Autor: Jay Jo Fuente: Tiger Research Traducción: Shan Oppa, Jinse Caijing
Resumen
JPMorgan emite tokens de depósito en la cadena pública, integrando nuevas tecnologías en el orden financiero existente. Circle (emisor de USDC) busca establecer un banco fiduciario para reconstruir un nuevo orden financiero en la blockchain.
Es importante señalar que estos dos jugadores, que parten de diferentes puntos de partida, están aceptando nuevas tecnologías y nuevos arreglos institucionales, lo que está difuminando las fronteras entre ellos.
Sin embargo, una identidad difusa puede debilitar sus ventajas competitivas originales, como ha ocurrido en el pasado en la industria de la tecnología financiera. Por lo tanto, cada jugador necesita reconocer claramente su "ventaja asimétrica" y encontrar un punto de equilibrio entre la tecnología y el sistema.
1. Competencia en la infraestructura financiera en cadena
La tecnología blockchain se está convirtiendo en la nueva piedra angular de la infraestructura financiera global. Las instituciones financieras tradicionales y las empresas nativas de criptomonedas están compitiendo por el dominio de la próxima generación de sistemas financieros. La estrategia de JPMorgan es integrar la tecnología blockchain en el sistema financiero existente para mejorar la eficiencia. Circle, por su parte, está construyendo una nueva infraestructura financiera sobre blockchain, ofreciendo alternativas al sistema existente.
Esta tendencia recuerda la competencia entre "FinTech centrado en las finanzas tradicionales" y "TechFin centrado en grandes empresas tecnológicas" en el pasado. Sin embargo, el panorama actual es significativamente diferente.
La competencia no solo se trata de una simple ventaja tecnológica, sino de quién diseñará y operará el futuro del ecosistema financiero. Las instituciones financieras tradicionales intentan transformarse gradualmente dentro de las regulaciones y sistemas existentes. Mientras tanto, las empresas nativas de criptomonedas construyen un nuevo orden basado en la eficiencia tecnológica y la escalabilidad. Este informe explora las estrategias financieras en cadena de JPMorgan y Circle, y analiza la dirección del desarrollo de la infraestructura financiera en cadena.
2. JPMorgan: Construyendo blockchain sobre la infraestructura financiera tradicional
JPMorgan Chase ha registrado la marca de un token de depósito llamado "JPMD", fuente: documentos de JPMD
En junio de 2025, la subsidiaria de blockchain de JPMorgan, Kinexys, lanzó un piloto de operación para el token de depósito (JPMD) en la cadena pública Base. Anteriormente, JPMorgan solo había aplicado la tecnología blockchain de manera limitada sobre infraestructura de cadena privada. Pero esta vez, adoptó un enfoque completamente diferente:
JPMorgan emite activos directamente en la red abierta y apoya las operaciones de transacción. Esto marca un punto de inflexión significativo: las instituciones financieras tradicionales realizan servicios financieros directamente en una cadena de bloques por primera vez.
JPMD combina las características de los activos digitales y los depósitos tradicionales. Cuando un cliente deposita dólares en JPMorgan Chase, el banco registra este depósito en su balance y emite un JPMD equivalente en la cadena pública. Este token puede circular libremente en la cadena, al mismo tiempo que conserva el derecho legal de reclamar el depósito bancario.
Los titulares de tokens pueden canjearlos por dólares reales a una tasa de 1:1 y pueden disfrutar de derechos como protección de depósitos y ingresos por intereses.
En comparación, las monedas estables actuales a menudo concentran los ingresos en manos del emisor, mientras que JPMD logra la diferenciación al otorgar a los usuarios derechos financieros sustantivos.
Estas características no solo proporcionan estabilidad legal y de cumplimiento, sino que también brindan conveniencia práctica a los administradores de activos y a los inversores. Por ejemplo, activos como el fondo BUIDL de BlackRock o el fondo del mercado monetario en cadena de Franklin Templeton, si adoptan JPMD como medio de redención, podrán lograr liquidez de 24 horas.
