Perspectivas del mercado de criptomonedas para la segunda mitad de 2025: política monetaria en rango limitado y oportunidades en medio de la agitación global

I. Resumen

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global sigue siendo altamente incierto. La Reserva Federal ha pausado varias veces la reducción de tasas, reflejando que la política monetaria ha entrado en una fase de "rango limitado", mientras que el gobierno de Trump ha aumentado aranceles y las tensiones geopolíticas han escalado (, como el conflicto entre Israel y Palestina, la crisis energética en Medio Oriente, la destrucción de aviones de combate rusos, etc. ), lo que desgasta aún más la estructura de la preferencia de riesgo global. Desde cinco dimensiones macroeconómicas (: política de tasas de interés, crédito en dólares, geopolítica, tendencias regulatorias y liquidez global ), y combinando datos en cadena con modelos financieros, se evalúan sistemáticamente las oportunidades y riesgos del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año, y se presentan tres categorías de estrategias centrales, cubriendo Bitcoin, el ecosistema de stablecoins y el sector de derivados DeFi.

II. Revisión del entorno macroeconómico global ( 2025 Primer semestre )

En la primera mitad de 2025, el panorama macroeconómico global continuará mostrando las características de múltiples incertidumbres que se han manifestado desde finales de 2024. Bajo la intersección de múltiples factores, como el crecimiento débil, la inflación pegajosa, un panorama incierto de la política monetaria de la Reserva Federal y el aumento continuo de las tensiones geopolíticas, la aversión al riesgo global ha mostrado una notable contracción. La lógica dominante de la macroeconomía y la política monetaria ha evolucionado gradualmente de "control de la inflación" a "juego de señales" y "gestión de expectativas". El mercado de criptomonedas, como un campo de vanguardia para los cambios de liquidez global, también ha mostrado una típica volatilidad sincronizada en este entorno complejo.

En primer lugar, al revisar la trayectoria de la política de la Reserva Federal, a principios de 2025, el mercado había alcanzado un consenso sobre la expectativa de "tres recortes de tasas este año", especialmente en el contexto de la clara desaceleración del crecimiento intermensual del PCE en el cuarto trimestre de 2024. El mercado esperaba en general que 2025 marcaría el comienzo de un período de flexibilización bajo "crecimiento estable + inflación moderada". Sin embargo, esta expectativa optimista pronto se vio afectada por la realidad en la reunión del FOMC de marzo de 2025. Aunque la Reserva Federal se mantuvo sin cambios, la declaración posterior a la reunión enfatizó que "la inflación aún no ha alcanzado el objetivo" y advirtió que el mercado laboral sigue siendo tenso. Posteriormente, en abril y mayo, el CPI interanual superó las expectativas por dos meses consecutivos, alcanzando 3.6% y 3.5%, respectivamente, mientras que el crecimiento interanual del PCE subyacente se mantuvo por encima del 3%, reflejando que "la inflación pegajosa" no se había disipado como el mercado había esperado. Las causas estructurales de la inflación --- como el aumento rígido de los alquileres de vivienda, la rigidez salarial en el sector servicios y los choques temporales en los precios de la energía --- no habían sufrido cambios fundamentales.

Frente a la presión del aumento de la inflación, la Reserva Federal eligió nuevamente "pausar la reducción de tasas" en la reunión de junio, y ajustó a la baja mediante el gráfico de puntos las expectativas de reducción de tasas para todo el año 2025, pasando de tres ajustes a dos desde principios de año, manteniendo la expectativa del tipo de fondos federales a finales de año en más del 4.9%. Lo más crucial es que Powell insinuó en la conferencia de prensa que la Reserva Federal ha entrado en una fase de "dependencia de datos + observación y espera", en lugar del "período de confirmación del ciclo de flexibilización" que el mercado interpretaba anteriormente. Esto marca un cambio en la política monetaria de una guía "direccional" a una gestión "temporal", lo que aumenta significativamente la incertidumbre en la trayectoria de la política.

