SEC وافق على عملة مستقرة YLDS ذات الفائدة، وفتح عصر جديد لعائدات العملة المستقرة

مؤخراً، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطلاق Figure Markets أول عملة مستقرة بفائدة YLDS. لا تُظهر هذه الخطوة فقط اعتراف الجهات التنظيمية بالابتكار المالي في مجال العملات المشفرة، بل تشير أيضًا إلى أن العملات المستقرة تتحول من كونها أدوات دفع بحتة إلى أصول عائد متوافقة. قد يؤدي ذلك إلى جلب المزيد من الفرص في مجال العملات المستقرة، مما يجعلها مجال ابتكار يجذب الأموال المؤسسية الكبيرة بعد البيتكوين.

لماذا أعطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الضوء الأخضر لـ YLDS؟

في عام 2024، بلغت الأرباح السنوية لجهة إصدار عملة مستقرة معروفة 13.7 مليار دولار، متجاوزة حتى عمالقة المالية التقليديين Mastercard (حوالي 12.9 مليار دولار). تأتي هذه الأرباح أساسًا من عائدات استثمارات الأصول الاحتياطية (مثل سندات الخزانة الأمريكية)، ولكنها لا تتعلق بالمحتفظين، ولا يمكن للمستخدمين تحقيق زيادة في الأصول أو عائدات الاستثمار من خلال هذه العملة المستقرة. وهذا هو بالضبط ما تستهدفه عملات مستقرة ذات عوائد.

الجوهر في عملة مستقرة ذات فائدة هو "إعادة توزيع حقوق عائدات الأصول": مع الحفاظ على الاستقرار، من خلال توكين حقوق عائدات الأصول الأساسية، مما يسمح للمستثمرين بالتمتع بالعائدات مباشرة. هذه الطريقة تحل مشكلة "الأغلبية الصامتة": على الرغم من أن العملات المستقرة التقليدية يمكن أن تحقق عائدات من خلال الرهن، فإن العمليات المعقدة ومخاطر الأمان والامتثال تعيق استخدام عدد كبير من المستخدمين. بينما تجعل العملات المستقرة مثل YLDS "حامل العملة يحقق الفائدة" من عائدات الأموال بلا عوائق، محققة "ديمقراطية العائدات".

على الرغم من أن نقل عائدات الأصول الأساسية سيقلل من أرباح الجهة المصدرة، إلا أنه زاد بشكل كبير من جاذبية عملة مستقرة ذات فائدة. في ظل بيئة اقتصادية عالمية غير مستقرة وارتفاع مستويات التضخم، فإن الطلب على المنتجات المالية التي يمكن أن تحقق عوائد مستقرة في تزايد مستمر سواء من قبل المستخدمين على السلسلة أو المستثمرين التقليديين. من المؤكد أن منتجات مثل YLDS التي توفر عوائد مستقرة وتفوق بكثير معدلات الفائدة التقليدية ستصبح خيارًا شائعًا بين المستثمرين.

ومع ذلك، فإن السبب الرئيسي وراء موافقة SEC على YLDS هو أنها تجنبت جوهر النزاع التنظيمي وتتوافق مع القوانين الحالية للأوراق المالية في الولايات المتحدة. نظرًا لعدم وجود إطار تنظيمي منهجي للعملات المستقرة حتى الآن، فإن تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة يعتمد حاليًا بشكل رئيسي على القوانين السارية. تختلف التعريفات التي تقدمها الوكالات التنظيمية المختلفة للعملات المستقرة، مما يؤدي إلى حالة من الفوضى في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. وبما أن YLDS من هذا النوع من العملات المستقرة التي يمكن أن تحقق عائدات، فإن هيكلها يشبه المنتجات التقليدية ذات العائد الثابت، مما يجعلها بوضوح ضمن فئة "الأوراق المالية" دون أي جدل. هذه هي الشروط الأساسية التي سمحت لـ YLDS بالدخول تحت إشراف SEC.

تقوم YLDS من خلال العقود الذكية بتوزيع عائدات الفائدة من الأصول الأساسية (مثل سندات الخزانة الأمريكية، وأذون الخزانة التجارية، إلخ) على حامليها، وتقوم بربط توزيع العائدات بالهوية المتوافقة من خلال آلية تحقق KYC صارمة، مما يقلل من مخاوف الجهات التنظيمية بشأن الخصوصية. توفر هذه التصاميم المتوافقة مرجعًا لمشاريع مماثلة في المستقبل للحصول على التراخيص التنظيمية. في السنوات 1-2 المقبلة، قد نشهد المزيد من منتجات العملات المستقرة ذات الفائدة المتوافقة، مما سيدفع المزيد من الدول والمناطق إلى النظر في تطوير تنظيم العملات المستقرة ذات الفائدة.

ظهور عملة مستقرة ذات فوائد سيعجل من مؤسسات سوق التشفير

إن اعتماد YLDS من قبل SEC لا يظهر فقط الانفتاح في موقف التنظيم الأمريكي، بل يشير أيضًا إلى أن العملات المستقرة قد تتطور من "بديل نقدي" إلى أصول جديدة تجمع بين خصائص "أداة الدفع" و"أداة العائد"، مما سيسرع من عملية مؤسسية و دولارنة السوق المشفرة.

