بيتكوين الانسحاب للخلف، alts掀起新一轮热潮

شهدت سوق العملات المشفرة في الآونة الأخيرة تغييرات مثيرة. على الرغم من أن بيتكوين شهد انسحاباً للخلف، إلا أن إيثيريوم قد غيرت الاتجاه وكسرت حاجز 3600 دولار. في الوقت نفسه، شهدت العديد من القطاعات مثل Defi وLayer2 ارتفاعاً عاماً، ويبدو أن سوق الألتكوينات يستعيد حيويته. ومع ذلك، قبل فترة قصيرة، كانت حالة السوق مختلفة تماماً. في ذلك الوقت، كانت بيتكوين قريبة من 100000 دولار، في حين كانت الألتكوينات في حالة ركود، وكانت السوق في حالة من البؤس.

في هذه الحالة، بدأت وول ستريت في توجيه أنظارها نحو ETFs العملات البديلة، مما أضفى بعض الحيوية على سوق العملات البديلة الذي كان خاملاً لفترة طويلة.

قبل أسبوع، تجاوزت بيتكوين 99,000 دولار، وأصبحت محور اهتمام وسائل الإعلام الكبرى. ومع ذلك، فإن المجتمع المشفر النشط عادةً ما ظل صامتًا بشكل غير عادي. في هذه الدورة التي يقودها المؤسسات، لم يستفد معظم المشاركين في السوق. على العكس، فإن الألس التي يحتفظون بها تتعرض ل"امتصاص" من بيتكوين، مما يظهر اتجاهًا هبوطيًا. هذا يتناقض بشكل حاد مع الدعاية الصاخبة لسوق الثور، مما يجعل العديد من المستثمرين يشعرون بمرارة يصعب التعبير عنها.

تعتبر إيثريوم كعملة رئيسية معترف بها، لكن أدائها لم يكن مرضيًا. من حيث اتجاه الأسعار، فإن نسبة ارتفاع ETH ليست قريبة من بيتكوين. استمر سعر صرف ETH مقابل BTC في الانخفاض على مدار العام، من 0.053 إلى أدنى مستوى له وهو 0.032، حتى بدأ بالارتفاع مؤخرًا. إذا كانت إيثريوم في هذا الوضع، يمكن تخيل وضع العملات الأخرى.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة قد استعاد حيويته مؤخرًا. بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLink في الانطلاق، حيث تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في بورصة سولانا ال60 مليار دولار، وارتفعت XRP إلى 1.63 دولار. هذا الصباح، ارتفعت إيثيريوم بقوة متجاوزة 3600 دولار، مما أدى إلى ارتفاع عام في قطاع العملات البديلة، حيث سجل قطاع Defi زيادة بنسبة 8.47% في ال24 ساعة الماضية.

تحليل أسباب ارتفاع الألتس، بخلاف المشاعر الإيجابية الناتجة عن سوق الثيران، فإن دور وول ستريت لا يمكن إنكاره. أصبح صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) هو التعبير الأكثر وضوحًا عن هذه الاتجاه.

تتبع بداية هذه السوق الصاعدة، أدى إطلاق 11 صندوق استثمار متداول في البيتكوين إلى إشعال حماس السوق. ساهم انضمام العديد من عمالقة وول ستريت في تسريع عملية اعتماد البيتكوين، كما خفض بشكل كبير من عتبة دخول المستثمرين إلى عالم العملات المشفرة. في ذلك الوقت، حصلت صناديق الاستثمار المتداول في البيتكوين والإيثيريوم على الموافقة تباعًا، وبدأ السوق في التخمين حول العملة التالية التي قد تجذب انتباه وول ستريت. نظرًا لعوامل القيمة السوقية ورأس المال، كانت سولانا واحدة من العملات الأكثر تداولًا.

