Glassnode Insights: Giros y Vueltas

Resumen Ejecutivo

El Ethereum El grupo de staking ha experimentado un cambio significativo en la tendencia, marcado por un aumento en la cantidad de validadores que salen desde octubre. Este desarrollo se correlaciona con una tendencia alcista más amplia en los mercados de activos digitales.

El aumento en el número de salidas de validadores ha contribuido a una disminución en la emisión diaria de ETH, lo cual está relacionado con la cantidad de ETH activos dentro del grupo de participación.

Al mismo tiempo, hemos visto un aumento en la actividad de la red, impulsado por el renovado interés en tokens y stablecoins. Esto se refleja en un aumento de las tarifas de gas que se queman a través de EIP1559, lo que desencadena un giro deflacionario en el suministro de ETH.

Indudablemente, el titular más importante de la semana pasada fue la renuncia de CZ, CEO de Binance. La cantidad acordada en el acuerdo con las autoridades asciende a $4.3 mil millones, y muchos ven este evento crucial como un indicador del fin de los años de ‘salvaje oeste’ de la industria de activos digitales.

Siguiendo este anuncio, el precio de BNB experimentó una caída del -9.1%. Sin embargo, esta reacción del mercado es relativamente moderada en comparación con las caídas de precios anteriores, como la caída del -24% cuando la SEC anunció cargos a principios de año.

Siguiendo esta noticia, el intercambio de Binance experimentó un aumento en la actividad de retiros en los principales activos. El saldo agregado de una serie de ‘blue-chips’ de DeFi disminuyó en un -6.7% en las primeras 24 horas, mientras que los saldos de BTC, ETH y stablecoins disminuyeron en un -4.4%, -4.9% y -2.2%, respectivamente.

Sin embargo, en los seis días siguientes a la renuncia de CZ, estos saldos de intercambio experimentaron una recuperación, con las cuatro categorías de tokens viendo una desaceleración de las salidas e incluso un retorno a las entradas netas. En muchos aspectos, esto demuestra un nivel de confianza que los usuarios tienen en la plataforma de Binance. También se podría argumentar que la confianza podría incluso mejorar dada la exigencia de aprobación del regulador de EE. UU. durante los próximos tres años.

Validador sale

Si bien no está captando los mismos titulares que el acuerdo de Binance, el grupo de participación de Ethereum ha experimentado un cambio notable desde principios de octubre. Un número creciente de validadores está saliendo actualmente del grupo de participación.

Shanghai habilitó retiros de participación, lo que fue seguido por un aumento en la salida de validadores, reclamando recompensas y reorganizando su proveedor de participación y configuración. Los eventos de salida promediaron 309 validadores por día durante este tiempo.

Desde principios de octubre, hemos visto un aumento gradual en los eventos de salida, alcanzando un promedio de 1018 validadores por día. Este aumento se alinea con la reciente tendencia alcista en los precios al contado en los mercados de activos digitales.

En consecuencia, el Saldo Efectivo Total, que representa el ETH en el Staking Pool, que está participando activamente en el Consenso de Prueba de Participación, ha disminuido su crecimiento y ahora está experimentando el primer descenso desde la actualización de Shanghai.

El gradiente del Saldo Efectivo Total comenzó a aplanarse a mediados de octubre, registrando un aumento promedio del 0,1% al 1% por día, más que reduciendo a la mitad la tasa de crecimiento sostenida desde mayo.

Al examinar más de cerca a los validadores salientes, podemos ver que en su mayoría se debe a salidas voluntarias en las últimas ocho semanas. Las salidas voluntarias se refieren a los validadores que eligen salir del grupo de validación de forma independiente. Esto es diferente del slashing, que es una penalización aplicada a los validadores que violan las reglas del protocolo.

En el mismo período de tiempo, solo se han producido dos eventos de reducción, uno de los cuales fue importante, en el que 100 validadores recién ingresados fueron reducidos por firmar simultáneamente dos bloques diferentes de la red.

Los validadores que salen se pueden categorizar aún más por el tipo de validador al que pertenecen. Esto revela algunas tendencias interesantes:

Los intercambios centralizados (CEXs) han dominado consistentemente los eventos de retiro de participaciones desde octubre, con Kraken y Coinbase viendo las mayores salidas.

Los proveedores de participación líquida también han experimentado un ligero aumento en la participación retirada, siendo Lido el jugador más grande en el espacio.

Hay algunos puntos que pueden estar impulsando este comportamiento de los inversores:

Los inversores optan por cambiar su configuración de staking, por ejemplo, transfiriendo la participación de CEXs a proveedores de Liquid Staking (quizás debido a preocupaciones regulatorias en curso).

Los inversores con acceso a los mercados de capital de EE. UU. pueden estar rotando el capital hacia activos más seguros, como los bonos del Tesoro de EE. UU., ya que las tasas de interés siguen siendo elevadas en comparación con los rendimientos de la participación en ETH.