على الرغم من أن العملات المستقرة التقليدية تلبي احتياجات الدفع المشفرة، إلا أن معظم المؤسسات لا تستخدمها إلا كأداة للسيولة قصيرة الأجل بسبب عدم وجود عوائد فائدة. بينما يمكن أن تولد العملات المستقرة ذات الفائدة عوائد مستقرة، كما يمكن أن تزيد من معدل دوران الأموال من خلال التداول على السلسلة بدون وسطاء وعلى مدار الساعة، مما يمنحها مزايا ملحوظة من حيث كفاءة رأس المال والقدرة على التسوية الفورية. أشارت إحدى المؤسسات الاستثمارية في تقريرها السنوي الأخير إلى أن صناديق التحوط والمؤسسات المدارة بدأت في دمج العملات المستقرة في استراتيجيات إدارة النقد الخاصة بها. بعد حصول YLDS على موافقة SEC، سيتم تقليل مخاوف الامتثال لدى المؤسسات، مما يزيد من قبول المستثمرين المؤسسيين لهذه الأنواع من العملات المستقرة ومشاركتهم فيها.

سوف يؤدي التدفق الكبير لرأس المال المؤسسي إلى تعزيز نمو سوق العملات المستقرة ذات الفائدة، مما يجعلها جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي للعملات المشفرة. وتوقع بعض المؤسسات البحثية بتفاؤل أن تشهد العملات المستقرة ذات الفائدة انفجارًا في النمو خلال السنوات 3-5 المقبلة، وأن تستحوذ على حوالي 10-15% من سوق العملات المستقرة، لتصبح فئة الأصول المشفرة التالية التي تجذب اهتمام ورأس المال المؤسسي بعد BTC.

سيعزز ظهور عملات مستقرة ذات فوائد المزيد من الهيمنة للدولار في عالم التشفير. المصدر الرئيسي للعائدات من عملات مستقرة ذات فوائد المتاحة حاليًا في السوق يتكون في الأساس من ثلاث فئات، وهي من خلال استثمار سندات الخزانة الأمريكية، مكافآت رهن البلوكتشين، أو عوائد استراتيجيات هيكلية. على الرغم من أن عملة الدولار الاصطناعية حققت نجاحًا في عام 2024، وأصبحت لاعبًا رئيسيًا في سوق العملات المستقرة ذات الفوائد، إلا أن هذا لا يعني أن الاعتماد على الرهن والاستراتيجيات الهيكلية كمصدر للعائدات سيصبح السائد. على العكس من ذلك، ستظل عملات مستقرة ذات فوائد مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين في المستقبل.

على الرغم من أن العالم المادي يتجه نحو إنهاء هيمنة الدولار بشكل متسارع، إلا أن العالم الرقمي على السلسلة لا يزال يتجه نحو الدولار. سواء كان ذلك من خلال الاستخدام الواسع لعملة مستقرة بالدولار، أو الزخم الذي أطلقته المؤسسات في وول ستريت نحو توكنية الأصول، فإن الولايات المتحدة تعزز باستمرار تأثير الأصول بالدولار في سوق العملات المشفرة، وتتعزز هذه الاتجاهات نحو الدولار.

من الصعب عكس هذا الاتجاه على المدى القصير، لأنه من حيث السيولة والاستقرار وقبول السوق، لا توجد خيارات بديلة أكثر من الأصول الدولارية التي تمثلها سندات الخزانة الأمريكية فيما يتعلق بالابتكار القائم على الرموز والأسواق المالية المشفرة في المرحلة الحالية. تشير موافقة SEC على YLDS إلى أن الجهات التنظيمية الأمريكية قد أعطت الضوء الأخضر لعملات مستقرة مدفوعة بالفائدة من نوع سندات الخزانة، وهذا بلا شك سيجذب المزيد من المشاريع لإطلاق منتجات مماثلة.

الخاتمة

إن الموافقة على YLDS ليست فقط اختراقًا تنظيميًا في الابتكار التشفيري، بل هي أيضًا نقطة تحول في ديمقراطية المال. إنها تكشف عن حقيقة بسيطة: تحت شرط التحكم في المخاطر، فإن الطلب في السوق على "المال لكسب المال" موجود دائمًا. مع تحسين إطار التنظيم وتدفق الأموال المؤسسية، قد تعيد عملات الاستقرار ذات الفائدة تشكيل سوق العملات المستقرة وتعزز الاتجاه نحو الدولار في الابتكار المالي التشفيري. ومع ذلك، يجب أن يتوازن هذا العملية بين الابتكار والمخاطر، لتجنب تكرار الأخطاء السابقة. فقط من خلال ذلك، يمكن لعملات الاستقرار ذات الفائدة أن تحقق حقًا هدف تمكين المزيد من الناس من المشاركة في عوائد التمويل.