Vender la farsa regulatoria, OKX en realidad tiene más ventajas que el único intercambio de encriptación que ha salido a bolsa, Coinbase.
Escrito por: Prathik Desai
Compilación: Block unicorn
Introducción
El señor Kennedy, durante la Prohibición (de 1920 a 1933, período en el que se prohibió la venta, producción y distribución de bebidas alcohólicas en Estados Unidos), se enriqueció al operar un negocio de encriptación. Tras el fin de la Prohibición, se convirtió en el primer presidente de la Comisión de Valores. Se dice que el presidente Roosevelt, al hablar sobre este nombramiento, dijo: "Deje que los ladrones atrapen a los ladrones." Kennedy luego se dedicó con entusiasmo a limpiar Wall Street, implementando reglas que todavía regulan el mercado de valores.
Historias similares en el campo de la encriptación moderna, como la transformación de OKX de un niño perdido en la regulación a un posible candidato a IPO.
Según un informe del domingo, el intercambio de encriptación OKX, ubicado en Seychelles, está considerando salir a bolsa en Estados Unidos, solo cuatro meses después de acordar pagar una multa de 505 millones de dólares al gobierno de EE. UU. por operar sin licencia.
En febrero de 2025, este segundo intercambio centralizado (CEX) más grande del mundo admitió haber procesado más de 1 billón de dólares en transacciones no autorizadas, involucrando a usuarios estadounidenses, mientras sabían que violaban la ley contra el lavado de dinero, y acordaron pagar una multa de más de 500 millones de dólares. Ahora, esperan invitar a inversores estadounidenses a comprar acciones de la empresa.
No hay nada que indique "hemos comenzado un nuevo capítulo" más que aceptar voluntariamente la conferencia telefónica trimestral, la divulgación y el archivo requeridos por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
¿Puede una empresa de encriptación tener éxito en Wall Street? Circle ha demostrado recientemente que esto es posible. En las últimas semanas, este emisor de stablecoin USDC ha demostrado que si las empresas de encriptación siguen la ruta de cumplimiento, los inversores estarán entusiasmados por invertir.
El precio de las acciones de Circle se disparó de 31 dólares a casi 249 dólares en solo unas pocas semanas, creando rápidamente milmillonarios y estableciendo un nuevo paradigma para las IPO de encriptación. Incluso el intercambio de encriptación más grande de EE. UU., Coinbase, que salió a bolsa hace cuatro años, ha aumentado un 40% en los últimos 10 días, con un precio de negociación cercano a su punto más alto en cuatro años.
¿Puede OKX lograr un éxito similar en el intercambio?
Los registros regulatorios de Circle al momento de su上市 son muy claros. Han estado usando trajes durante años, testificando en audiencias del Congreso y publicando informes de transparencia. Mientras tanto, OKX recientemente admitió haber facilitado transacciones sospechosas y ganancias del crimen por un valor de 50 mil millones de dólares, y tuvo que comprometerse firmemente a no repetir los mismos errores.
Diferentes CEX, diferentes historias
Para entender las perspectivas de la OPI de OKX, echemos un vistazo a Coinbase, que es el único intercambio de criptomonedas de gran tamaño que ha logrado entrar en el mercado público. OKX y Coinbase tienen la misma forma de obtener ganancias: cobrando comisiones por cada transacción de encriptación.
Cuando el mercado de encriptación se vuelve loco, como en un mercado alcista, pueden ganar mucho dinero. Ambas plataformas ofrecen servicios básicos de encriptación: intercambio de efectivo, participación y servicios de custodia. Sin embargo, sus formas de desarrollo de negocio son completamente diferentes.
Coinbase adoptó un enfoque de cumplimiento prioritario. Contrataron a ex miembros de organismos reguladores, establecieron sistemas de nivel institucional y dedicaron años a prepararse para salir a bolsa en Wall Street. Esta estrategia dio sus frutos, ya que se hicieron públicos en abril de 2021, aunque el mercado de encriptación ha sido volátil, hoy su capitalización de mercado supera los 90 mil millones de dólares.
