عملة مستقرة إعادة تسريع: طريق تحول القطاع المصرفي في المستقبل

سوق العملات المستقرة العالمي شهد انخفاضًا لمدة 18 شهرًا، وهو الآن يدخل فترة نمو سريع مرة أخرى. من المتوقع أن يصل حجم عرض العملات المستقرة إلى 300 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز 1 تريليون دولار بحلول عام 2030. هذه الاتجاهات مدفوعة بثلاثة عوامل طويلة الأجل:

1. عملة مستقرة كأداة للادخار
2. تطبيق العملات المستقرة في مجال المدفوعات
3. يوفر DeFi عوائد أعلى من السوق، مما يجذب تدفق الدولار الرقمي

حجم سوق العملات المستقرة يتوسع ليصل إلى تريليون دولار، مما سيجلب فرصًا وتغييرات جديدة للنظام المالي. بعض التغييرات يمكن توقعها بالفعل، مثل انتقال ودائع البنوك في الأسواق الناشئة إلى الدول المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية (GSIB). ولكن لا تزال هناك العديد من التأثيرات المحتملة التي لم تظهر بعد. العملات المستقرة والتمويل اللامركزي كابتكارات في البنية التحتية، قد تعيد تشكيل نماذج الوساطة الائتمانية بشكل جذري في المستقبل.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمي: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

ثلاث اتجاهات لتعزيز اعتماد العملات المستقرة

الاتجاه الأول: عملة مستقرة تصبح أداة للادخار

تزداد عملة مستقرة شعبية كأداة للادخار، خاصة في الأسواق الناشئة. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، أدى الضعف الهيكلي للعملة المحلية، والضغط الناتج عن التضخم والتخفيض، إلى زيادة الطلب العضوي على الدولار. ومع ذلك، كانت سيولة الدولار في هذه الأسواق محدودة، مما أدى إلى مصدر ضغوط مالية. تتجاوز عملة مستقرة هذه القيود، مما يتيح للأفراد والشركات الحصول بسهولة على سيولة مدعومة بالدولار من خلال الإنترنت.

أظهرت التحقيقات أن الحصول على الدولار هو أحد الأسباب الرئيسية لاستخدام مستخدمي العملات المشفرة في الأسواق الناشئة. على الرغم من صعوبة قياس حجم المدخرات المرتبطة بالعملة المستقرة في الأسواق الناشئة، إلا أن هذه الظاهرة تشهد نمواً سريعاً. ظهرت خدمات بطاقات التسوية المرتبطة بالعملات المستقرة مثل Rain وReap، مما يسمح للمستهلكين باستخدام مدخراتهم لدى التجار المحليين عبر شبكة فيزا وماستركارد.

على سبيل المثال في الأرجنتين، أفادت تطبيقات التكنولوجيا المالية Lemoncash بأن ودائعها البالغة 1.25 مليار دولار تمثل 30% من حصة السوق لتطبيقات التشفير المركزية في الأرجنتين. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين هو حوالي 4.17 مليار دولار، وهو ما يمثل 1.1% من عرض النقود M1 في البلاد. بالنظر إلى أن الأرجنتين هي واحدة فقط من العديد من الأسواق الناشئة، فإن طلب المستهلكين على العملات المستقرة قد يمتد عبر مختلف الأسواق.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

( الاتجاه الثاني: عملة مستقرة تصبح أداة دفع

عملة مستقرة أصبحت وسيلة دفع بديلة قابلة للتطبيق، خاصة في مجال المدفوعات عبر الحدود حيث تنافس SWIFT. بالمقارنة مع المعاملات التقليدية عبر الحدود التي تتطلب أكثر من يوم عمل، تتمتع العملة المستقرة بميزة واضحة. في المستقبل، قد تصبح العملة المستقرة منصة مركزية تربط بين أنظمة الدفع المختلفة.

