Cómo los genios de los Activos Cripto evaporaron billones de dólares

En un día soleado en Singapur, se está construyendo un asombroso superyate. Este gigante de 171 pies de largo está hecho de vidrio y acero, tan blanco como nuevo, comparable a la belleza de Santorini. El yate también cuenta con una piscina de fondo de vidrio. Este yate, valorado en 50 millones de dólares, estará terminado en julio, y se convertirá en el compañero perfecto para las cenas al atardecer en Sicilia y las fiestas de cócteles en las playas turquesas de Ibiza. El capitán en preparación del yate se jactó ante sus amigos en la fiesta mostrando fotos y presumió que "es más grande que todos los yates de los ricos de Singapur", y describió planes para decorar la cabina con un proyector para exhibir obras de arte NFT.

Este yate súper lujoso, valorado en 150 millones de dólares, es el yate más grande vendido por el reconocido astillero San Lorenzo en Asia, representando el estilo de vida lujoso de los nuevos ricos de Activos Cripto. "Esto marca el comienzo de un viaje emocionante," dijo el corredor de yates en el anuncio de la subasta del año pasado, "esperamos presenciar muchos momentos alegres a bordo del barco." El comprador le dio a este barco un nombre que refleja tanto la cultura de encriptación como algo lo suficientemente interesante: Much Wow.

Los compradores del yate son dos graduados de la Universidad de Andover, Su Zhu y Kyle Davies, quienes operan un fondo de cobertura encriptado en Singapur llamado Three Arrows Capital. Sin embargo, no esperaron el momento de celebrar con champán en la proa del Much Wow. En cambio, en julio de este año, el mismo mes en que el yate estaba a punto de botarse, los dos solicitaron la bancarrota y desaparecieron, dejando el barco atracado en el puerto de La Spezia, Italia. Aunque el yate aún no ha sido oficialmente puesto a la venta, ya ha aparecido en los círculos de corredores de superyates internacionales.

Desde entonces, este yate se ha convertido en un meme y tema de chismes interminables en las redes sociales. Desde millones de pequeños inversores en criptomonedas hasta personas dentro de la industria, casi todos han sido testigos del colapso de Three Arrows Capital, uno de los fondos de inversión más respetados en la próspera industria financiera global. La quiebra de la empresa provocó una reacción en cadena, que no solo llevó a una venta histórica de Bitcoin, sino que también "destruyó" muchos de los logros que la industria de encriptación había alcanzado en los últimos dos años.

Varias empresas de criptomonedas en Nueva York y Singapur son víctimas directas del colapso de Three Arrows Capital. La bolsa de criptomonedas de Nueva York, Voyager Digital, que alguna vez fue valorada en miles de millones de dólares, solicitó protección por bancarrota en julio, afirmando que Three Arrows Capital le debía más de 650 millones de dólares. Genesis Global Trading otorgó un préstamo de 2,3 mil millones de dólares a Three Arrows Capital. La empresa de criptomonedas temprana, Blockchain.com, afirmó que Three Arrows Capital tenía un préstamo no reembolsado de 270 millones de dólares, y la empresa ha despedido a una cuarta parte de su personal.

Los observadores más agudos de la industria de la encriptación generalmente creen que Three Arrows Capital tiene una responsabilidad importante en esta ronda de colapso de Activos Cripto en 2022. La turbulencia del mercado y las liquidaciones forzadas llevaron a que el bitcoin y otros activos digitales cayeran un 70% o más, evaporando más de un billón de dólares en valor. El CEO de FTX, Sam Bankman-Fried, declaró: "Se estima que el 80% de esta caída se debe a la quiebra de 3AC." FTX ha rescatado recientemente a varias instituciones de préstamo en quiebra, por lo que podría entender estos problemas mejor que nadie. "No solo 3AC tiene problemas, simplemente lo hicieron a una escala mayor que otros. Por eso, ganaron más confianza en todo el ecosistema de encriptación, lo que finalmente llevó a consecuencias más graves."

Para una empresa que siempre ha afirmado invertir solo sus propios fondos, el CEO de 3AC, Su Zhu, dijo en una entrevista en febrero de este año: "No tenemos inversores externos", (. La destrucción causada por la quiebra de Three Arrows Capital es asombrosa. A mediados de julio, el total de reclamaciones presentadas por los acreedores ya superaba los 2.8 mil millones de dólares, y esto podría ser solo la punta del iceberg. Desde prestamistas de fondos conocidos hasta ricos inversionistas individuales, parece que todos en el mundo de Activos Cripto han prestado moneda digital a 3AC, incluso los propios empleados de 3AC, quienes depositaron sus salarios en la plataforma de la empresa para ganar intereses. "Muchas personas se sienten decepcionadas, algunas se sienten avergonzadas", dijo Alex Svanevik, CEO de la empresa de análisis de blockchain Nansen. "No deberían haber hecho eso, porque la vida de muchas personas podría haberse arruinado, muchas personas les dieron su dinero."