في 27 يونيو، قدمت عملاق إدارة الأصول طلب نموذج S-1 بشأن Solana Trust إلى SEC. بعد ذلك، تبعت شركة أخرى تقديم طلب مشابه. في 8 يوليو، قدمت بورصة خيارات شيكاغو رسميًا وثيقة 19b-4 لصناديق Solana ETF الخاصة بالشركتين، مما دفع ضجة SOL ETF إلى ذروتها.

ومع ذلك، فإن الموقف الصارم للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية سرعان ما أدى إلى انخفاض حرارة ETF العملات البديلة. في أغسطس، انتشرت الأخبار في السوق أن CBOE قد أزالت طلب 19b-4 الخاص باثنين من ETFs المحتملة لـ Solana من صفحة "قواعد التغيير المعلقة" على موقعها، حيث قال المحللون "لا أمل في الموافقة".

لكن اليوم، قد تغيرت ظروف السوق بشكل كبير. في 22 نوفمبر، أظهرت وثيقة من إحدى البورصات أن هذه البورصة اقترحت إدراج وتداول أربع صناديق ETF مرتبطة بـ Solana على منصتها. تم إطلاق هذه الصناديق من قبل شركات مختلفة، وتم تصنيفها كـ "أسهم صناديق استئمانية قائمة على السلع". إذا قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات بمعالجة الطلب رسميًا، من المتوقع أن يكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قيد الإعداد. في الشهر الماضي، قدمت شركة استثمار مشفرة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية لثلاث عملات هي XRP، لايتكوين، وHBAR. وفقًا لأحد خبراء صناديق الاستثمار المتداولة، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب لصندوق استثمار متداول (ETF) لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

إن ظهور هذه الـ alts ETF أثار نقاشًا واسعًا، حيث أن تدفق الأموال البعيد جعل السوق يغلي. هل حقًا ستأتي حقبة الغرب المتوحش لــ crypto ETF؟

من منظور القوانين الموضوعية، عند مراجعة عملية الموافقة السابقة على البيتكوين والإيثيريوم، تحتاج العملات المشفرة للحصول على موافقة ETF الفورية إلى تلبية متطلبين ضمنيين أساسيين: الأول هو عدم تصنيفها بوضوح كأوراق مالية من قبل هيئة الأوراق المالية؛ والثاني هو ضرورة وجود مؤشرات سابقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، وأحد الخصائص النموذجية هو أن الرموز يمكن أن تتداول في بورصة شيكاغو التجارية (CME) في الولايات المتحدة، بمعنى أنه يجب أن يتم إدراجها أولاً في سوق العقود الآجلة. وفقًا لهذا المعيار، يبدو أنه لا يوجد رموز أخرى في سوق العملات المشفرة تلبي الشروط بخلاف البيتكوين والإيثيريوم. كما أن الموافقة على العملات الأكثر مركزية تواجه صعوبات كبيرة، وخاصة SOL، التي تتمتع بمستوى عالٍ من المركزية وتم تصنيفها بوضوح كأوراق مالية في إطار الاتهامات الموجهة ضد منصة تداول معينة من قبل الجهات التنظيمية.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق متفائلاً بشأن موافقة ETF لـ SOL و XRP. يعتقد محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سيفارت، أن الجدول الزمني لموافقة القرارات على ETFs لـ SOL و XRP و LTC و HBAR قد يمتد حتى نهاية عام 2025، وقد توافق لجنة الأوراق المالية والبورصات على ETFs المتعلقة بـ Solana خلال العامين المقبلين. بينما يكون خبير ETF الآخر، نيت جيراسي، أكثر تفاؤلاً، حيث يعتقد أن Solana ETF من المحتمل أن تحصل على موافقة قبل نهاية العام المقبل.