Por otro lado, la primera mitad de 2025 también mostró un fenómeno de "agudización de la división" entre la política fiscal y la política monetaria. A medida que el gobierno de Trump acelera la implementación de la combinación de "dólar fuerte + fronteras fuertes", el Departamento del Tesoro de los EE. UU. anunció a mediados de mayo que optimizaría la "estructura de deuda" a través de diversos medios financieros, lo que incluye promover el proceso legislativo de cumplimiento para las monedas estables en dólares, intentando utilizar Web3 y productos de tecnología financiera para desbordar activos en dólares, logrando inyecciones de liquidez sin una expansión obvia del balance. Esta serie de medidas de crecimiento lideradas por la fiscalidad se desacopla claramente de la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal de "mantener altas las tasas de interés para controlar la inflación", lo que hace que la gestión de las expectativas del mercado se vuelva cada vez más compleja.

La política arancelaria del gobierno de Trump también se convirtió en una de las variables dominantes del tumulto en los mercados globales en la primera mitad del año. Desde mediados de abril, Estados Unidos impuso una nueva ronda de aranceles que varían entre el 30% y el 50% a productos de alta tecnología, vehículos eléctricos y equipos de energía limpia de China, y amenazó con ampliar el alcance aún más. Estas medidas no son simplemente una represalia comercial, sino que el gobierno busca crear presión inflacionaria a través de "inflación importada", lo que a su vez presionaría a la Reserva Federal a reducir las tasas de interés. En este contexto, la contradicción entre la estabilidad del crédito en dólares y el ancla de las tasas de interés se ha puesto de manifiesto. Algunos participantes del mercado comenzaron a cuestionar si la Reserva Federal aún tiene independencia, lo que provocó una nueva revalorización de los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU., alcanzando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años un máximo de 4.78%, mientras que la diferencia de tasas entre los bonos a 2 años y 10 años volvió a ser negativa en junio, y las expectativas de recesión resurgieron.

Al mismo tiempo, el calentamiento continuo de la geopolítica ha tenido un impacto sustancial en el sentimiento del mercado. A principios de junio, Ucrania destruyó con éxito el bombardero estratégico ruso TU-160, lo que provocó un intenso intercambio de palabras entre la OTAN y Rusia; mientras tanto, en la región de Oriente Medio, las infraestructuras clave de petróleo de Arabia Saudita sufrieron un ataque sospechoso por parte de los hutíes a finales de mayo, lo que dañó las expectativas de suministro de petróleo crudo, y el precio del petróleo Brent superó los 130 dólares, alcanzando un nuevo máximo desde 2022. A diferencia de la reacción del mercado en 2022, esta ronda de eventos geopolíticos no ha llevado a un aumento sincronizado de Bitcoin y Ethereum, sino que ha provocado un gran flujo de fondos de refugio hacia el oro y el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo, con el precio del oro al contado superando temporalmente los 3450 dólares. Este cambio en la estructura del mercado indica que, en esta etapa, Bitcoin se ve más como un producto de comercio de liquidez, en lugar de un activo de refugio macroeconómico.

Desde la perspectiva del flujo de capital global, en la primera mitad de 2025 se observa una clara tendencia de "desemergentización". Los datos del FMI y el seguimiento de capital transfronterizo de JP Morgan muestran que la salida neta de fondos de bonos de mercados emergentes en el segundo trimestre alcanzó un máximo trimestral desde marzo de 2020 debido a la pandemia, mientras que el mercado norteamericano recibió una entrada neta de fondos relativamente estable gracias a la atracción de la ETFización. El mercado de criptomonedas no se ha mantenido completamente al margen. Aunque las ETF de Bitcoin han acumulado una entrada neta de más de 6,000 millones de dólares durante el año, mostrando una fuerte performance, los tokens de pequeña y mediana capitalización y los derivados de DeFi han experimentado una gran salida de fondos, evidenciando signos significativos de "estratificación de activos" y "rotación estructural".

