Huit années avec Ethereum

Tout d’abord, joyeux dixième anniversaire à Ethereum !

Il y a exactement huit ans, je créais mon tout premier wallet Ethereum.

On dit souvent que, tous les sept ans en moyenne, notre corps se régénère complètement au niveau cellulaire.

D’un point de vue biologique, je ne suis donc plus vraiment la même personne.

Cependant, Ethereum demeure inchangé.

Mon wallet Ethereum d’origine existe toujours, en pleine forme : même la modeste somme d’ETH laissée dessus s’est retrouvée multipliée par dix au fil du temps.

À cette époque, je travaillais chez moi, pianotant sur mon clavier et partageant sur Ethereum.

Et aujourd’hui, tant d’années plus tard, je me retrouve au même endroit, à parler encore d’Ethereum. Incroyable, non ?

Laissez-moi débuter en parlant un peu de mon parcours.

Comme beaucoup le savent, je suis un fervent défenseur de Bitcoin. Mais je ne me considère pas comme un maximaliste BTC (c’est-à-dire un fanatique exclusif ; ce n’est pas mon cas). J’apprécie aussi Ethereum, BNB, Solana, et j’aime constamment approfondir mes connaissances sur ces écosystèmes.

Mon premier wallet Ethereum n’était pas MetaMask, mais bien le vénérable MyEtherWallet. C’était rudimentaire : à chaque connexion, il fallait importer un fichier keystore et saisir son mot de passe pour accéder à ses fonds.

Et pourquoi ai-je créé ce wallet Ethereum ? Simplement pour acheter un CryptoKitty.

À l’époque, deux chats pouvaient s’accoupler, certains avaient des traits rares, et chaque chat possédait un taux de reproduction unique, ce qui ouvrait sur des générations infinies et une spéculation sans limite.

Pour ma part, ma première expérience avec MetaMask ne remonte qu’à 2020 : je faisais alors du trading sur le premier stablecoin algorithmique, AMPL. Sa singularité : si le prix dépassait 1 $, tout le monde recevait davantage de tokens ; s’il passait sous 1 $, des tokens étaient retirés, tout cela afin de maintenir la stabilité via des ajustements offre-demande.

Ces deux wallets représentent deux ères radicalement différentes. Pour synthétiser, je décris l’évolution d’Ethereum en quatre grandes phases :

Ère 0 (2015-2016) : la naissance d’Ethereum

Ère 1 (2017-2019) : l’ère des ICO

Ère 2 (2020-2022) : l’ère DeFi

Ère 3 (2023-2025) : l’ère des LST

Ère 4 (2025–présent) : l’ère des actifs

[Ère 1 : l’ère des ICO]

En 2015-2016, Ethereum n’avait qu’un atout de poids : les smart contracts. Cela a changé la donne, car aucune autre altcoin telle que Ripple ou Litecoin n’offrait une telle innovation.

Mais à l’époque, rares étaient ceux sachant vraiment développer des smart contracts : jusqu’en 2017, la principale utilité restait la création de nouveaux tokens.

Moi-même, j’utilisais un wallet ultra-basique comme MyEtherWallet : l’essor d’un écosystème Dapp était alors bien improbable.

Cependant, rien que la possibilité d’émettre des tokens était révolutionnaire. Avant Ethereum, créer une nouvelle crypto impliquait de modifier le code source (remplacer « Bitcoin » par « Litecoin » par exemple), rassembler des mineurs, surveiller la stabilité du réseau. Un vrai casse-tête.

Au moins 80 % des personnes ne cherchaient qu’une crypto pour spéculer, sans se préoccuper de la technologie sous-jacente (au fond, même aujourd’hui, le « narratif » importe peu — dommage que je ne l’aie pas compris plus tôt).

Ethereum a répondu parfaitement à cette demande, devenant rapidement la vedette incontestée de son époque.

Je m’en rappelle parfaitement : à l’annonce de l’interdiction des cryptos en Chine, le 4 septembre, l’ETH était à 1 400 RMB (yuan chinois). Six mois plus tard, il atteignait 1 400 $US !

Cette envolée du prix était l’exemple type du FOMO, orchestré par la loi de l’offre et de la demande.

Imaginez : dans les groupes de discussion, on participait à un à trois ICO publics par jour, tous nécessitant de l’ETH. On envoyait ses ETH à un smart contract, espérant un retour de x3 à x100. Forcément, on voulait accumuler de l’Ethereum.

Mais la chute fut tout aussi soudaine.