En 2024, el volumen mensual promedio de transacciones al contado de Coinbase fue de 92 mil millones de dólares, proveniente principalmente de clientes estadounidenses que pagan altas tarifas a cambio de certeza regulatoria. Esta es la estrategia de la tortuga: lenta, constante, enfocándose en hacer bien un mercado.
OKX eligió la estrategia del conejo: actuar rápidamente, capturar la cuota de mercado global y considerar los problemas regulatorios más tarde. Desde un punto de vista comercial, esta estrategia ha sido muy exitosa.
En 2024, el volumen mensual promedio de comercio al contado de OKX fue de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más que Coinbase, atendiendo a más de 50 millones de usuarios en más de 160 países. Sumando su comercio de derivados (que tiene una participación del 19.4% en el mercado global), el volumen de encriptación que maneja OKX supera con creces al de Coinbase.
El volumen diario promedio de operaciones al contado de OKX es de aproximadamente 2 mil millones de dólares, mientras que el volumen de operaciones de derivados supera los 25 mil millones de dólares, y Coinbase tiene 1.86 mil millones de dólares y 3.85 mil millones de dólares respectivamente.
Pero el aumento de la velocidad viene acompañado de un aumento en los costos. Coinbase ha establecido buenas relaciones con los reguladores estadounidenses, mientras que OKX está activamente buscando clientes estadounidenses a pesar de estar prohibido operar en EE.UU. Su actitud parece ser "pedir perdón, en lugar de permiso", una postura que ha sido efectiva hasta que tuviste que pedir perdón al Departamento de Justicia.
Hay un problema: los ingresos de los intercambios de encriptación dependen completamente de que las personas continúen comerciando con entusiasmo en criptomonedas. Cuando el mercado está en auge, los intercambios ganan mucho dinero. Cuando el mercado se enfría, los ingresos pueden caer drásticamente de la noche a la mañana.
Por ejemplo, en junio de 2024, el volumen total de transacciones al contado y de derivados del intercambio cayó más del 50% desde el pico de aproximadamente 9 billones de dólares en marzo.
El acuerdo de 500 millones de dólares de OKX se convirtió en una educación obligatoria, haciéndoles entender cómo funciona realmente el mercado financiero estadounidense. Parece que han aprendido de los costosos errores. Han contratado a Roshan Robert, ex alto ejecutivo de Barclays, como CEO en EE. UU., han establecido oficinas de cumplimiento en San José, Nueva York y San Francisco, han contratado a 500 empleados y han comenzado a hablar sobre la creación de una "superaplicación que defina la industria", lo que indica que están tomando en serio las reformas.
Lo interesante es si los inversores comprarán esta narrativa de redención.
Juego de valoración
Basado en el volumen de transacciones, la valoración de OKX debería ser teóricamente equivalente a la de Coinbase, e incluso superior.
La capitalización de mercado de Coinbase es aproximadamente el doble de su volumen de intercambio mensual, con un volumen de intercambio mensual promedio de 92 mil millones de dólares y una capitalización de mercado de más de 90 mil millones de dólares. El volumen de intercambio mensual de OKX es de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más alto que el de Coinbase. Calculado de la misma manera, la valoración de OKX alcanzaría los 85.4 mil millones de dólares.
Sin embargo, la valoración no es solo un problema matemático, sino que también implica percepción y riesgo.
La carga regulatoria de OKX podría resultar en una valoración con descuento. Su negocio internacional significa que las ganancias dependen de un entorno regulatorio en rápida evolución, como lo han experimentado en Tailandia, donde las autoridades tailandesas acaban de prohibir las operaciones de OKX y de varias otras plataformas de intercambio.