En comparación con las stablecoins existentes, JPMD no necesita canjear moneda fiduciaria a través de canales de salida tradicionales, puede realizar liquidez inmediata directamente y ofrece protección de depósitos y rendimientos de intereses. Esto le da a JPMD un gran potencial de aplicación en el ecosistema de gestión de activos en la cadena.
JPMorgan Chase ha lanzado un token de depósito, que es una respuesta directa a las nuevas corrientes de fondos y estructuras de ingresos que se han formado en torno a las stablecoins. Por ejemplo, Tether genera aproximadamente 13 mil millones de dólares en ingresos cada año, y Circle también obtiene miles de millones en ingresos a través de la gestión de activos seguros como los bonos del gobierno.
Estos modelos de stablecoins, aunque diferentes del tradicional modelo de "depósito-préstamo", esencialmente también reflejan una cierta función de "tipo bancario", es decir, generan ingresos en torno a los fondos de los clientes.
Por supuesto, este diseño también tiene sus limitaciones. JPMD se construyó dentro del marco regulatorio financiero existente, lo que dificulta la verdadera realización de la "descentralización" y "apertura" de la blockchain. Actualmente, los clientes atendidos son únicamente clientes institucionales.
A pesar de esto, JPMD sigue siendo visto como un camino viable para ayudar a las instituciones financieras tradicionales a ingresar al campo de servicios financieros basados en cadenas públicas manteniendo la conformidad regulatoria y la estabilidad.
Se ha convertido en un representante típico de la expansión de conexiones estructurales entre las finanzas tradicionales y el ecosistema en cadena, recibiendo una amplia atención de los observadores de la industria.
3. Circle: Construir un sistema financiero nativo en la blockchain
Circle, a través de su stablecoin USDC, se ha convertido en un participante importante en el campo de las finanzas en la cadena. USDC está anclado al dólar en una proporción de 1:1, con reservas respaldadas por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. USDC cuenta con ventajas tecnológicas como bajos costos de transacción y liquidación instantánea, lo que lleva a las empresas a utilizarlo como una alternativa práctica para pagos corporativos y remesas transfronterizas.
USDC admite transferencias de fondos en tiempo real las 24 horas, sin los complicados procesos requeridos por la red SWIFT existente. Esta capacidad ayuda a las empresas a superar las limitaciones de la infraestructura financiera tradicional.
Sin embargo, la actual estructura empresarial de Circle también enfrenta múltiples restricciones. Por ejemplo, las reservas de USDC son custodiadas por el Banco Mellon de Nueva York, y la gestión de activos está a cargo de BlackRock. Esta estructura delega las funciones clave a instituciones externas. Aunque Circle puede obtener ingresos por intereses, su control real sobre los activos es limitado.
Además, el modelo de ingresos actual también depende en gran medida de un entorno de altas tasas de interés. Para lograr un desarrollo sostenible a largo plazo y diversificar las fuentes de ingresos, Circle necesita urgentemente una infraestructura y permisos operativos más independientes.
En junio de 2025, Circle solicitó establecer un banco fiduciario nacional ante la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU., intentando resolver las limitaciones mencionadas. Esta es una elección estratégica que va más allá del simple cumplimiento. Los observadores de la industria la interpretan como: Circle está transformándose de la emisión de monedas estables hacia entidades financieras institucionales.
La identidad del banco fiduciario permitirá a Circle gestionar directamente la custodia de reservas y la operación de activos, lo que significa que los emisores de stablecoins pueden fortalecer su capacidad de control interno dentro del sistema financiero existente y ampliar sus límites comerciales. Circle también espera establecer así una base para proporcionar servicios de custodia de activos digitales a inversores institucionales.
Circle, como una empresa nativa de criptomonedas, comenzó su andadura y ahora ajusta su estrategia para intentar lograr una operación sostenible dentro de un marco regulatorio. Acepta activamente las reglas y roles del sistema financiero existente, y esta transformación conlleva concesiones como la disminución de la flexibilidad y el aumento de la carga regulatoria.
El futuro de los permisos comerciales que se pueden obtener dependerá de los cambios en las políticas y la interpretación regulatoria. Sin embargo, este intento sigue siendo un hito importante, marcando la exploración de cómo la infraestructura financiera en la cadena se arraiga en el marco institucional existente.
