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¿OKX podría salir a bolsa en EE.UU. y replicar el milagro de Circle?
El señor Kennedy se enriqueció durante la Prohibición (de 1920 a 1933, el período en el que se prohibió la venta, producción y distribución de bebidas alcohólicas en Estados Unidos) al operar con alcohol ilegal. Tras el fin de la Prohibición, se convirtió en el primer presidente de la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC). Se dice que el presidente Roosevelt, al hablar sobre este nombramiento, dijo: "Deja que los ladrones atrapen a los ladrones." Kennedy luego se dedicó con entusiasmo a limpiar Wall Street y estableció reglas que aún regulan el mercado de valores.
Un ejemplo similar en el campo de las criptomonedas modernas es la transformación de OKX de "hijo abandonado" regulatorio a candidato potencial para una OPI.
Según un informe del domingo, el intercambio de criptomonedas OKX, ubicado en Seychelles, está considerando salir a bolsa en Estados Unidos, apenas cuatro meses después de que acordara pagar una multa de 505 millones de dólares al gobierno estadounidense por operar sin licencia.
En febrero de 2025, este segundo intercambio centralizado (CEX) más grande del mundo admitió haber manejado más de 1 billón de dólares en transacciones de usuarios estadounidenses no autorizados, al mismo tiempo que violaba intencionalmente la ley contra el lavado de dinero, y acordó pagar más de 500 millones de dólares en multas. Ahora, quiere invitar a los inversores estadounidenses a comprar acciones de su empresa.
No hay nada que indique más "que hemos pasado página" que aceptar voluntariamente las llamadas trimestrales de informes financieros, divulgaciones y presentaciones requeridas por la SEC.
¿Puede una empresa de criptomonedas tener éxito en Wall Street? Circle ha demostrado recientemente que esto es posible. En las últimas semanas, este emisor de la stablecoin USDC ha demostrado que, siempre que se siga la ruta de cumplimiento, los inversores estarán dispuestos a invertir dinero en las empresas de criptomonedas.
El precio de las acciones de Circle se disparó de 31 dólares a casi 249 dólares en unas pocas semanas, creando instantáneamente multimillonarios y estableciendo un nuevo modelo para las IPO de criptomonedas. Incluso la mayor bolsa de criptomonedas de EE. UU., Coinbase, que ha estado cotizando durante cuatro años, vio un aumento del 40% en el precio de sus acciones en los últimos 10 días, acercándose a su punto más alto en cuatro años.
¿Puede OKX tener un éxito similar en el mercado de valores?
Bueno, Circle tenía un historial regulatorio impecable cuando salió a bolsa. Durante años, han asistido a audiencias del Congreso con trajes y han publicado informes de transparencia. Por otro lado, OKX recientemente admitió haber facilitado transacciones sospechosas y ganancias criminales por un valor de 50 mil millones de dólares, y tuvo que comprometerse solemnemente a no volver a hacerlo.
Diferentes CEX, diferentes historias
Para entender las perspectivas de IPO de OKX, echemos un vistazo a Coinbase, que es el único intercambio de criptomonedas que ha logrado entrar en el mercado público. OKX y Coinbase tienen el mismo modelo de ingresos: cobran tarifas cada vez que alguien realiza una transacción de criptomonedas.
Cuando el mercado de criptomonedas está loco, como en un mercado alcista, ganan mucho dinero. Ambas plataformas ofrecen servicios básicos de criptomonedas: comercio al contado, staking y servicios de custodia. Sin embargo, sus formas de construir negocios son completamente diferentes.
Coinbase eligió una ruta prioritaria de cumplimiento. Contrataron a ex reguladores, establecieron sistemas de nivel institucional y pasaron años preparándose para salir a bolsa en Wall Street. Esta estrategia dio frutos, se上市 en abril de 2021, a pesar de las fluctuaciones del mercado de criptomonedas, y hoy tiene un valor de mercado superior a los 90,000 millones de dólares.
En 2024, el volumen promedio de transacciones al contado de Coinbase es de 92 mil millones de dólares al mes, proveniente principalmente de clientes estadounidenses, quienes pagan una prima por la certeza regulatoria. Esta es la estrategia de la tortuga: lento, constante, enfocándose en hacer bien un solo mercado.
OKX eligió la estrategia del conejo: actuar rápidamente, capturar participación de mercado global y considerar las regulaciones más tarde. Desde un punto de vista comercial, este enfoque ha sido muy exitoso.
En 2024, el volumen promedio mensual de operaciones al contado de OKX fue de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más que Coinbase, atendiendo a 50 millones de usuarios en más de 160 países. Además, con su posición dominante en el comercio de derivados (cuota de mercado global del 19.4%), el volumen de transacciones de criptomonedas procesado por OKX supera con creces el de Coinbase.
OKX maneja aproximadamente 2,000 millones de dólares en volumen de comercio al contado y más de 25,000 millones de dólares en volumen de derivados cada día, mientras que Coinbase maneja 1,860 millones de dólares y 3,850 millones de dólares, respectivamente.