Si se aplica un "descuento por riesgo regulatorio" del 20%, la valoración de OKX podría ser de 68,7 mil millones de dólares. Sin embargo, considerando su influencia global, su posición dominante en el campo de los derivados y su mayor volumen de transacciones, su prima de valoración es razonable.
Rango de valoración razonable: 70 mil millones a 90 mil millones de dólares, dependiendo del grado de atención que los inversores otorguen al crecimiento y la gobernanza.
Ventajas
La atractivo de inversión de OKX se basa en varias ventajas competitivas que le faltan a Coinbase.
Escala global: Coinbase se centra principalmente en el mercado estadounidense, mientras que OKX atiende a los mercados donde la encriptación está en auge: Asia, América Latina y partes de Europa donde la banca tradicional aún no está desarrollada.
Dominio de los derivados: OKX controla el 19.4% del mercado global de encriptación de derivados, mientras que el negocio de derivados de Coinbase es insignificante. Las tarifas de transacción de derivados son más altas y atraen a más comerciantes experimentados. Coinbase anunció recientemente el lanzamiento de contratos perpetuos, lo que significa que OKX enfrentará una competencia más intensa de participantes maduros y regulados como Coinbase.
Volumen de negociación líder: A pesar de ser una empresa privada con problemas regulatorios recientes, el volumen de negociación al contado de OKX aún supera al de Coinbase, que es una empresa que cotiza en bolsa.
Coinbase también tiene sus ventajas: un historial de regulación limpio y buenas relaciones con inversores institucionales, que prefieren costos de cumplimiento predecibles en lugar de historias de crecimiento global con complejidades regulatorias.
Posibles problemas
OKX enfrenta grandes riesgos, que son diferentes de las preocupaciones típicas de una IPO.
Cambio regulatorio repentino: OKX opera en decenas de jurisdicciones donde las reglas cambian rápidamente. La prohibición en Tailandia es solo el último ejemplo. Cualquier mercado importante podría perder grandes ingresos de la noche a la mañana.
Ciclo del mercado: los ingresos de los intercambios de encriptación fluctúan con la actividad comercial. Cuando el mercado de encriptación está tranquilo, los ingresos del intercambio pueden caer drásticamente.
Riesgo de reputación: A pesar de haber llegado a un acuerdo, OKX aún podría sufrir un grave daño a su reputación debido a un escándalo regulatorio. Los intercambios de encriptación son, por naturaleza, negocios de alto riesgo, y una falla técnica o una vulnerabilidad de seguridad podrían destruir la confianza de los clientes de la noche a la mañana.
Nuestra opinión
La potencial IPO de OKX podría ser una prueba interesante para verificar si el mercado público ignorará el trasfondo problemático de este intercambio.
Vender la obra de teatro regulatoria, OKX en realidad tiene más ventajas que el único intercambio de encriptación que ha salido a bolsa con éxito, Coinbase. Ellos dominan en el comercio de derivados y en la base de clientes global.
No importa si OKX ha aprendido de los errores (las lecciones costosas suelen ser memorables). Lo que realmente importa es si los inversores del mercado público están dispuestos a pagar múltiplos de crecimiento por una empresa que opera en decenas de entornos regulatorios impredecibles. Coinbase ha construido un foso de reputación de cumplimiento en EE. UU.; OKX ha establecido un imperio de intercambio global, y ahora está llevando a cabo una transformación de cumplimiento en torno a él.
Ambas estrategias pueden ser efectivas, pero atraen a inversores completamente diferentes. Coinbase es una opción segura para los inversores institucionales que buscan exposición encriptación regulada. OKX puede atraer a inversores que ven el futuro de la encriptación en la adopción global y productos de comercio complejos.
Circle demostró que los inversionistas están dispuestos a invertir en historias de encriptación limpias. OKX, por otro lado, apuesta a que los inversionistas también lo harán, incluso si tienen un pasado complicado.
La capacidad de la imagen reformista de OKX para resonar en el mercado público revelará el verdadero nivel de importancia que los inversores otorgan al crecimiento y la gobernanza en el ámbito de la encriptación.
