Los inversores que compran acciones de MSTR no solo están comprando Bitcoin, sino que están comprando la "capacidad de aumentar continuamente su participación en Bitcoin en el futuro".
Escrito por: Will Owens, Galaxy
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Las empresas que han incorporado Bitcoin en sus balances se han convertido en una de las narrativas más seguidas en los mercados públicos de 2025. A pesar de que los inversionistas ya tienen varias formas de obtener exposición directa a Bitcoin (ETF, Bitcoin al contado, Bitcoin envuelto, contratos de futuros, etc.), muchos aún eligen obtener exposición al riesgo de Bitcoin comprando acciones de empresas de reservas de Bitcoin que tienen un precio significativamente superior al valor neto de activos de Bitcoin (NAV).
Esta prima se refiere a la diferencia entre el precio de las acciones de la empresa y el valor de cada acción en Bitcoin que posee. Por ejemplo, si una empresa tiene Bitcoin por un valor de 100 millones de dólares y tiene 10 millones de acciones en circulación, su NAV por acción en Bitcoin sería de 10 dólares. Si el precio de la acción es de 17.5 dólares, entonces la tasa de prima sería del 75%. En este contexto, mNAV (es decir, el múltiplo del valor neto de los activos) refleja cuántas veces el precio de la acción es el NAV de Bitcoin, mientras que la tasa de prima es el porcentaje que resulta de restar 1 a mNAV.
Los inversores comunes pueden preguntarse: ¿por qué la valoración de este tipo de empresas puede superar con creces sus activos en Bitcoin?
Efecto de apalancamiento y capacidad de obtención de capital
La razón más importante por la que el precio de las acciones de las empresas de reserva de Bitcoin presenta una prima sobre sus activos en Bitcoin podría ser que pueden operar con apalancamiento a través de los mercados de capitales públicos. Estas empresas pueden recaudar fondos emitiendo bonos y acciones para aumentar su tenencia de Bitcoin. En esencia, actúan como instrumentos de alta β para Bitcoin, amplificando la sensibilidad de Bitcoin a las fluctuaciones del mercado.
El medio más común y efectivo en esta estrategia es la emisión «a precio de mercado» (ATM) plan de aumento de acciones. Este mecanismo permite a las empresas emitir acciones gradualmente al precio actual de las acciones, y tiene un impacto muy bajo en el mercado. Cuando el precio de las acciones tiene una prima sobre el NAV de Bitcoin, la cantidad de Bitcoin que se puede comprar con cada 1 dólar recaudado a través del plan ATM superará la cantidad de Bitcoin por acción que se diluye debido a la emisión. Esto crea un «ciclo de apreciación del tenencia de Bitcoin por acción», ampliando continuamente la exposición a Bitcoin.
Strategy (anteriormente MicroStrategy) es el mejor caso de esta estrategia. Desde 2020, la compañía ha recaudado miles de millones a través de emisiones de bonos convertibles y financiamiento de capital secundario. Hasta el 30 de junio, Strategy poseía 597,325 monedas Bitcoin (aproximadamente el 2.84% de la oferta en circulación).
Este tipo de instrumentos de financiamiento solo son aplicables a las empresas que cotizan en bolsa, lo que les permite aumentar continuamente su participación en Bitcoin. Esto no solo amplifica la exposición a Bitcoin, sino que también genera un efecto narrativo compuesto; cada vez que se recauda con éxito y se aumenta la participación en Bitcoin, se refuerza la confianza de los inversores en este modelo. Por lo tanto, los inversores que compran acciones de MSTR no solo están comprando Bitcoin, sino que también están comprando "la capacidad de seguir aumentando su participación en Bitcoin en el futuro".
¿Cuánto es el margen de prima?
La siguiente tabla compara la situación de las primas de algunas compañías de reservas de Bitcoin. Strategy es la empresa que más Bitcoin posee en el mundo y también es la representación más conocida en este campo. Metaplanet es el comprador más agresivo de Bitcoin (su ventaja de transparencia se detallará más adelante). Semler Scientific se adentró en esta tendencia más temprano, comenzando a adquirir Bitcoin el año pasado. Mientras tanto, The Blockchain Group de Francia indica que esta tendencia se está extendiendo desde Estados Unidos hacia el mundo.
