Análisis del nivel de negocio de Ethena: Rebote tras la Gran caída, ¿vale la pena comprar ENA?
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, su token superó una capitalización de mercado de 2,000 millones de dólares tras su lanzamiento. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, con una capitalización de mercado que ha retrocedido más del 80% y un precio de token que ha retrocedido hasta un 87%.
Desde septiembre, Ethena ha acelerado la colaboración con diversos proyectos, expandiendo los escenarios de uso de USDE. La escala de la moneda estable ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que ha rebotado de los 400 millones de dólares, su punto más bajo en septiembre, a alrededor de 1,000 millones de dólares actualmente.
Este artículo reevaluará Ethena desde los siguientes 3 aspectos:
Nivel actual de negocio: indicadores clave de negocio, incluyendo escala, ingresos, costos totales y nivel de ganancias reales.
Perspectivas comerciales futuras: narrativas y desarrollos futuros que valen la pena esperar
Nivel de valoración: ¿Está actualmente el precio de ENA en una zona de rebote subestimada?
1.Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
La定位 de Ethena es un proyecto de dólares sintéticos con "ingresos nativos", que pertenece a la misma categoría que MakerDAO, Frax, crvUSD, etc. — stablecoins.
Actualmente, el modelo de negocio de los proyectos de stablecoin en el mundo de las criptomonedas es básicamente similar:
Recaudar fondos, emitir deuda ( stablecoins ), expandir el balance.
Utilizar fondos recaudados para operaciones financieras, obteniendo beneficios financieros
Cuando los ingresos obtenidos de la operación de un proyecto son mayores que los costos de financiamiento y operación, el proyecto es rentable.
Ethena, como un proyecto de stablecoin que ingresa posteriormente, se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y credibilidad de marca, lo que se refleja en mayores costos de financiación. Ethena recauda fondos ofreciendo incentivos ENA y rendimientos de stablecoin a los usuarios.
1.2 Datos comerciales centrales de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE ha continuado su caída después de alcanzar un nuevo máximo de 36.1 mil millones a principios de julio, cayendo a 24.1 mil millones a mediados de octubre. Actualmente está en recuperación, siendo aproximadamente 27.2 mil millones el 31 de octubre. De los cuales, el 64% está en estado de staking, y el APY actual es del 13%.
La mayoría de los usuarios mantienen USDE con el objetivo de obtener ingresos de inversión. Durante el mismo período, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y USDC fue del 4.64%. Ethena, para ampliar su escala de recaudación de fondos, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino también en múltiples L2 y L1. La emisión en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa el 8.3% del total.
Bybit como plataforma de colaboración importante, apoya USDE como comercio de margen y ofrece un rendimiento de hasta 20% (, que en septiembre cayó al 10% ). Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE.
1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Fuentes de ingresos del protocolo Ethena:
Rendimiento de staking de ETH
Tasa de financiación y ingresos por base generados a partir de arbitraje de cobertura de derivados
Rendimiento de inversión en stablecoins
Los ingresos por acuerdos han aumentado recientemente, alcanzando los 10.63 millones de dólares en octubre, con un crecimiento intermensual del 84.5%.
La distribución de ingresos se destina a los stakers de USDE y al fondo de reserva. La proporción de distribución del fondo de reserva ha cambiado drásticamente, inicialmente la mayor parte se destinaba a la reserva, pero a partir de abril comenzó a inclinarse hacia los stakers de USDE.
Activos subyacentes: 52% de posiciones de arbitraje BTC, 21% de posiciones de arbitraje ETH, 11% de activos de arbitraje de staking ETH, 16% de stablecoins.
El rendimiento anualizado promedio del arbitraje de contratos perpetuos de BTC en el cuarto trimestre ha vuelto a subir al 8%+, similar a ETH.