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Apuesta de IPO de OKX
Escrito por: Prathik Desai
Compilación: Block unicorn
Introducción
El señor Kennedy, durante la Prohibición (de 1920 a 1933, período en el que se prohibió la venta, producción y distribución de bebidas alcohólicas en Estados Unidos), se enriqueció al operar un negocio de encriptación. Tras el fin de la Prohibición, se convirtió en el primer presidente de la Comisión de Valores. Se dice que el presidente Roosevelt, al hablar sobre este nombramiento, dijo: "Deje que los ladrones atrapen a los ladrones." Kennedy luego se dedicó con entusiasmo a limpiar Wall Street, implementando reglas que todavía regulan el mercado de valores.
Historias similares en el campo de la encriptación moderna, como la transformación de OKX de un niño perdido en la regulación a un posible candidato a IPO.
Según un informe del domingo, el intercambio de encriptación OKX, ubicado en Seychelles, está considerando salir a bolsa en Estados Unidos, solo cuatro meses después de acordar pagar una multa de 505 millones de dólares al gobierno de EE. UU. por operar sin licencia.
En febrero de 2025, este segundo intercambio centralizado (CEX) más grande del mundo admitió haber procesado más de 1 billón de dólares en transacciones no autorizadas, involucrando a usuarios estadounidenses, mientras sabían que violaban la ley contra el lavado de dinero, y acordaron pagar una multa de más de 500 millones de dólares. Ahora, esperan invitar a inversores estadounidenses a comprar acciones de la empresa.
No hay nada que indique "hemos comenzado un nuevo capítulo" más que aceptar voluntariamente la conferencia telefónica trimestral, la divulgación y el archivo requeridos por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
¿Puede una empresa de encriptación tener éxito en Wall Street? Circle ha demostrado recientemente que esto es posible. En las últimas semanas, este emisor de stablecoin USDC ha demostrado que si las empresas de encriptación siguen la ruta de cumplimiento, los inversores estarán entusiasmados por invertir.
El precio de las acciones de Circle se disparó de 31 dólares a casi 249 dólares en solo unas pocas semanas, creando rápidamente milmillonarios y estableciendo un nuevo paradigma para las IPO de encriptación. Incluso el intercambio de encriptación más grande de EE. UU., Coinbase, que salió a bolsa hace cuatro años, ha aumentado un 40% en los últimos 10 días, con un precio de negociación cercano a su punto más alto en cuatro años.
¿Puede OKX lograr un éxito similar en el intercambio?
Los registros regulatorios de Circle al momento de su上市 son muy claros. Han estado usando trajes durante años, testificando en audiencias del Congreso y publicando informes de transparencia. Mientras tanto, OKX recientemente admitió haber facilitado transacciones sospechosas y ganancias del crimen por un valor de 50 mil millones de dólares, y tuvo que comprometerse firmemente a no repetir los mismos errores.
Diferentes CEX, diferentes historias
Para entender las perspectivas de la OPI de OKX, echemos un vistazo a Coinbase, que es el único intercambio de criptomonedas de gran tamaño que ha logrado entrar en el mercado público. OKX y Coinbase tienen la misma forma de obtener ganancias: cobrando comisiones por cada transacción de encriptación.
Cuando el mercado de encriptación se vuelve loco, como en un mercado alcista, pueden ganar mucho dinero. Ambas plataformas ofrecen servicios básicos de encriptación: intercambio de efectivo, participación y servicios de custodia. Sin embargo, sus formas de desarrollo de negocio son completamente diferentes.
Coinbase adoptó un enfoque de cumplimiento prioritario. Contrataron a ex miembros de organismos reguladores, establecieron sistemas de nivel institucional y dedicaron años a prepararse para salir a bolsa en Wall Street. Esta estrategia dio sus frutos, ya que se hicieron públicos en abril de 2021, aunque el mercado de encriptación ha sido volátil, hoy su capitalización de mercado supera los 90 mil millones de dólares.
