كشف النقاب عن الاتجاهات الجديدة في سوق العملات الرقمية: رؤى وراء تغييرات قائمة غراي سكل

في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تصبح توجهات رأس المال المؤسسي مفتاحًا لفهم المستقبل. كشركة رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة أفضل 20 أصلًا التي تقوم بتحديثها شركة استثمار معروفة كل ربع سنة "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعات عميقة حول "اتجاهات الاعتماد الفعلي" في المرحلة التالية من السوق.

في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: صعدت النجمة الجديدة Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) إلى القائمة، بينما غادر عمالقة الأمس Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) للأسف. بين هذا الصعود والانخفاض، ما هي التحولات في سوق العملات الرقمية التي تخفيها؟ دعونا نتعمق في التحليل، ونكشف عن السرد الجديد لاستثمار العملات الرقمية في عام 2025 خلف هذه القائمة التي تبدو عادية.

إشارات التغيير الهيكلي

أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة

تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء Avalanche" قدرة عالية على المعالجة، وانخفاض في زمن الانتظار، ولامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات على نطاق واسع.

في عام 2025، ارتفعت أحجام تداول C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على السلسلة.

يتمكن Avalanche من التقاط احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات بدقة، حيث تم إطلاق العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنه يحتضن العالم التقليدي بنشاط، حيث يتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكين الأصول الحقيقية، وهي خطوة حاسمة لتغلغل اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.

تعتقد المؤسسات أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجيتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسارات جديدة أوسع، تتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات دمج بين Web2 وWeb3.

Morpho (MORPHO): "روبوتات متحولة" للإقراض اللامركزي

مورفوا ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi يعتمد على سلسلة الإيثريوم وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم البروتوكول يركز على رسوم معاملات منخفضة وقد خضع لعدة تدقيقات.

حقق Morpho نتائج رائعة: وصلت إيرادات الرسوم السنوية إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يضمن له المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. تجاوزت استثمارات كبار المستثمرين 69 مليون دولار.

الأكثر دلالة هو أن منصة تداول معينة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.

إن صعود Morpho يثبت إمكانياتها ك"محرك مؤسسي للتمويل اللامركزي". إنها تدرك تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، مما يحل نقاط الألم التي تواجه الدخول التقليدي في سوق العملات الرقمية. المؤسسات تفضلها لأنها تعزز كفاءة التمويل اللامركزي، وتقلل المخاطر، وتستطيع الاتصال بشكل فعال بالتمويل التقليدي.

وداع القادة القدامى: وداع Lido وOptimism

Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الإقراض السائل تواجه رياح معاكسة

كانت Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" الذي لا يمكن إنكاره في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، فإن النجاح يأتي مع مخاوف من المخاطر المركزية: تجميع "المُصادقين المعتمدين"، والسيطرة على صلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، وكذلك حدث معين في مايو 2025، كلها كانت بمثابة جرس إنذار.

أدى ترقية إيثيريوم في أبريل 2023 في شنغهاي إلى السماح بسحب ETH، مما أضعف "التحصين" لـ Lido في مجال السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المحتفظ بهم الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.

تمت إزالة Lido، مما يعكس إعادة تقييم المؤسسات لـ "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" لـ Lido أكثر وضوحًا في سياق تزايد المنافسة وتوضيح التنظيم. قد تعتقد المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. خروج Lido يرمز إلى ارتفاع معايير تقييم المستثمرين المؤسسات في الرهن العقاري السائل، حيث يركزون أكثر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.

Optimism (OP): الرؤية العظيمة للطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة

تعتبر Optimism رائدة في حلول توسيع Layer 2 لـ Ethereum، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "السلسلة الفائقة" (Superchain) قد جذبت العديد من المشاريع المميزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) والنشاط.

توكن OP هو جوهر الهيكل اللامركزي لحوكمة Optimism Collective. لكن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، والتي تُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي توكن OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، فإن هذا الغموض يؤثر على إمكانية التقاط القيمة المباشرة للتوكن، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.

علاوة على ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، تجعل من التزام "اللامركزية" بحاجة إلى تحسين في الممارسة.

