عملة مستقرة الجديدة: السوق، التقنية وصراع السيادة

المقدمة

تعتبر العملة المستقرة عنصراً أساسياً يربط بين المالية التقليدية وإيكولوجيا الأصول المشفرة، ومكانتها الاستراتيجية في ارتفاع مستمر. من نماذج الحفظ المركزية في المراحل المبكرة، إلى العملة المستقرة التي تصدرها البروتوكولات نفسها اليوم، المدفوعة بالآليات التركيبية والخوارزمية على السلسلة، قد تغيرت هيكلية السوق بشكل جذري.

في الوقت نفسه، يتوسع الطلب على العملات المستقرة في DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 بسرعة، مما يعزز تشكيل نمط جديد من الوجود المشترك والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.

لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل هو تنافس عميق حول "أشكال العملات الرقمية المستقبلية" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية لسوق العملات المستقرة الحالية، حيث يقوم بتحليل آليات تشغيل المشاريع الرائجة، وأدائها في السوق، ونشاطها على السلسلة، والبيئة السياسية، مما يساعد على فهم فعّال لتوجهات تطور العملات المستقرة ونمط المنافسة في المستقبل.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

اتجاهات سوق العملات المستقرة

إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة والاتجاهات النمائية

حتى 26 مايو 2025، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم إلى حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة تقارب 4927.64% مقارنة بنحو 50 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمواً انفجارياً. لا تعكس هذه الاتجاهات فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام العملات المشفرة، بل تسلط الضوء أيضًا على مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات الدفع، والتداول، والتمويل اللامركزي.

سوق العملات المستقرة لا يزال يحتفظ بنمو سريع في عام 2025، حيث ارتفعت قيمته السوقية بنسبة 78.02% مقارنة بـ 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، ويحتل حالياً 7.04% من إجمالي قيمة السوق للعملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: الأسواق والتقنيات والسيادة

عوامل الدفع للنمو مؤخراً

البيئة المالية الكلية:

في ظل الضغوط التضخمية العالمية وزيادة تقلبات الأسواق المالية، ارتفع الطلب على "النقد على السلسلة" بشكل ملحوظ. وقد عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما وفر دعمًا منطقيًا سياسيًا لاستقطاب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا خلال التقلبات الحادة في الأصول المشفرة.

التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة:

تعمل بعض سلاسل الكتل العامة الفعالة مثل ترون على خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تكاد تكون رسوم تحويل USDT على سلسلة ترون صفر. وهذا يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما أن سلاسل الكتل ذات الإنتاجية العالية مثل سولانا تساهم في توسيع استخدام العملات المستقرة بفضل ميزاتها السريعة والرسوم المنخفضة.

تتبنى المؤسسات تعزيز:

في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوق BUIDL المرمز القائم على التسوية بـ USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية عملة مستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا لتقديرات OKG Research: في ظل تزايد الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد بشكل واسع، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 30 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع حجم التداول الشهري على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار أمريكي، وقد يتجاوز إجمالي حجم التداول السنوي 100 تريليون دولار أمريكي. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من أصول العملات الأساسية" بعد السندات الحكومية، النقد، والودائع البنكية، مما يجعلها وسيطًا مهمًا للدفع الرقمي وتداول الأصول.

إقبال على DeFi:

أشارت بنك سيتي إلى أن العملات المستقرة هي "البوابة الرئيسية" لـ DeFi، وخصائصها ذات التقلب المنخفض تجعلها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. يُظهر تقرير Chainalysis أن العملات المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد مثل الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. من المتوقع أن ينمو TVL لبروتوكول DeFi رئيسي بنسبة حوالي 30% في عام 2024، مع كون USDC و DAI هما الزوجان الرئيسيان للتداول. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، زادت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يؤكد دورها الأساسي في مشهد DeFi.