1.2.3 Gastos y niveles de ganancias del protocolo de Ethena
Los gastos del protocolo se dividen en dos categorías:
Gastos financieros: pago a los stakers de USDE, la fuente son los ingresos del protocolo
Gastos de marketing: usuarios que participan en actividades de crecimiento a través de ENA
Desde su lanzamiento hasta finales de octubre:
Gastos financieros: 8164.7 millones de dólares
Gastos de marketing: aproximadamente 9.1 millones de dólares
Ingresos totales del protocolo: 124 millones de dólares
La pérdida neta alcanzó los 868 millones de dólares. Este es el costo de alcanzar los 2,7 mil millones de dólares en USDE en un año.
2. Perspectivas comerciales futuras: La narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son prometedores.
Recientemente, ENA ha rebotado casi un 100% desde su punto más bajo, los principales beneficios incluyen:
Varios proyectos incorporarán USDE como colateral
Se propone incluir SOL como activo subyacente
El primer proyecto de la red ecológica, Ethereal, se lanza.
Se planea lanzar USTB
 3. Nivel de valoración: ¿Está el precio actual de ENA en un rango subvaluado?
3.1 Análisis cualitativo
Factores favorables:
El mercado se recupera, mejorando las expectativas de ingresos
La inclusión de SOL como activo subyacente genera atención
Más airdrops de proyectos ecológicos
El equipo del proyecto tiene motivos para manipular el precio
Factores desfavorables:
Falta de distribución real de ganancias
El proyecto tiene grandes pérdidas
La presión inflacionaria será alta en los próximos seis meses
3.2 Comparación cuantitativa
En comparación con MakerDAO, ENA no tiene una buena relación calidad-precio en ingresos y beneficios del protocolo.
![Análisis de Ethena en el ámbito empresarial: caída del 80% seguida de un rebote, ¿vale la pena comprar ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
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) resumen
El modelo de negocio central de Ethena no es diferente al de otros proyectos de stablecoins, actualmente se encuentra en una etapa de grandes pérdidas. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena demuestra una fuerte capacidad de expansión comercial y es más agresiva. La rápida expansión a gran escala y la adopción del proyecto podrían elevar las expectativas optimistas, formando una espiral ascendente.
Pero este tipo de proyectos eventualmente enfrentará un punto crítico, cuando las personas se den cuenta de que el crecimiento está impulsado por subsidios de tokens y carece de apoyo de valor. En ese momento, se entrará en un juego de velocidad.
Las stablecoins tienen un claro efecto Lindy, Ethena y USDE aún necesitan más tiempo para verificar la estabilidad de la arquitectura del producto, así como la capacidad de supervivencia después de la disminución de subsidios.
![Análisis en el ámbito empresarial de Ethena: Gran caída del 80% y rebote, ¿es ENA una buena compra?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
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gas_fee_therapy
· 07-05 03:25
Otra vez la trampa de tomar a la gente por tonta
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ZKSherlock
· 07-05 03:24
en realidad es otro ponzi disfrazado de defi... he visto este patrón demasiadas veces fr
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SchrodingersFOMO
· 07-05 03:24
Perdiendo, solo hazlo.
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ValidatorViking
· 07-05 03:18
fundamentos de protocolo débiles... trampa típica de rendimiento defi. he visto a demasiados fracasar de esta manera
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tokenomics_truther
· 07-05 03:08
El dinero caliente solo toma a la gente por tonta.
El modelo de negocio detrás de las grandes pérdidas de Ethena: análisis del costo del crecimiento de USD y perspectivas futuras.
Análisis del nivel de negocio de Ethena: Rebote tras la Gran caída, ¿vale la pena comprar ENA?
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, su token superó una capitalización de mercado de 2,000 millones de dólares tras su lanzamiento. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, con una capitalización de mercado que ha retrocedido más del 80% y un precio de token que ha retrocedido hasta un 87%.
Desde septiembre, Ethena ha acelerado la colaboración con diversos proyectos, expandiendo los escenarios de uso de USDE. La escala de la moneda estable ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que ha rebotado de los 400 millones de dólares, su punto más bajo en septiembre, a alrededor de 1,000 millones de dólares actualmente.
