Auteur : Cosmo Jiang, partenaire chez Pantera Capital ; traduit par : AIMan@金色财经
Une nouvelle frontière de l’investissement crypto sur le marché libre est en train d’émerger : les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT). Suivant la stratégie de MSTR (Strategy, anciennement MicroStrategy), ces sociétés proposent des investissements dans des actifs numériques par le biais d’instruments de capital perpétuels cotés en bourse. Après avoir examiné attentivement les subtilités de la stratégie, nous sommes convaincus de cette philosophie d’investissement et avons tendance à concentrer nos investissements.
En tant qu'investisseurs, nous nous efforçons de tester constamment nos préjugés précédents. Étant donné la persistance de la prime MSTR et les achats de fonds axés sur les fondamentaux, y compris Capital Group et Norges, nous recherchons des opportunités asymétriques pour tirer parti de la tendance DAT. Bien que l'ampleur de la prime puisse ne pas durer éternellement, il existe des raisons fondamentales d'investir dans des sociétés de coffre-fort d'actifs numériques et d'expliquer pourquoi leur prix de négociation peut être supérieur à leur valeur nette d'inventaire (NAV).
La raison la plus fondamentale d'être haussier est que, par le biais de MSTR, au fil du temps, il est possible de détenir plus de BTC par action (BTC-per-share, "BPS") par rapport à l'achat direct de BTC. Faisons un simple calcul mathématique :
Si vous achetez MSTR pour le double de la valeur nette des actifs, vous achetez 0,5 BTC, et non pas 1,0 BTC par achat au comptant. Cependant, si MSTR peut lever des fonds et que BPS augmente de 50 % par an (il a augmenté de 74 % l'année dernière), alors à la fin de la deuxième année, vous aurez 1,1 BTC - ce qui est plus que si vous aviez acheté au comptant directement.
Pour croire que MSTR peut développer BPS de manière durable, vous devez croire en trois choses :
Les actions ne sont parfois pas échangées à leur juste valeur, et le marché peut devenir irrationnel, ce qui entraîne une valorisation trop élevée par rapport à la valeur nette des actifs. Tout investisseur ayant passé suffisamment de temps sur le marché sait que le marché n'est pas toujours rationnel.
La volatilité des actions MSTR est très élevée, ce qui crée des conditions pour que MSTR émette des obligations convertibles, ou pour qu'elle génère de la volatilité en vendant ses propres options d'achat, afin d'obtenir une prime élevée.
La direction a suffisamment de sens financier pour tirer parti de ces conditions.
En regardant autour de soi, un facteur sous-estimé qui pousse au succès de DAT est la manière dont ils relient le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans des actifs numériques - essentiellement en transformant les cryptomonnaies en actions. La forte demande pour des produits tels que MSTR, ETF et la nouvelle vague de DAT indique qu'une grande quantité de fonds avait auparavant été marginalisée en raison de la complexité d'entrée des produits natifs de cryptomonnaies (comme la configuration d'un portefeuille ou d'un compte d'échange de cryptomonnaies). Il est encourageant de voir davantage de capitaux entrer dans ce domaine, même à travers des systèmes "anciens".
Du point de vue de l’offre structurelle, les DAT présentent également un contraste intéressant avec les FNB : l’achat de DAT verrouille effectivement l’offre, et comme les DAT sont en fait des fonds à capital fixe à sens unique, ils sont moins susceptibles d’être vendus. En revanche, les tokens détenus par les ETF peuvent être dissipés aussi facilement que l’accumulation. Ce phénomène peut avoir un meilleur impact sur le prix de l’actif sous-jacent, car DAT peut à la fois acheter plus de jetons que ses réserves sans alimenter une vente.