Je raconte toujours à mes amis l’histoire de SpaceChain et HeroChain, tombés sous leur prix d’introduction. SpaceChain ambitionnait de lancer des nœuds blockchain dans l’espace ; HeroChain, une « blockchain de jeux d’argent », se réclamait du soutien de casinotiers sud-asiatiques.

À cette époque, ces deux ICO étaient parmi les projets les plus populaires. Mais toutes deux se sont effondrées début 2018, ouvrant la voie à l’effondrement du marché.

Au fur et à mesure que les équipes convertissaient les ETH collectés en fiat et que les ICO devenaient synonyme de pertes assurées, les participants se sont mis à revendre leurs ETH.

En 2019, l’ETH a ainsi plongé jusqu’à 80 $. Le fond du gouffre.

Je n’étais pas épargné : je n’ai pas résisté inlassablement en tant que fidèle de l’ETH durant cette longue descente.

Écrire régulièrement permet de prendre du recul. En relisant mes posts de mars 2018, alors que l’ETH valait environ 400 $, je publiais des articles remettant en cause la valeur d’Ethereum : si sa seule utilité résidait dans les ICO, que restait-il après la bulle ?

Cependant, certains commentaires apportaient un vrai éclairage. Un utilisateur, LionStar, avait vu juste :

« 2018 n’est qu’un début pour Ethereum. Tout le monde dans la communauté sait qu’il manque de scalabilité et de performance — c’est le commencement. La grande vision débute en 2018 : PoS, sharding, plasma, truebit, state channels, swarm, ZK proofs… Rien de tout cela n’est encore live, mais revenez dans cinq ans pour mesurer le chemin parcouru par Ethereum. La plupart ne s’intéressent qu’au prix : s’il monte, c’est l’euphorie ; s’il baisse, c’est la panique. Cette mentalité n’a aucun sens. Ce sont la technologie et le potentiel qui déterminent la vraie valeur ; le prix suit fatalement ensuite. »

Ironie du sort : à l’exception de PoS et des ZK proofs, tout le reste est resté lettre morte.

Mais cette ouverture fait la force d’Ethereum. C’est une plateforme ouverte à toutes les expérimentations : sharding, plasma, truebit, state channels, swarm… La plupart sont nées de la communauté, chaque équipe insufflant sa vision et son énergie. C’est l’essence même d’Internet et de l’open source.

C’est cet esprit d’expérimentation sans relâche qui a permis à Ethereum d’en être là aujourd’hui.

La communauté Ethereum avance sur deux axes.

Le premier, la technologie : améliorer la performance fondamentale d’Ethereum ;

Le second, les usages : bâtir des applications sur Ethereum.

Les deux volets ont prospéré. Même dans les moments difficiles, la DeFi émergeait en coulisse.

[Ère 2 : l’ère DeFi]

Le tournant est venu en 2020, lorsque Compound s’est mis à rémunérer à la fois déposants et emprunteurs. Soudain, tout le monde a compris qu’Ethereum pouvait héberger des applications réellement utiles, et pas seulement des jeux comme CryptoKitties.

Ces nouvelles applications surpassaient même les traditionnelles : taux d’emprunt plus faibles, rendements sur dépôt supérieurs. Parfois, les primes dépassaient même les intérêts, bouleversant la logique du crédit classique.

Aujourd’hui c’est banal, mais à l’époque, c’était une vraie révolution.

À ce moment-là, les autres projets notables étaient du stockage distribué, de l’énergie solaire, des coins « cannabis » ou « gaming » — des initiatives gadgets sans réelle substance. Ethereum, lui, disposait d’un véritable pouvoir de rupture vis-à-vis de la finance traditionnelle — comme le premier du village qui entre à l’université.

Tous les ICO n’étaient pas du vent : certains ont apporté une vraie innovation. Par exemple, le prédécesseur d’AAVE, EthLend, est issu de cette période pionnière des ICO.

Après avoir touché le fond, Ethereum s’est relevé, marquant le début officiel de l’ère DeFi.

La DeFi a bouleversé l’offre et la demande comme l’avaient fait les ICO. Les protocoles comme Uniswap, Sushiswap nécessitaient d’importants volumes d’ETH en liquidité, ce qui a fait grimper la demande de façon spectaculaire.

Avec l’ETH, on pouvait faire du rendement, générer d’excellents profits et accepter un peu de perte impermanente : les taux annuels dépassant 100 % n’avaient rien d’exceptionnel. Une attractivité redoutable.

