Récemment, avec la bonne performance des cryptomonnaies comme CRCL et HOOD, de nombreux investisseurs ont soulevé plusieurs questions précieuses : « Si le projet de loi sur les stablecoins est vraiment adopté, où la croissance incrémentielle du marché apparaîtra-t-elle ? » « Pourquoi des actifs comme SBET et BMNR augmentent-ils simplement en surfant sur la vague de popularité d'Ethereum ? » « Y a-t-il une opportunité pour RWA en relation avec Ethereum ? » « Pourquoi restez-vous tous optimistes concernant ETH malgré les fluctuations de prix à court terme ? » Pour ces différentes questions, nous avons fourni des réponses fragmentées auparavant ; cet article va les organiser et les résumer systématiquement à partir d'une logique fondamentale et d'une perspective à plus long terme, tout en servant également de contenu complémentaire aux rapports précédents.

"La montée de l'ETH n'est pas le résultat de l'achat ou de la promotion d'une ou deux institutions, mais plutôt un choix collectif des institutions mainstream lors d'une configuration transformative, et le point critique de changement de tendance est sur le point d'arriver."

1. À partir des données

Les stablecoins ont atteint une vitesse de développement qui dépasse les attentes du marché, avec une capitalisation boursière totale atteignant un niveau historique de 258,3 milliards de dollars. Le projet de loi « Genius » des États-Unis a passé le vote du Sénat et est maintenant au stade de la Chambre, dirigé par les Républicains. Trump a appelé à l'achèvement de la législation sur les stablecoins des États-Unis avant la pause parlementaire d'août. La « Réglementation des Stablecoins » de Hong Kong a été adoptée et entrera en vigueur le 1er août. Le secrétaire au Trésor américain Basent prévoit que si le projet de loi sur les stablecoins des États-Unis est adopté, la capitalisation boursière des stablecoins augmentera rapidement pour dépasser les 2 trillions de dollars dans les années à venir (plus de 10 fois la valeur actuelle). Pendant ce temps, la tokenisation d'actifs est l'un des marchés à la croissance la plus rapide en dehors des stablecoins, avec les RWA augmentant de 5,2 milliards de dollars en 2023 à l'actuel 24,3 milliards de dollars, un taux de croissance de 460 %.

Actuellement, la capitalisation boursière totale de la finance traditionnelle dépasse 400 trillions, la capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies est de 3,3 trillions, la capitalisation boursière totale des stablecoins est de 0,25 trillion, et la capitalisation boursière totale des RWA est de 0,024 trillion. Selon les prévisions du secteur de la Standard Chartered Bank, Redstone, RWA.xyz et d'autres, d'ici 2030-2034, 10%-30% des actifs mondiaux pourraient être tokenisés, ce qui représenterait une échelle de 40-120 trillions, et la capitalisation boursière totale des RWA devrait passer à plus de 1000 fois sa valeur actuelle.

Quelles autres entreprises sont les "BlackRocks" les plus actives à promouvoir les stablecoins et les ETF de cryptomonnaies ?

(1) Fonds BUIDL de BlackRock : BUIDL (Fonds de liquidité numérique institutionnel en USD de BlackRock) est un fonds indexé sur le dollar basé sur la blockchain, lancé par BlackRock, utilisant une forme tokenisée pour représenter des actifs sous-jacents (principalement des titres du Trésor américain). Actuellement, l'AUM a atteint 2,86 milliards de dollars (11,7 % du marché RWA), avec 95 % des fonds déployés sur Ethereum.

(2) Securitize : Une entreprise de tokenisation d'actifs dirigée par BlackRock et Jump, avec la participation d'institutions telles que Coinbase. En plus d'émettre BUIDL avec BlackRock, elle a également collaboré avec plusieurs institutions financières traditionnelles pour émettre une variété de produits tokenisés : tokenisation de fonds de capital-investissement en partenariat avec Hamilton Lane ; exploration de l'émission de produits d'investissement tokenisés en collaboration avec VanEck ; tokenisation d'une partie des produits de crédit privé et d'investissement alternatif d'Apollo ; assistance à KKR pour la tokenisation de fonds. La valeur de marché des produits tokenisés émis par Securitize atteint 3,7 milliards de dollars (15% du marché RWA), avec 80% déployés sur Ethereum.