Pantera a investi dans plusieurs entreprises DAT. La plus célèbre est Twenty One Capital (code boursier NASDAQ : CEP), dirigée par le fervent promoteur du Bitcoin Jack Mallers. L'entreprise tente d'imiter la stratégie de MSTR et bénéficie du soutien de trois géants de l'industrie : Tether, SoftBank et Cantor Fitzgerald. La taille de Twenty One est juste suffisante pour tirer parti de tous les outils des marchés de capitaux, tout en ayant une capitalisation boursière relativement petite, ce qui lui permet d'atteindre une croissance des BPS plus rapidement que MSTR et de se négocier à une prime plus élevée. En tant qu'entreprise, Pantera est le plus grand investisseur dans l'investissement privé dans les sociétés publiques (Private Investment in Public Equity, PIPE) après l'introduction en bourse de Twenty One.
Pantera a dirigé l’investissement dans DeFi Development Corp (NASDAQ :DFDV, anciennement Janover), qui a pris le train en marche des DAT aux États-Unis. Dirigé par le PDG Joseph Onorati et le DSI Parker White, DFDV reprend la stratégie de MSTR mais l’applique à Solana. Solana est une alternative intéressante au BTC pour les raisons suivantes : (a) peut avoir plus de potentiel de hausse que le BTC en raison de sa période d’échéance plus courte ; (b) volatilité est supérieure à celle du BTC, ce qui signifie que des rendements plus élevés peuvent être obtenus en exploitant cette volatilité ; (c) sa portion des bénéfices promis peut contribuer à la croissance du SOL par action ; (d) Avec moins d’alternatives actuellement disponibles (par exemple, pas de mineurs cotés en bourse et pas d’ETF au comptant), Solana a plus de demande inexploitée.
Notre dernier investissement dans ce domaine est Sharplink Gaming, la première société financière d'actifs numériques Ethereum aux États-Unis (SBET). SBET est soutenu par la société de logiciels Ethereum leader Consensys, et Pantera a collaboré avec son équipe pendant plus de dix ans.
Le soutien de Pantera aux entreprises telles que DFDV, CEP, SBET, ainsi que leur succès sur le marché, a contribué à propulser une série de projets qui, pour beaucoup, continuent d'être évalués activement.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Pantera : Pourquoi nous croyons en les actifs numériques des entreprises de coffre-fort
Auteur : Cosmo Jiang, partenaire chez Pantera Capital ; traduit par : AIMan@金色财经
Une nouvelle frontière de l’investissement crypto sur le marché libre est en train d’émerger : les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT). Suivant la stratégie de MSTR (Strategy, anciennement MicroStrategy), ces sociétés proposent des investissements dans des actifs numériques par le biais d’instruments de capital perpétuels cotés en bourse. Après avoir examiné attentivement les subtilités de la stratégie, nous sommes convaincus de cette philosophie d’investissement et avons tendance à concentrer nos investissements.
En tant qu'investisseurs, nous nous efforçons de tester constamment nos préjugés précédents. Étant donné la persistance de la prime MSTR et les achats de fonds axés sur les fondamentaux, y compris Capital Group et Norges, nous recherchons des opportunités asymétriques pour tirer parti de la tendance DAT. Bien que l'ampleur de la prime puisse ne pas durer éternellement, il existe des raisons fondamentales d'investir dans des sociétés de coffre-fort d'actifs numériques et d'expliquer pourquoi leur prix de négociation peut être supérieur à leur valeur nette d'inventaire (NAV).
La raison la plus fondamentale d'être haussier est que, par le biais de MSTR, au fil du temps, il est possible de détenir plus de BTC par action (BTC-per-share, "BPS") par rapport à l'achat direct de BTC. Faisons un simple calcul mathématique :
Si vous achetez MSTR pour le double de la valeur nette des actifs, vous achetez 0,5 BTC, et non pas 1,0 BTC par achat au comptant. Cependant, si MSTR peut lever des fonds et que BPS augmente de 50 % par an (il a augmenté de 74 % l'année dernière), alors à la fin de la deuxième année, vous aurez 1,1 BTC - ce qui est plus que si vous aviez acheté au comptant directement.
