هل يمكن لشركة ميكروستراتيجي تجنب الأزمة المالية؟ سعر البيتكوين هو المفتاح

تعتبر شركة ميكروستراتيجي أكبر شركة تمتلك بيتكوين في العالم، حيث ترتبط وضعها المالي ارتباطًا وثيقًا بسعر بيتكوين. حتى نهاية عام 2024، تمتلك الشركة حوالي 470,000 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تقارب 28 مليار دولار، ومتوسط سعر شراء يبلغ 62,500 دولار/عملة.

تجمع الشركة الأموال لشراء بيتكوين بأربع طرق رئيسية: استخدام الأموال الخاصة، إصدار سندات قابلة للتحويل، إصدار سندات مضمونة ذات أولوية، وإصدار أسهم بسعر السوق. حالياً، تبلغ إجمالي ديون ميكروستراتيجي حوالي 8.2 مليار دولار، بينما تبلغ إجمالي الأصول ( والتي تتكون بشكل رئيسي من بيتكوين ) التي تبلغ قيمتها السوقية 43 مليار دولار، ونسبة الرفع المالي لا تتجاوز 19%. هذا يعني أن الشركة ستواجه مخاطر الإفلاس فقط إذا انخفض سعر بيتكوين لفترة طويلة إلى ما دون 16500 دولار.

على المدى القصير، فإن تقلبات سعر البيتكوين تؤثر بشكل رئيسي على أداء البيانات المالية للشركة، لكنها لن تؤدي إلى أزمة مالية مباشرة. على المدى الطويل، إذا دخل البيتكوين في سوق هابطة، قد تواجه الشركة ضغوط تمويلية شديدة. حجم أعمال مايكروستراتيجي البرمجية صغير، ولا يمكنها من خلال أعمالها الخاصة جمع ما يكفي من النقد لتغطية الديون أو الاستمرار في شراء البيتكوين.

تظهر البيانات المالية الرئيسية أن ديون الشركة الحالية تتكون بشكل رئيسي من سندات قابلة للتحويل ذات فائدة منخفضة، مما يعني أن الضغط على سداد الديون على المدى القصير منخفض. ولكن إذا استمر سعر البيتكوين في الانخفاض في المستقبل، مما يؤدي إلى انخفاض سعر الأسهم دون سعر التحويل، قد يطلب حاملو السندات سداد نقدي، مما يزيد من ضغط تدفق نقدي على الشركة.

سعر أسهم شركة ميكروستراتيجي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين، حيث تصل نسبة الارتباط إلى 0.7-0.8. بسبب تأثير الرفع المالي، غالبًا ما تكون تقلبات سعر السهم أكبر من البيتكوين نفسه. حاليًا، تكون تقديرات السوق لشركة ميكروستراتيجي عادةً أعلى من صافي قيمة البيتكوين الذي تحتفظ به، لكن هذه الزيادة قد تختفي مع انخفاض سعر البيتكوين.

على الرغم من أن الشركة لا تزال تتمتع بقدرة قوية على سداد الديون على المدى القصير، إلا أن دخول البيتكوين في سوق دبّ طويل الأجل قد يؤدي إلى أزمة مالية. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى نطاق 12,000-15,000 دولار، فإن أصول الشركة من البيتكوين ستكون أقل من إجمالي الديون، مما قد يؤدي إلى إفلاس تقني.

يمتلك المؤسس المشارك للشركة مايكل سايلور 46.8% من حقوق التصويت، مما يمكنه من منع الشركة من بيع بيتكوين أو تغيير استراتيجيتها. ولكن إذا انخفض سعر بيتكوين دون نقطة حرجة معينة، قد تضطر الشركة إلى اتخاذ تدابير عاجلة، بما في ذلك بيع جزء من بيتكوين، وإعادة هيكلة الديون، وحتى النظر في حماية الإفلاس.

بشكل عام، تحافظ ميكروستراتيجي على الاستقرار المالي في الوقت الحالي، لكن مصيرها يعتمد بالكامل على اتجاهات بيتكوين المستقبلية. إذا كانت بيتكوين في حالة ركود لفترة طويلة، قد تواجه الشركة أزمة ديون أو حتى الإفلاس؛ ولكن إذا استمرت بيتكوين في الارتفاع، ستظل الشركة تحقق نموًا قويًا. يجب على المستثمرين مراقبة اتجاهات أسعار بيتكوين عن كثب، لتقييم المخاطر المالية طويلة الأجل لميكروستراتيجي.