Grâce à la DeFi, l’ETH a grimpé à 4 100 $, puis a atteint un sommet historique à 4 800 $ en 2021. Cette ascension reflétait tout l’enthousiasme ambiant (y compris le mien) sur la capacité d’Ethereum à rivaliser avec la finance traditionnelle.

Mais, à la différence de la vague ICO, Ethereum devait, dès 2021, faire face à une vraie concurrence. Si la DeFi est née sur Ethereum, très vite d’autres blockchains ont proposé des transactions plus rapides et moins coûteuses. Les frais de gas étaient négligeables à l’ère des ICO, mais en DeFi, se voir qualifier de « blockchain des riches » posait un réel problème d’image à Ethereum.

Puis, en 2022, Luna (difficilement qualifiable de DeFi tant c’était un schéma de Ponzi) s’est effondrée, entraînant dans sa chute l’ensemble du secteur, FTX, 3AC et la fin du « DeFi summer ».

Comme lors des ICO, le retournement offre-demande a fait chuter la rentabilité du rendement et entraîné Ethereum dans une spirale baissière. Le ratio ETH/BTC a dévissé, pulvérisant bien des espoirs.

Quand la DeFi prospère, l’ETH en profite ; quand elle décline, l’ETH souffre — surtout face à des chaînes concurrentes où une transaction coûte moins d’un centime.

Alors, pourquoi Ethereum a-t-il tant misé sur la stratégie L2 plutôt que sur l’optimisation du L1 ?

Désormais, la réponse saute aux yeux.

C’était un moment charnière : Ethereum devait agir vite pour retenir la DeFi, quitte à sacrifier une partie de la centralité du réseau principal. Résultat : une explosion de L2.

On a vu émerger des pionniers comme Arbitrum, Optimism, des ZK-rollups, des réseaux institutionnels comme Base, Mantle, OPBNB, des layer-2 visant à devenir des « chefs de file » tels que Metis, de nouveaux concepts comme Taiko, ou des solutions verticales telles que Uni.

Ethereum n’avait pas besoin d’un long déploiement complexe, mais d’une expansion rapide, pragmatique, presque désespérée. Et c’est ce que les L2 ont permis.

L’effet a été immédiat. Les L2 ont consolidé la valeur de l’EVM, évitant une fuite massive des développeurs DeFi découragés par les frais élevés.

Pour remettre les choses en perspective : même si les fonds et les utilisateurs ont pu quitter le mainnet ETH, au moins :

(1) Ils n’ont pas migré massivement vers des blockchains concurrentes ;

(2) Ils n’ont pas davantage alimenté de nouveaux compétiteurs directs.

Sans les L2, Coinbase aurait très probablement lancé sa propre blockchain indépendante — la logique humaine. Grâce aux L2, toutefois, des plateformes comme Base ou Uni considèrent toujours officiellement Ethereum comme leur socle d’origine.

Tant que l’EVM existe, Ethereum reste gagnant.

[Ère 3 : l’ère des LST]

Vient alors le troisième acte d’Ethereum, coïncidant avec le cycle de marché le plus morose à ce jour.

Après les époques des ICO et de la DeFi, Ethereum a inauguré l’ère des LST (Liquid Staking Tokens).

Avec la mise à jour Shanghai, la transition vers le PoS s’est achevée. Lido, EtherFi ont explosé en TVL, et une vague de produits LST a investi l’écosystème.

Chaque ère imprime sa marque sur la suivante : regardez DeFillama : les plus gros protocoles DeFi sur Ethereum sont aujourd’hui centrés sur les LST ou étroitement liés à eux.

Source : DeFillama

Qu’appelle-t-on protocoles liés aux LST ?

Par exemple, les prêts à effet de levier chez EtherFi offrent facilement des rendements à deux chiffres en ETH (contactez-moi si vous souhaitez en débattre). Mais « prêter » suppose des emprunteurs, si bien que la TVL massive sur AAVE ou Morpho vient surtout de la demande de ces prêts. Même si cela relève de la DeFi, je les considère comme des protocoles liés aux LST.

La DeFi a dopé la croissance des LST, et désormais les LST sont les principaux clients de la DeFi.

Au passage : c’est aussi à cette période qu’est née notre structure Ebunker — le 15 septembre 2022, date également de la fusion PoS d’Ethereum.

À ce jour, plus de 400 000 ETH sont stackés de manière non-custodiale via nos nœuds — une décision dont je reste fier.

Tout véritable supporter d’ETH se doit d’agir pour la sécurité du réseau (personnellement, j’opère des nœuds validateurs).