Los inversores también pueden estar buscando una mayor liquidez para el ETH que tienen en espera, en anticipación de una inminente tendencia alcista del mercado, en lugar de ETH con menos liquidez en staking.

Kraken y Coinbase destacan como los principales proveedores que experimentan retiros, mientras que Lido lidera en salidas entre los proveedores de participación líquida. Sin embargo, estas mismas entidades, con Lido a la cabeza, también son los principales receptores de depósitos de participación, lo que muestra una adhesión neta y dominio de estos grandes pools de capital.

En términos netos de cambio, Lido sigue creciendo en dominio, aumentando su saldo agregado apostado en 468k ETH. En los CEX, Coinbase y Binance han visto un aumento neto en sus saldos de apuestas, mientras que Kraken ha reducido su saldo de apuestas en -19.4k ETH. Entre los proveedores de apuestas, HTX y Staked.us muestran la reducción más significativa en sus saldos de apuestas, cada uno disminuyendo en más de ETH -44k.

En consonancia con la reducción observada en el Saldo Efectivo, ha habido una disminución correspondiente en la emisión de ETH. La emisión diaria de ETH a los validadores depende del número de Validadores Activos, o respectivamente, del Saldo Efectivo Total dentro del grupo de staking.

A medida que la tasa de crecimiento de los validadores disminuye, la emisión diaria de ETH ha experimentado una desaceleración correspondiente. Durante los últimos 7 días, la tasa de crecimiento de la emisión de ETH se ha reducido hasta en un 0,5% por día. Es importante destacar que la tasa de emisión ha disminuido por primera vez en los últimos días.

A medida que las tasas de emisión experimentan un descenso, ahora dirigimos nuestra atención al aspecto complementario de la ecuación: la tasa de quema. Iniciado con la bifurcación dura de Londres en 2021, el mecanismo de quema de tarifas de EIP1559 implica la quema de una parte de las tarifas de transacción, preparando el escenario para que el suministro de ETH se vuelva deflacionario con el aumento del uso de la red.

En paralelo con el aumento de los precios del gas, que indican una creciente demanda de transacciones en la red Ethereum, también ha aumentado la cantidad diaria de tarifas ETH quemadas. En octubre, vemos que la cantidad de tarifas ETH quemadas alcanza los 899 ETH por día. Avanzando casi un mes, la cantidad acumulada de tarifas quemadas ha alcanzado ahora los 5.368 ETH.

También podemos uar un desglose detallado del uso de gas en varios tipos de transacciones. Estas métricas nos permiten identificar las actividades que contribuyen predominantemente a la quema de suministro.

Al examinar los dos sectores que históricamente han impulsado la adopción de la red Ethereum, queda claro que tanto las transacciones de NFT como las transacciones de DeFi han contribuido relativamente poco en los últimos cuatro meses, con disminuciones del -3% y -57%, respectivamente. Ambos sectores han experimentado una disminución en la adopción y están contribuyendo poco al último repunte de actividad en la cadena.

El reciente aumento en las actividades de la red se atribuye principalmente a las transferencias de tokens y las stablecoins. El uso de gas para tokens ha aumentado en un +8,2% en los últimos tres meses, mientras que el uso de gas de stablecoin ha aumentado en un +19%. Esto sugiere una posible rotación de capital ligero hacia activos de cola larga a medida que aumenta la confianza en la fuerza del mercado.

Desde el hardfork de Londres, el ETH ha pasado de ser inflacionario neto a un estado de equilibrio y deflación total. La red experimentó un breve período de inflación neta entre agosto y octubre como resultado de una menor actividad en la red.

En las últimas semanas, como resultado de las tasas de emisión en declive y mayores volúmenes de suministro quemados, el suministro agregado de ETH se ha vuelto nuevamente deflacionario neto.

Resumen y Conclusiones

En las últimas semanas se ha producido un cambio notable en la dinámica de la piscina de participación de Ethereum, ya que aumenta el número de validadores que abandonan la piscina. Esto ha resultado en una desaceleración de la tasa de crecimiento de la emisión de ETH y la primera reducción en el saldo de la piscina de participación desde la actualización de Shanghai.

Además, un reciente aumento en las actividades de red, impulsado particularmente por transferencias de tokens y stablecoins, ha llevado a una demanda elevada de transacciones. Esto, a su vez, ha ejercido presión al alza sobre los precios del gas, lo que ha creado un aumento en las tarifas diarias de ETH quemadas a través de EIP1559.

Estas dos fuerzas combinadas han llevado a que el suministro global de ETH vuelva a ser deflacionario. En este contexto, la interacción de estos factores subraya la naturaleza dinámica de la red Ethereum, el suministro y su capacidad de respuesta a las tendencias en la actividad y la adopción del mercado.

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