هيكل سوق العملات المستقرة والتنافس

تركيز السوق والنمط العام

حاليًا، يشهد سوق العملات المستقرة حالة من التركيز العالي، حيث بلغت القيمة السوقية لـ Tether 150.335 مليار دولار، مما يمثل 61.27٪؛ بينما بلغت القيمة السوقية لـ USD Coin 60.822 مليار دولار، مما يمثل 24.79٪. وبلغت الحصة السوقية الإجمالية لهما 86.06٪، مما يشكل هيمنة ثنائية.

على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تبرز تدريجياً، متحديةً الوضع المسيطر. على سبيل المثال، زادت عملة USDE التي أطلقتها Ethena Labs من 146 مليون دولار في أوائل عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 334 مرة، لتصبح أسرع العملات المستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، تظهر عملتا USD1 وUSD0 أيضاً اتجاهات جيدة للتوسع في السوق، ولكن في المدى القصير لا تزال غير كافية لزعزعة هيمنة USDT وUSDC.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: السوق والتكنولوجيا والسيادة

تحليل هيكل المنافسة

تتنافس السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملات مستقرة:

العملة المستقرة المدعومة بالعملة القانونية: يتم دعم USDT و USDC الاحتياطي بالدولار الأمريكي، مما يمنحها ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية بفضل الشفافية والامتثال. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يدل على مستوى ثقة السوق.

عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، سيصبح زوج تداول شائع في DEX معين في عام 2024، مع زيادة بنسبة 50% في حجم القفل، مما يؤدي إلى صعود سريع في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية لـ MakerDAO لجذب مستخدمي DeFi، ولكن بحجم أصغر، فقط 36.31 مليار دولار.

العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليون دولار بفضل تأييد المؤسسات; USD0 تجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمتها السوقية 6.41 مليون دولار.

أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة ذات الخوارزميات، مما دفع السوق نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بحوالي 10% خلال الفترة من 2023 إلى 2024.

منطق صعود USDE

USDE هو عملة مستقرة قائمة على الإيثيريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، وتستخدم الإيثيريوم المرهون كضمان، وتعتمد على استراتيجية التحوط المحايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:

آلية العائد المبتكرة

يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات الإنترنتية" عوائد مرتفعة للمستثمرين، والتي تأتي من عوائد الرهن على stETH وفارق أسعار التمويل في سوق العقود الدائمة. هذا النموذج العالي للعائدات جذب عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة الفائدة المنخفضة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق للنظام البيئي DeFi

تحظى عملة USDE بدعم واسع في منصات DeFi، مما يجعلها واحدة من العملات المستقرة المفضلة لدى مستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الاقتراض دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن قيمة القفل لعملة USDE على بعض DEX قد زادت بنسبة 50%، مما يعكس أهميتها في نظام DeFi البيئي.

الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة

كعملة مستقرة تعتمد بالكامل على الأصول المشفرة، لا يعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، وهذا يجعله جذابًا بشكل ملحوظ بين المستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق

مع توسع نظام DeFi والعملة المشفرة، زادت الحاجة إلى عملة مستقرة بشكل مستمر. USDE كعملة مستقرة مبتكرة ومركزية تمامًا تلبي احتياجات السوق لحلول عملة مستقرة جديدة.

الدعم والتعاون المؤسسي

تعززت ثقة السوق والسيولة لـ USDE من خلال تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة ومنصات التداول.

التسويق والمشاركة المجتمعية

جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج تحفيز المجتمع، مما ساهم في تعزيز اعتماد USDE.

تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: تم إصدار USD1 بواسطة World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، يحتل المرتبة السابعة، حيث ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مما يدل على زخم نمو سريع.

WLFI مرتبطة بعائلة ترامب، وحصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من بورصة معينة وMGX، مما يعزز الدعم المؤسسي. يشير تقرير The New Money إلى أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للصفقات الكبيرة، مثل مشاريع التعاون مع الحكومة الباكستانية، مما يعزز من تأثيرها في السوق.

