Récemment, des entreprises cotées aux États-Unis comme Robinhood et l'échange de crypto-monde Kraken ont lancé des services de jetons d'actions. Explorons ensemble avec XinGPT Research ce que sont les jetons d'actions et pourquoi ils méritent l'attention du marché.

Robinhood mène la tendance d'innovation des tokens d'actions

Le géant de la technologie financière Robinhood a récemment lancé ses très attendus Stock Tokens sur le marché de l'UE, visant à offrir aux utilisateurs européens une toute nouvelle façon de trader des actions.

Ce service innovant permet aux utilisateurs d'acheter et de vendre des dérivés suivant les prix des actions en USD, Robinhood gérant automatiquement la conversion en EUR en arrière-plan, mais des frais de change de 0,1 % seront appliqués.

Le processus de tokenisation des actions est illustré dans la figure ci-dessous :

1. Mécanisme de garde et de cartographie

Le mécanisme central des jetons d'actions Robinhood repose sur sa méthode unique de garde et de cartographie. Ces jetons sont des dérivés de suivi de prix (notez qu'ils ne sont pas des représentations de valeurs mobilières), les actifs sous-jacents étant détenus en toute sécurité dans les comptes européens de Robinhood par une institution agréée aux États-Unis. Robinhood Europe est responsable de l'émission de ces contrats et de leur enregistrement sur la blockchain. Il est important de noter qu'en raison de la nature dérivée des jetons d'actions, les valeurs mobilières correspondantes ne peuvent être détenues que dans les comptes Robinhood, et les utilisateurs ne peuvent pas les échanger directement.

2. Conformité réglementaire dans le cadre de la directive MiFID II de l'UE

Les tokens d'actions Robinhood sont proposés sous forme de contrats dérivés dans le cadre de la directive MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II). La bourse Bitstamp, qui a été précédemment acquise par Robinhood, détient une licence MTF (Multilateral Trading Facility), qui respecte les exigences de licence de l'UE pour les entreprises fournissant des services de trading de dérivés. Cela signifie que les services de Robinhood sont soumis à une réglementation correspondante dans l'UE, offrant aux utilisateurs un certain niveau d'assurance de conformité. Cependant, il convient de noter que les tokens d'actions Robinhood ne sont actuellement disponibles que dans l'UE et ne peuvent pas être échangés aux États-Unis.

3. Temps de trading et gestion des actions de l'entreprise

En ce qui concerne les heures de négociation, la première phase du jeton d'actions Robinhood est disponible pour le trading cinq jours par semaine, du lundi 02:00 au samedi 02:00, heure d'Europe centrale/heure d'été.

Dans les situations impliquant des actions de l'entreprise (telles que des dividendes, des distributions, des fractionnements, etc.), Robinhood agira au nom des clients :

• Ajustements de position : Pour des actions telles que des divisions d'actions, des inversions de divisions, des changements de codes d'actions ou des scissions, le nombre de vos jetons d'actions peut être automatiquement ajusté dans votre compte pour refléter les changements dans les actions sous-jacentes.
• Distributions en espèces : En cas de fusions, acquisitions, liquidations ou radiations, vous pouvez recevoir des distributions en espèces libellées en euros en fonction de l'événement.
• Dividendes : Les dividendes en espèces seront traités automatiquement. Vous recevrez des dividendes payés en euros, et ils seront affichés dans votre historique de transactions comme des distributions en espèces. Il n'y a pas de frais de change pour les paiements de dividendes, mais un impôt retenu peut être appliqué en fonction de votre localisation.
• En termes de rotation du capital, les fonds obtenus de la vente de jetons d'actions peuvent être utilisés pour le trading immédiatement et peuvent être retirés le jour T+1.

4. Token d'Action sur Chaîne

L'émission du Token d'actions de Robinhood utilise la technologie blockchain, initialement basée sur la blockchain Arbitrum, avec des plans de migration vers la blockchain de Layer 2 construite par Robinhood à l'avenir. Cela indique que Robinhood s'engage à tirer parti de la technologie blockchain pour améliorer l'efficacité et la transparence des transactions.

Le lancement des tokens d'actions par Robinhood offre sans aucun doute aux utilisateurs européens une gamme d'options d'investissement plus diversifiée. Cependant, en tant que nouveau type de dérivé, les utilisateurs doivent encore comprendre pleinement ses mécanismes, ses risques et les exigences réglementaires pertinentes avant de participer au trading.

