La fiebre del oro de la moneda estable en Hong Kong: una celebración del capital y una prueba de valor

Escrito por: Oliver, Mars Finance

El mercado de acciones de Hong Kong del 9 de julio de 2025 estaba impregnado de una extraña atmósfera de contraste extremo. En la jornada de negociación anterior, Jin Yong Investment (01328.HK) era como un caballo salvaje suelto, gracias a un memorando de colaboración sobre "stablecoins", el precio de las acciones se disparó de menos de 2 dólares de Hong Kong a 15 dólares de Hong Kong, aumentando más de 6 veces, alcanzando en algún momento una capitalización de mercado de más de 10 mil millones de dólares de Hong Kong. Sin embargo, solo 24 horas después, los deslumbrantes fuegos artificiales se convirtieron en una fría cascada, con una caída abrupta del precio de las acciones de más del 40%, atrapando a innumerables compradores en la cima de la montaña.

Esta emocionante montaña rusa de capitales, como un trueno, ha estallado con el bullicio del "concepto de stablecoin" en Hong Kong. No es solo un caso clásico de especulación y burbujas, sino también un prisma que refleja, bajo la gran narrativa de Hong Kong hacia convertirse en un hub global de Web3, el deseo, la ansiedad y la confusión del capital. Cuando todos dirigen su atención hacia esa licencia de stablecoin que supuestamente es "de un solo dígito", surge una pregunta más profunda: en esta "fiebre del oro" cuidadosamente diseñada por los reguladores, ¿quiénes son los verdaderos jugadores? ¿Y quiénes son los especuladores arrastrados por la ola?

El mapa de la regulación y el oro de las "licencias"

Para entender este fervor, primero debemos comprender el "mapa del tesoro" cuidadosamente elaborado que tiene la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA). En el centro de este mapa está el plan de "sandbox" para emisores de stablecoins y la futura licencia oficial que será difícil de obtener.

A diferencia de la ambivalencia o hostilidad hacia las criptomonedas en muchas partes del mundo, Hong Kong ha optado por un camino de adopción activa junto con una estricta regulación. El Secretario de Asuntos Económicos y Financieros de Hong Kong, Xu Zhengyu, ya había transmitido claramente al mercado la señal: las licencias de stablecoins que se emitirán en el futuro serán "de un solo dígito". Esta frase, dicha con tanta ligereza, suena para el mercado de capitales como el anuncio de una subasta limitada de recursos de primer nivel. La licencia, en este momento, se ha convertido en el nuevo "petróleo", es el boleto de entrada al futuro mundo de las finanzas digitales, y su escasez en sí misma constituye un valor incomparable.

El plan de "sandbox" de la Autoridad Monetaria es el primer obstáculo en el camino hacia el tesoro. No es un concurso abierto en el que cualquiera pueda participar, sino una competencia de invitación limitada a élites. Los primeros tres grupos de finalistas anunciados en julio de 2025 revelan la visión clara de los reguladores sobre el futuro ecosistema de monedas estables:

JD Coin Chain Technology: Detrás de esto está el gigante chino del comercio electrónico y las finanzas de la cadena de suministro JD, que apunta al gran potencial de las stablecoins en la economía real, especialmente en el comercio y los pagos transfronterizos.

Yuan Coin Innovación Tecnológica: Su fondo de accionistas está relacionado con la destacada compañía de seguros por internet de China, ZhongAn Online, lo que señala escenarios de innovación en tecnología financiera y finanzas inclusivas.

La alianza intersectorial entre Standard Chartered Bank, Animoca Brands y Hong Kong Telecom: se puede considerar una combinación "explosiva", que reúne la experiencia en cumplimiento de un banco internacional, la red ecológica de una de las principales compañías de juegos Web3 del mundo y la base de usuarios de un gigante de las telecomunicaciones local.

No es difícil ver que los "buscadores de oro" que buscan las autoridades reguladoras son aquellos que cuentan con escenarios de aplicación reales, poseen un fuerte capital y tienen una sólida base de cumplimiento. Se espera que puedan utilizar la herramienta de las stablecoins para realmente resolver los puntos críticos de la economía real, y no solo para crear un activo especulativo desconectado de la realidad.

El retrato de los buscadores de oro

Bajo la guía de este mapa oficial, los diversos jugadores del mercado de acciones de Hong Kong comienzan a representar un espectáculo fascinante de la vida. Se pueden clasificar de manera aproximada en tres categorías: los "franquiciados" que tienen permiso oficial, los "vendedores de palas" que ofrecen servicios en torno a la fiebre del oro, y los "exploradores salvajes" que intentan encontrar atajos fuera del mapa.

