¡El ETF de Bitcoin enfrenta un gran cambio! La SEC aprueba la creación y redención de activos físicos, ¿cómo fluirán 710 mil millones de dólares en fondos?
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó el 29 de julio una orden que permite la creación y redención de productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin y Activos Cripto en forma física, lo que revierte la restricción de enero que solo permitía pagos en efectivo para la emisión de Bitcoin Al Contado y la emisión de fondos de Ether en la primavera de este año. La SEC declaró en un comunicado oficial que los ETP de Bitcoin y Ether "se permitirán crear y redimir acciones en forma física", alineándose así con el mecanismo de uso a largo plazo de los ETP de mercancías. El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo: "Este es un nuevo día para la SEC", y agregó que este cambio debería hacer que estos productos "sean más baratos y más eficientes".
El analista senior de ETF de Bloomberg Industry Research, Eric Balchunas, elaboró sobre esta noticia en X y publicó el comentario del presidente: "Este es un nuevo día para la SEC... [real] creación y redención de grandes Activos Cripto ETP." Su publicación subrayó el cambio de política: permitir que los participantes autorizados (AP) entreguen o reciban directamente Bitcoin o Ether tokens, en lugar de transferir efectivo en el mercado a través de activos públicos.
I. ¿Por qué el rescate en especie es significativo para el mercado de ETF de Bitcoin?
El presidente de Bitwise, Teddy Fusaro, publicó el 30 de julio una explicación técnica, señalando que esta transformación eliminará las fricciones recurrentes en el modelo de creación de efectivo. En el modelo de creación de efectivo, un ETF que enfrenta flujos de fondos debe "comprar Bitcoin en el mercado", lo que generalmente implica pagar al menos un diferencial equivalente al precio de referencia.
Para ilustrar esto, Fusaro supuso que, en una compra de 100 millones de dólares, la tasa de referencia de Bitcoin de CME CF (variante de Nueva York) tendría una prima de dos puntos básicos: "Si el ETF paga un precio superior al precio de referencia (BRRNY) del 0.02% en una compra de 100 millones de dólares, eso sería 20,000 dólares." Escribió que estos costos no se transferirían al precio de las acciones; mientras que en las transacciones físicas es lo contrario, el AP entregaría el Bitcoin requerido, "sin deslizamiento del 0.02%", excluyendo así este costo.
El mecanismo operativo detrás del caso Fusaro no es desconocido para los profesionales de ETF, pero a menudo es opaco para los inversores finales. En el mercado primario, los AP forman unidades de creación y cambian participaciones de ETF con instituciones fiduciarias; bajo un mecanismo de transacción en efectivo puro, esto obliga a los emisores o sus agentes a adquirir Bitcoin a un precio de referencia observable más los costos de ejecución. El índice BRRNY (calculado a partir de transacciones realizadas en bolsas de componentes auditadas entre las 3 p.m. y las 4 p.m. hora de Nueva York) ancla la ventana de precios del día de negociación en EE. UU., pero las transacciones reales aún generan diferencias de precios y afectan el mercado.
El comercio físico en el intercambio reemplaza el efectivo con Bitcoin, lo que permite a los poseedores de posiciones invertir o recibir activos directamente, y ganar netamente su inventario sin la obligación de realizar transacciones de fondos. Con el tiempo, esto tiende a reducir el diferencial de precios en el mercado secundario, disminuir el ruido de seguimiento al cierre y comprimir los costos "implícitos" que los inversores enfrentan durante los días de grandes suscripciones o reembolsos.
Dos, las órdenes de la SEC van mucho más allá de un ajuste operativo
Además de la reducción de activos físicos, la SEC también ha declarado que ha aprobado la adopción de otras medidas para "avanzar en la evaluación neutral preferencial de los Activos Cripto ETP", incluyendo las solicitudes de intercambio para listar y negociar simultáneamente el ETP que tiene en posesión Bitcoin Al Contado y Ether Al Contado, las opciones sobre ciertos ETP de Bitcoin Al Contado, las opciones FLEX sobre acciones específicas de ETP de Bitcoin, así como la emisión de ciertos ETP de Bitcoin 000. La SEC también ha publicado un calendario, solicitando comentarios sobre la autorización para aprobar la cotización de dos grandes Activos Cripto ETP.