هذه المشاعر المتفائلة لها أسسها الطبيعية، حيث تشير العوامل الأساسية إلى الحكومة الجديدة التي ستتولى السلطة قريباً. الحكومة الجديدة تفي بوعودها بشأن العملات المشفرة، والتغييرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية تمنح صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من وجهة نظر التنظيم الداخلي للصناعة، ستشهد الوكالات الرئيسية لتنظيم العملات الرقمية تغييرات كبيرة. سيتنحى الرئيس الحالي في 20 يناير 2025، يوم تولي الحكومة الجديدة رسمياً، مما يضع نهاية للرقابة الصارمة التي شهدناها في السنوات الأخيرة. ووفقاً للإحصاءات، تم اتخاذ إجراءات إنفاذ ضد العديد من الكيانات المرتبطة بالعملات الرقمية خلال فترة ولايته، حيث تم إنهاء الآلاف من قضايا الإنفاذ واسترداد غرامات تبلغ حوالي 21 مليار دولار، مما جعله يعتبر من أبرز المعارضين للعملات الرقمية في الصناعة.

على الرغم من أن المرشح التالي للرئاسة لم يتحدد بعد، إلا أن هناك أنباء تفيد بأن المفوض السابق بول أتكينز قد يتولى المنصب. في ظل الصراع المتزايد حول العملات الرقمية والسلع، هناك أيضًا شائعات بأن الحكومة الجديدة تأمل في توسيع سلطة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تحقق هذا الإجراء، فقد تنخفض احتمالية اعتبار الأصول المشفرة كأوراق مالية.

من منظور البيئة الخارجية الأوسع، يمكن اعتبار الحكومة الجديدة مركزًا لجمع لاعبي العملات المشفرة. من بين جميع المرشحين للوزراء، باستثناء بعض الأسماء المعروفة في السوق، هناك العديد من الأعضاء الذين يدعمون العملات المشفرة، حيث يمتلك بعضهم بالفعل عملات مشفرة. على سبيل المثال، يمتلك أحد المرشحين ليس فقط مئات الملايين من البيتكوين، بل تقدم شركته أيضًا خدمات الحفظ لعملة مستقرة على مدى سنوات.

من الواضح أن تشكيل الحكومة الحالية يختلف تمامًا عن السابق. نظرًا لأن معظم البنية الفوقية تتكون من مؤيدين، فإن تنظيم العملات المشفرة سيظهر بالضرورة اتجاهًا مريحًا. إذا تم بناء إطار تنظيم شامل للأصول المشفرة خلال ولاية هذه الحكومة، فإن توجيه تنظيم الصناعة سيكون أكثر وضوحًا في المستقبل.

خارج نطاق التنظيم، استهدفت الشركات الحكومية ذات الصلة الفرص التجارية منذ فترة طويلة. في الآونة الأخيرة، كانت هناك تحركات متكررة، تهدف إلى توسيع نطاق صناعة التشفير من خلال الاستثمارات والتأمين. وتشير التقارير إلى أن إحدى شركات التكنولوجيا الإعلامية تجري محادثات مع بورصة إنتركونتيننتال (ICE) للاستحواذ على إحدى بورصات العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، قدمت الشركة طلبًا لخدمة دفع العملات المشفرة تحت اسم Truth Fi، حيث تخطط لدخول مجال المدفوعات المشفرة. تعكس هذه التحركات من الشركات موقفًا إيجابيًا من المستويات العليا تجاه العملات المشفرة.

إن السوق قد أعادت الأمل في ETFs العملات البديلة بناءً على العوامل المذكورة أعلاه. مع تغيير الهيئات التنظيمية، من المتوقع أن تتوقف النقاشات حول الأوراق المالية للعملات البديلة، مما يضع الأساس الأولي لتحقيق ETFs.

من ناحية أخرى، حتى لو كانت آفاق ETF للعملات البديلة غير قابلة للتنبؤ، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذا السوق الضخم الذي يتجاوز 3 تريليونات دولار. تقوم المؤسسات التقليدية ببناء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول المشفرة لتسهيل إدراج الأصول المشفرة في المحافظ الاستثمارية.