El porcentaje de prima NAV de algunas empresas de reserva de Bitcoin (hasta el 30 de junio; suponiendo un precio de Bitcoin de 107,000 dólares):
A pesar de que la tasa de prima de Strategy es relativamente moderada (alrededor del 75%), las tasas de prima de empresas más pequeñas como The Blockchain Group (217%) y Metaplanet (384%) son significativamente más altas. Estas valoraciones indican que el precio de mercado no solo refleja el potencial de crecimiento del Bitcoin en sí, sino que también incluye una consideración integral de la capacidad de acceso al mercado de capitales, el espacio especulativo y el valor narrativo.
Bitcoin rendimiento: indicadores clave detrás de la prima
Uno de los indicadores clave que impulsa la prima de acciones de estas empresas es el "rendimiento de Bitcoin". Este indicador mide el crecimiento de la cantidad de Bitcoin por acción que posee la empresa durante un período de tiempo específico, reflejando la eficiencia con la que puede aumentar su tenencia de Bitcoin utilizando su capacidad de recaudación de fondos sin causar una dilución excesiva de acciones. Metaplanet se destaca por su transparencia, y su sitio web ofrece un [tablero de datos en tiempo real de Bitcoin], que actualiza dinámicamente la tenencia de Bitcoin, la cantidad de Bitcoin por acción y el rendimiento de Bitcoin.
Fuente: Metaplanet Analytics ()
Metaplanet ha publicado pruebas de reservas, mientras que otras empresas del sector aún no han adoptado esta práctica. Por ejemplo, Strategy no ha adoptado ningún mecanismo de verificación en cadena para demostrar su tenencia de Bitcoin. En la conferencia "Bitcoin 2025" en Las Vegas, [el presidente ejecutivo Michael Saylor se opuso claramente] a las pruebas de reservas públicas, afirmando que esta medida se convertiría en "una mala idea" debido a los riesgos de seguridad: "Esto debilitaría la seguridad de los emisores, custodios, intercambios e inversores". Esta opinión es controvertida, ya que las pruebas de reservas en cadena solo requieren la publicación de la clave pública o dirección, y no de la clave privada o datos de firma. Dado que el modelo de seguridad de Bitcoin se basa en el principio de "las claves públicas se pueden compartir de manera segura", publicar una dirección de billetera no pone en peligro la seguridad de los activos (esta es precisamente la característica de la red de Bitcoin). Las pruebas de reservas en cadena proporcionan a los inversores un medio para verificar directamente la autenticidad de la tenencia de Bitcoin de la empresa.
¿Qué pasará si desaparece el premium?
La alta valoración de las compañías de reservas de Bitcoin sigue existiendo en un entorno de mercado alcista, caracterizado por el aumento del precio de Bitcoin y el entusiasmo de los minoristas. Hasta ahora, ninguna compañía de reservas de Bitcoin ha tenido un precio de acciones que se mantenga por debajo del NAV a largo plazo. La premisa de este modelo de negocio es que existe una prima de manera continua. Como señala [el analista de VanEck, Matthew Sigel]: "Cuando el precio de las acciones cae al NAV, la dilución de acciones ya no tiene sentido estratégico y se convierte en una extracción de valor." Esta frase apunta a la vulnerabilidad central de dicho modelo; el plan de emisión de acciones de ATM (el motor de capital de estas compañías) depende esencialmente de la prima del precio de las acciones. Cuando el precio de las acciones está por encima del valor de cada Bitcoin, la recaudación de capital puede lograr una valorización de la cantidad de Bitcoin por acción; pero cuando el precio de las acciones cae cerca del NAV, la dilución de acciones debilitará, en lugar de fortalecer, la exposición de los accionistas a Bitcoin.
Este modo depende de un ciclo de auto-refuerzo:
La prima sobre el precio de las acciones apoya la capacidad de financiación.
La recaudación se utilizará para aumentar la tenencia de Bitcoin
Aumento de Bitcoin refuerza la narrativa de la empresa
El valor narrativo mantiene la prima del precio de las acciones
Si desaparece la prima, el ciclo se romperá: el costo de financiamiento aumentará, la acumulación de Bitcoin se desacelerará y el valor narrativo se debilitará. Actualmente, las empresas de reservas de Bitcoin aún disfrutan de ventajas de acceso al mercado de capitales y del entusiasmo de los inversores, pero su desarrollo futuro dependerá de la disciplina financiera, la transparencia y la capacidad de "aumentar la cantidad de Bitcoin por acción" (en lugar de simplemente acumular la cantidad total de Bitcoin). El "valor de opción" que otorga atractivo a estas acciones en un mercado alcista, puede transformarse rápidamente en una carga en un mercado bajista.