(3) Franklin Templeton BENJI Fund : BENJI (Fonds Tokenisé BENJI) est un fonds tokenisé lancé par Franklin Templeton qui transforme des actifs traditionnels (fonds de marché monétaire ou obligations) en jetons numériques, réalisant la numérisation et la fragmentation des actifs, permettant ainsi aux petits investisseurs de participer, tout en soutenant des fonctions de contrats intelligents pour la distribution ou la réinvestissement des revenus. Actuellement, il a un AUM de 743 millions $ (3 % du marché RWA), avec 59 % des fonds déployés sur Stellar et 10 % déployés sur ETH.

Il y a plus de finance traditionnelle faisant progresser les actifs on-chain et le secteur de la tokenisation des actifs, et la vague actuelle d'adoption institutionnelle représente l'aboutissement de plusieurs années de développement d'infrastructure se dirigeant enfin vers un déploiement à l'échelle de la production.

2. Réexamen des RWA

RWA (Actifs du Monde Réel) fait référence à la numérisation et à la cartographie d'actifs tangibles ou intangibles du monde réel (comme l'immobilier, les œuvres d'art, les obligations, les actions, les matières premières, etc.) en tokens ou actifs numériques sur la blockchain grâce à la technologie blockchain ou aux méthodes de tokenisation. De manière générale, je crois que dans l'industrie, RWA correspond principalement à la mise en chaîne et à la tokenisation de tout actif au-delà des actifs natifs de la blockchain, avec tous les droits, le transfert et le règlement des actifs sous-jacents réalisés via la blockchain.

La tokenisation présente les avantages structurels suivants :

1. Programmabilité - Innovation dans la gestion des actifs grâce aux contrats intelligents : La programmabilité fait référence à l'encodage des règles, des conditions et de la logique d'exécution des actifs dans un code automatisé et vérifiable via des contrats intelligents sur la blockchain. Les actifs tokenisés peuvent intégrer des fonctionnalités telles que les dividendes, le rachat et le staking, éliminant ainsi l'intervention manuelle. Cela déplace la gestion des actifs d'une détention statique à une gestion dynamique, évoluant de la transmission manuelle de données aux mises à jour automatisées sur la chaîne.

2. Révolution de la liquidation - Amélioration de l'efficacité et contrôle des risques : La tokenisation permet une liquidation instantanée de pair à pair grâce à la blockchain, remplaçant le long cycle de règlement T+2 qui a affligé les systèmes financiers traditionnels pendant des années. Les deux parties à la transaction peuvent transférer directement la propriété par le biais de tokens, éliminant ainsi le besoin d'intermédiaires centralisés, réduisant ainsi le risque de contrepartie et les exigences en capital.

3. Révolution de la liquidité - Le cœur de la finance traditionnelle embrassant la crypto : La tokenisation améliore considérablement la liquidité des actifs traditionnellement à faible liquidité (tels que l'immobilier, le capital-investissement, etc.) en les décomposant en petits tokens standardisés pour le trading sur le marché secondaire, combiné avec les systèmes DeFi progressivement matures. L'environnement de trading unique 24/7 de la blockchain amplifie encore cet effet.

« Chaque fois qu'un actif est mis sur la chaîne, l'efficacité de règlement s'améliore et les actifs inactifs sont utilisés par la DeFi. Plus la vitesse de règlement de valeur est rapide, plus la fréquence de réinvestissement des fonds est élevée, élargissant ainsi davantage l'échelle économique globale. Les modèles commerciaux ne dépendront plus des frais pour le processus [流动], mais créeront plutôt de nouvelles sources de revenus grâce à l'effet [动量] » (-Sumanth Neppalli). C'est le cœur de l'intégration de la finance traditionnelle et de la crypto.