5. Entrer sur le marché du capital-investissement : Tokenisation d'OpenAI et de SpaceX

Dans le cadre de son plan de promotion plus large des cryptomonnaies, Robinhood a pour la première fois permis l'accès à des actions privées grâce à la technologie blockchain, lançant des actions tokenisées d'OpenAI et de SpaceX pour les utilisateurs européens. Ce mouvement marquant est rendu possible par un environnement réglementaire plus flexible dans l'Union européenne, permettant aux investisseurs ordinaires d'accéder à des actions dans ces entreprises généralement privées qui ne sont habituellement disponibles que pour les initiés et les investisseurs fortunés.

La conception de Kraken est plus ouverte Crypto Native

1. Mécanisme de garde et de cartographie

• Mécanisme de garde : les xStocks sont achetés et gardés par Backed Finance, stockant des actions réelles ou des actifs d'ETF dans des dépositaires tiers conformes (comme Alpaca Securities aux États-Unis, InCore Bank en Suisse et Maerki Baumann). Chaque token xStocks est indexé 1:1 sur les actifs sous-jacents, le processus de garde étant strictement réglementé pour assurer la sécurité et la transparence des actifs. Le site officiel souligne que le mécanisme de preuve de réserves de Backed Finance est régulièrement vérifié par Chainlink pour garantir la correspondance des tokens avec les actifs réels.
• Mécanisme de mapping : xStocks est un token SPL basé sur la blockchain Solana, représentant une propriété partielle des actions ou des ETF sous-jacents. Le processus de tokenisation est réalisé via des contrats intelligents, avec des prix synchronisés en temps réel avec les marchés traditionnels via des oracles Chainlink. Les utilisateurs peuvent transférer des xStocks vers des portefeuilles compatibles avec Solana (comme Phantom) pour une utilisation dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi) (tels que Raydium, Jupiter, Kamino) pour le trading, le minage de liquidités ou comme collatéral. Le site officiel note spécifiquement que les xStocks peuvent être échangés à tout moment contre la valeur en espèces des actifs sous-jacents, avec un processus de règlement rapide et efficace.
• Détails supplémentaires : xStocks prend en charge la propriété fractionnée, avec un seuil d'investissement minimum aussi bas que 1 $, ce qui le rend adapté aux investisseurs de détail. La tokenisation élimine les processus lourds des courtiers traditionnels, réduisant les coûts et les délais des investissements transfrontaliers.

2. Licence de conformité réglementaire

• Cadre de conformité : Kraken et Backed Finance collaborent activement avec les autorités réglementaires mondiales pour s'assurer que les xStocks respectent les lois et règlements locaux. Le site officiel indique clairement que Kraken met en œuvre des processus KYC et AML stricts, et tous les utilisateurs doivent passer par une vérification d'identité. L'émission et le trading des xStocks sont régis par le cadre réglementaire de Backed Finance, avec des conditions spécifiques disponibles dans le Prospectus de Base sur backed.fi.
• Restrictions régionales : xStocks est actuellement ouvert uniquement aux clients non-américains et ne prend pas en charge les utilisateurs de marchés tels que les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni, l'UE et l'Australie. Les marchés cibles comprennent des parties de l'Europe, de l'Amérique latine, de l'Afrique et de l'Asie. Le site web officiel ne mentionne pas explicitement les utilisateurs de la Chine continentale, mais les publications X indiquent que les utilisateurs de la Chine continentale ne sont pas restreints à s'inscrire, ce qui nécessite une vérification supplémentaire.
• Défis réglementaires et perspectives : Le site officiel reconnaît que les valeurs mobilières tokenisées font face à un environnement réglementaire international complexe. Kraken est en communication avec les régulateurs et prévoit d'élargir progressivement les juridictions prises en charge, en mettant l'accent sur sa stratégie axée sur la conformité pour atténuer les risques juridiques.
• Détails supplémentaires : Kraken détient une licence MiCA (Marchés en crypto-actifs) dans l'UE, ce qui soutient ses opérations conformes en Europe et peut poser les bases de l'expansion future de xStocks dans certaines régions d'Europe.