En resumen, la primera mitad de 2025 presenta un entorno de alta incertidumbre estructurada: las expectativas de política monetaria están en un intenso rango limitado, las intenciones de política fiscal están afectando el crédito en dólares, y los eventos geopolíticos frecuentes constituyen nuevas variables macroeconómicas. El retorno de capital a los mercados desarrollados y la reestructuración de los fondos de refugio crean una base compleja para el entorno operativo del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año. No se trata simplemente de un problema de "si habrá recortes de tasas", sino de una múltiple batalla en torno a la reconstrucción del crédito anclado al dólar, la lucha por el dominio de la liquidez global y la integración de la legitimidad de los activos digitales. Y en esta lucha, los activos encriptados buscarán oportunidades estructurales en los espacios institucionales y la redistribución de la liquidez. La próxima fase del mercado ya no pertenece a todas las monedas, sino a los inversores que comprenden el panorama macroeconómico.

Tres, la reestructuración del sistema del dólar y la evolución sistemática del papel de las monedas encriptadas

Desde 2020, el sistema del dólar está experimentando la ronda más profunda de reestructuración estructural desde el colapso del sistema de Bretton Woods. Esta reestructuración no proviene de la evolución de las herramientas de pago a nivel técnico, sino de la inestabilidad del orden monetario global y de la crisis de confianza institucional. En el contexto de las severas fluctuaciones macroeconómicas en la primera mitad de 2025, la hegemonía del dólar enfrenta un desequilibrio en la coherencia de las políticas internas, así como desafíos externos a su autoridad a través de experimentos monetarios multilaterales, cuya trayectoria evolutiva impacta profundamente la posición del mercado de criptomonedas, la lógica regulatoria y el papel de los activos.

Desde la perspectiva de la estructura interna, el mayor problema que enfrenta el sistema de crédito del dólar es "el debilitamiento de la lógica de anclaje de la política monetaria". En los últimos diez años, la Reserva Federal, como gestor independiente del objetivo de inflación, ha tenido una lógica política clara y predecible: endurecer en tiempos de sobrecalentamiento económico, aflojar en períodos de descenso, y tener la estabilidad de precios como objetivo primordial. Sin embargo, en 2025 esta lógica está siendo gradualmente erosionada por la combinación de "fuerte fiscal - débil banco central" representada por el gobierno de Trump. La insistencia de la administración Biden en la flexibilización fiscal y la independencia monetaria ha sido gradualmente reformulada por Trump como una estrategia de "prioridad fiscal", cuyo núcleo es utilizar la posición dominante del dólar a nivel global para exportar la inflación interna de manera inversa, lo que indirectamente lleva a la Reserva Federal a ajustar su trayectoria política en función del ciclo fiscal.

La manifestación más intuitiva de esta política fragmentada es el continuo fortalecimiento por parte del Ministerio de Finanzas en la configuración del camino de internacionalización del dólar, al mismo tiempo que elude las herramientas tradicionales de política monetaria. Por ejemplo, en mayo de 2025, el Ministerio de Finanzas propuso el "Marco Estratégico para Monedas Estables Cumplidoras", que apoya explícitamente la emisión de activos en dólares a través de la cadena en la red Web3 para lograr una expansión global. Detrás de este marco se refleja la intención de la evolución del "máquina financiera estatal" del dólar hacia "plataforma tecnológica estatal", cuyo fundamento es moldear la "capacidad de expansión monetaria distribuida" del dólar digital mediante nuevas infraestructuras financieras, permitiendo que el dólar continúe proporcionando liquidez a los mercados emergentes sin la necesidad de que el banco central expanda su balance. Este camino integra las monedas estables en dólares, los bonos del gobierno en cadena y la red de liquidación de materias primas de Estados Unidos en un "sistema de exportación del dólar digital", con el objetivo de reforzar el efecto de red de la credibilidad del dólar en el mundo digital.

