Exploración de modelos de valoración de activos encriptados: de la cadena pública a Bitcoin

Con el rápido desarrollo de la industria de encriptación, cómo realizar una valoración razonable de los diversos proyectos de encriptación se ha convertido en un problema clave. En el ámbito financiero tradicional existe un sistema de valoración maduro, pero los proyectos de encriptación son variados y tienen sus propias características, lo que requiere explorar modelos de valoración adecuados para diferentes sectores.

Valoración de la cadena pública: Ley de Metcalfe

La ley de Metcalfe sostiene que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de nodos, expresándose como: V = K*N². Esta ley se aplica ampliamente en la valoración de empresas de Internet y es igualmente aplicable a proyectos de cadena de bloques.

Ethereum es un caso típico. La investigación ha encontrado que su capitalización de mercado tiene una relación logarítmica lineal con los usuarios activos diarios, cumpliendo básicamente con la ley de Metcalfe, cuya fórmula específica es:

V = 3000 * N^1.43

Los datos reales muestran que este método de valoración tiene cierta correlación con la tendencia del valor de mercado de Ethereum.

Sin embargo, la ley de Metcalfe tiene limitaciones al aplicarse a nuevas cadenas de bloques emergentes. Para los proyectos de cadenas de bloques tempranas con una base de usuarios más pequeña, la aplicabilidad de este método es deficiente. Además, no puede reflejar el impacto de factores como la tasa de participación y los mecanismos de quema en el precio de la moneda.

Valoración de la moneda del plataforma de intercambio: modelo de recompra y quema de ganancias

Los tokens de plataforma de los intercambios centralizados son similares a los tokens de acciones, y su valor está estrechamente relacionado con los ingresos del intercambio, el desarrollo del ecosistema, la cuota de mercado, entre otros. La mayoría de los tokens de plataforma utilizan un mecanismo de recompra y quema, y algunos también tienen un mecanismo de destrucción.

La valoración del token de la plataforma necesita considerar simultáneamente los ingresos totales de la plataforma y la situación de quema de tokens. Un modelo de valoración simplificado es:

El crecimiento del valor del token de la plataforma = K * tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de quema de suministro

Una moneda de plataforma de un conocido intercambio es un buen ejemplo. Ha pasado por un proceso de evolución desde la recompra de ganancias hasta la destrucción automática. Supongamos que el volumen de transacciones de la plataforma crece un 40% en 2024, la tasa de destrucción de tokens es del 3.5%, y el valor K es 10, entonces:

Tasa de crecimiento del valor = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Esto significa que, según lo previsto, la moneda de la plataforma debería aumentar un 14% en 2024 en comparación con 2023.

Es importante tener en cuenta que en la aplicación práctica también se deben observar de cerca factores como los cambios en la cuota de mercado de los intercambios y el impacto de las políticas regulatorias.

Valoración de proyectos DeFi: Método de descuento de flujos de efectivo de tokens

Para los proyectos DeFi, se puede utilizar el método de valoración por descuento de flujos de caja de tokens (DCF). Su núcleo es predecir los flujos de caja futuros de los tokens y descontarlos a su valor actual a una tasa de descuento determinada. La fórmula de cálculo es:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Tomando como ejemplo un proyecto DEX, supongamos que sus ingresos en 2024 serán de 98.90 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 10%, una tasa de descuento del 15%, un período de proyección de 5 años y una tasa de crecimiento perpetuo del 3%, con una tasa de conversión de FCF del 90%.

Según los cálculos, la suma total del FCF descontado durante los próximos 5 años es de 390.3 millones de dólares, el valor terminal descontado es de 611.6 millones de dólares, y la valoración total DCF es de aproximadamente 1,002 millones de dólares, lo que es cercano al valor de mercado actual de 1,160 millones de dólares.

Sin embargo, la valoración de los proyectos DeFi enfrenta numerosos desafíos: los tokens de gobernanza generalmente no capturan directamente los ingresos del protocolo; es difícil prever los flujos de efectivo futuros; la determinación de la tasa de descuento es compleja; el impacto de los mecanismos de recompra y quema, entre otros.

Valoración de Bitcoin: Consideraciones de múltiples métodos

La valoración de Bitcoin se puede considerar de manera integral mediante varios métodos:

1. Método de valoración del costo de minería: en los últimos 5 años, el tiempo en que el precio de Bitcoin estuvo por debajo del costo de minería de las máquinas mineras de primera línea fue solo del 10% aproximadamente, lo que indica que el costo de minería tiene un importante efecto de soporte sobre el precio de Bitcoin.

2. Modelo de sustitutos del oro: se considera el Bitcoin como "oro digital", y se valora en función de su participación en el valor de mercado del oro. La participación actual es del 7.3%, si se eleva al 10%, 15%, 33%, 100%, el precio unitario del Bitcoin alcanzará respectivamente 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares, 925,226 dólares.

Pero es necesario tener en cuenta que el Bitcoin y el oro tienen diferencias significativas en términos de propiedades físicas, percepción del mercado y escenarios de aplicación, por lo que al utilizar este modelo se deben considerar plenamente estos factores.

Conclusión

Un modelo de valoración de activos encriptados razonable es crucial para impulsar el desarrollo de la industria y atraer a inversores institucionales. Especialmente en tiempos de mercado bajista, necesitamos buscar proyectos con valor a largo plazo utilizando estándares estrictos y una lógica sencilla. A través de métodos de valoración científicos, esperamos descubrir acciones potenciales en el ámbito de la encriptación durante períodos de recesión, preparándonos para el futuro mercado alcista.