3. Temps de négociation et gestion des actions de l'entreprise

• Heures de négociation : xStocks prend en charge le trading 24/5 (toute la journée du lundi au vendredi), brisant les limitations traditionnelles du marché boursier américain de 9h30 à 16h00 (heure de l'Est). Selon le site officiel, xStocks peut être négocié sur la plateforme Kraken ou sur la chaîne Solana via des portefeuilles compatibles (comme Phantom). Pendant les heures creuses (week-ends et jours fériés américains), le trading on-chain peut toujours avoir lieu, avec des prix basés sur le dernier prix de clôture fourni par l'oracle Chainlink et l'offre et la demande du marché, ce qui peut montrer des fluctuations de prix similaires à celles d'un "marché de prévisions". Kraken prévoit d'atteindre un trading 7/24 à l'avenir.
• Gestion des actions de l'entreprise : Le site officiel indique que les détenteurs de xStocks ne bénéficient pas des droits de vote des actionnaires traditionnels ni du droit de participer aux assemblées d'actionnaires. Les dividendes sont distribués indirectement par le biais d'un mécanisme d'ajustement du prix des jetons, équivalent à un airdrop de jetons de valeur égale aux utilisateurs en fonction de leur ratio de détention, garantissant la transmission des avantages économiques. D'autres actions d'entreprise (comme les divisions d'actions et les fusions) sont gérées par Backed Finance, et le nombre ou la valeur des jetons est ajusté en conséquence pour refléter les changements dans les actifs sous-jacents.
• Détails supplémentaires : Le site officiel souligne que le trading sur chaîne de xStocks prend en charge le règlement instantané (T+0), améliorant considérablement l'efficacité par rapport au cycle de compensation T+2 du marché traditionnel. La participation à l'écosystème DeFi (comme être utilisé comme garantie dans Kamino Lend) améliore encore la flexibilité de xStocks, mais la profondeur des pools de liquidités peut être limitée pendant les fermetures de marché, et il convient de faire preuve de prudence concernant le risque de glissement.

4. Blockchains supportées et statut d'émission

• Blockchains supportées : xStocks est actuellement basé sur la blockchain Solana, utilisant le standard SPL Token. Selon le site officiel, Solana a été choisi comme plateforme de lancement en raison de son haut débit (des milliers de transactions par seconde), de ses faibles coûts de transaction (environ 0,01 $ par transaction) et de son écosystème mature (soutenant des protocoles DeFi comme Raydium, Jupiter, etc.). Kraken et Backed Finance prévoient d'étendre xStocks à d'autres blockchains haute performance (comme Ethereum ou Arbitrum) à l'avenir pour améliorer l'interopérabilité et la couverture du marché.
• Statut d'émission : xStocks est émis par Backed Finance, avec le premier lot comprenant 60 actions et ETF américains, y compris Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) et SPDR S&P 500 ETF (SPY), entre autres. Selon le site officiel, Kraken lancera xStocks sur sa plateforme à partir du 30 juin 2025 et prévoit d'augmenter continuellement la variété des actifs pris en charge. xStocks peut également être échangé sur les plateformes DeFi de Bybit et Solana (telles que Raydium et Kamino Swap), élargissant ainsi la couverture du marché.
• Contexte d'émission et écologie : Backed Finance a été fondée par l'équipe centrale originale de DAOStack et est soutenue par des investissements institutionnels de Coinbase et d'autres, se concentrant sur les actifs financiers tokenisés. L'émission de xStocks est soutenue par des partenaires tels que Chainlink (oracle de prix), Raydium, Jupiter et Kamino, formant l'"Alliance xStocks" pour fournir liquidité, technologie et intégration de l'écosystème pour les tokens. Le site web officiel souligne que xStocks n'est pas seulement une extension des activités de Kraken, mais aussi une étape importante dans la fusion de la finance traditionnelle et de la blockchain.
• Détails supplémentaires : Le site officiel indique que l'émission des xStocks est ajustée dynamiquement et est liée à l'achat et au rachat d'actifs sous-jacents. Les utilisateurs peuvent échanger des xStocks sur la plateforme Kraken en utilisant des devises fiduciaires, des cryptomonnaies ou des stablecoins (comme le USDT), avec un seuil d'investissement aussi bas que 1 dollar, ce qui le rend adapté aux investisseurs de détail dans le monde entier.

En comparaison, Robinhood a une meilleure conformité et une couverture de la population mainstream, et propose des actions non cotées ; tandis que Kraken couvre plus de régions et prend en charge le trading blockchain natif et les protocoles DeFi dans le monde de la crypto, ce qui le rend plus Crypto Native.

Pour faire une analogie inappropriée, le chemin de Robinhood est quelque peu similaire à celui de l'USDC, tandis que Kraken est davantage orienté vers l'USDT ; l'un est dans les couloirs du pouvoir, l'autre est au niveau des bases.

Pour les équipes de startup, participer à l'émission de nouveaux actifs Token en actions ne signifie pas nécessairement rivaliser avec les deux grandes entreprises, et actuellement, il existe deux types d'opportunités :

• Couverture segmentée des personnes ou des régions, similaire à la logique de remplacement des sociétés de courtage traditionnelles telles que Tiger Brokers, couvrant des zones et des démographies que les courtiers traditionnels ne peuvent pas atteindre, mais que la crypto peut.
• L'innovation des produits financiers, avec des jetons d'actions inclus dans le pool d'actifs, permet aux équipes entrepreneuriales d'offrir de nouveaux actifs dérivés et des stratégies de trading pour se différencier des grandes bourses, comme les contrats à effet de levier, les ETF à effet de levier, etc.

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