4. Accessibilité mondiale - Déconstruction des barrières géographiques de la fragmentation du capital : La tokenisation s'appuie sur la nature distribuée de la blockchain, permettant aux investisseurs du monde entier d'accéder aux actifs tokenisés via Internet sans avoir besoin d'intermédiaires complexes pour les transactions transfrontalières ou de comptes locaux, élargissant ainsi considérablement la base d'investisseurs tout en réduisant les coûts de distribution. L'application mondiale des stablecoins est le meilleur témoignage de cela, et cette tendance émerge dans de plus en plus de marchés tels que le marché boursier.

Quels actifs sont en cours de tokenisation ?

1. Crédit Privé - Le Plus Grand Domaine de Tokenisation des Actifs Réels : Contrairement à la plupart des perceptions, le crédit privé est actuellement le plus grand marché pour la tokenisation des actifs, avec une taille totale de 14,3 milliards USD, représentant 58,8 % de la taille totale des actifs réels. Figure, Tradable et Maple fournissent respectivement 10,6 milliards, 2 milliards et 800 millions de prêts actifs.

2. Obligations d'État - Le point de départ de la tokenisation par les institutions traditionnelles : La taille du marché des obligations d'État tokenisées a atteint 7,4 milliards de dollars, représentant 30 % de la taille totale des RWA, avec des exemples notables tels que BUIDL de BlackRock ; BENJI de Franklin Templeton ; USTB de Superstate ; et USDY d'Ondo Finance. Les institutions financières traditionnelles explorent le développement de produits financiers dérivés on-chain et l'intégration avec la DeFi basés sur des produits d'obligations d'État tokenisées.

3. La tokenisation du marché boursier s'accélère : Le 30 juin, les bourses de cryptomonnaies Kraken et Bybit ont annoncé le lancement d'actions et d'ETFs américains tokenisés via xStocks, permettant un trading 5*24 heures. Bien que ces actions ne soient pas des actions nativement blockchain, elles permettent de participer à des transactions d'arbitrage grâce à la tokenisation des actions, brisant les frontières géographiques du marché boursier américain. Pendant ce temps, Robinhood a annoncé qu'il construisait la "Robinhood Chain" sur la blockchain Arbitrum, visant à soutenir la gestion décentralisée de la propriété des actifs futurs. Cela marque sa transformation d'un courtier traditionnel en une plateforme nativement blockchain, divisant la tokenisation des actions en trois phases pour intégrer la blockchain afin d'en tirer des avantages de composabilité. En même temps, Coinbase a positionné les actions tokenisées comme une "priorité absolue", avec son Directeur juridique Paul Grewal cherchant activement l'approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour offrir des services de trading d'actions basés sur la blockchain, tirant parti de son réseau Base Layer 2 comme une infrastructure potentielle pour le règlement futur des actions tokenisées. Cette année, nous pourrions voir ces leaders lancer des actions populaires nativement sur la blockchain.

4. La tokenisation des marchandises est principalement basée sur l'or : L'or représente presque 100 % des marchandises tokenisées. Paxos Gold (PAXG) se classe en tête avec une capitalisation boursière d'environ 850 millions de dollars.

5. Exploration active de la tokenisation des capitaux privés : Les capitaux privés sont l'objectif ultime de la tokenisation, et cette technologie peut résoudre des problèmes structurels qui persistent depuis des décennies, changeant la liquidité extrêmement faible des capitaux privés traditionnels.

3. Stablecoin - RWA - DeFi

Les stablecoins sont la base fondamentale la plus importante pour l'intégration de la finance traditionnelle dans la blockchain. Ils rendent la monnaie programmable et décentralisée, servant de base à la circulation et au règlement de tous les actifs financiers on-chain. Dans une interview, Dr. Xiao Feng, président de Hashkey Group, a partagé des idées du professeur Meng Yan, affirmant que "l'équipe présidentielle américaine et le Congrès sont relativement francs et transparents sur les motivations derrière la législation sur les stablecoins. Premièrement, il s'agit de moderniser le système de paiement et financier américain ; deuxièmement, de renforcer et d'améliorer la position du dollar américain, créant des trillions de dollars de demande pour les obligations du Trésor américain au cours des prochaines années." Il a également noté que "le Bitcoin en tant que réserve nationale est second pour les États-Unis, tandis que les stablecoins en dollars sont premiers, représentant les intérêts fondamentaux de l'Amérique."