تمت إزالة Optimism، مما يعكس تساؤلات عميقة من المؤسسات حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد الاستثمار المؤسسي ومخاطره. في ظل المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد المؤسسات أن OP من غير المرجح أن يقدم "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية لـ Layer 2: إن التقدم التكنولوجي البسيط غير كافٍ لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تمتلك الرموز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.

مؤشرات الاستثمار في التشفير لعام 2025 "علامات الاتجاه" و"تغيير الهيكل"

"تدفق" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق تطبيقات متنوعة

في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86٪ من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، و近 60٪ (59٪) يخططون لاستثمار أكثر من 5٪ من AUM في العملات المشفرة. تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم واحدة تلو الأخرى، كما لو أن العالم المالي السائد يفتح أبوابه للعملات المشفرة، وقد حقق أحد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين التابعة لإحدى المؤسسات المعروفة أسرع معدل نمو على الإطلاق.

لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" المنعزلة لبيتكوين والإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يرتفع مستوى المشاركة في DeFi ثلاثة أضعاف في غضون عامين. يتم تسريع توكينيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث بلغت القيمة السوقية الإجمالية 234 مليار دولار، وتربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.

تتجه الاستثمارات المؤسسية من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق واسعة. إن إدراج Avalanche وMorpho في القائمة هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمار المؤسسي "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".

نظرية "التطور" في DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"

في عام 2024، زادت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في بورصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. تتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة ذات عائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.

يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج على أشكال المنتجات، مما أدى إلى دمج سلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو الهائل في DEXs للأدوات المالية ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi يلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التداول وإدارة المخاطر. إن تفضيل المؤسسات لـ Morphos هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi ودمجه الخارجي"، مما يدل على التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل من المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.

"سباق" Layer 2: صراع شامل بين البيئة والتكنولوجيا والتقاط القيمة

تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" للإيثيريوم، تعزيزًا كبيرًا في قابلية التوسع، وتقليل تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية شرسة، حيث يظل مشروع معين في الصدارة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة العملاقة" وOP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع البارزة.

لقد انتقل تنافس Layer 2 إلى "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى لو كان هناك رؤية بيئية عظيمة، إذا لم يكن هناك وضوح كافٍ في آلية التقاط قيمة الرمز المميز، أو إذا كان هناك خطر مركزي، فإنه من الصعب كسب تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، حيث تعمق في آليات خلق وتوزيع القيمة المستدامة على المدى الطويل.

مرشح "الرقابة": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية

في عام 2025، بدأت بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تتضح، كما لو كانت تضع "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارات أوراق مالية. أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي بعض التزامات الإبلاغ عن منصات DeFi.

إن توضيح التنظيمات هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. فهو يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول في بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن التنظيم الواضح يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال ستكون أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوفها من "نظام الترخيص" وتركز الحكم. الشركات المدارة للأصول الخاضعة لتنظيم صارم تعطي أهمية كبيرة للامتثال في قرارات الاستثمار. وهذا يشير إلى أنه في عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.

ملخص

تعديلات القائمة تبرز بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إدراج Avalanche وMorpho اعتراف السوق بإمكانات السلاسل العامة عالية الأداء في GameFi/التطبيقات المؤسسية، بالإضافة إلى التوقعات المتعلقة بتطور الإقراض في DeFi نحو المستوى المؤسسي والامتثال. من ناحية أخرى، تحذر خروج Lido DAO وOptimism من مخاطر المركزية في التكديس السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي Layer 2 على جاذبية المؤسسات.

ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق العملات الرقمية في عام 2025:

• Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب عدد كبير من المستخدمين وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
• بنية تحتية من مستوى المؤسسات لـ DeFi: يفضل السوق البروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في المالية التقليدية وتربط بين العالمين على السلسلة وغير السلسلة.
• وضوح قيمة الاستحواذ والحكم اللامركزي: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة للاستحواذ على القيمة وحكم فعال لامركزي.
• الأولوية للامتثال: ستنال المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.

بالنسبة لمشاركي عالم التشفير، توفر هذه القائمة إرشادات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، ودراسة الأساسيات الخاصة بالمشاريع بعمق،