4. ¿Quién liderará las finanzas en la cadena?
Desde instituciones financieras tradicionales (como JPMorgan) hasta empresas nativas de criptomonedas (como Circle), diversos jugadores que comienzan desde diferentes puntos están ingresando activamente al ecosistema financiero en la cadena. Esto es bastante similar al patrón de competencia en fintech del pasado. En aquel entonces, las empresas tecnológicas entraron en el ámbito financiero internalizando funciones financieras clave como pagos y remesas; mientras que las instituciones financieras expandieron los puntos de contacto con los usuarios y mejoraron la eficiencia operativa a través de la transformación digital.
Es importante destacar que esta competencia no es simplemente un "avance paralelo", sino que rompe las fronteras entre ambas partes. Fenómenos similares están volviendo a aparecer en el actual campo de las finanzas en cadena:
Circle solicita la creación de un banco fiduciario, con la intención de ejecutar directamente funciones financieras clave como la gestión de reservas y la custodia; por otro lado, JPMorgan emite tokens de depósito en la cadena pública, expandiendo su negocio al ámbito de la gestión de activos en cadena. Aunque sus direcciones iniciales son diferentes, están comenzando a asimilar las estrategias y áreas del otro, y ambos buscan un nuevo punto de equilibrio. Esta tendencia trae nuevas posibilidades, pero también conlleva riesgos: si las instituciones financieras tradicionales intentan imponer de manera rígida la agilidad y velocidad de las empresas tecnológicas, podrían entrar en conflicto con los actuales sistemas de gestión de riesgos. Por ejemplo, Deutsche Bank implementó una estrategia de "prioridad digital" e invirtió masivamente en TI, pero debido a conflictos con la infraestructura heredada, se produjeron fallos del sistema repetidamente, lo que resultó en pérdidas de miles de millones de dólares.
Por otro lado, las empresas nativas de criptomonedas también enfrentan otro tipo de riesgo: al expandir en exceso la aceptación institucional, pueden perder la flexibilidad y la capacidad de ejecución que siempre han sustentado su competitividad.
En la competencia de las finanzas en la cadena, la victoria final dependerá de si realmente se puede entender y basar en sus propias bases y ventajas.
Cada participante necesita encontrar el camino de la integración armoniosa de la tecnología y las instituciones sobre su "ventaja asimétrica". La capacidad de equilibrar estos dos aspectos determinará quién será el ganador en el futuro.
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La lucha por las finanzas on-chain: ¿quién diseñará el nuevo orden?
Autor: Jay Jo Fuente: Tiger Research Traducción: Shan Oppa, Jinse Caijing
Resumen
1. Competencia en la infraestructura financiera en cadena
La tecnología blockchain se está convirtiendo en la nueva piedra angular de la infraestructura financiera global. Las instituciones financieras tradicionales y las empresas nativas de criptomonedas están compitiendo por el dominio de la próxima generación de sistemas financieros. La estrategia de JPMorgan es integrar la tecnología blockchain en el sistema financiero existente para mejorar la eficiencia. Circle, por su parte, está construyendo una nueva infraestructura financiera sobre blockchain, ofreciendo alternativas al sistema existente.
Esta tendencia recuerda la competencia entre "FinTech centrado en las finanzas tradicionales" y "TechFin centrado en grandes empresas tecnológicas" en el pasado. Sin embargo, el panorama actual es significativamente diferente.
La competencia no solo se trata de una simple ventaja tecnológica, sino de quién diseñará y operará el futuro del ecosistema financiero. Las instituciones financieras tradicionales intentan transformarse gradualmente dentro de las regulaciones y sistemas existentes. Mientras tanto, las empresas nativas de criptomonedas construyen un nuevo orden basado en la eficiencia tecnológica y la escalabilidad. Este informe explora las estrategias financieras en cadena de JPMorgan y Circle, y analiza la dirección del desarrollo de la infraestructura financiera en cadena.
