Uniswap, el principal exchange descentralizado de Ethereum, se dispone a reforzar su gobernanza con un nuevo soporte legal. El 11 de agosto, la Uniswap Foundation (UF) presentó una propuesta a la comunidad recomendando que Uniswap DAO se registre como Wyoming Decentralized Unincorporated Nonprofit Association (DUNA) y constituya una nueva entidad denominada DUNI.

Si se aprueba, Uniswap DAO sería la mayor organización descentralizada en adoptar este marco regulatorio hasta la fecha. El movimiento impulsa el cumplimiento normativo de las DAO y establece la base jurídica para el controvertido fee switch.

DUNA: Identidad legal y protección para las DAO

1. El impulso global por la legalización

Las DAO están diseñadas para operar con autonomía on-chain y participación abierta, pero esa visión suele encontrarse con obstáculos legales: las DAO sin reconocimiento jurídico no pueden firmar contratos, contratar abogados o contables, abrir cuentas bancarias ni defenderse en disputas legales como entidades independientes.

Wyoming marcó el camino en 2021 con la legislación DAO LLC, que permite a las organizaciones blockchain registrarse como sociedades de responsabilidad limitada. En marzo de 2024, el estado dio otro paso adelante con la Ley DUNA, que concede a las DAO sin ánimo de lucro un reconocimiento legal simplificado. Los referentes del sector consideran este avance un pilar para la evolución regulatoria de las DAO a escala global.

Para los inversores, DUNA otorga identidad legal y protección a las DAO:

• Identidad legal: Tras el registro, la DAO puede firmar contratos, colaborar con despachos jurídicos y auditores y gestionar sus obligaciones fiscales como cualquier empresa tradicional.
• Escudo jurídico: Los miembros quedan protegidos frente a responsabilidades individuales derivadas de problemas legales o fiscales del colectivo, salvaguardando frente a riesgos de gobernanza. Si surgen litigios o requerimientos fiscales, el riesgo recae en la entidad y no en los individuos.
• Mejora operativa: Con DUNA, las DAO pueden contratar proveedores de servicios, conservar asesores especializados y administrar fondos y cumplimiento normativo de manera más eficiente.

En síntesis, DUNA cierra la brecha entre las DAO que operan en un «vacío legal» y aquellas que alcanzan plena regularización, preservando la descentralización y permitiendo funcionalidad real en el entorno empresarial.

Detalles de la propuesta: Asignación de fondos y ejecución

La propuesta define varios compromisos financieros clave y estructuras de gestión para DUNI:

• 16,5 millones de dólares en tokens UNI: destinados a cubrir pasivos fiscales históricos (previstos por debajo de 10 millones) y a crear un fondo de defensa legal.
• 75.000 dólares en tokens UNI: se abonarán a Cowrie, empresa con sede en Wyoming encargada de declaraciones fiscales y contabilidad. Su cofundador, David Kerr, colaboró en la redacción de la Ley DUNA.
• Uniswap Foundation: desempeña el papel de agente administrativo de DUNI, encargándose de la documentación, ejecución de contratos y contratación de proveedores.
• Cowrie: actúa como administrador de DUNI, garantizando el cumplimiento fiscal y financiero continuado.

El marco DUNA prohíbe que las organizaciones repartan dividendos entre sus miembros, salvo remuneraciones por servicios o reembolsos de gastos justificados. Así, incluso si se activa el fee switch, los fondos del tesoro DAO no pueden distribuirse directamente a los poseedores de tokens; su asignación debe aprobarse por gobernanza y destinarse a gastos públicos, I+D o incentivos.

Fee switch: ¿Nueva fuente de ingresos?

El fee switch es una función reservada en el protocolo Uniswap que permite redirigir parte de las comisiones de los proveedores de liquidez (LP) al tesoro de la DAO. Por ejemplo, desde la comisión actual del 0,3 % por operación, un 0,05 % podría desviarse a un fondo gestionado por la DAO.

Según DefiLlama, los usuarios de Uniswap pagaron más de 123 millones de dólares en comisiones de swap el mes pasado. Dirigiendo solo una sexta parte a la DAO se generarían unos 20,5 millones de dólares mensuales, lo que supondría más de 240 millones al año. Esto ampliaría notablemente la capacidad de gobernanza de UNI y reforzaría su posición financiera.

En años anteriores, múltiples propuestas para activar el fee switch han quedado bloqueadas por riesgos normativos. La ambigüedad de las leyes estadounidenses sobre valores hace que distribuir ingresos del protocolo directamente a los poseedores de tokens sea legalmente arriesgado. DUNA se considera clave para superar esos obstáculos regulatorios.

Dinámica de poder en la gobernanza: ideales frente a realidad

En teoría, las DAO son descentralizadas; en la práctica, la gobernanza de Uniswap presenta muchas más matices.

1. Concentración de poder
   El congresista Sean Casten destacó en el Capitolio que la Uniswap Foundation ejerce una influencia significativa en la gobernanza, lo que puede cuestionar la descentralización. Aunque UF niega tener poder excesivo, las principales propuestas suelen partir de la Foundation y las iniciativas de la comunidad rara vez se aprueban.
2. Influencia del capital riesgo
   En 2023, UF retiró una propuesta de fee switch al recibir objeciones de un inversor relevante. Dan Robinson, socio de Paradigm, acusó a la Foundation de ceder ante los intereses del capital riesgo, comúnmente asociado a a16z. De hecho, a16z calificó públicamente DUNA como “un oasis para las DAO”, lo que para algunos miembros de la comunidad implica que la formalización legal podría reforzar el control del capital.
3. Equilibrio entre descentralización y eficiencia
   La gobernanza on-chain a menudo se enfrenta al reto de equilibrar la participación amplia con la eficiencia operativa. Algunos proyectos (LayerZero Foundation, Yuga Labs) han optado por centralizar ciertas funciones para mejorar resultados. La propuesta DUNA de Uniswap busca también ese equilibrio: entre los principios comunitarios y la operatividad práctica.

El día que se publicó la propuesta, UNI subió cerca de un 8 % antes de corregir, señalando optimismo del mercado ante la reforma regulatoria y nuevas fuentes de ingreso. A pesar de ello, UNI sigue muy lejos de sus máximos:

• Máximo histórico (ATH): 2 de mayo de 2021, 44,97 dólares
• Descenso desde el ATH: aproximadamente -75,76 %

Los datos on-chain confirman que Uniswap mantiene su liderazgo en Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism y otras redes. El volumen mensual de transacciones oscila entre 30.000 y 50.000 millones de dólares. Aun así, la limitada captación de ingresos sigue presionando la valoración de UNI.

Perspectivas: ¿cumplimiento normativo o reconfiguración de poder?

Si la votación preliminar del 18 de agosto prospera, Uniswap DAO será una de las primeras grandes organizaciones descentralizadas en adoptar el modelo DUNA. Esto podría marcar un nuevo estándar de cumplimiento y afectar la capacidad de UNI para capturar valor y mantener su sostenibilidad.

Riesgos y oportunidades van de la mano:

• Ventajas: El mayor rigor regulatorio reduce riesgos legales, mientras que el fee switch puede generar flujos de caja estables y fortalecer el valor de UNI.
• Desafíos: La concentración de poder y el peso creciente del capital externo pueden aumentar las tensiones internas de gobernanza.

Para los inversores, la propuesta DUNI constituye un experimento sectorial sobre la madurez de las DAO. Su desenlace afectará la trayectoria de Uniswap y podría convertirse en referencia para proyectos DeFi que buscan reconciliar cumplimiento y descentralización.

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