La más fuerte llamada a una "reducción de tasas en julio" hasta ahora, las divisiones internas en la Reserva Federal (FED) se intensifican.

Autor: Bao Yilong, Wall Street Journal

Esta semana, varios funcionarios influyentes de la Reserva Federal han pronunciado discursos, generando una creciente divergencia sobre si se deberían reducir las tasas de interés y cuándo hacerlo, lo que ha traído nueva incertidumbre a los inversores que esperan un mayor alivio de la política este año.

El 17 de julio, el gobernador de la Reserva Federal, Waller, declaró abiertamente durante un discurso en Nueva York que debería haber un recorte de tasas en la decisión de tasas de julio, y que no debería esperarse hasta que el mercado laboral se deteriorara para reducir las tasas. La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, reiteró en una entrevista que es razonable realizar dos recortes de tasas en lo que queda del año, y advirtió que si se espera a que la inflación alcance completamente el objetivo del 2% antes de actuar, "es muy probable que ya se haya causado un daño completamente innecesario a la economía".

Sin embargo, más temprano ese día, el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Bostic, y el gobernador de la Reserva Federal, Cook, expresaron públicamente que los efectos de transmisión de los aranceles sobre los precios están comenzando a manifestarse, y que aflojar la política ahora sería prematuro. Bostic afirmó claramente que los últimos datos del IPC "transmiten un mensaje diferente", sugiriendo que la inflación podría estar en un "punto de inflexión".

Estos nuevos comentarios indican que las políticas arancelarias y fiscales de Trump están generando una creciente división entre los formuladores de políticas de la Reserva Federal sobre el tema de la reducción de tasas: para algunos halcones, si es adecuado bajar las tasas en este momento; los moderados abogan por una postura de espera en condiciones de incertidumbre.

Los palomas están preocupados por el daño económico y tienen una actitud abierta hacia la reducción de tasas de interés

Algunos tomadores de decisiones creen que el mercado laboral muestra signos de debilidad, y centrarse demasiado en las fluctuaciones actuales de la inflación podría hacer que se pierdan las mejores oportunidades para apoyar la economía, lo que podría conllevar riesgos innecesarios.

El gobernador de la Reserva Federal, Waller, es un representante de este punto de vista. En un evento en Nueva York, Waller afirmó de manera clara que la Reserva Federal debería reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos en julio. El argumento principal de Waller es que el mercado laboral estadounidense está mostrando signos de debilidad que no se pueden ignorar. Él declaró:

Combinando varios datos duros y blandos, lo que veo es un mercado laboral al borde del peligro.

Él considera que el riesgo de debilitamiento del mercado laboral ya es "muy grande y suficiente", lo que justifica una reducción de tasas de interés. Basado en su juicio cauteloso sobre las perspectivas económicas generales, Waller añadió:

La economía sigue creciendo, pero su impulso ha disminuido significativamente, y los riesgos que enfrenta la tarea de empleo del FOMC han aumentado.

Ese día, la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, también expresó en una entrevista que aún considera que el plan de la Reserva Federal de bajar las tasas de interés dos veces este año es "una perspectiva razonable". Daly advirtió que:

Los formuladores de políticas no pueden esperar para siempre, porque si esperan a que la inflación alcance claramente el objetivo del 2%, es muy probable que ya hayamos dañado la economía de una manera completamente innecesaria.

Sin embargo, Dailey reconoció que hay señales de que los aranceles están elevando los precios de los productos, pero al mismo tiempo se sintió alentada por la continua tendencia de desinflación de los costos en el sector servicios.

Ella cree que, en este momento, las empresas aún están soportando los costos derivados de los aranceles, y el gasto de los consumidores se mantiene estable, lo que le da a la Reserva Federal espacio para mantener las tasas de interés mientras la inflación avanza hacia su objetivo, pero esto no significa que se deba posponer indefinidamente la reducción de tasas.

Aumento de voces hawkish, advertencia sobre el punto de inflexión de la inflación

Sin embargo, no todos los funcionarios adoptan una postura laxa.

El jueves, el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Bostic, señaló en una entrevista con los medios que las señales subyacentes en la economía indican que las presiones inflacionarias están aumentando, lo cual es una "fuente preocupante".

Él enfatizó que, aunque los datos de inflación de los últimos meses han sido buenos, el último informe del IPC podría indicar la llegada de un "punto de inflexión". Por lo tanto, dejó claro que:

Ahora elegiré esperar.

El mismo día, la gobernadora de la Reserva Federal, Cook, también expresó una opinión similar, sugiriendo que el banco central debería mantener las tasas de interés estables "durante un período de tiempo". Ella declaró en un evento:

Teniendo en cuenta que el mercado laboral sigue siendo sólido, y que las expectativas de inflación a corto plazo y la inflación de bienes han aumentado debido a los aranceles, mantener la actual postura de política restrictiva es crucial para anclar las expectativas de inflación a largo plazo.

Kugler también citó datos recientes que predicen que el aumento interanual del PCE podría pasar del 2.3% de mayo al 2.5% en junio. Según su análisis, debido a la acumulación de inventarios en las empresas y los frecuentes cambios en las políticas comerciales, el mayor impacto de los aranceles sobre los precios podría no haberse reflejado completamente todavía.

Anteriormente mencionado, el miércoles el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, expresó un punto de vista similar en un evento, argumentando que, aunque actualmente solo se observa un impacto relativamente limitado de los aranceles en los datos integrales, se espera que los aranceles aumenten la inflación en aproximadamente un punto porcentual durante la segunda mitad de este año hasta 2026. Y enfatizó:

Espero que estos impactos se intensifiquen en los próximos meses. Mantener una postura de política monetaria con restricciones moderadas es completamente apropiado.

Perspectivas de políticas diversificadas, el mercado apuesta con cautela por una bajada de tipos en septiembre

Las diferencias de opinión entre los funcionarios ya se reflejan en las últimas previsiones económicas publicadas por la Reserva Federal en junio.

Las predicciones en ese momento mostraban que de los 19 funcionarios presentes, 10 esperaban al menos dos recortes de tasas antes de fin de año, mientras que 7 creían que no habría recortes hasta 2025, reflejando diferentes juicios internos sobre las perspectivas de inflación.

(Gráfico de puntos medio del SEP de la Reserva Federal de junio)

Esta divergencia afecta directamente las expectativas de política del mercado. A pesar de que recientemente varios funcionarios han hecho declaraciones algo hawkish, los inversores no han renunciado por completo a la esperanza de un recorte de tasas. El mercado considera que la probabilidad de que la Reserva Federal decida recortar las tasas en la reunión de política de septiembre es ligeramente superior al 50%.

(Las expectativas de recortes de tasas en septiembre son solo ligeramente superiores al 50%)

Las apuestas de los inversores contrastan marcadamente con la actitud cautelosa de algunos funcionarios, lo que resalta la influencia clave que tendrán los datos económicos de los próximos meses, especialmente los datos de inflación y empleo, en la decisión final de la Reserva Federal.