صرح سوي تشونغ، الذي يدير مزود مؤشرات التشفير، أن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر عادي من خلال صندوق ETF لبيتكوين الفوري، بالإضافة إلى تخصيص تعرضهم لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. من بين المنتجات الأكثر شعبية، تشمل المنتجات التي تتضمن العقود الآجلة للسلع المرتبطة بالعملات الرقمية وتحقق عائدات، وكذلك المنتجات التي توفر حماية من الاتجاه الهبوطي من خلال الخيارات. حالياً، تخطط الشركة لإطلاق خيارات مؤشر بيتكوين في ناسداك.

ذكر جون دافي، كبير مسؤولي الاستثمار في أستوريا بورتفوليو أدفايزرز، أنه يفكر حاليًا في زيادة تعرض بيتكوين في محفظة نموذج ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن اتجاه ETF للaltcoin الحالي لا يزال يواجه صعوبة في تحقيقه في ظل الإطار التنظيمي الحالي، إلا أنه من منظور طويل الأجل، مع فتح التنظيم وزيادة اهتمام المستثمرين، سيصبح من الواقعي أن تدرس المؤسسات الأصول المشفرة بعمق لأغراض جذب الحركة الترويجية والمنافسة في السوق. من جانب المنتجات، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على بيتكوين وإيثريوم، وسيتم تعزيز تصنيع وتوحيد الأصول المشفرة بشكل أكبر، وقد تشهد المشتقات انفجارًا، بهدف إزالة العقبات أمام دخول المستثمرين. ومن المتوقع أن يكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة.

بالإضافة إلى المنتجات الجديدة التي لم يتم إطلاقها بعد، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، فإن ETF الأثير الفوري، لفترة طويلة، كانت تدفقات الأموال فيه أضعف من تلك في بيتكوين. اعتبارًا من 27 نوفمبر، كانت التدفقات الصافية للأموال في ETF الأثير الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما كانت التدفقات الصافية في ETF البيتكوين الفوري تصل إلى 30.384 مليار دولار، مما يبرز الفجوة الكبيرة بين الاثنين.

توجد أسباب متعددة وراء هذا الاختلاف. كانت الإيثريوم تعاني من عيوب مقارنةً بالبيتكوين بسبب قوة قيمتها واختلاف موقعها، كما أن الوظيفة الأساسية للرهانات التي تم رفضها من قبل الجهات التنظيمية قد أضعفت مرة أخرى حماس المستثمرين. من منظور التكلفة، إذا احتفظ المستثمرون بـ ETH مباشرة، يمكنهم الحصول على عائدات رهان قريبة من 3.5%، ولكن إذا احتفظوا بصندوق ETF مؤسسي، فلن يحصلوا فقط على هذا العائد الخالي من المخاطر، بل سيتعين عليهم أيضًا دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15 إلى 2.5% للمصدر.

لكن مع تغير التنظيمات، قد لا يكون ETF الإيثريوم الفوري بعيداً عن وظيفة الرهن. فبعد كل شيء، لقد تغيرت المواقف التنظيمية التي كانت ترفض الرهن بشكل قاطع، وهناك أيضاً سابقة في أوروبا. في الأيام القليلة الماضية، أعلنت إحدى شركات إصدار ETP الأوروبية عن إضافة وظيفة الرهن لمنتجها الأساسي ETP للإيثريوم.

بالطبع، على الرغم من أن صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) يبدو واعدًا، إلا أن تدفق الأموال الفعلي لا يزال بحاجة إلى المراقبة. حتى جاذبية الإيثريوم لرأس المال التقليدي محدودة للغاية، حيث أن إجمالي أصول صندوق سولانا التابع لإحدى المؤسسات لا يتجاوز 70 مليون دولار، ويبدو أن القوة الشرائية للاستثمار في العملات البديلة ليست كما هو متخيل. نتيجة لذلك، صرح رئيس قسم الأصول الرقمية في إحدى شركات إدارة الأصول الكبيرة أن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات المشفرة الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقة اللاحقة، فقد بدأت المضاربة حول ETF العملة البديلة بالفعل، وبالنسبة لسوق العملة البديلة الذي كان راكدًا لفترة طويلة، فلا شك أن هذا يعد حقنة قوية في الوقت المناسب.