Funcionarios chinos destacan la "moneda estable en yuanes offshore" como un as en la manga, ¿podrá ayudar a Hong Kong a convertirse en el centro global de monedas estables?

En el contexto de una creciente regulación global de las criptomonedas, Hong Kong está buscando activamente convertirse en un centro de activos virtuales. Recientemente, funcionarios chinos han indicado que la mayor oportunidad para el desarrollo de moneda estable en Hong Kong radica en impulsar la "moneda estable en yuanes offshore", en lugar de la moneda estable en dólares de Hong Kong. Los funcionarios sugirieron que el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong busque el apoyo central para desarrollar una moneda estable en yuanes oficialmente certificada, con el fin de fortalecer la confianza del mercado y ayudar a Hong Kong a convertirse en un centro global para la emisión de monedas estables. Esta propuesta señala la dirección para el futuro desarrollo de Hong Kong en el ámbito de las monedas estables y ha suscitado un profundo análisis en la industria sobre el potencial del mercado de monedas estables y los desafíos regulatorios.

Uno, la competencia por las licencias de moneda estable en Hong Kong es intensa, y las expectativas del mercado están en aumento

La "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong se publicó en el boletín oficial el 30 de mayo de 2025, y se prevé que entre en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025. Esto marca la inclusión de las monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias (FRS) dentro de un marco legal formal y regulado por instituciones, para actividades que se realicen dentro de Hong Kong, que se emitan desde fuera de Hong Kong o que involucren el dólar de Hong Kong. El Secretario de Asuntos Económicos y Financieros, Xu Zhengyu, indicó que la Autoridad Monetaria de Hong Kong actualmente está consultando al mercado sobre la implementación de las directrices de la ley, que se anunciarán este mes, y que los contenidos específicos involucrarán requisitos relacionados con la lucha contra el lavado de dinero y otros requisitos relevantes. Se espera que la cantidad de licencias de monedas estables que se puedan otorgar este año sea de "números individuales".

Según informes de los medios internos, actualmente, además de las ya anunciadas Jingdong, Standard Chartered, y Yuan Coin, más de 40 empresas están preparándose para presentar solicitudes, y hay decenas de firmas de abogados que han mostrado interés en solicitar. La competencia es muy feroz. Las instituciones solicitantes son en su mayoría las mayores instituciones financieras y empresas de internet de China, mientras que algunas pequeñas empresas que desean solicitar tienen esperanzas mínimas. Esto demuestra el gran entusiasmo del mercado por las licencias de moneda estable en Hong Kong y las optimistas expectativas sobre el desarrollo futuro de las monedas estables.

Dos, la naturaleza de las monedas estables y el marco regulatorio

A pesar de que el mercado actual está en auge y las grandes instituciones están compitiendo por entrar, e incluso hay opiniones de que las monedas estables reconfigurarán y perturbarán el sistema monetario internacional. Sin embargo, para los profesionales de la industria, esto sin duda exagera el impacto de las monedas estables. Qiao Yide, vicepresidente y secretario de la Fundación de Investigación del Desarrollo de Shanghái, señaló que la eficiencia de pago transfronterizo que las monedas estables podrían mejorar puede no ser tan alta como todos imaginan. Algunos estudios indican que el costo real podría ser cercano al 1%, en lugar del nivel extremadamente bajo que se promociona. Al mismo tiempo, las monedas estables están ancladas a monedas soberanas, lo que en realidad es una extensión y difusión de la funcionalidad de las monedas fiduciarias, y no pueden perturbar el sistema del cual dependen para sobrevivir.

La normativa sobre las monedas estables en Hong Kong construye un complejo sistema semántico sobre el valor digital. Las monedas estables no solo se definen como una herramienta funcional, sino que también se definen desde perspectivas técnicas, económicas y legales: deben contar con protección criptográfica, ser utilizadas como medio de almacenamiento de valor o de intercambio, y operar sobre tecnologías de contabilidad distribuida (DLT). Las "monedas estables específicas" limitan aún más el alcance a los tokens anclados a monedas oficiales o a otras unidades aprobadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong ("HKMA").

El principio de respaldo en moneda fiduciaria es fundamental. Las regulaciones establecen claramente que cualquier "moneda estable específica" debe poder ser canjeada a su valor total en la moneda fiduciaria con la que está vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. Esto no solo es un requisito mecánico, sino un mecanismo de garantía fundamental. El respaldo en moneda fiduciaria asegura que la moneda estable funcione como una herramienta monetaria confiable y no como un activo cripto especulativo. La Autoridad Monetaria de Hong Kong exige que los activos de reserva sean de alta calidad y con liquidez (como efectivo y bonos del gobierno a corto plazo), y que estén valorados en la misma moneda fiduciaria con la que está vinculada la moneda estable. Esta medida elimina el riesgo de desajuste monetario, es decir, la discrepancia entre la moneda de los activos de reserva y la moneda estable podría llevar a la devaluación del valor.