Le développement rapide des RWA lors de ce tour est attribué à la conformité des institutions qui explorent continuellement de nouvelles façons d'intégration, et à la promotion de la législation des projets de loi sur la structure du marché des actifs numériques. Une fois que la législation sur les stablecoins et la structure du marché sera terminée, un grand nombre d'actifs seront rapidement transférés sur la blockchain, avec des transactions, des revenus, des règlements et d'autres processus fonctionnant sur la blockchain native, utilisant des stablecoins comme unité de base de la monnaie et vecteur de valeur.

Une fois qu'une grande quantité d'actifs est sur la chaîne, la DeFi commencera à avoir un effet, intégrant les nouveaux actifs sur la chaîne avec des protocoles DeFi de plus en plus matures pour atteindre l'efficacité, l'automatisation et la conformité. Cela favorisera la création de dérivés et la génération et la distribution de rendements de liquidité élevés. Cette période pourrait représenter une nouvelle vague d'opportunités de développement vigoureuses pour tout l'écosystème DeFi depuis l'été DeFi.

Le cas de l'intégration des RWA et de la DeFi

1. Securitize connecte les systèmes DeFi via des sTokens :

Securitize, le plus grand émetteur d'actifs tokenisés au monde, ne prend pas en charge l'utilisation directe de ses titres tokenisés natifs dans les protocoles DeFi en raison de considérations de conformité. Les tokens doivent d'abord être déposés dans sVault, où ils sont frappés en versions compatibles DeFi appelées sTokens, qui peuvent ensuite être intégrées dans l'écosystème DeFi existant.

BlackRock BUIDL et le Protocole Euler : le sBUIDL de Securitize (un token dérivé de BUIDL) a été intégré au protocole de prêt Euler sur Avalanche. Les détenteurs peuvent déposer des sBUIDL dans le SToken Vault pour emprunter d'autres actifs tout en continuant à gagner des rendements quotidiens grâce à BUIDL.

Apollo ACRED et Morpho Protocol : La version sToken d'ACRED (sACRED) fonctionne sur Polygon PoS via Morpho, permettant aux détenteurs d'utiliser sACRED comme garantie pour emprunter des USDC, avec réinvestissement automatique pour amplifier les rendements.

2. La fusion USDtb d'Ethena BUIDL atteint un plancher de rendement stable.

Le Comité des Risques d'Ethena a approuvé l'utilisation de USDtb comme actif de soutien principal lorsque la stratégie de financement Delta neutre atteint un minimum local. 90 % des réserves de USDtb sont détenues dans le fonds BUIDL de BlackRock, servant un double objectif : fournir des garanties à faible risque pour le trading sur marge sur des échanges centralisés et offrir une exposition à la trésorerie conforme dans des environnements de financement défavorables.

« L'ajout de USDe pour soutenir USDtb a indirectement catalysé la croissance explosive des stratégies de rendement DeFi complexes, facilitant particulièrement le marché monétaire robuste pour les tokens principaux de Pendle (PT) et les tokens de rendement (YT) — les finances traditionnelles considèrent ces outils comme des marchés de taux d'intérêt. Pendant les périodes où les taux de financement des dérivés crypto deviennent négatifs ou se compressent considérablement, le soutien d'USDtb apporte une stabilité cruciale au plancher de rendement (généralement à un taux d'intérêt annuel de 4 à 5 %). Ce rendement minimum prévisible est essentiel pour l'évaluation des tokens PT et le système oracle d'AAVE, qui peut fournir des modèles de tarification plus précis et des mécanismes de liquidation plus sûrs pour les mécanismes d'obligations à coupon zéro.»

