"Соціальний об'єкт кваліфікованих інвестицій повинен полягати в перемозі темних сил часу та невідомості, які оточують наше майбутнє."
— Джон Мейнард Кейнс

Storytime for crypto investors

Незважаючи на всі числа, пов'язані з цим, інвестування широко визнається як більше мистецтво, ніж наука.

"Вибір звичайних акцій - це складне мистецтво", застерігав Бенджамін Грем.

Студент покоління Грехема, Уоррен Баффет, зазначив, що "інвестування - це мистецтво ... витрачати гроші зараз, аби отримати в подальшому набагато більше грошей".

Значна частина інвестування зводиться до передбачення цих потоків готівки.

Але інвестори, "які були навчені жорстко кількісно оцінювати все, мають великий недолік", попередив Пітер Лінч.

Це, однак, не означає, що "оцінка - це мем", як люблять стверджувати фінансові нігілісти.

Замість цього це означає, що застосування та інтерпретація кількісних показників оцінки є творчим зусиллям.

Які метрики оцінки використовувати для яких інвестицій — це суб'єктивне рішення, і знання того, як інтерпретувати результати, ще більше.

Низька оцінка, наприклад, не означає, що акції дешеві, а висока не означає, що акції дорогі (це часто навпаки).

Акція може виглядати привабливо дешевою за одним показником і жахливо дорогою за іншим.

І ні одна з цих речей очевидно не корелює з прибутками.

Це часто викликає відчай — якщо дешеві акції не ростуть, а дорогі не падають, то навіщо нам намагатися все це зрозуміти?

Це варто з'ясувати, я вважаю, тому що саме це робить інвестування цікавим та захоплюючим — і, якщо так, то веселощі в інвестуванні в криптовалюту тільки починаються.

До недавнього часу криптовалютним інвесторам не було багато чисел для роботи, окрім ціни токену та ринкової капіталізації.

Це зробило все в криптовалюті "історією" - і це добре!

Інвестування полягає в розповіданні історій.

Але найкращі інвестиційні історії розповідаються цифрами, і криптовалюта все частіше має їх, оскільки все більше протоколів отримують дохід, і більше цього доходу передається власникам токенів.

Також ці числа стають більш доступними завдяки таким, як Gate.ioДослідження Blockworks, чиї аналітики упаковують їх у зрозумілі графіки та звітувати про них для нас.

Це допомагає криптовалюті перейти на вищий етап розповіді: розповідь за допомогою чисел.

Давайте перевіримо деякі поточні.

Ethereum проти Solana

За даними Crypto Twitter та подкастів, здається, очевидно, що настрій стосовно Ethereum знизився до нових мінімумів, особливо в порівнянні з Solana.

Але невведений біженець з TradFi, який одразу перейшов до чисел, ймовірно, вважав би інакше.

Solana зафіксувала $36 мільйонів "доходу від власників токенів" в квітні, за даними досліджень Blockworks Research, що ставить токен SOL на рівень заробітку в 178 разів річних — багато, але можливо справедливе число, якщо ви вважаєте, що поточний рівень активності низький.

Ethereum, на відміну, зробив $21 мільйон чистого прибутку для власників токенів у квітні, в результаті чого дохід від токенів ETH становить 841 рази.

Біженець зі світу традиційних фінансів, бачачи, що торгівля ETH в 5 разів перевищує множник SOL, не негайно подумав би: "вау, чому всі такі ведмедівські стосовно Ethereum?"

Але вони не миттєво подумають, що люди в 5 разів менше позитивно налаштовані до Solana.

Замість цього вони можуть прийти до висновку, що дохід Solana має низький множник, оскільки він в основному походить від діяльності з "низькоякісними" мем-монетами, в той час як дохід Ethereum вимагає вищого множника, принаймні в певній мірі, тому що він включає в себе діяльність вищої якості, таку як реальні активи.

Тепер ми маємо щось, що працює: Якщо ви вважаєте, що активність у memecoin не така низькоякісна, SOL, ймовірно, недооцінений, і якщо ви вважаєте, що RWAs - майбутнє, ETH може бути не таким переоціненим.

Ви також можете копати трохи глибше.

Дані Blockworks Research показують, що дохід, зібраний всіма додатками Solana, лише близько 1,8 рази більший, ніж дохід, зібраний Solana.

Якщо йдеться про бізнес-платформи, це дуже високий рівень комісії — набагато вище, ніж максимальний рівень комісії 30% в Apple, який уряд США вважає монопольним.

Це може означати, що Solana отримує надмірний прибуток, і тому її токен повинен торгуватися за низьким коефіцієнтом прибутку — або що у Solana є бізнес-роумін і, отже, її токен повинен торгуватися за високим коефіцієнтом прибутку.

В будь-якому випадку, це історія.

Гіперрідина

Hyperliquid, напівдецентралізована криптовалютна біржа, - це дивна історія протоколу, який заробляє досить багато доходу (43 мільйони доларів у квітні) і майже усе виплачує токен-власникам.

Це, без сумніву, допомогло токену в останній час: "Фонд допомоги використовує торгові комісії для викупу токенів кожні 10 хвилин", одна поіменована Боккаччовідзначено в останньому звіті для досліджень Blockworks, "створення постійного купівельного тиску".

Кожні 10 хвилин!

Це важко зрозуміти, оскільки в TradFi немає жодної компанії, яка повертає 100% свого доходу акціонерам — не кажучи вже про кожні 10 хвилин.

За оцінкою, криптовалюта також здається трохи невпевненою.

Токен HYPE торгується на рівні приблизно 17-кратного річного доходу (на основі ринкової капіталізації), що зазвичай вважається дорогим.