"Los "franquiciados" son sin duda empresas como ZhongAn Online (06060.HK) y JD Group (9618.HK), que están directamente relacionadas con los participantes de la sandbox. Son los "jugadores semilla" más destacados en el mercado, y su valor está profundamente ligado a la capacidad de la sandbox para "salir de la caja" y comercializarse con éxito. La disposición de ZhongAn Online es especialmente profunda, ya que su banco virtual "ZhongAn Bank" incluso ha comenzado a ofrecer servicios de reserva para stablecoins, lo que lo convierte en un proveedor de infraestructura central para el futuro ecosistema de stablecoins, en lugar de ser simplemente una "acción de concepto".

"Los 'vendedores de palas' son entidades licenciadas como el grupo OSL (00863.HK) y Victory Securities (08540.HK). Como una de las primeras plataformas de comercio de activos virtuales (VATP) con licencia en Hong Kong, el negocio de OSL es el "agua, electricidad y gas" de todo el ecosistema. Independientemente de quién obtenga la licencia de stablecoin, será necesario realizar transacciones y circulaciones en plataformas conformes. OSL anunció recientemente la adquisición de la empresa canadiense de pagos en criptomonedas Banxa, lo que resalta aún más su ambición de construir una red global de activos digitales conforme. El modelo de negocio de este tipo de empresas es más claro y el riesgo es relativamente bajo; están vendiendo de manera estable palas y pantalones vaqueros en la fiebre del oro.

Y Jin Yong Investment se ha convertido en la nota más vívida del "explorador tipo gato salvaje". Antes del anuncio de julio, el negocio principal de esta empresa no tenía nada que ver con activos virtuales. Lo que dependía era de un memorando de cooperación no vinculante firmado con una empresa llamada AnchorX. Sin embargo, el entusiasmo del mercado eligió ignorar selectivamente dos detalles fatales: primero, el memorando no tiene fuerza legal, la cooperación puede romperse en cualquier momento; segundo, la licencia clave de su socio AnchorX fue otorgada por la autoridad reguladora financiera de Kazajistán, lo que en el marco regulatorio de Hong Kong equivale prácticamente a un papel en blanco.

La historia de Jin Yong Investment es una tragedia típica de "buscar oro con un mapa equivocado". Intentó eludir la estricta ruta marcada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, con la esperanza de un relato de "stablecoin de renminbi offshore" que estaba lleno de imaginación pero carecía de una base de cumplimiento. El breve entusiasmo del mercado se debió a la adoración ciega a la palabra "stablecoin" y a la ansiedad colectiva de perderse algo (FOMO). Y cuando la marea retrocedió, los inversores finalmente se dieron cuenta de la ilusión de su cooperación y de la delgadez de sus calificaciones, la caída de las acciones era inevitable.

Después de la celebración, la prueba del valor

La farsa de Jin Yong Investment, más que un escándalo, es una lección de mercado costosa. De la manera más extrema, revela a todos los participantes una verdad sencilla: en Hong Kong, la narrativa de Web3 que se desvía de la palabra "cumplimiento" es, al final, un castillo en el aire.

Esta controversia también ha obligado al mercado a reflexionar más profundamente. La caza de narrativas nuevas por parte del capital es eterna, especialmente en un entorno de mercado que carece de puntos destacados de crecimiento; los "stablecoins" y "Web3" son como una inyección de energía. Sin embargo, cuando la narrativa se desvincula de los fundamentos del valor, inevitablemente se convierte en un peligroso juego de pasar el tambor.

El verdadero valor se oculta bajo el bullicio. Cuando gigantes financieros centenarios como Standard Chartered están dispuestos a unirse a nuevos actores de Web3 como Animoca Brands para explorar el uso de stablecoins en pagos dentro de juegos y transacciones de coleccionables digitales; cuando JD intenta resolver el problema de la eficiencia en los pagos transfronterizos dentro de su enorme red de suministro con stablecoins, esta es la parte más emocionante de la historia de las stablecoins en Hong Kong. Esto presagia que los activos digitales están pasando de ser marginales a ser mainstream, de ser mera especulación a convertirse en aplicaciones.

Para Hong Kong, este experimento liderado por los reguladores no tiene como objetivo final hacer surgir unas pocas "acciones fantasma" con grandes subidas y bajadas. El verdadero objetivo es establecer un ecosistema de monedas estables globalmente líder y de confianza, mediante la introducción de jugadores con los más altos estándares y la mayor fortaleza, consolidando así su posición como centro financiero internacional y aprovechando la ventaja en la futura ola de Web3.

El gráfico de velas de las acciones de Jin Yong Investment será recordado como una nota interesante en la historia financiera de Hong Kong. Marca el final de una era: el fin de una etapa salvaje en la que se podía especular desenfrenadamente solo con conceptos y anuncios. Y una nueva era está comenzando, en la que el verdadero "oro" no pertenece a los que mejor cuentan historias, sino a aquellos que pueden trabajar con los pies en la tierra, construyendo valor real, pala a pala, en el mapa regulatorio. La euforia de la fiebre del oro ha llegado a su fin, pero la prueba del valor apenas comienza.