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¿Wall Street se ha vuelto loca por elegir comprar acciones de MSTR con un sobreprecio del 75% en lugar de comprar 100,000 Bitcoin?
Escrito por: Will Owens, Galaxy
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Las empresas que han incorporado Bitcoin en sus balances se han convertido en una de las narrativas más seguidas en los mercados públicos de 2025. A pesar de que los inversionistas ya tienen varias formas de obtener exposición directa a Bitcoin (ETF, Bitcoin al contado, Bitcoin envuelto, contratos de futuros, etc.), muchos aún eligen obtener exposición al riesgo de Bitcoin comprando acciones de empresas de reservas de Bitcoin que tienen un precio significativamente superior al valor neto de activos de Bitcoin (NAV).
Esta prima se refiere a la diferencia entre el precio de las acciones de la empresa y el valor de cada acción en Bitcoin que posee. Por ejemplo, si una empresa tiene Bitcoin por un valor de 100 millones de dólares y tiene 10 millones de acciones en circulación, su NAV por acción en Bitcoin sería de 10 dólares. Si el precio de la acción es de 17.5 dólares, entonces la tasa de prima sería del 75%. En este contexto, mNAV (es decir, el múltiplo del valor neto de los activos) refleja cuántas veces el precio de la acción es el NAV de Bitcoin, mientras que la tasa de prima es el porcentaje que resulta de restar 1 a mNAV.
Los inversores comunes pueden preguntarse: ¿por qué la valoración de este tipo de empresas puede superar con creces sus activos en Bitcoin?
Efecto de apalancamiento y capacidad de obtención de capital
La razón más importante por la que el precio de las acciones de las empresas de reserva de Bitcoin presenta una prima sobre sus activos en Bitcoin podría ser que pueden operar con apalancamiento a través de los mercados de capitales públicos. Estas empresas pueden recaudar fondos emitiendo bonos y acciones para aumentar su tenencia de Bitcoin. En esencia, actúan como instrumentos de alta β para Bitcoin, amplificando la sensibilidad de Bitcoin a las fluctuaciones del mercado.
El medio más común y efectivo en esta estrategia es la emisión «a precio de mercado» (ATM) plan de aumento de acciones. Este mecanismo permite a las empresas emitir acciones gradualmente al precio actual de las acciones, y tiene un impacto muy bajo en el mercado. Cuando el precio de las acciones tiene una prima sobre el NAV de Bitcoin, la cantidad de Bitcoin que se puede comprar con cada 1 dólar recaudado a través del plan ATM superará la cantidad de Bitcoin por acción que se diluye debido a la emisión. Esto crea un «ciclo de apreciación del tenencia de Bitcoin por acción», ampliando continuamente la exposición a Bitcoin.
Strategy (anteriormente MicroStrategy) es el mejor caso de esta estrategia. Desde 2020, la compañía ha recaudado miles de millones a través de emisiones de bonos convertibles y financiamiento de capital secundario. Hasta el 30 de junio, Strategy poseía 597,325 monedas Bitcoin (aproximadamente el 2.84% de la oferta en circulación).
Este tipo de instrumentos de financiamiento solo son aplicables a las empresas que cotizan en bolsa, lo que les permite aumentar continuamente su participación en Bitcoin. Esto no solo amplifica la exposición a Bitcoin, sino que también genera un efecto narrativo compuesto; cada vez que se recauda con éxito y se aumenta la participación en Bitcoin, se refuerza la confianza de los inversores en este modelo. Por lo tanto, los inversores que compran acciones de MSTR no solo están comprando Bitcoin, sino que también están comprando "la capacidad de seguir aumentando su participación en Bitcoin en el futuro".
¿Cuánto es el margen de prima?
La siguiente tabla compara la situación de las primas de algunas compañías de reservas de Bitcoin. Strategy es la empresa que más Bitcoin posee en el mundo y también es la representación más conocida en este campo. Metaplanet es el comprador más agresivo de Bitcoin (su ventaja de transparencia se detallará más adelante). Semler Scientific se adentró en esta tendencia más temprano, comenzando a adquirir Bitcoin el año pasado. Mientras tanto, The Blockchain Group de Francia indica que esta tendencia se está extendiendo desde Estados Unidos hacia el mundo.
