Perspectivas del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y optimización de estrategias

Ethena es un protocolo de stablecoin construido sobre la blockchain de Ethereum, que proporciona el "dólar sintético" USDe a través de una estrategia delta neutral. Los usuarios depositan stETH en el protocolo para acuñar el equivalente USDe, Ethena utiliza un esquema de liquidación extrabursátil para mapear el saldo de stETH a la bolsa como margen, cortando contratos perpetuos de ETH en igual cantidad, logrando así la neutralidad delta.

Hasta el 9 de mayo de 2024, el rendimiento de poseer sUSDe es del 15.3%, la emisión total de USDe alcanza los 2.29 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 1.43% del valor total de mercado de las stablecoins, ocupando el quinto lugar.

Los ingresos del protocolo Ethena provienen de los rendimientos de la apuesta en el mercado spot y de los ingresos de la tasa de financiación de posiciones cortas. La tasa de financiación es el mecanismo de vinculación entre el precio de futuros y el precio spot en contratos perpetuos. En el actual mercado alcista, el sentimiento de compra es claramente superior al de venta, y las posiciones cortas mantenidas por Ethena pueden obtener grandes ingresos por tasa de financiación.

A partir de abril de 2024, los usuarios podrán usar BTC en Ethena para acuñar USDe. Hasta el 9 de mayo, el colateral en BTC representaba el 41% del colateral total. Si bien la introducción de BTC como colateral ha diluido los rendimientos del staking de stETH, ha mejorado la diversificación de la cartera y reducido el riesgo de desanclaje en un mercado bajista.

Actualmente, la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído del 30%+ a alrededor del 10%+, afectada tanto por el sentimiento general del mercado como por la gran cantidad de posiciones cortas generadas por la rápida expansión de USDe. USDe, como moneda estable, todavía carece enormemente de escenarios de aplicación, y los poseedores lo hacen principalmente para obtener alta APY y airdrops.

Los principales desafíos que enfrenta Ethena incluyen:

1. Fondos de seguro insuficientes: los fondos de seguro actuales representan solo el 1.66% de la emisión de USDe, muy por debajo de lo calculado por el modelo oficial.

2. Restricción de OI del mercado: La cantidad total de contratos no liquidados limita la emisión de USDe, y la gran cantidad de cortos generados por Ethena ya ha causado disturbios en el mercado de contratos.

3. Falta de escenarios de aplicación: USDe carece de aplicaciones reales, lo que podría llevar a un gran número de redenciones después de que termine el lanzamiento aéreo.

Para hacer frente a estos desafíos, Ethena necesita:

1. Reabastecer lo antes posible el fondo de seguros para aumentar la confianza de los usuarios.

2. Aumentar la cantidad de colaterales de alta calidad, elevar el límite de suministro de USDe y diversificar el riesgo.

3. Ampliar los escenarios de aplicación de USDe y aumentar su valor a largo plazo.

4. Continuar optimizando la capacidad de gestión de riesgos, asegurando la estabilidad de la liquidez.

En general, Ethena muestra un mecanismo de stablecoin único y sensibilidad al mercado, pero aún necesita perfeccionar continuamente su estrategia en un entorno de mercado dinámico para mantener su competitividad a largo plazo.