Sin embargo, esta estrategia también ha generado preocupaciones en el mercado sobre la "desaparición de la frontera entre las monedas fiduciarias y los activos encriptados". A medida que la posición dominante de los stablecoins en dólares en el comercio de criptomonedas sigue aumentando, su esencia ha evolucionado gradualmente hacia "la representación digital del dólar" en lugar de "activos nativos encriptados". En consecuencia, los activos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin y Ethereum han visto disminuir su peso relativo en el sistema de comercio. De finales de 2024 a Q2 de 2025, los datos muestran que en el volumen total de transacciones en las principales plataformas de comercio global, la proporción de pares de transacciones de USDT con respecto a otros activos aumentó del 61% al 72%, mientras que la proporción de transacciones spot de BTC y ETH disminuyó. Este cambio en la estructura de liquidez marca que el sistema de crédito del dólar ha "devorado" parcialmente el mercado encriptado, convirtiendo a los stablecoins en dólares en una nueva fuente de riesgo sistémico en el mundo de las criptomonedas.

Al mismo tiempo, desde la perspectiva de los desafíos externos, el sistema del dólar enfrenta pruebas continuas de mecanismos monetarios multilaterales. Países como China, Rusia, Irán y Brasil están acelerando la promoción de la liquidación en moneda local, acuerdos de liquidación bilateral y la construcción de redes de activos digitales vinculados a productos, con el objetivo de debilitar la posición monopólica del dólar en la liquidación global y promover la implementación gradual de un sistema de "desdolarización". A pesar de que aún no se ha formado una red efectiva para contrarrestar el sistema SWIFT, su estrategia de "sustitución de infraestructura" ya está ejerciendo presión marginal sobre la red de liquidación del dólar. Por ejemplo, el e-CNY liderado por China está acelerando la conexión de interfaces de pago transfronterizo con varios países de Asia Central, Medio Oriente y África, y explorando escenarios de uso de monedas digitales del banco central en transacciones de petróleo, gas y productos básicos. En este proceso, los activos encriptados se encuentran atrapados entre dos sistemas, y su problema de "pertenencia institucional" se vuelve cada vez más borroso.

Bitcoin, como una variable especial en este patrón, está cambiando su papel de "herramienta de pago descentralizada" a "activo anticorrupción soberano" y "canal de liquidez bajo el vacío institucional". En la primera mitad de 2025, Bitcoin se utiliza en gran medida en algunos países y regiones para protegerse contra la depreciación de la moneda local y el control de capital, especialmente en países con monedas inestables como Argentina, Turquía y Nigeria, donde la "red de dolarización de base" compuesta por BTC y USDT se ha convertido en una herramienta importante para que los residentes mitiguen riesgos y realicen almacenamiento de valor. Los datos en cadena muestran que, solo en el primer trimestre de 2025, el monto total de BTC que fluyó hacia América Latina y África a través de plataformas de intercambio peer-to-peer creció más del 40% en comparación con el año anterior, este tipo de transacciones eludió significativamente la regulación de los bancos centrales locales, fortaleciendo la función de Bitcoin como "activo de refugio gris".

Pero hay que tener en cuenta que, dado que Bitcoin y Ethereum aún no han sido incluidos en el sistema de lógica de crédito nacional, su capacidad de resistencia a los riesgos sigue siendo insuficiente cuando se enfrentan a la "prueba de presión política". En la primera mitad de 2025, las autoridades reguladoras de EE. UU. continuarán intensificando su supervisión sobre los proyectos DeFi y los protocolos de transacciones anónimas, especialmente en relación con los puentes cross-chain y los nodos de retransmisión MEV en el ecosistema Layer 2, lo que llevará a algunos fondos a optar por salir de un ambiente de alta volatilidad.