بيتكوين تنصيف عام: تغير في وضع السوق، ظهور اتجاه ناضج ومستقر

لقد مرت سنة منذ آخر تنصيف للبيتكوين، ويظهر هذا الدورة الحالية نمطًا مختلفًا تمامًا عن السابق. على عكس الزيادة الهائلة التي حدثت بعد التنصيف السابق، كانت زيادة البيتكوين في هذه الدورة معتدلة نسبيًا، حيث ارتفعت بنسبة 31٪ فقط، بينما بلغت نسبة الزيادة في الدورة السابقة خلال نفس الفترة 436٪.

في نفس الوقت، تشير مؤشرات حاملي العملات لفترة طويلة مثل نسبة MVRV إلى انخفاض كبير في الأرباح غير المحققة، مما يدل على أن السوق يتجه نحو النضج، وأن مساحة الارتفاع مضغوطة. تعني هذه التغييرات أن بيتكوين قد تدخل عصرًا جديدًا، يتميز بالنمو التدريجي بدلاً من الذروة على شكل قطع مكافئ، مدفوعًا بشكل أكبر من قبل المستثمرين المؤسسيين.

خصائص الدورة الحالية: ارتفاع في الفترة السابقة، وتصحيح في التماسك

الدورة الحالية تتطور بشكل مختلف بشكل واضح عن السنوات السابقة، مما قد يشير إلى أن رد فعل السوق على حدث التنصيف يتغير. في الدورات الأولى، كان البيتكوين عادة ما يشهد ارتفاعًا قويًا بعد التنصيف، مصحوبًا بزخم صعودي قوي وارتفاع سعري على شكل قطع مكافئ، ويرجع ذلك أساسًا إلى حماس الأفراد وطلب المضاربة.

ومع ذلك، سلكت هذه الدورة مسارًا مختلفًا. لم تزد الأسعار بشكل متسارع بعد التنصيف، بل بدأت في الارتفاع مبكرًا في أكتوبر وديسمبر 2024، ثم شهدت تصحيحًا في يناير 2025، وتراجعت في أواخر فبراير. يتعارض هذا السلوك الصعودي المبكر بشكل صارخ مع الأنماط التاريخية.

تشمل العوامل التي أدت إلى هذا التحول: لم يعد البيتكوين مجرد أصل مضارب مدفوع من قبل المستثمرين الأفراد، بل يتم رؤيته بشكل متزايد كأداة مالية ناضجة؛ زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين؛ وضغوط الاقتصاد الكلي والتغيرات في هيكل السوق التي أدت إلى ردود فعل أكثر حذراً وتعقيداً.

كل دورة يضعف فيها الزخم هو علامة واضحة على هذا التطور. مع زيادة القيمة السوقية لبيتكوين، أصبح من الصعب تكرار تلك الزيادات الكبيرة التي شهدناها في السنوات الأولى. على سبيل المثال، في دورة 2020 إلى 2024، ارتفعت بيتكوين بنسبة 436% بعد عام من التنصيف، بينما كانت الزيادة في هذه الدورة خلال نفس الفترة 31% فقط.

قد تعني هذه التحول أن بيتكوين تدخل مرحلة جديدة، تتميز بانخفاض التقلبات وزيادة الاستقرار في النمو على المدى الطويل. قد لا يكون التنصيف الدافع الرئيسي بعد الآن، حيث تلعب عوامل مثل معدلات الفائدة والسيولة وأموال المؤسسات دورًا أكبر.

على الرغم من ذلك، فقد شهدت الدورات السابقة أيضًا مراحل من التوحيد والتصحيح قبل استعادة الاتجاه الصعودي. على الرغم من أن هذه المرحلة قد تبدو بطيئة أو تفتقر إلى الحماس، إلا أنها قد تمثل تعديلًا صحيًا قبل الجولة التالية من الارتفاع.

قد يستمر هذا الدور في الانحراف عن النموذج التاريخي، وقد لا يحدث انهيار دراماتيكي للفقاعات في القمة، بل قد يظهر اتجاه صعودي أكثر استدامة وهيكلية أكثر استقرارًا، مدفوعًا أكثر بالعوامل الأساسية بدلاً من المضاربة.

نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل: إشارة نضوج السوق

لقد كانت القيمة السوقية لحاملي المدى الطويل (LTH) ونسبة MVRV دائمًا مؤشرات موثوقة لقياس الأرباح غير المحققة، حيث تظهر الأرباح التي حققها المستثمرون على المدى الطويل قبل بدء البيع. لكن مع مرور الوقت، فإن هذه القيمة في انخفاض.

في دورة 2016 إلى 2020، بلغت نسبة LTH MVRV ذروتها عند 35.8، مما يشير إلى أرباح كبيرة على الورق وتكوين قمة واضحة. في دورة 2020 إلى 2024، انخفضت هذه الذروة بشكل حاد إلى 12.2، على الرغم من أن سعر البيتكوين آنذاك سجل أعلى مستوى تاريخي.

حتى الآن في هذه الدورة، كانت أعلى قيمة لنسبة LTH MVRV فقط 4.35، مما يشير إلى انخفاض كبير. وهذا يدل على أن أرباح حاملي العملات على المدى الطويل أقل بكثير من الدورات السابقة، على الرغم من الزيادة الكبيرة في سعر بيتكوين. تتناقص مضاعفات الأرباح في كل دورة، مما يظهر أن المساحة للصعود الانفجاري لبيتكوين تتقلص، والسوق تتجه نحو النضج.

هذه ليست ظاهرة عشوائية. مع نضوج السوق، فإن تحقيق عوائد هائلة يصبح بشكل طبيعي أكثر صعوبة. قد يكون عصر مضاعفات الأرباح المدفوعة بالدورات المتطرفة في تراجع، ليحل محله نمو أكثر اعتدالًا أو استقرارًا. يعني حجم السوق المتزايد الحاجة إلى المزيد من رأس المال بشكل أسي لدفع الأسعار للارتفاع بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، لا يمكن أن يؤكد ذلك أن الدورة الحالية قد بلغت ذروتها. عادةً ما تتضمن الدورات السابقة فترات طويلة من التماسك أو التصحيحات الطفيفة قبل أن تصل إلى أعلى مستويات جديدة. مع تزايد أهمية دور المستثمرين المؤسسيين، قد تستمر مرحلة التراكم لفترة أطول. وبالتالي، قد لا يكون بيع الأرباح القمة مفاجئًا كما كان في الدورات السابقة.

إذا استمر الاتجاه النزولي لمعدل MVRV إلى القمة، فقد يعزز هذه الفكرة: أن البيتكوين ينتقل من الارتفاعات الجنونية والدورية إلى نمط نمو أكثر اعتدالًا ولكن هيكليًا. قد تكون أقوى الزيادات السعرية قد انتهت، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا السوق في المرحلة المتأخرة من الدورة.