Actuellement, les institutions financières traditionnelles commencent à explorer le développement de produits financiers dérivés on-chain et l'intégration de la conformité de la DeFi basée sur des produits obligataires gouvernementaux tokenisés, en partant des stablecoins.

4. ETH est actuellement le choix principal pour les institutions.

Selon les données actuelles, l'ETH reste la principale chaîne publique pour les institutions souhaitant tokeniser des actifs, avec une valeur de marché tokenisée de 7,5 milliards USD sur l'ETH, représentant 58,41 % de l'échelle totale. La valeur de marché tokenisée sur la L2 ZKsync Era de l'ETH est de 2,245 milliards USD, représentant 17,47 %. Parmi les autres chaînes publiques, Aptos se classe au premier rang avec une valeur de marché tokenisée de 540 millions USD, représentant environ 4,23 %.

En réfléchissant à la logique sous-jacente, il y a trois raisons principales pour lesquelles les institutions préfèrent ETH comme plateforme principale pour la mise en chaîne des actifs :

1. Ethereum a la plus haute sécurité parmi toutes les chaînes publiques actuellement. Il a accumulé un bilan de sécurité de dix ans sans aucun problème grave tel que des temps d'arrêt. Lorsque Ethereum a été mis à niveau de PoW à PoS, sa capacité à compléter la mise à niveau de l'architecture fondamentale sans temps d'arrêt a été décrite comme "changer le moteur pendant que l'avion vole". La stabilité démontrée par son excellente base technique et ses capacités d'intégration organisationnelle est en adéquation avec les principes prudents des institutions effectuant de nouveaux arrangements commerciaux.

2. Il possède l'écosystème DeFi le plus mature et la meilleure liquidité, ainsi que les protocoles DeFi les plus matures. Les mécanismes de produits les plus innovants existent principalement sur Ethereum. Après que les institutions passent en chaîne avec ETH, elles peuvent rapidement accéder au système DeFi mature et profiter de la meilleure liquidité.

3. Une décentralisation extrêmement élevée et une portée commerciale mondiale servent également de centre d'équilibre pour les intérêts des grandes institutions et des investissements mondiaux. L'une des raisons pour lesquelles les stablecoins revêtent une importance stratégique pour les États-Unis est qu'ils réalisent une portée mondiale décentralisée sur la chaîne, brisant les anciennes divisions politiques des barrières monétaires nationales et poussant les équivalents du dollar à travers le monde via le réseau. La tokenisation des actifs est similaire ; par exemple, la récente tokenisation des actions américaines permet à ceux qui ne pouvaient auparavant pas investir dans des actions américaines de contourner les restrictions d'entrée nationales et de participer aux actions américaines sur la chaîne. ETH, bénéficiant de la meilleure liquidité et influence, est la chaîne publique préférée pour la portée commerciale mondiale, et en raison de sa nature décentralisée, elle sert de centre d'équilibre pour les intérêts des grandes institutions et des investisseurs mondiaux. Les grandes institutions des nations souveraines ne seraient pas prêtes à choisir une chaîne publique complètement dominée et contrôlée par un autre pays pour émettre des produits et participer à de grandes activités financières.

Voyons comment Etherealize le dit.

EF a subi une différenciation fonctionnelle et une spécialisation significatives, se réorganisant en trois grands groupes d'affaires tout en séparant certaines fonctions vers des organisations externes, conduisant à la naissance d'Etherealize. Elle est positionnée comme le "pilier marketing institutionnel et produit" de l'écosystème Ethereum, se concentrant sur la connexion avec la finance traditionnelle et Wall Street pour accélérer l'adoption d'Ethereum parmi les institutions.

Etherealize croit que l'ETH ne devrait pas être évalué comme une action technologique, mais plutôt comme une nouvelle catégorie d'actif : l'ETH est du pétrole numérique — un actif qui alimente, sécurise et réserve le nouveau système financier d'Internet.

