El asombroso crecimiento de Ethena-USDe y la sinergia con el ecosistema de Finanzas descentralizadas

Recientemente, el suministro total de USDe ha mostrado un notable crecimiento, saltando de 2.4 mil millones de USD a 3.8 mil millones de USD en un mes, con una tasa de crecimiento mensual de más del 58%. Este crecimiento se debe principalmente al aumento del precio de Bitcoin que superó nuevos máximos, lo que generó un alto sentimiento alcista en el mercado, provocando un aumento en la tasa de financiamiento y, a su vez, elevando el rendimiento de staking de USDe. A pesar de una ligera caída en los días anteriores, la tasa de rendimiento anualizada de USDe aún se mantiene en un alto nivel de alrededor del 25% el 26 de noviembre.

Al mismo tiempo, MakerDAO se convirtió en un beneficiario inesperado de esta ola de crecimiento. Actualmente, los ingresos diarios de Maker han subido más del 200% en comparación con hace un mes, alcanzando un máximo histórico. Este crecimiento está estrechamente relacionado con el desarrollo de Ethena. Por un lado, la alta tasa de rendimiento por estacamiento de USDe ha estimulado la demanda de préstamos de activos sUSDe y PT, y el volumen de préstamos de DAI utilizando estos activos como colateral en la plataforma Morpho ha alcanzado los 570 millones de dólares, con una tasa de uso de préstamos superior al 80%, y una tasa de rendimiento anual de depósitos del 12%. En el último mes, el módulo D3M de Maker ha emitido préstamos a través de Morpho por más de 300 millones de dólares. Por otro lado, esta demanda de préstamos también ha aumentado indirectamente la tasa de uso de DAI en otros canales, por ejemplo, la tasa de interés de depósitos de DAI de Sparkfi ha alcanzado el 8.5%.

El balance general de MakerDAO muestra que el monto total de préstamos en DAI otorgados a Morpho y Spark a través del módulo D3M asciende a 2 mil millones de USD, representando casi el 40% de su lado de activos. Solo estas dos partidas han generado para Maker 203 millones de USD en ingresos anuales, lo que equivale a una contribución diaria de 550 mil USD, representando el 54% del ingreso anual total.

En este ciclo de subida, Ethena, MakerDAO y Morpho constituyen el núcleo, mientras que protocolos periféricos como AAVE, Curve y Pendle también se benefician en diferentes grados. Por ejemplo, la tasa de utilización de préstamos de DAI en AAVE supera el 50%, y el total de depósitos de USDS se acerca a 400 millones de dólares; los pares de negociación relacionados con USDe/ENA ocupan un lugar importante en los rankings de volumen y liquidez de Curve y Pendle. Los tokens relacionados como Curve, CVX, ENA y MKR también han logrado más del 50% de aumento mensual.

Si este modelo de crecimiento puede sostenerse, la clave está en si el diferencial entre USDe y DAI existirá a largo plazo. Los factores que influyen incluyen la sostenibilidad del sentimiento optimista del mercado, las mejoras en el modelo económico de Ethena y el aumento de la cuota de mercado, así como la competencia de estrategias de monedas estables generadoras de intereses lanzadas por otras plataformas (como HTX y cierta plataforma de intercambio).

Sin embargo, este crecimiento también ha generado preocupaciones sobre la seguridad de D3M. Aunque D3M no llevará directamente a que DAI se convierta en una moneda estable no sobrecolateralizada, ciertamente aumenta algunos riesgos: podría hacer que DAI vuelva a ser una "moneda estable sombra"; los diversos riesgos de Ethena podrían transmitirse a DAI; podría reducir la tasa de colateralización general de DAI.

En general, el rápido crecimiento de USDe y el aumento de ingresos de MakerDAO reflejan la vitalidad y la interdependencia del ecosistema de Finanzas descentralizadas. Sin embargo, la sostenibilidad de este patrón de crecimiento y los riesgos potenciales aún deben ser monitoreados de cerca por los participantes del mercado.