USD1 من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد مؤسسي يتوسع بسرعة، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0: عملة USD0 الصادرة عن منصة Usual، بقيمة سوقية تبلغ 6.41 مليار دولار، تحتل المرتبة 12. مقدمة مدونة Usual تشير إلى أنها تجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، مما يسمح لحامليها بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة أرباح المنصة.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانات عائدات DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.

يشير الموقع الفريد لعملة USD0 في نظام DeFi البيئي إلى إمكانيات النمو، ولكن يجب زيادة الوعي في السوق والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، ولكن من الصعب في المدى القصير زعزعة هيمنة USDT وUSDC.

تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية

تتناول هذه الفقرة التحليل المقارن المنهجي لأعلى خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية من حيث هيكل الآلية، وأنواع الأصول المدعومة، والسيولة، وسيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر.

سيولة وتوزيع أزواج التداول

تتمتع السيولة للعملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بوفرة كبيرة، حيث توجد أزواج تداول عميقة في الغالبية العظمى من البورصات الرئيسية وأيضًا في منصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل إيثريوم، وترون، وسولانا، وBSC، وPolygon؛ بينما كانت العملات المستقرة الناشئة في البداية متاحة بشكل رئيسي على سلاسل كتل محددة وعلى بعض البورصات المركزية. وقد أدخلت شبكة ترون مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما زاد من حجم تداول USDT في هذه السلسلة وزيادة السيولة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات وبورصات محددة.

شفافية الاحتياطي

شفافية الاحتياطي هي عامل رئيسي في تقييم موثوقية عملة مستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية احتياطيات كل عملة مستقرة:

USDT:

حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وأصول أخرى.

الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك فيه لفترة طويلة، حيث تظهر بعض التقارير أن هيكل الاحتياطي معقد، وبعض الأصول يصعب التحقق منها. على سبيل المثال، في عام 2023، تم اتهام Tether بأن احتياطياته تشمل سندات تجارية، مما أثار قلق السوق.

المخاطر: تعرضت للرقابة عدة مرات بسبب مشاكل في شفافية الاحتياطيات، مثل تحقيق مكتب المدعي العام في نيويورك في عام 2021.

USDC:

حالة الاحتياطي: مدعومة بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، ويتم الاحتفاظ بأصول الاحتياطي في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم، مثل جي بي مورغان وسيتي بنك.

الشفافية: يتم إصدار تقرير احتياطي شهري يتم تدقيقه بواسطة Grant Thornton، مما يضمن شفافية عالية وثقة قوية من السوق. على سبيل المثال، أظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطات يتجاوز 60 مليار دولار، وجميعها نقد وسندات حكومية.

المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، والتأثر بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.

دولار أمريكي:

حالة الاحتياطي: الدولار الاصطناعي، مستند إلى stETH كضمان، ويتم الحفاظ على القيمة من خلال استراتيجية التحوط المحايدة دلتا في بروتوكول DeFi.

الشفافية: تعتمد بالكامل على blockchain، الاحتياطيات والآليات شفافة، يمكن للمستخدمين التحقق منها على منصة DeFi. على سبيل المثال، في مايو 2025، تم الكشف عن الأصول المرهونة لـ USDE على السلسلة، مما يظهر أن معدل الرهن stETH يتجاوز 150٪.

المخاطر: الاعتماد على استقرار النظام البيئي DeFi، قد تؤثر تقلبات السوق على قيمتها.

DAI:

حالة الاحتياطي: يتم استخدام مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة كضمان، تدعم الحوكمة اللامركزية، وعادة ما يتم الحفاظ على معدل الضمان عند 150% أو أكثر.

الشفافية: جميع الأصول المرهونة ونسبة الرهن معلنة على لوحة التحكم في MakerDAO ويمكن الاطلاع عليها في الوقت الحقيقي. على سبيل المثال، في مايو 2025، كانت نسبة رهن ETH حوالي 60% ونسبة USDC حوالي 30%.

المخاطر: الاعتماد على استقرار أسعار الأصول المشفرة، تاريخياً شهدت بسبب تقلب أسعار ETH