El comisionado Mark T. Uyeda considera este movimiento como una corrección a una política anómala: "Antes del 29 de julio, el ETP de Activos Cripto no podía usar la creación y el rescate físicos, lo que contrasta marcadamente con otras formas de ETP de mercancías; esta restricción ha llevado a costos y cargas innecesarias". Su declaración coincide con el canal de costos enfatizado por Fusaro, lo que también ayuda a explicar por qué desde el lanzamiento de productos de Activos Cripto Al Contado, los creadores de mercado y AP de ETF han estado cabildeando para mantener la paridad entre los activos cripto y el oro y otros fondos de mercancías.
Desde la perspectiva de la estructura del mercado, su impacto es concreto y no teórico. El mecanismo físico permite a los participantes autorizados (AP) gestionar el inventario de Bitcoin entre los principales corredores, plataformas de negociación extrabursátil y entidades de custodia, sin necesidad de que los fondos se vean obligados a ingresar al mercado Al Contado al cierre. Esto, a su vez, puede fortalecer el arbitraje, haciendo que el precio del ETF se acerque al valor neto de los activos, especialmente durante períodos de alta volatilidad en el mercado, ya que el monetizar puede obligar a los inversores a comprar de prisa, llevando el precio por encima del nivel de referencia.
La velocidad de implementación varía según el emisor; los mecanismos de acuerdo AP, operación y custodia deben actualizarse para apoyar la liquidez física. Pero la línea base de políticas ya ha cambiado.
Conclusión:
La SEC aprobó el mecanismo de creación y redención física de ETP de Activos Cripto, lo que representa un hito en el mercado de Activos Cripto. Esta transformación no solo mejorará la eficiencia de los ETF de Bitcoin y Ether, reduciendo costos, sino que también abrirá la puerta a la atracción de flujos de capital institucional a gran escala, potencialmente provocando una enorme contracción de suministro de hasta 710 mil millones de dólares, reconfigurando así el panorama del mercado de Activos Cripto.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
¡El ETF de Bitcoin enfrenta un gran cambio! La SEC aprueba la creación y redención de activos físicos, ¿cómo fluirán 710 mil millones de dólares en fondos?
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó el 29 de julio una orden que permite la creación y redención de productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin y Activos Cripto en forma física, lo que revierte la restricción de enero que solo permitía pagos en efectivo para la emisión de Bitcoin Al Contado y la emisión de fondos de Ether en la primavera de este año. La SEC declaró en un comunicado oficial que los ETP de Bitcoin y Ether "se permitirán crear y redimir acciones en forma física", alineándose así con el mecanismo de uso a largo plazo de los ETP de mercancías. El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo: "Este es un nuevo día para la SEC", y agregó que este cambio debería hacer que estos productos "sean más baratos y más eficientes".
El analista senior de ETF de Bloomberg Industry Research, Eric Balchunas, elaboró sobre esta noticia en X y publicó el comentario del presidente: "Este es un nuevo día para la SEC... [real] creación y redención de grandes Activos Cripto ETP." Su publicación subrayó el cambio de política: permitir que los participantes autorizados (AP) entreguen o reciban directamente Bitcoin o Ether tokens, en lugar de transferir efectivo en el mercado a través de activos públicos.
I. ¿Por qué el rescate en especie es significativo para el mercado de ETF de Bitcoin?
El presidente de Bitwise, Teddy Fusaro, publicó el 30 de julio una explicación técnica, señalando que esta transformación eliminará las fricciones recurrentes en el modelo de creación de efectivo. En el modelo de creación de efectivo, un ETF que enfrenta flujos de fondos debe "comprar Bitcoin en el mercado", lo que generalmente implica pagar al menos un diferencial equivalente al precio de referencia.
Para ilustrar esto, Fusaro supuso que, en una compra de 100 millones de dólares, la tasa de referencia de Bitcoin de CME CF (variante de Nueva York) tendría una prima de dos puntos básicos: "Si el ETF paga un precio superior al precio de referencia (BRRNY) del 0.02% en una compra de 100 millones de dólares, eso sería 20,000 dólares." Escribió que estos costos no se transferirían al precio de las acciones; mientras que en las transacciones físicas es lo contrario, el AP entregaría el Bitcoin requerido, "sin deslizamiento del 0.02%", excluyendo así este costo.
