسية: تم إنشاء العملات كوسيلة للتبادل العام بهدف تسهيل تبادل السلع والخدمات.

تؤكد هذه الموارد بشكل أكبر على دور النقود كوسيلة للتبادل، مما يتماشى مع وجهات نظر ديفيس وماركس.

باختصار، فإن الإجماع في الأوساط الأكاديمية حول العملة هو أن الوظيفة التي وُلدت بها العملة هي كقيمة عامة، وهي نتاج لحل سيولة السوق. أما الاختلاف فهو حول ما إذا كانت وسيلة العملة تبدأ من السلع أم الديون.

كانت العملة هي إجابة النخب القديمة على مشكلة سيولة السوق قبل ظهور الإنترنت القيمي، وكانت العملة وسيلة لزيادة السيولة.

قليلاً ما حاولت القوى القديمة التي كانت تعادل العملة بالسيولة تحسين الهيكل التنظيمي للسوق لتحقيق حالة سيولة أفضل، لم يفكروا أبداً في كيفية بناء سيولة السوق في ظل عدم وجود عملة. ربما لأنهم مثل البراغيث المحبوسة في صندوق مغطى لفترة طويلة، نسوا مدى ارتفاع قفزاتهم.

DEX:قوة التحول

الهدف الأساسي لأي سوق هو تقديم أدق الأسعار وأفضل تخصيص للموارد. تم تصميم كل مكون وآلية وهيكل لتحقيق هذا الهدف. منذ العصور القديمة، استمر البشر في ابتكار طرق جديدة لتحسين كفاءة السوق.

على مدى عدة قرون، شهد السوق تغييرات هائلة. شهدت آلية تحديد الأسعار عدة ترقيات. لتلبية الاحتياجات الاقتصادية المختلفة، طور السوق مجموعة متنوعة من برامج التسوية، مثل سوق التجار، سوق مدفوعات الطلبات، سوق الوسطاء، وسوق المجمعات.

مع ظهور تقنية داخل السلسلة، واجهنا قيودًا جديدة، كما لمسنا فرصًا جديدة لحل مشكلة السيولة. وبذلك، يمكننا ابتكار طرق جديدة لتلبية احتياجات التبادل وتوفير السيولة للرموز.

تلخيصًا، تواجه بورصات الرموز المعاصرة معضلة ثلاثية: 1) سيولة كافية، 2) تسعير فعال، 3) لامركزية.

على الرغم من أن البورصات المركزية مثل Binance تقدم أفضل تجربة تداول، إلا أن مستخدميها يعانون من مخاطر الاحتيال واستغلال الاحتكار. حتى أن البورصة السابقة التي كانت تحتل المرتبة الثانية عالمياً FTX قد تعرضت للإفلاس بسبب استيلائها على أصول المستخدمين. أي بورصة تتمتع بسيولة أفضل قليلاً تتقاضى رسوماً مرتفعة من المشاريع لإدراجها، بالإضافة إلى شروط صارمة أخرى. بالمقابل، فإن البورصات اللامركزية أكثر مرونة، حيث تم تصميم آليات مختلفة لتلبية احتياجات مختلفة. على سبيل المثال، تشتهر Pump.fun بتقديم منحنى إمداد رمزي حساس للغاية، بينما تقدم Curve في معظم الحالات أفضل سيولة، بدلاً من حساسية اكتشاف الأسعار. تتبنى هذه البورصات نماذج متنوعة لتلبية تفضيلات تداول عملائها المستهدفين. لا يمكن إنكار أن لكل منها أولوياتها، وما تضحي به.

محاولة لإنشاء داخل السلسلة السيولة

لقد حققت بورصات التشفير اللامركزية تقدمًا كبيرًا في حل هذه التحديات الثلاثة وغيرها من التحديات المتعلقة بالتداول داخل السلسلة.