Análisis del proyecto Usual: la lógica detrás del evento de desacoplamiento USD0++

Recientemente, la desanclaje del stablecoin USD0++ emitido por Usual ha generado un gran debate en el mercado. Este artículo abordará desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, sistemáticamente desglosando la lógica del producto de Usual, su modelo económico y las razones detrás de la desanclaje del USD0++.

Sistema de productos de Usual

Usual tiene principalmente 4 tipos de tokens: stablecoin USD0, token de deuda USD0++, token del proyecto USUAL y token de gobernanza USUALx. Su lógica de producto se puede dividir en tres capas:

Primera capa: moneda estable USD0

USD0 es una stablecoin colateralizada en paridad, que utiliza activos RWA como colateral. Los usuarios pueden acuñar USD0 de dos maneras:

1. Acuñar directamente con activos RWA
2. A través del contrato de Swapper Engine, cambiar USDC por USD0

Segunda capa: Bonos del Tesoro mejorados USD0++

Los titulares de USD0++ pueden compartir los intereses de los activos RWA subyacentes, así como el 45% de la distribución diaria de nuevos tokens USUAL. Los usuarios pueden hacer staking 1:1 de USD0 para acuñar USD0++, con un período de bloqueo predeterminado de 4 años.

Tercera capa: token del proyecto USUAL y USUALx

Los usuarios pueden obtener USUAL mediante el staking de USD0++ o comprándolo en el mercado secundario. USUAL se puede acuñar 1:1 como el token de gobernanza USUALx.

Análisis del evento de desanclaje USD0++

El 10 de enero, Usual anunció la modificación de las reglas de redención de USD0++.

1. Redención condicionada: proporción 1:1, pero se debe pagar una parte de los ingresos USUAL.
2. Redención incondicional: sin deducción de beneficios, pero la proporción mínima de redención se reduce al 87%.

Este cambio ha provocado pánico en el mercado, el precio de USD0++ ha caído drásticamente.

posibles razones detrás

1. Préstamo cíclico de explosión precisa

Muchos usuarios utilizan el protocolo de préstamo Morpho para realizar préstamos cíclicos de USD0++, formando un alto apalancamiento. El precio de garantía de 0.87 es justo un poco más alto que la línea de liquidación de 0.86 de Morpho, lo que puede liquidar estas posiciones de alto apalancamiento.

2. Salvar el precio del USUAL

A través de un mecanismo de redención condicional, parte de USUAL será destruido o distribuido a los poseedores, para aliviar la espiral de la muerte.

Problemas expuestos

1. El usuario no leyó detenidamente la documentación al participar en el proyecto DeFi.
2. La toma de decisiones del proyecto es excesivamente centralizada y carece de una gobernanza comunitaria efectiva.
3. La industria DeFi sigue aprendiendo lecciones y evolucionando, pero aún debe tratar con precaución los nuevos proyectos.