2. JPMorgan: Construyendo blockchain sobre la infraestructura financiera tradicional
JPMorgan Chase ha registrado la marca de un token de depósito llamado "JPMD", fuente: documentos de JPMD
En junio de 2025, la subsidiaria de blockchain de JPMorgan, Kinexys, lanzó un piloto de operación para el token de depósito (JPMD) en la cadena pública Base. Anteriormente, JPMorgan solo había aplicado la tecnología blockchain de manera limitada sobre infraestructura de cadena privada. Pero esta vez, adoptó un enfoque completamente diferente:
JPMorgan emite activos directamente en la red abierta y apoya las operaciones de transacción. Esto marca un punto de inflexión significativo: las instituciones financieras tradicionales realizan servicios financieros directamente en una cadena de bloques por primera vez.
JPMD combina las características de los activos digitales y los depósitos tradicionales. Cuando un cliente deposita dólares en JPMorgan Chase, el banco registra este depósito en su balance y emite un JPMD equivalente en la cadena pública. Este token puede circular libremente en la cadena, al mismo tiempo que conserva el derecho legal de reclamar el depósito bancario.
Los titulares de tokens pueden canjearlos por dólares reales a una tasa de 1:1 y pueden disfrutar de derechos como protección de depósitos y ingresos por intereses.
En comparación, las monedas estables actuales a menudo concentran los ingresos en manos del emisor, mientras que JPMD logra la diferenciación al otorgar a los usuarios derechos financieros sustantivos.
Estas características no solo proporcionan estabilidad legal y de cumplimiento, sino que también brindan conveniencia práctica a los administradores de activos y a los inversores. Por ejemplo, activos como el fondo BUIDL de BlackRock o el fondo del mercado monetario en cadena de Franklin Templeton, si adoptan JPMD como medio de redención, podrán lograr liquidez de 24 horas.
En comparación con las stablecoins existentes, JPMD no necesita canjear moneda fiduciaria a través de canales de salida tradicionales, puede realizar liquidez inmediata directamente y ofrece protección de depósitos y rendimientos de intereses. Esto le da a JPMD un gran potencial de aplicación en el ecosistema de gestión de activos en la cadena.
JPMorgan Chase ha lanzado un token de depósito, que es una respuesta directa a las nuevas corrientes de fondos y estructuras de ingresos que se han formado en torno a las stablecoins. Por ejemplo, Tether genera aproximadamente 13 mil millones de dólares en ingresos cada año, y Circle también obtiene miles de millones en ingresos a través de la gestión de activos seguros como los bonos del gobierno.
Estos modelos de stablecoins, aunque diferentes del tradicional modelo de "depósito-préstamo", esencialmente también reflejan una cierta función de "tipo bancario", es decir, generan ingresos en torno a los fondos de los clientes.
Por supuesto, este diseño también tiene sus limitaciones. JPMD se construyó dentro del marco regulatorio financiero existente, lo que dificulta la verdadera realización de la "descentralización" y "apertura" de la blockchain. Actualmente, los clientes atendidos son únicamente clientes institucionales.
A pesar de esto, JPMD sigue siendo visto como un camino viable para ayudar a las instituciones financieras tradicionales a ingresar al campo de servicios financieros basados en cadenas públicas manteniendo la conformidad regulatoria y la estabilidad.
Se ha convertido en un representante típico de la expansión de conexiones estructurales entre las finanzas tradicionales y el ecosistema en cadena, recibiendo una amplia atención de los observadores de la industria.
3. Circle: Construir un sistema financiero nativo en la blockchain
Circle, a través de su stablecoin USDC, se ha convertido en un participante importante en el campo de las finanzas en la cadena. USDC está anclado al dólar en una proporción de 1:1, con reservas respaldadas por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. USDC cuenta con ventajas tecnológicas como bajos costos de transacción y liquidación instantánea, lo que lleva a las empresas a utilizarlo como una alternativa práctica para pagos corporativos y remesas transfronterizas.
USDC admite transferencias de fondos en tiempo real las 24 horas, sin los complicados procesos requeridos por la red SWIFT existente. Esta capacidad ayuda a las empresas a superar las limitaciones de la infraestructura financiera tradicional.
Sin embargo, la actual estructura empresarial de Circle también enfrenta múltiples restricciones. Por ejemplo, las reservas de USDC son custodiadas por el Banco Mellon de Nueva York, y la gestión de activos está a cargo de BlackRock. Esta estructura delega las funciones clave a instituciones externas. Aunque Circle puede obtener ingresos por intereses, su control real sobre los activos es limitado.