Tres, marco de autorización y poderes de supervisión

El reglamento introduce un sistema de permisos exhaustivo y prudente, enfatizando la importancia sistemática de los emisores de monedas estables. Los principales requisitos incluyen:

Línea de base de capital: El capital mínimo suscrito es de 25 millones de dólares de Hong Kong.

Estructura de reservas: el emisor debe mantener activos de reserva de alta calidad y liquidez que correspondan 1:1 con la moneda estable en circulación.

Aislamiento y protección legal: Los activos de reserva deben estar colocados en un fideicomiso o mecanismo cerrado similar, y no deben ser utilizados por otros acreedores en caso de quiebra.

Mecanismo de redención: se debe establecer un mecanismo que garantice el cumplimiento inmediato de las solicitudes de redención a su valor nominal.

Revisión de gobernanza: La designación del accionista de control, los directores y los administradores de la moneda estable debe ser aprobada por la Autoridad Monetaria.

La autoridad de supervisión de la autoridad monetaria está equipada con herramientas poderosas, incluyendo poderes de investigación, mecanismos de sanción, intervenciones administrativas y mecanismos de arbitraje. La normativa establece claramente las actividades que los actores en el mercado de activos virtuales no deben realizar, incluyendo la operación sin licencia, la emisión ilegal de ciertas monedas estables, restricciones publicitarias, fraude y engaño, así como delitos inducidos, y establece claramente la responsabilidad penal.

Cuatro, comparación internacional y la diferenciación de Hong Kong

En comparación con el Reglamento de la Unión Europea sobre los Mercados de Activos Cripto (MiCA), la Ley de Servicios de Pago de Singapur de 2019 y el sistema de licencias de remesas a nivel estatal en Estados Unidos, el reglamento de Hong Kong muestra opciones regulatorias únicas:

Obligación de redención a valor nominal forzada: Hong Kong exige la redención inmediata a valor nominal, mientras que la mayoría de las jurisdicciones permiten retrasos en la redención.

Introducción de un mecanismo de gestión legal: El raro "derecho de intervención previa a la quiebra" en la legislación sobre activos encriptados se ha introducido de manera explícita en la normativa de Hong Kong.

Intersección con la supervisión bancaria: los requisitos de capital, la segregación de reservas, los estándares de "candidatos adecuados" y otros requisitos de supervisión son similares a los de las instituciones de depósito tradicionales.

Esta diferencia en la estrategia refleja la estabilidad prioritaria de Hong Kong anclada en monedas fiduciarias, en lugar de simplemente buscar el crecimiento del mercado o la flexibilidad del emisor.

Cinco, la diferenciación y el impacto real de la tokenización de activos físicos (RWA)

Un malentendido común es que la regulación de las monedas estables significa que los RWA también son reconocidos indirectamente. No es así. La regulación no proporciona un camino directo o reconocimiento legal para los planes de RWA. Las monedas estables operan dentro del marco de las monedas fiduciarias, mientras que los RWA implican la tokenización de activos domésticos (como bienes raíces, acciones, bonos). La regulación enfatiza que aún existen vacíos en la supervisión de los RWA, y los principales desafíos incluyen la transferencia de activos transnacionales y las restricciones de QFII. Obtener el permiso de FRS no equivale a poder llevar a cabo legalmente negocios de RWA.

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos cripto operan en Hong Kong. Tanto los emisores como los inversores deberán reevaluar sus estrategias, socios y riesgos legales. La emisión no regulada ya no es un "riesgo", sino un delito penal. Las plataformas globales ya no podrán "ofrecer" moneda estable en Hong Kong, deberán establecer estrategias de cumplimiento exclusivas.

Conclusión:

La normativa sobre monedas estables en Hong Kong es una elección estratégica intencionada: integrar las finanzas encriptadas en un sistema de responsabilidad institucional. A través de la integración de licencias, regulación y aplicación de la ley en un marco unificado, Hong Kong envía un mensaje claro al mercado global: las finanzas digitales deben operar bajo el estado de derecho. A pesar de las fracturas no resueltas sobre cómo equilibrar la regulación AML/CFT mientras se preservan características de anonimato, así como la interacción entre el control de capital en la parte continental y la circulación transfronteriza de monedas estables en dólares de Hong Kong o la tokenización de activos en el continente, la proposición central de Hong Kong es: la clave de la evolución financiera no radica en la velocidad, sino en la soberanía, estabilidad e integridad sistémica. Solo la regulación puede establecer confianza en lugares donde la tecnología no puede auto-certificarla. Sin confianza, la innovación eventualmente fracasará.