El asombroso crecimiento de Ethena-USDe y su impacto en el ecosistema de Finanzas descentralizadas

Recientemente, el volumen total emitido de USDe ha mostrado un notable aumento, pasando de 2.4 mil millones de USD a 3.8 mil millones de USD, con un incremento mensual superior al 58%. Este crecimiento se debe principalmente al optimismo del mercado tras el nuevo máximo de Bitcoin, lo que ha llevado a un aumento en la tasa de financiamiento y, a su vez, ha elevado el rendimiento de las apuestas de USDe. A pesar de una ligera caída reciente, la tasa de rendimiento anualizada que muestra una plataforma de datos se mantiene en un alto nivel de alrededor del 25%.

Mientras tanto, un conocido protocolo de Finanzas descentralizadas también se ha beneficiado de esta ola de crecer. Los ingresos diarios de dicho protocolo han subido más del 200% en comparación con hace un mes, alcanzando un nuevo máximo histórico. Este crecimiento está estrechamente relacionado con el desarrollo de Ethena. Por un lado, la alta tasa de rendimiento por estacar de USDe ha estimulado la demanda de préstamos de sUSDe y activos PT. En una plataforma de préstamos, el total de préstamos con sUSDe y PT como colateral para un stablecoin ha alcanzado los 570 millones de USD, con una tasa de utilización de préstamos que supera el 80%, y una tasa de rendimiento anual de depósitos que llega al 12%. En el último mes, el incremento de préstamos otorgados a través de esta plataforma de préstamos ha superado los 300 millones de USD.

Por otro lado, la demanda de préstamos de sUSDe y PT ha elevado indirectamente la tasa de uso de ciertas stablecoins en otros canales, y la tasa de interés de depósitos en una plataforma de préstamos ha alcanzado el 8.5%. El balance muestra que el monto total de préstamos otorgados a las dos principales plataformas de préstamos a través de un módulo específico se aproxima a 2 mil millones de dólares, lo que representa el 40% del total de activos. Solo estas dos fuentes han generado 203 millones de dólares en ingresos anuales para el protocolo, lo que equivale a una contribución diaria de 550 mil dólares, representando el 54% de los ingresos anuales totales.

Ethena se ha convertido en el núcleo impulsor de esta ola de resurgimiento de las Finanzas descentralizadas. El optimismo generado por el nuevo máximo de Bitcoin ha elevado las tasas de financiación, lo que a su vez afecta el rendimiento del staking de USDe. Un protocolo de Finanzas descentralizadas, gracias a la cadena de flujo de capital completa y las "atributos de banco central" que traen los módulos especiales, se ha convertido en un apoyo importante para el ecosistema de USDe. Al mismo tiempo, una plataforma de préstamos ha actuado como un "lubricante" en este proceso. Estos tres protocolos constituyen el núcleo del crecimiento, mientras que otros protocolos de Finanzas descentralizadas, como una plataforma de préstamos, un DEX y una plataforma de derivados, también se benefician en diferentes grados del crecimiento de USDe.

En esta espiral de crecimiento, casi cada participante se beneficia. Los mineros y prestamistas de USDe pueden obtener altos pero volátiles rendimientos a través del apalancamiento, mientras que los usuarios de depósitos de ciertas stablecoins obtienen rendimientos más altos y relativamente estables. Los arbitrajistas de bajo riesgo ganan mediante el staking de BTC, ETH LST, acuñando o pidiendo prestado ciertas stablecoins y ganando el diferencial, mientras que los jugadores avanzados obtienen rendimientos excesivos a través de combinaciones de protocolos DeFi. Al mismo tiempo, cada protocolo también cosecha un mayor TVL, ingresos y precios de tokens.

Sin embargo, la clave para saber si este crecimiento puede mantenerse radica en si la diferencia de intereses entre USDe y una stablecoin determinada existirá a largo plazo. Los factores que influyen incluyen: si el optimismo del mercado alcista puede mantenerse, si Ethena puede mejorar su eficiencia de asignación de APY a través de la mejora del modelo económico y el aumento de la cuota de mercado, así como la lucha por el mercado entre competidores.

A pesar de que un módulo especial de cierto protocolo DeFi ha suscitado algunas preocupaciones sobre la seguridad, desde la perspectiva del balance general, este mecanismo no conduce directamente a que cierta stablecoin se convierta en una stablecoin no totalmente respaldada. Sin embargo, sí conlleva un aumento de ciertos riesgos, como una proporción excesiva de módulos que podría hacer que cierta stablecoin vuelva a ser una "stablecoin sombra", y el riesgo operativo de Ethena podría transmitirse a cierta stablecoin, al mismo tiempo que podría reducir la tasa de respaldo total de cierta stablecoin.