Este dinero parece haber desaparecido ahora, al mismo tiempo que han desaparecido los activos de varios fondos auxiliares y parte de los fondos de diversos proyectos de encriptación gestionados por 3AC. La verdadera magnitud de la pérdida puede que nunca se determine, y para muchas startups de encriptación que depositaron fondos en la empresa, la divulgación pública de esta relación podría enfrentar el riesgo de un mayor escrutinio por parte de los inversores y reguladores.

Mientras tanto, el yate no reclamado parece haberse convertido en un símbolo absurdo de la arrogancia, la avaricia y la imprudencia del cofundador de 35 años de la empresa. Debido a que el fondo de cobertura está en medio de un caótico proceso de liquidación, Su Zhu y Davies actualmente se han escondido. Para una industria que constantemente se defiende a sí misma, los profesionales de la encriptación han estado tratando de demostrar desde su primer día en el negocio que esto no es un fraude, pero Three Arrows Capital parece haber probado por su cuenta el argumento de que "el otro lado tiene razón".

Su Zhu y Davies son dos jóvenes ambiciosos, muy inteligentes y con un gran entendimiento de las oportunidades estructurales en el dinero digital: la moneda encriptación es un juego que crea riqueza virtual de la nada y persuade a otros a aceptarla; ellos afirman que esa riqueza virtual debería convertirse en riqueza del mundo real. Establecen credibilidad al actuar como genios financieros multimillonarios en las redes sociales, transformándola en crédito financiero real, y luego piden prestados miles de millones para inversiones especulativas, utilizando sus plataformas influyentes para impulsar el éxito. Sin darse cuenta, el multimillonario ficticio se convierte en un verdadero multimillonario con el poder de comprar un superyate. Avanzan a tientas, pero parece que siempre logran llevar a cabo sus planes a la perfección, hasta que llega el día del juicio final.

![Artículo especial de New York Magazine丨¿Genios o locos? La historia de 10 años de los dos locos de Activos Cripto de Three Arrows Capital])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ed71419e0b0032463eab092255198cda.webp(

Su Zhu y Kyle Davies se conocieron en la Phillips Academy en Andover, Massachusetts. Es bien sabido que muchos estudiantes de Andover provienen de familias adineradas o prominentes, pero Su Zhu y Davies crecieron en un entorno relativamente común en los suburbios de Boston. "Nuestros padres no eran ricos", dijo Davies en una entrevista el año pasado. "Somos personas de clase media muy normal." Tampoco eran particularmente populares en la escuela. "Se les consideraba raros, especialmente a Su", dijo un compañero de clase. "En realidad, no son raros en absoluto, solo son un poco tímidos."

Su Zhu, un inmigrante chino que llegó a Estados Unidos a los 6 años con su familia, es conocido por su GPA perfecto y sus excelentes calificaciones en cursos AP; en el anuario de graduación, recibió el más alto reconocimiento de "el más trabajador". Su logro en matemáticas le valió un premio especial, pero no es solo un experto en matemáticas: también recibió el premio más alto de novela de Andover al graduarse. "Su es la persona más inteligente de nuestra clase," recordó un compañero.

Davies también es una estrella del campus, pero sus compañeros lo ven como un extraño en otros aspectos—si es que lo recuerdan. Como un nuevo aprendiz de japonés, Davies recibió el más alto honor en japonés al graduarse. Según Davies, él y Su Zhu no eran especialmente cercanos en ese momento. "Fuimos a la misma secundaria, a la misma universidad, y encontramos nuestro primer trabajo juntos," dijo en un podcast de encriptación en 2021, "nunca hemos sido los mejores amigos. No lo conocía muy bien en la secundaria. Sabía que era muy inteligente—él fue el orador de graduación de nuestra clase—pero en la universidad, tuvimos más comunicación."

"Juntos en la universidad" se refiere a la Universidad de Columbia, donde todos eligieron cursos de matemáticas y se unieron al equipo de pared. Su Zhu se graduó un año antes con excelentes calificaciones, luego se mudó a Tokio para trabajar en el comercio de derivados en Credit Suisse, y Davies también hizo prácticas allí posteriormente. Sus escritorios estaban uno al lado del otro, hasta que Su Zhu fue despedido durante la crisis financiera, y luego se unió a una empresa de comercio de alta frecuencia en Singapur llamada Flow Traders.