وفقًا لتقرير Artemis، ساهمت حالات استخدام المدفوعات بين الشركات في 31 شركة تم استطلاع آرائها بمبلغ 3 مليارات دولار شهريًا ) بمعدل سنوي قدره 36 مليار دولار ###. من خلال التواصل مع الوكالات الحفظ الرئيسية، قد يتجاوز المبلغ الفعلي المدفوع سنويًا 100 مليار دولار. كما أظهر التقرير أنه خلال الفترة من فبراير 2024 إلى فبراير 2025، زادت مدفوعات B2B بنسبة 400٪ على أساس سنوي، مما يدل على أن حجم إدارة الأصول للعملة المستقرة ( AUM ) في ازدياد أيضًا.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمي: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

( الاتجاه الثالث: DeFi يقدم عوائد أعلى من السوق

على مدار الخمس سنوات الماضية، كانت DeFi تحقق عوائد بالدولار أعلى من السوق، مما يتيح للمستخدمين ذوي المستوى التقني العالي الحصول على عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر أقل. وقد أدى ذلك إلى تعزيز انتشار العملات المستقرة.

DeFi هو نظام بيئي فريد لرأس المال، حيث تعكس "معدل الفائدة الخالي من المخاطر" الأساسي السوق الأوسع لرأس المال الرقمي. إن معدلات الفائدة على العرض للبروتوكولات مثل Aave وCompound وMaker تعكس الطلب على التداول الأساسي والرافعة المالية. طالما أن سلسلة الكتل تستمر في إنتاج أفكار جديدة، ينبغي أن تكون العوائد الأساسية لـ DeFi أعلى بكثير من عوائد سندات الخزانة الأمريكية.

نظرًا لأن "اللغة الأم" لـ DeFi هي عملة مستقرة وليست الدولار الأمريكي، فإن أي محاولة لتقديم رأس مال دولار منخفض التكلفة لتلبية هذا الطلب المحدد في السوق من خلال "التحكيم" ستؤدي إلى توسيع عرض العملة المستقرة. يتطلب تقليص الفارق في العائد بين Aave والسندات الأمريكية توسع العملة المستقرة في مجال DeFi. تظهر البيانات أنه عندما يكون الفارق في العائد بين Aave والسندات الأمريكية إيجابيًا، فإن إجمالي القيمة المقفلة )TVL### سينمو، وعندما يكون الفارق سالبًا سينخفض.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

مشكلة الودائع البنكية

قد يؤدي اعتماد العملة المستقرة إلى إلغاء الوساطة في البنوك التقليدية. إنه يسمح للمستهلكين بالحصول مباشرة على حسابات توفير مقومة بالدولار والمدفوعات عبر الحدود، دون الحاجة للاعتماد على البنية التحتية المصرفية، مما يقلل من قاعدة الودائع التي تستخدمها البنوك لتحفيز خلق الائتمان وتحقيق هوامش الفائدة الصافية.

( بديل للودائع البنكية

حالياً، يتم دعم كل 1 دولار أمريكي من عملة مستقرة عادةً بواسطة 0.80 دولار أمريكي من سندات الخزانة و0.20 دولار أمريكي من الودائع البنكية. على سبيل المثال، يتم دعم 61 مليار دولار أمريكي من USDC الخاص بـ Circle بواسطة 8 مليارات دولار أمريكي من النقد ) و0.125 دولار أمريكي ### و53 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء ( و0.875 دولار أمريكي ). تودع Circle ودائعها النقدية بشكل رئيسي في مؤسسات مالية أمريكية رئيسية مثل بنك نيويورك ميلون.

عندما يقوم المستهلكون بنقل مدخراتهم من حسابات البنوك التقليدية إلى حسابات العملات المستقرة مثل USDC أو USDT، فإنهم في الواقع ينقلون الودائع من البنوك الإقليمية / التجارية إلى السندات الحكومية الأمريكية وإلى المؤسسات المالية الكبرى. سيؤدي ذلك إلى تقليل القاعدة الودائعية المتاحة للبنوك التجارية والإقليمية للإقراض، بينما يجعل مُصدري العملات المستقرة مشاركين رئيسيين في سوق الدين الحكومي.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

( انكماش الائتمان القسري

أحد الوظائف الاجتماعية الرئيسية للودائع البنكية هو إقراض الأموال للاقتصاد. يسمح نظام الاحتياطي الجزئي للبنوك بإقراض ما يعادل عدة أضعاف قاعدة ودائعها. عندما تشغل العملات المستقرة نسبة كبيرة، قد يؤثر ذلك بشكل كبير على قدرة الائتمان الإقليمي على الإبداع. قد يجبر ذلك الجهات التنظيمية للبنوك الإقليمية على التفكير في اتخاذ تدابير للحفاظ على الإبداع الائتماني والاستقرار المالي.