El porcentaje de prima NAV de algunas empresas de reserva de Bitcoin (hasta el 30 de junio; suponiendo un precio de Bitcoin de 107,000 dólares):
A pesar de que la tasa de prima de Strategy es relativamente moderada (alrededor del 75%), las tasas de prima de empresas más pequeñas como The Blockchain Group (217%) y Metaplanet (384%) son significativamente más altas. Estas valoraciones indican que el precio de mercado no solo refleja el potencial de crecimiento del Bitcoin en sí, sino que también incluye una consideración integral de la capacidad de acceso al mercado de capitales, el espacio especulativo y el valor narrativo.
Bitcoin rendimiento: indicadores clave detrás de la prima
Uno de los indicadores clave que impulsa la prima de acciones de estas empresas es el "rendimiento de Bitcoin". Este indicador mide el crecimiento de la cantidad de Bitcoin por acción que posee la empresa durante un período de tiempo específico, reflejando la eficiencia con la que puede aumentar su tenencia de Bitcoin utilizando su capacidad de recaudación de fondos sin causar una dilución excesiva de acciones. Metaplanet se destaca por su transparencia, y su sitio web ofrece un [tablero de datos en tiempo real de Bitcoin], que actualiza dinámicamente la tenencia de Bitcoin, la cantidad de Bitcoin por acción y el rendimiento de Bitcoin.
Fuente: Metaplanet Analytics ()
Metaplanet ha publicado pruebas de reservas, mientras que otras empresas del sector aún no han adoptado esta práctica. Por ejemplo, Strategy no ha adoptado ningún mecanismo de verificación en cadena para demostrar su tenencia de Bitcoin. En la conferencia "Bitcoin 2025" en Las Vegas, [el presidente ejecutivo Michael Saylor se opuso claramente] a las pruebas de reservas públicas, afirmando que esta medida se convertiría en "una mala idea" debido a los riesgos de seguridad: "Esto debilitaría la seguridad de los emisores, custodios, intercambios e inversores". Esta opinión es controvertida, ya que las pruebas de reservas en cadena solo requieren la publicación de la clave pública o dirección, y no de la clave privada o datos de firma. Dado que el modelo de seguridad de Bitcoin se basa en el principio de "las claves públicas se pueden compartir de manera segura", publicar una dirección de billetera no pone en peligro la seguridad de los activos (esta es precisamente la característica de la red de Bitcoin). Las pruebas de reservas en cadena proporcionan a los inversores un medio para verificar directamente la autenticidad de la tenencia de Bitcoin de la empresa.
¿Qué pasará si desaparece el premium?
La alta valoración de las compañías de reservas de Bitcoin sigue existiendo en un entorno de mercado alcista, caracterizado por el aumento del precio de Bitcoin y el entusiasmo de los minoristas. Hasta ahora, ninguna compañía de reservas de Bitcoin ha tenido un precio de acciones que se mantenga por debajo del NAV a largo plazo. La premisa de este modelo de negocio es que existe una prima de manera continua. Como señala [el analista de VanEck, Matthew Sigel]: "Cuando el precio de las acciones cae al NAV, la dilución de acciones ya no tiene sentido estratégico y se convierte en una extracción de valor." Esta frase apunta a la vulnerabilidad central de dicho modelo; el plan de emisión de acciones de ATM (el motor de capital de estas compañías) depende esencialmente de la prima del precio de las acciones. Cuando el precio de las acciones está por encima del valor de cada Bitcoin, la recaudación de capital puede lograr una valorización de la cantidad de Bitcoin por acción; pero cuando el precio de las acciones cae cerca del NAV, la dilución de acciones debilitará, en lugar de fortalecer, la exposición de los accionistas a Bitcoin.
Este modo depende de un ciclo de auto-refuerzo:
Si desaparece la prima, el ciclo se romperá: el costo de financiamiento aumentará, la acumulación de Bitcoin se desacelerará y el valor narrativo se debilitará. Actualmente, las empresas de reservas de Bitcoin aún disfrutan de ventajas de acceso al mercado de capitales y del entusiasmo de los inversores, pero su desarrollo futuro dependerá de la disciplina financiera, la transparencia y la capacidad de "aumentar la cantidad de Bitcoin por acción" (en lugar de simplemente acumular la cantidad total de Bitcoin). El "valor de opción" que otorga atractivo a estas acciones en un mercado alcista, puede transformarse rápidamente en una carga en un mercado bajista.