En Flow Traders, Su Zhu aprendió el arte del arbitraje: intentar capturar pequeños cambios en el valor relativo entre dos activos relacionados, normalmente vendiendo activos sobrevalorados y comprando activos subvalorados. Se enfocó en negociar ETF), que son básicamente fondos mutuos que cotizan como acciones(, comprando y vendiendo fondos relacionados para obtener pequeñas ganancias. Se destacó en este aspecto, clasificándose entre los mejores en las ganancias de Flow. Este éxito le dio una nueva confianza. Es bien conocido que critica abiertamente el desempeño de sus colegas, e incluso culpa a su jefe. Su Zhu se destacó de otra manera: la oficina de Flow estaba llena de servidores que calentaban, él iba a trabajar en pantalones cortos y camiseta, y luego se quitaba la parte de arriba, sin preocuparse por vestirse adecuadamente incluso al cruzar el vestíbulo del edificio. "Su caminaba por ahí con su mini pantalón corto y sin camiseta," recordó un ex colega. "Era el único que se quitaba la camisa para negociar."

Después de Flow, Su Zhu trabajó un tiempo en Deutsche Bank, siguiendo los pasos del personaje legendario de la encriptación y cofundador multimillonario de BitMEX, Arthur Hayes. Davies, por su parte, se quedó en Credit Suisse, pero en ese momento ambos estaban cansados de la vida en grandes bancos. Su Zhu se quejaba a conocidos sobre la baja calidad de sus colegas en el banco, quienes hacían perder dinero a la empresa en las transacciones sin consecuencias. En su opinión, los mejores talentos ya habían dejado los fondos de cobertura o se habían independizado. Él y Davies, de 24 años, decidieron abrir su propia empresa. "No había casi desventajas al irnos," explicó Davies en una entrevista del año pasado. "Es como, si nos vamos y realmente lo arruinamos, definitivamente podremos encontrar otro trabajo."

En 2012, Su Zhu y Davies estaban de paso por San Francisco, reunieron sus ahorros y pidieron dinero prestado a sus padres para recaudar alrededor de 1 millón de dólares en fondos semilla para Three Arrows Capital. Este nombre proviene de una leyenda japonesa, donde un destacado daimyō enseña a sus hijos que es fácil romper una flecha, pero es imposible romper tres flechas al mismo tiempo.

Davies en un podcast dijo que en menos de dos meses su capital se había duplicado. Los dos pronto se dirigieron a Singapur, donde no hay impuestos sobre ganancias de capital, y en 2013 registraron el fondo allí, planeando renunciar a su nacionalidad estadounidense para convertirse en ciudadanos de Singapur. Su Zhu habla fluidamente chino e inglés, se siente como pez en el agua en el círculo social de Singapur, y ocasionalmente organiza juegos de póker y partidos amistosos junto a Davies. Sin embargo, parecen frustrados por no poder llevar a Three Arrows Capital a un nivel más alto. En una cena alrededor de 2015, Davies le comentó a otro trader lo difícil que era recaudar fondos de los inversores. El trader no se sorprendió, después de todo, Su Zhu y Davies no tienen un trasfondo destacado ni un gran historial de logros.

En esta etapa temprana, Three Arrows Capital se centró en un mercado de nicho: el arbitraje de productos derivados de divisas en mercados emergentes, vinculados al precio futuro de monedas más pequeñas como el baht tailandés o la rupia indonesia ). Hayes de BitMEX escribió recientemente en un artículo que entrar en estos mercados depende de establecer relaciones comerciales sólidas con grandes bancos, y que ingresar a estos mercados "es casi imposible". "Cuando Su y Kyle me contaron cómo empezaron, me impresionó su apresurada entrada en este lucrativo mercado."

En ese momento, el comercio de divisas se estaba trasladando a plataformas electrónicas, y era fácil identificar las diferencias o spreads entre las cotizaciones de diferentes bancos. Three Arrows Capital encontró su mejor posición, operando en situaciones de precios erróneos y "seleccionándolos", ganando a menudo solo unos centavos por cada dólar negociado. Esta es una estrategia que los bancos desprecian: Su Zhu y Davies básicamente estaban capturando fondos que estas instituciones normalmente retendrían. A veces, cuando los bancos se daban cuenta de que habían cotizado un precio incorrecto a Three Arrows Capital, solicitaban modificar o cancelar la transacción, pero Su Zhu y Davies no cedían. El año pasado, Su Zhu publicó en las redes sociales una foto de 2012 de él sonriendo frente a 11 pantallas. Parecía referirse a su estrategia de comercio de divisas, es decir, seleccionar las cotizaciones de los bancos, y escribió: "Hasta que estés en