En 2024, el volumen mensual promedio de transacciones al contado de Coinbase fue de 92 mil millones de dólares, proveniente principalmente de clientes estadounidenses que pagan altas tarifas a cambio de certeza regulatoria. Esta es la estrategia de la tortuga: lenta, constante, enfocándose en hacer bien un mercado.
OKX eligió la estrategia del conejo: actuar rápidamente, capturar la cuota de mercado global y considerar los problemas regulatorios más tarde. Desde un punto de vista comercial, esta estrategia ha sido muy exitosa.
En 2024, el volumen mensual promedio de comercio al contado de OKX fue de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más que Coinbase, atendiendo a más de 50 millones de usuarios en más de 160 países. Sumando su comercio de derivados (que tiene una participación del 19.4% en el mercado global), el volumen de encriptación que maneja OKX supera con creces al de Coinbase.
El volumen diario promedio de operaciones al contado de OKX es de aproximadamente 2 mil millones de dólares, mientras que el volumen de operaciones de derivados supera los 25 mil millones de dólares, y Coinbase tiene 1.86 mil millones de dólares y 3.85 mil millones de dólares respectivamente.
Pero el aumento de la velocidad viene acompañado de un aumento en los costos. Coinbase ha establecido buenas relaciones con los reguladores estadounidenses, mientras que OKX está activamente buscando clientes estadounidenses a pesar de estar prohibido operar en EE.UU. Su actitud parece ser "pedir perdón, en lugar de permiso", una postura que ha sido efectiva hasta que tuviste que pedir perdón al Departamento de Justicia.
Hay un problema: los ingresos de los intercambios de encriptación dependen completamente de que las personas continúen comerciando con entusiasmo en criptomonedas. Cuando el mercado está en auge, los intercambios ganan mucho dinero. Cuando el mercado se enfría, los ingresos pueden caer drásticamente de la noche a la mañana.
Por ejemplo, en junio de 2024, el volumen total de transacciones al contado y de derivados del intercambio cayó más del 50% desde el pico de aproximadamente 9 billones de dólares en marzo.
El acuerdo de 500 millones de dólares de OKX se convirtió en una educación obligatoria, haciéndoles entender cómo funciona realmente el mercado financiero estadounidense. Parece que han aprendido de los costosos errores. Han contratado a Roshan Robert, ex alto ejecutivo de Barclays, como CEO en EE. UU., han establecido oficinas de cumplimiento en San José, Nueva York y San Francisco, han contratado a 500 empleados y han comenzado a hablar sobre la creación de una "superaplicación que defina la industria", lo que indica que están tomando en serio las reformas.
Lo interesante es si los inversores comprarán esta narrativa de redención.
Juego de valoración
Basado en el volumen de transacciones, la valoración de OKX debería ser teóricamente equivalente a la de Coinbase, e incluso superior.
La capitalización de mercado de Coinbase es aproximadamente el doble de su volumen de intercambio mensual, con un volumen de intercambio mensual promedio de 92 mil millones de dólares y una capitalización de mercado de más de 90 mil millones de dólares. El volumen de intercambio mensual de OKX es de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más alto que el de Coinbase. Calculado de la misma manera, la valoración de OKX alcanzaría los 85.4 mil millones de dólares.
Sin embargo, la valoración no es solo un problema matemático, sino que también implica percepción y riesgo.
La carga regulatoria de OKX podría resultar en una valoración con descuento. Su negocio internacional significa que las ganancias dependen de un entorno regulatorio en rápida evolución, como lo han experimentado en Tailandia, donde las autoridades tailandesas acaban de prohibir las operaciones de OKX y de varias otras plataformas de intercambio.
Si se aplica un "descuento por riesgo regulatorio" del 20%, la valoración de OKX podría ser de 68,7 mil millones de dólares. Sin embargo, considerando su influencia global, su posición dominante en el campo de los derivados y su mayor volumen de transacciones, su prima de valoración es razonable.