« Le système financier traditionnel est au début d'une transformation structurelle, passant d'une infrastructure analogique à une architecture numérique native. Ethereum devrait devenir la couche logicielle fondamentale — similaire à un système d'exploitation comme Microsoft Windows — sur laquelle le nouveau système financier mondial sera construit. »

Lorsque tout cela sera réalisé, ETH deviendra l'actif fondamental d'une plateforme globale complète qui couvrira l'avenir de la finance, de la tokenisation, de l'identité, de l'informatique, de l'intelligence artificielle et d'autres domaines. Cette complexité inhérente rend plus difficile la définition d'ETH, surtout en comparaison avec des actifs de stockage de valeur simples comme Bitcoin — — mais cela rend également ETH stratégiquement plus précieux et signifie qu'ETH a un potentiel à long terme plus important.

En même temps, l'ETH n'est pas seulement une cryptomonnaie ; c'est un actif multifonctionnel dont les rôles incluent : combustible computationnel ; actif de stockage de valeur avec des rendements auxiliaires ; garantie de règlement originale ; actif déflationniste ; incarnation de la croissance économique tokenisée : paires de trading de réserve : actif de réserve stratégique.

Par conséquent, ETH ne peut pas être évalué de manière précise en utilisant la méthode d'actualisation des flux de trésorerie. Au lieu de cela, ETH doit être considéré sous l'angle du stockage de valeur stratégique et de la rareté axée sur l'utilité. ETH alimente l'économie numérique, sécurise l'économie numérique, capte de la valeur grâce à la croissance de l'économie numérique et présente une rareté inhérente en raison de sa dynamique d'offre et de son plafond d'émission. Alors que l'économie mondiale passe à une infrastructure tokenisée, ETH deviendra indispensable, non seulement comme carburant, mais aussi comme l'actif natif de la couche de monnaie et de règlement du système financier futur.

Pourquoi l'ETH est-il en retard par rapport au BTC ?

La réponse est simple : le récit de Bitcoin a été accepté par les institutions, tandis que le récit d'Ethereum ne l'a pas été. En revanche, la proposition de valeur d'Ethereum est plus difficile à définir — non pas parce qu'elle est plus faible, mais parce qu'elle est plus large. Bitcoin est un actif de stockage de valeur à usage unique, tandis qu'Ethereum est une fondation programmable qui soutient l'ensemble de l'économie tokenisée.

Le processus d'accélération du recalibrage de l'ETH est en cours :

1. Augmentation de la demande : Les institutions ont commencé à adopter et déployer rapidement des actifs tokenisés et une infrastructure financière sur Ethereum à grande échelle, comme en témoigne les données de cet article.
2. La demande de rendements crypto natifs s'accélère : avec la tendance des institutions à construire sur ETH à grande échelle, le lancement du staking d'ETF Ethereum n'est qu'une question de temps. L'émergence d'un modèle de souscription/rachat physique pour les institutions augmentera également considérablement leur intérêt pour les rendements du staking ETH.
3. Accumulation stratégique d'ETH : Une compétition émerge au sein de l'écosystème Ethereum pour accumuler l'ETH en tant qu'actif de stockage de valeur premium. Récemment, la société cotée en bourse Bitmine Immersion Technologies a levé 250 millions de dollars pour lancer sa stratégie financière ETH, faisant grimper son prix de l'action de 4 $ à un sommet de 74 $ en deux jours, soit une augmentation de plus de 180 %.
4. L'ETH en tant qu'actif de financement institutionnel : Les caractéristiques uniques de l'ETH — garantie originale, neutralité, rendement et utilité mondiale — en font l'actif de réserve privilégié pour les institutions et à l'échelle mondiale.

En résumé, l'ETH n'est pas le seul choix à long terme pour les institutions entrant dans la blockchain, mais il est actuellement la solution optimale pour la tokenisation d'actifs à grande échelle. Compte tenu des données, des exemples, de la logique sous-jacente et des récentes grandes nouvelles, la tendance à la revalorisation de l'ETH est à l'horizon.

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