Pour revenir au fil rouge : vous l’aurez noté, je souligne toujours combien les grands cycles d’offre et de demande dictent le prix de l’ETH.

Cependant, les LST (y compris le staking non-custodial) n’ont pas eu d’impact déterminant. Le rendement sur Lido tourne autour de 3 % ; EtherFi atteint à peine 3,5 %. Cela s’arrête là.

Ni EigenLayer, ni d’autres projets de restaking n’ont modifié ce taux fondamental.

Cela revient à attendre que la Fed baisse ses taux : ce seuil des 3 % a même freiné l’activité économique dans l’écosystème virtuel d’Ethereum.

Les frais de gas ETH ont diminué (en partie grâce aux améliorations Layer 1 et 2), mais l’activité économique on-chain demeure atone.

On retrouve le même déséquilibre offre-demande déjà constaté à deux reprises dans l’histoire d’Ethereum.

En somme, les LST n’ont pas engendré un « été de la DeFi », mais plutôt accompagné la baisse continue du cours de l’ETH.

En réalité, un rendement de 3 % n’incite guère les gros porteurs à accumuler de l’ETH ; cela ralentit simplement les ventes. On doit cependant reconnaître au secteur LST d’avoir incité de nombreux grands détenteurs à stacker, évitant ainsi une rechute du cours vers les 80 $ enregistrés en 2019.

[Ère 4 : l’ère des actifs]

Heureusement, après Bitcoin, Ethereum a enfin accédé aux ETF spot américains. Ce fut le prétexte à une brève flambée spéculative et, plus fondamentalement, le coup d’envoi de la quatrième grande ère pour Ethereum : l’ère des actifs.

Passer de l’état d’actif marginal à celui d’actif grand public prend du temps. Lorsque le ratio ETH/BTC est tombé sous 0,02, Ethereum a connu son troisième grand « moment de doute ».

Tout l’écosystème doit remercier Michael Saylor, qui a initié la stratégie MicroStrategy.

Les entreprises commencent par acheter du BTC ou de l’ETH, puis utilisent ces actifs comme collatéral pour émettre de nouvelles actions ou obligations — levant ainsi de quoi acquérir encore plus de BTC ou d’ETH, entraînant de nouveaux cycles de levée, etc.

La réussite de MicroStrategy avec Bitcoin a inspiré la communauté Ethereum.

Autour de Consensys (avec Sharplink), des VC crypto et des fonds traditionnels tels que Bitmine (soutenu par Cathie Wood) se sont lancés dans la course au rôle de « MicroStrategy d’Ethereum ».

Eux, et toute une cohorte d’imitateurs, ont déclenché une nouvelle interaction entre la bourse américaine et l’univers crypto.

L’offre et la demande d’ETH ont ainsi brutalement basculé à nouveau en faveur du jeton.

Les investisseurs institutionnels ont accru leurs achats d’ETH, et, comme d’habitude, l’ère LST avait posé les bases : un volume massif d’ETH avait été immobilisé, réduisant l’offre flottante et alimentant la dernière vague de FOMO croisée entre actions et crypto.

Ce mouvement doit aussi beaucoup à la réputation dont jouit Ethereum auprès des acteurs crypto comme de la finance classique.

Vitalik Buterin n’a jamais affiché de richesse ni promu des shitcoins : il s’est toujours concentré sur l’innovation technique du protocole, les ZKVM, la confidentialité, ou la simplification du L1.

Il n’a d’ailleurs jamais mentionné sbet ou Bitmine sur Twitter.

Le fait qu’Ethereum ait été choisi par le marché pour entrer dans cette quatrième phase témoigne du capital technique et de la crédibilité construits par Ethereum et Vitalik au fil des années.

Les valeurs de Vitalik expliquent en grande partie mon attachement personnel à la mission d’Ethereum.

[Conclusion]

Comme le disait Binji, le réseau Ethereum tourne depuis dix ans sans la moindre interruption — 3 650 jours et nuits, sans période de maintenance.

Pendant ce temps :

- Facebook a subi une panne mondiale de 14 heures ;

- AWS Kinesis a été hors ligne pendant 17 heures ;

- Cloudflare a fermé 19 data centers.

La résilience d’Ethereum force le respect.

J’espère, et je suis convaincu, que je serai encore sur Twitter dans dix ans à analyser Ethereum.

Joyeux dixième anniversaire, Ethereum !

N’hésitez pas à partager vos avis sur Ethereum en commentaire — je m’efforce toujours de répondre à chacun.

Et bien sûr, les messages les plus simples de « bon anniversaire » sont eux aussi les bienvenus.

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