Rango de valoración razonable: 70 mil millones a 90 mil millones de dólares, dependiendo del grado de atención que los inversores otorguen al crecimiento y la gobernanza.
Ventajas
La atractivo de inversión de OKX se basa en varias ventajas competitivas que le faltan a Coinbase.
Escala global: Coinbase se centra principalmente en el mercado estadounidense, mientras que OKX atiende a los mercados donde la encriptación está en auge: Asia, América Latina y partes de Europa donde la banca tradicional aún no está desarrollada.
Dominio de los derivados: OKX controla el 19.4% del mercado global de encriptación de derivados, mientras que el negocio de derivados de Coinbase es insignificante. Las tarifas de transacción de derivados son más altas y atraen a más comerciantes experimentados. Coinbase anunció recientemente el lanzamiento de contratos perpetuos, lo que significa que OKX enfrentará una competencia más intensa de participantes maduros y regulados como Coinbase.
Volumen de negociación líder: A pesar de ser una empresa privada con problemas regulatorios recientes, el volumen de negociación al contado de OKX aún supera al de Coinbase, que es una empresa que cotiza en bolsa.
Coinbase también tiene sus ventajas: un historial de regulación limpio y buenas relaciones con inversores institucionales, que prefieren costos de cumplimiento predecibles en lugar de historias de crecimiento global con complejidades regulatorias.
Posibles problemas
OKX enfrenta grandes riesgos, que son diferentes de las preocupaciones típicas de una IPO.
Cambio regulatorio repentino: OKX opera en decenas de jurisdicciones donde las reglas cambian rápidamente. La prohibición en Tailandia es solo el último ejemplo. Cualquier mercado importante podría perder grandes ingresos de la noche a la mañana.
Ciclo del mercado: los ingresos de los intercambios de encriptación fluctúan con la actividad comercial. Cuando el mercado de encriptación está tranquilo, los ingresos del intercambio pueden caer drásticamente.
Riesgo de reputación: A pesar de haber llegado a un acuerdo, OKX aún podría sufrir un grave daño a su reputación debido a un escándalo regulatorio. Los intercambios de encriptación son, por naturaleza, negocios de alto riesgo, y una falla técnica o una vulnerabilidad de seguridad podrían destruir la confianza de los clientes de la noche a la mañana.
Nuestra opinión
La potencial IPO de OKX podría ser una prueba interesante para verificar si el mercado público ignorará el trasfondo problemático de este intercambio.
Vender la obra de teatro regulatoria, OKX en realidad tiene más ventajas que el único intercambio de encriptación que ha salido a bolsa con éxito, Coinbase. Ellos dominan en el comercio de derivados y en la base de clientes global.
No importa si OKX ha aprendido de los errores (las lecciones costosas suelen ser memorables). Lo que realmente importa es si los inversores del mercado público están dispuestos a pagar múltiplos de crecimiento por una empresa que opera en decenas de entornos regulatorios impredecibles. Coinbase ha construido un foso de reputación de cumplimiento en EE. UU.; OKX ha establecido un imperio de intercambio global, y ahora está llevando a cabo una transformación de cumplimiento en torno a él.
Ambas estrategias pueden ser efectivas, pero atraen a inversores completamente diferentes. Coinbase es una opción segura para los inversores institucionales que buscan exposición encriptación regulada. OKX puede atraer a inversores que ven el futuro de la encriptación en la adopción global y productos de comercio complejos.
Circle demostró que los inversionistas están dispuestos a invertir en historias de encriptación limpias. OKX, por otro lado, apuesta a que los inversionistas también lo harán, incluso si tienen un pasado complicado.
La capacidad de la imagen reformista de OKX para resonar en el mercado público revelará el verdadero nivel de importancia que los inversores otorgan al crecimiento y la gobernanza en el ámbito de la encriptación.