El mecanismo operativo detrás del caso Fusaro no es desconocido para los profesionales de ETF, pero a menudo es opaco para los inversores finales. En el mercado primario, los AP forman unidades de creación y cambian participaciones de ETF con instituciones fiduciarias; bajo un mecanismo de transacción en efectivo puro, esto obliga a los emisores o sus agentes a adquirir Bitcoin a un precio de referencia observable más los costos de ejecución. El índice BRRNY (calculado a partir de transacciones realizadas en bolsas de componentes auditadas entre las 3 p.m. y las 4 p.m. hora de Nueva York) ancla la ventana de precios del día de negociación en EE. UU., pero las transacciones reales aún generan diferencias de precios y afectan el mercado.
El comercio físico en el intercambio reemplaza el efectivo con Bitcoin, lo que permite a los poseedores de posiciones invertir o recibir activos directamente, y ganar netamente su inventario sin la obligación de realizar transacciones de fondos. Con el tiempo, esto tiende a reducir el diferencial de precios en el mercado secundario, disminuir el ruido de seguimiento al cierre y comprimir los costos "implícitos" que los inversores enfrentan durante los días de grandes suscripciones o reembolsos.
Dos, las órdenes de la SEC van mucho más allá de un ajuste operativo
Además de la reducción de activos físicos, la SEC también ha declarado que ha aprobado la adopción de otras medidas para "avanzar en la evaluación neutral preferencial de los Activos Cripto ETP", incluyendo las solicitudes de intercambio para listar y negociar simultáneamente el ETP que tiene en posesión Bitcoin Al Contado y Ether Al Contado, las opciones sobre ciertos ETP de Bitcoin Al Contado, las opciones FLEX sobre acciones específicas de ETP de Bitcoin, así como la emisión de ciertos ETP de Bitcoin 000. La SEC también ha publicado un calendario, solicitando comentarios sobre la autorización para aprobar la cotización de dos grandes Activos Cripto ETP.
El comisionado Mark T. Uyeda considera este movimiento como una corrección a una política anómala: "Antes del 29 de julio, el ETP de Activos Cripto no podía usar la creación y el rescate físicos, lo que contrasta marcadamente con otras formas de ETP de mercancías; esta restricción ha llevado a costos y cargas innecesarias". Su declaración coincide con el canal de costos enfatizado por Fusaro, lo que también ayuda a explicar por qué desde el lanzamiento de productos de Activos Cripto Al Contado, los creadores de mercado y AP de ETF han estado cabildeando para mantener la paridad entre los activos cripto y el oro y otros fondos de mercancías.
Desde la perspectiva de la estructura del mercado, su impacto es concreto y no teórico. El mecanismo físico permite a los participantes autorizados (AP) gestionar el inventario de Bitcoin entre los principales corredores, plataformas de negociación extrabursátil y entidades de custodia, sin necesidad de que los fondos se vean obligados a ingresar al mercado Al Contado al cierre. Esto, a su vez, puede fortalecer el arbitraje, haciendo que el precio del ETF se acerque al valor neto de los activos, especialmente durante períodos de alta volatilidad en el mercado, ya que el monetizar puede obligar a los inversores a comprar de prisa, llevando el precio por encima del nivel de referencia.
La velocidad de implementación varía según el emisor; los mecanismos de acuerdo AP, operación y custodia deben actualizarse para apoyar la liquidez física. Pero la línea base de políticas ya ha cambiado.
Conclusión:
La SEC aprobó el mecanismo de creación y redención física de ETP de Activos Cripto, lo que representa un hito en el mercado de Activos Cripto. Esta transformación no solo mejorará la eficiencia de los ETF de Bitcoin y Ether, reduciendo costos, sino que también abrirá la puerta a la atracción de flujos de capital institucional a gran escala, potencialmente provocando una enorme contracción de suministro de hasta 710 mil millones de dólares, reconfigurando así el panorama del mercado de Activos Cripto.