Pero la velocidad trae consigo costos. Coinbase ha establecido relaciones con los reguladores estadounidenses, mientras que OKX está activamente buscando atraer clientes en EE. UU., a pesar de que se les prohíbe operar en el país. Su actitud parece ser "primeramente buscar el perdón, no el permiso", lo cual es efectivo incluso antes de tener que solicitar el perdón al Departamento de Justicia.
Hay un problema: los ingresos de los intercambios de criptomonedas dependen completamente de que las personas continúen comerciando criptomonedas con entusiasmo. Cuando el mercado está en auge, los intercambios ganan mucho dinero. Cuando el mercado se enfría, los ingresos pueden caer drásticamente de la noche a la mañana.
Por ejemplo, en junio de 2024, el volumen de operaciones de spot y derivados de la bolsa cayó colectivamente más del 50 % desde el pico de aproximadamente 9 billones de dólares en marzo.
@CCData交易所评论
El acuerdo de 500 millones de dólares de OKX se ha convertido en una lección obligatoria sobre el funcionamiento de los mercados financieros estadounidenses. Parece que han aprendido de errores costosos. Han contratado al exejecutivo de Barclays, Roshan Robert, como CEO en Estados Unidos, han abierto oficinas de cumplimiento en San José, Nueva York y San Francisco, con 500 empleados, y han comenzado a hablar sobre la creación de una "superaplicación que define la categoría", un lenguaje empresarial que indica un esfuerzo serio de reforma.
Lo interesante es si los inversores creerán en esta historia de redención.
Juego de valoración
Basado en el volumen de transacciones, la valoración de OKX debería ser teóricamente comparable a la de Coinbase, e incluso más alta.
La capitalización de mercado de Coinbase supera los 90 mil millones de dólares, con un volumen de transacciones mensual promedio de 92 mil millones de dólares, equivalente a un volumen de transacciones mensual único. El volumen de transacciones mensual de OKX es de 98.19 mil millones de dólares, un 6.7% más que Coinbase. Calculando con el mismo multiplicador, la capitalización de mercado de OKX debería ser de 85.4 mil millones de dólares.
Pero la valoración no es solo matemática, también implica percepción y riesgo.
El peso regulatorio de OKX podría necesitar un descuento. Su negocio internacional significa que las ganancias dependen de un entorno regulatorio en rápida evolución, como aprendieron en Tailandia, donde los reguladores tailandeses acaban de prohibirles a ellos y a otras varias plataformas.
Al aplicar un "descuento por riesgo regulatorio" del 20%, la valoración de OKX podría ser de 68,7 mil millones de dólares. Sin embargo, dada su influencia global, su posición dominante en derivados y un mayor volumen de transacciones, podrían tener razones para obtener una valoración premium.
Rango real: entre 70 y 90 mil millones de dólares, dependiendo del grado de importancia que los inversores otorguen al crecimiento y la gobernanza.
Ventajas
La atracción de inversión de OKX se basa en varias ventajas competitivas que le faltan a Coinbase.
Coinbase también tiene ventajas: un historial regulatorio limpio y relaciones con inversores institucionales, quienes prefieren costos de cumplimiento predecibles en lugar de una historia de crecimiento global llena de complejidades regulatorias.
Posibles problemas
El riesgo de OKX es muy alto y es diferente de las preocupaciones típicas de una OPI.
Resumen
La posible IPO de OKX podría ser una prueba interesante para evaluar si el mercado público ignorará el trasfondo problemático del intercambio.
Despojando la dramatización regulatoria, OKX en realidad tiene más ventajas que Coinbase, el único intercambio de criptomonedas que ha salido a bolsa con éxito. Dominan el comercio de derivados y tienen una base de clientes global.
Puede que no sea importante si OKX ha aprendido de sus errores (las lecciones costosas suelen dejar una impresión duradera). Lo que realmente importa es si los inversores del mercado público están dispuestos a pagar múltiplos de crecimiento por una empresa que opera en decenas de entornos regulatorios impredecibles. Coinbase ha construido un foso de reputación de cumplimiento en EE. UU.; OKX ha construido un imperio comercial global y ahora se está transformando en torno al cumplimiento.
Ambas estrategias pueden ser efectivas, pero atraen a inversores completamente diferentes. Coinbase es una opción segura para las instituciones que buscan una exposición regulada a las criptomonedas. OKX podría atraer a aquellos inversores que creen que el futuro de las criptomonedas radica en la adopción global y en productos de trading complejos.
Circle ha demostrado que los inversores están dispuestos a invertir en historias de criptomonedas limpias. OKX apuesta a que los inversores también harán lo mismo, incluso si tienen un pasado complicado.
La imagen reformista de OKX resonará con el mercado público, lo que nos dirá mucho sobre cómo los inversores sopesan el crecimiento y la gobernanza en el ámbito de las criptomonedas.