Este artículo reevaluará Ethena desde los siguientes 3 aspectos:
1.Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
La定位 de Ethena es un proyecto de dólares sintéticos con "ingresos nativos", que pertenece a la misma categoría que MakerDAO, Frax, crvUSD, etc. — stablecoins.
Actualmente, el modelo de negocio de los proyectos de stablecoin en el mundo de las criptomonedas es básicamente similar:
Cuando los ingresos obtenidos de la operación de un proyecto son mayores que los costos de financiamiento y operación, el proyecto es rentable.
Ethena, como un proyecto de stablecoin que ingresa posteriormente, se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y credibilidad de marca, lo que se refleja en mayores costos de financiación. Ethena recauda fondos ofreciendo incentivos ENA y rendimientos de stablecoin a los usuarios.
1.2 Datos comerciales centrales de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE ha continuado su caída después de alcanzar un nuevo máximo de 36.1 mil millones a principios de julio, cayendo a 24.1 mil millones a mediados de octubre. Actualmente está en recuperación, siendo aproximadamente 27.2 mil millones el 31 de octubre. De los cuales, el 64% está en estado de staking, y el APY actual es del 13%.
La mayoría de los usuarios mantienen USDE con el objetivo de obtener ingresos de inversión. Durante el mismo período, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y USDC fue del 4.64%. Ethena, para ampliar su escala de recaudación de fondos, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino también en múltiples L2 y L1. La emisión en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa el 8.3% del total.
Bybit como plataforma de colaboración importante, apoya USDE como comercio de margen y ofrece un rendimiento de hasta 20% (, que en septiembre cayó al 10% ). Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE.
1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Fuentes de ingresos del protocolo Ethena:
Los ingresos por acuerdos han aumentado recientemente, alcanzando los 10.63 millones de dólares en octubre, con un crecimiento intermensual del 84.5%.
La distribución de ingresos se destina a los stakers de USDE y al fondo de reserva. La proporción de distribución del fondo de reserva ha cambiado drásticamente, inicialmente la mayor parte se destinaba a la reserva, pero a partir de abril comenzó a inclinarse hacia los stakers de USDE.
Activos subyacentes: 52% de posiciones de arbitraje BTC, 21% de posiciones de arbitraje ETH, 11% de activos de arbitraje de staking ETH, 16% de stablecoins.
El rendimiento anualizado promedio del arbitraje de contratos perpetuos de BTC en el cuarto trimestre ha vuelto a subir al 8%+, similar a ETH.
1.2.3 Gastos y niveles de ganancias del protocolo de Ethena
Los gastos del protocolo se dividen en dos categorías:
Desde su lanzamiento hasta finales de octubre:
La pérdida neta alcanzó los 868 millones de dólares. Este es el costo de alcanzar los 2,7 mil millones de dólares en USDE en un año.
2. Perspectivas comerciales futuras: La narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son prometedores.
Recientemente, ENA ha rebotado casi un 100% desde su punto más bajo, los principales beneficios incluyen:
 3. Nivel de valoración: ¿Está el precio actual de ENA en un rango subvaluado?
3.1 Análisis cualitativo
Factores favorables:
Factores desfavorables:
3.2 Comparación cuantitativa
En comparación con MakerDAO, ENA no tiene una buena relación calidad-precio en ingresos y beneficios del protocolo.
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El modelo de negocio central de Ethena no es diferente al de otros proyectos de stablecoins, actualmente se encuentra en una etapa de grandes pérdidas. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena demuestra una fuerte capacidad de expansión comercial y es más agresiva. La rápida expansión a gran escala y la adopción del proyecto podrían elevar las expectativas optimistas, formando una espiral ascendente.
Pero este tipo de proyectos eventualmente enfrentará un punto crítico, cuando las personas se den cuenta de que el crecimiento está impulsado por subsidios de tokens y carece de apoyo de valor. En ese momento, se entrará en un juego de velocidad.
Las stablecoins tienen un claro efecto Lindy, Ethena y USDE aún necesitan más tiempo para verificar la estabilidad de la arquitectura del producto, así como la capacidad de supervivencia después de la disminución de subsidios.
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