Además, el modelo de ingresos actual también depende en gran medida de un entorno de altas tasas de interés. Para lograr un desarrollo sostenible a largo plazo y diversificar las fuentes de ingresos, Circle necesita urgentemente una infraestructura y permisos operativos más independientes.
En junio de 2025, Circle solicitó establecer un banco fiduciario nacional ante la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU., intentando resolver las limitaciones mencionadas. Esta es una elección estratégica que va más allá del simple cumplimiento. Los observadores de la industria la interpretan como: Circle está transformándose de la emisión de monedas estables hacia entidades financieras institucionales.
La identidad del banco fiduciario permitirá a Circle gestionar directamente la custodia de reservas y la operación de activos, lo que significa que los emisores de stablecoins pueden fortalecer su capacidad de control interno dentro del sistema financiero existente y ampliar sus límites comerciales. Circle también espera establecer así una base para proporcionar servicios de custodia de activos digitales a inversores institucionales.
Circle, como una empresa nativa de criptomonedas, comenzó su andadura y ahora ajusta su estrategia para intentar lograr una operación sostenible dentro de un marco regulatorio. Acepta activamente las reglas y roles del sistema financiero existente, y esta transformación conlleva concesiones como la disminución de la flexibilidad y el aumento de la carga regulatoria.
El futuro de los permisos comerciales que se pueden obtener dependerá de los cambios en las políticas y la interpretación regulatoria. Sin embargo, este intento sigue siendo un hito importante, marcando la exploración de cómo la infraestructura financiera en la cadena se arraiga en el marco institucional existente.
4. ¿Quién liderará las finanzas en la cadena?
Desde instituciones financieras tradicionales (como JPMorgan) hasta empresas nativas de criptomonedas (como Circle), diversos jugadores que comienzan desde diferentes puntos están ingresando activamente al ecosistema financiero en la cadena. Esto es bastante similar al patrón de competencia en fintech del pasado. En aquel entonces, las empresas tecnológicas entraron en el ámbito financiero internalizando funciones financieras clave como pagos y remesas; mientras que las instituciones financieras expandieron los puntos de contacto con los usuarios y mejoraron la eficiencia operativa a través de la transformación digital.
Es importante destacar que esta competencia no es simplemente un "avance paralelo", sino que rompe las fronteras entre ambas partes. Fenómenos similares están volviendo a aparecer en el actual campo de las finanzas en cadena:
Circle solicita la creación de un banco fiduciario, con la intención de ejecutar directamente funciones financieras clave como la gestión de reservas y la custodia; por otro lado, JPMorgan emite tokens de depósito en la cadena pública, expandiendo su negocio al ámbito de la gestión de activos en cadena. Aunque sus direcciones iniciales son diferentes, están comenzando a asimilar las estrategias y áreas del otro, y ambos buscan un nuevo punto de equilibrio. Esta tendencia trae nuevas posibilidades, pero también conlleva riesgos: si las instituciones financieras tradicionales intentan imponer de manera rígida la agilidad y velocidad de las empresas tecnológicas, podrían entrar en conflicto con los actuales sistemas de gestión de riesgos. Por ejemplo, Deutsche Bank implementó una estrategia de "prioridad digital" e invirtió masivamente en TI, pero debido a conflictos con la infraestructura heredada, se produjeron fallos del sistema repetidamente, lo que resultó en pérdidas de miles de millones de dólares.
Por otro lado, las empresas nativas de criptomonedas también enfrentan otro tipo de riesgo: al expandir en exceso la aceptación institucional, pueden perder la flexibilidad y la capacidad de ejecución que siempre han sustentado su competitividad.
En la competencia de las finanzas en la cadena, la victoria final dependerá de si realmente se puede entender y basar en sus propias bases y ventajas.
Cada participante necesita encontrar el camino de la integración armoniosa de la tecnología y las instituciones sobre su "ventaja asimétrica". La capacidad de equilibrar estos dos aspectos determinará quién será el ganador en el futuro.