Pour croire que MSTR peut développer BPS de manière durable, vous devez croire en trois choses :
Les actions ne sont parfois pas échangées à leur juste valeur, et le marché peut devenir irrationnel, ce qui entraîne une valorisation trop élevée par rapport à la valeur nette des actifs. Tout investisseur ayant passé suffisamment de temps sur le marché sait que le marché n'est pas toujours rationnel.
La volatilité des actions MSTR est très élevée, ce qui crée des conditions pour que MSTR émette des obligations convertibles, ou pour qu'elle génère de la volatilité en vendant ses propres options d'achat, afin d'obtenir une prime élevée.
La direction a suffisamment de sens financier pour tirer parti de ces conditions.
En regardant autour de soi, un facteur sous-estimé qui pousse au succès de DAT est la manière dont ils relient le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans des actifs numériques - essentiellement en transformant les cryptomonnaies en actions. La forte demande pour des produits tels que MSTR, ETF et la nouvelle vague de DAT indique qu'une grande quantité de fonds avait auparavant été marginalisée en raison de la complexité d'entrée des produits natifs de cryptomonnaies (comme la configuration d'un portefeuille ou d'un compte d'échange de cryptomonnaies). Il est encourageant de voir davantage de capitaux entrer dans ce domaine, même à travers des systèmes "anciens".
Du point de vue de l’offre structurelle, les DAT présentent également un contraste intéressant avec les FNB : l’achat de DAT verrouille effectivement l’offre, et comme les DAT sont en fait des fonds à capital fixe à sens unique, ils sont moins susceptibles d’être vendus. En revanche, les tokens détenus par les ETF peuvent être dissipés aussi facilement que l’accumulation. Ce phénomène peut avoir un meilleur impact sur le prix de l’actif sous-jacent, car DAT peut à la fois acheter plus de jetons que ses réserves sans alimenter une vente.
Pantera a investi dans plusieurs entreprises DAT. La plus célèbre est Twenty One Capital (code boursier NASDAQ : CEP), dirigée par le fervent promoteur du Bitcoin Jack Mallers. L'entreprise tente d'imiter la stratégie de MSTR et bénéficie du soutien de trois géants de l'industrie : Tether, SoftBank et Cantor Fitzgerald. La taille de Twenty One est juste suffisante pour tirer parti de tous les outils des marchés de capitaux, tout en ayant une capitalisation boursière relativement petite, ce qui lui permet d'atteindre une croissance des BPS plus rapidement que MSTR et de se négocier à une prime plus élevée. En tant qu'entreprise, Pantera est le plus grand investisseur dans l'investissement privé dans les sociétés publiques (Private Investment in Public Equity, PIPE) après l'introduction en bourse de Twenty One.
Pantera a dirigé l’investissement dans DeFi Development Corp (NASDAQ :DFDV, anciennement Janover), qui a pris le train en marche des DAT aux États-Unis. Dirigé par le PDG Joseph Onorati et le DSI Parker White, DFDV reprend la stratégie de MSTR mais l’applique à Solana. Solana est une alternative intéressante au BTC pour les raisons suivantes : (a) peut avoir plus de potentiel de hausse que le BTC en raison de sa période d’échéance plus courte ; (b) volatilité est supérieure à celle du BTC, ce qui signifie que des rendements plus élevés peuvent être obtenus en exploitant cette volatilité ; (c) sa portion des bénéfices promis peut contribuer à la croissance du SOL par action ; (d) Avec moins d’alternatives actuellement disponibles (par exemple, pas de mineurs cotés en bourse et pas d’ETF au comptant), Solana a plus de demande inexploitée.
Notre dernier investissement dans ce domaine est Sharplink Gaming, la première société financière d'actifs numériques Ethereum aux États-Unis (SBET). SBET est soutenu par la société de logiciels Ethereum leader Consensys, et Pantera a collaboré avec son équipe pendant plus de dix ans.
Le soutien de Pantera aux entreprises telles que DFDV, CEP, SBET, ainsi que leur succès sur le marché, a contribué à propulser une série de projets qui, pour beaucoup, continuent d'être évalués activement.