! [تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp###

( تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية

حالياً، أصبحت المؤسسات المصدرة للعملة المستقرة هي ثاني أكبر مشترٍ للسندات الحكومية الأمريكية، وقد تصبح واحدة من أكبر خمسة مشترين في المستقبل. الاقتراح الجديد يتطلب أن تدعم جميع سندات الخزينة إما في شكل اتفاقية إعادة شراء سندات الخزينة، أو في شكل سندات حكومية قصيرة الأجل مدتها أقل من 90 يوماً. وهذا سيزيد بشكل كبير من سيولة العناصر الرئيسية في النظام المالي الأمريكي.

عندما يصل الحجم إلى تريليون دولار، قد يؤثر ذلك بشكل كبير على منحنى العائد، مما يشوه منحنى أسعار الفائدة الذي تعتمد عليه الحكومة الأمريكية في التمويل. من ناحية أخرى، لم يزداد الطلب على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل فعليًا، بل وفر مجموعة من السيولة المتاحة للاقتراض الليلي المضمون.

![تقرير غالاكسي ديجيتال: عملة مستقرة، DeFi وخلق الائتمان])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp###

( قناة جديدة لإدارة الأصول

تخلق هذه الاتجاهات قنوات جديدة تمامًا لإدارة الأصول، مشابهة للتحول من القروض البنكية إلى المؤسسات المالية غير البنكية )NBFI### بعد اتفاقية بازل III. تسحب العملات المستقرة الأموال من النظام المصرفي، خاصة من البنوك في الأسواق الناشئة والبنوك الإقليمية في الأسواق المتقدمة.

إذا قررت جهة إصدار العملة المستقرة تفويض الاستثمارات الائتمانية لشركة متخصصة، فإنها ستصبح شريكًا محدودًا في صندوق كبير (LP)، وستمهد الطريق لقنوات تخصيص أصول جديدة. حققت شركات إدارة الأصول الكبيرة توسعًا في الحجم في هذا السياق.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان

( حدود فعالة لعائدات السلسلة

كل عملة مستقرة هي دين على الدولار الأساسي، وأيضًا وحدة قيمة على السلسلة نفسها. يحتاج المستهلكون إلى عوائد مقومة بعملات مستقرة مثل USDC، مثل Aave-USDC وMorpho-USDC. ستوفر أنواع مختلفة من "الخزائن" فرص عائدات على السلسلة للمستهلكين، مما يفتح قناة جديدة لإدارة الأصول.

ستظهر في المستقبل خزائن جديدة، تتعقب استراتيجيات الاستثمار المختلفة على السلسلة و خارج السلسلة، تتنافس على حيازة USDC/T في تطبيقات متنوعة. سيساهم ذلك في خلق "جبهة فعالة للعائدات على السلسلة"، حيث قد تكون بعض خزائن السلسلة مخصصة لتوفير الائتمان لمناطق مثل الأرجنتين وتركيا، حيث تواجه البنوك في هذه المناطق خطر فقدان هذه القدرة.

! [تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp###

الخاتمة

إن دمج العملات المستقرة وDeFi والتمويل التقليدي لا يمثل فقط ابتكارًا تكنولوجيًا، بل يشير أيضًا إلى إعادة هيكلة الوساطة الائتمانية العالمية، مما يعكس ويعجل بالتحول من القروض البنكية إلى القروض غير البنكية بعد عام 2008. بحلول عام 2030، من المتوقع أن يصل حجم إدارة أصول العملات المستقرة إلى نحو تريليون دولار أمريكي، مما سيغير بشكل منهجي هيكل ودائع البنوك التقليدية، وسيركز الأصول في السندات الحكومية الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية.

هذا التحول يجلب فرصًا ومخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة مشاركين مهمين في سوق ديون الحكومة ووسيط ائتماني جديد؛ بينما تواجه البنوك الإقليمية (، وخاصة في الأسواق الناشئة )، ضغوطًا ائتمانية. النتيجة النهائية هي نموذج جديد لإدارة الأصول والبنوك، حيث ستصبح العملات المستقرة جسرًا نحو الاستثمار الرقمي الفعال بالدولار. العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi تعمل على تحديد نفسها كوسائط ائتمانية مهيمنة في عصر الرقمنة، مما سيكون له تأثير عميق على السياسة النقدية، والاستقرار المالي، والهيكل المستقبلي للمالية العالمية.

! تقرير أبحاث Galaxy الرقمية: العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإنشاء الائتمان