Але в цьому випадку дохід і прибуток здається одним і тим же, тому виглядає досить розумно — якщо ви вірите у те, що HYPE продовжить вигравати бізнес у централізованих бірж.

Боккаччо застерігає, що HYPE торгується за значно вищим множником, ніж його децентралізовані конкуренти, але також, що це можуть бути не ті конкуренти, з якими його слід порівнювати.

«Hyperliquid L1 мусів би забрати дуже малу частку загального щоденного обсягу Binance, щоб значно збільшити свої обсяги... Якщо він забере лише 10-15% обсягу пар BTC/USDT [з Binance], це призведе до збільшення обсягу HyperCore на 50%.

“Заслуговує на зростаючий множник,” висновує Боккаччо.

На скільки ви вірите у цю історію, залежить від того, на скільки ви вірите у цю історію, звісно.

Юпітер

Jupiter, агрегатор Solana DEX, повертає порівняно скромні 50% від доходу власникам токенів (також через викуп) - але подібно має його досить багато.

Marc Arjoonоцінює, що Юпітер може заробити 280 мільйонів доларів доходу протягом наступних 12 місяців, що поставить токен JUP на доходність приблизно 11.5% виходу, на основі ринкової капіталізації.

На ринку акцій дохідність на рівні 11,5% свідчила б про те, що основний бізнес знаходиться в ускладненому становищі, але це тут не виглядає так.

Джупітер - «типовий маршрутизатор» на Solana, Арджун пише, що «наразі не має рівних в агрегації», і є «четвертою за доходами програмою серед усіх криптододатків».

Краще ще, це керується як бізнес: «Стратегічні маневри Юпітера протягом 2024-2025 років відображають підприємство, що агресивно входить у фазу гіперзростання, амбіційно позиціонуючись як провідний криптовалютний супер-додаток Solana».

Це мало схоже на бізнес, який повинен приносити щонайменше 11.5% прибутку.

Звісно, є багато ризиків, які Арджун деталізує в своєму найновішому записі.

Але його висновок полягає в тому, що «Юпітер в даний час торгується за дуже низькими множниками в порівнянні зі своїми конкурентами, що свідчить про значний потенціал росту навіть без розширення множників.

Він навіть кількісно оцінює це в аналізі сценарію суми частин, що розгріває моє серце TradFi:

Схоже, що це гарна історія.

Гелій

Гелій, децентралізований телекомунікаційний провайдер, вже давно став криптовалютною історією - він був заснований ще в 2013 році.

Але зараз це історія з цифрами: «Дохід, виміряний за допомогою спалювання кредитів даних, прискорюється, зростає на 43% QoQ», дослідження BlockworksНік Карпінітонаписав в останній замітці.

Важливо, що частка доходів Helium переходить від Helium Mobile до Mobile Offload, при цьому остання зараз становить приблизно втричі більше DC-витрат і зростає майже на 180% квартал до кварталу, що є дивовижним темпом для протоколу DePIN, що продається на корпоративні бюджети.

«Мобільне вивантаження» - це синя лінія вище, а його щоквартальний темп зростання на 180% є дивовижним числом для будь-кого, дійсно.

Токен HNT компанії Helium, можливо, здається дуже дорогим, торгуючись приблизно в 120 разів від річних продажів.

Але Карпініто сказавПодкаст 0xResearchщо він очікує прискорення доходів завдяки "зростанню використання кредитування даних через AT&T, що дозволяє її абонентам в США підключатися до Helium."

Як результат, «існує велика ймовірність того, що ми побачимо підвищення ціни на HNT протягом наступних 12 місяців, яке буде безпрецедентним і набагато стабільнішим, ніж будь-яке підвищення ціни на Helium, яке ми спостерігали раніше, що в основному було засновано на спекуляції».

У криптосвіті незвичайно почути, щоб хтось робив такі прогнози цін на щось, крім спекуляції.

І освіжаючий.

Pendle

Нарешті, Pendle - це протокол торгівлі доходами, нова пропозиція якого, під назвою "Boros", дозволить користувачам спекулювати будь-яким доходом поза ланцюжком або на ланцюжку, починаючи з ставок на фінансування.

“Реалізація буде схожа на класичний ринок свопів зі ставками на відсотки, де трейдери можуть платити плаваючу ставку, щоб отримати фіксовану ставку, або платити фіксовану ставку, щоб отримати плаваючу ставку, на маржі,” сказали у Blockworks ResearchLuke Leasure пояснено.

Це не означає нічого для такого, як я, чоловіка, що працює з акціями, але це, здається, великий ринок: «З ринками постійних майбутніх контрактів, які щороку розраховують майже 60 трильйонів доларів з сотнями мільярдів відкритих позицій, Борос увійде в абсолютно новий, великий і необіймений ринок», - за словами Лешура, який очікує, що Борос може подвоїти рівень доходів Пендле.

Це не те, що ви чуєте часто в TradFi.

У випадку биків Лешур оцінює, що версія токена Pendle з "голосуванням на умовах застави" може торгуватися лише за 1,6x виручки:

1.6x!

Ніщо на акціях ніколи не торгується за 1,6 разу прибутку, якщо тільки його бізнес не стоїть на порозі краху, що тут, здається, не є випадком.

Проте це не є інвестиційні поради (з моєї сторони, принаймні), оскільки Pendle - це складна історія - як і більшість з них у криптосвіті.

Але принаймні тепер ці історії можна розповісти числами.

— Byron Гілліам

Відмова від відповідальності：

1. Ця стаття є репринтом з [GateBlockworks]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [Byron Gilliam]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної porada.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено.