Le ETF de staking Solana « SSK » a des performances passables, contournant le cadre réglementaire traditionnel grâce à l'enregistrement de « société de type C », d'autres imitateurs d'ETF altcoin sont-ils en route ?
Le 3 juillet, le premier ETF de staking Solana aux États-Unis - le REX-Osprey Solana Staking ETF (code : SSK) a été officiellement lancé sur la Chicago Board Options Exchange (Cboe BZX) et a reçu un accueil plutôt positif sur le marché. Le volume des transactions le premier jour s'est élevé à 33 millions de dollars, avec des fonds entrants de 12 millions de dollars, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché.
Cet ETF suit non seulement le prix de marché de Solana (SOL), mais offre également aux investisseurs des récompenses de staking natives de Solana. Il est géré conjointement par REX Shares et sa société sœur Osprey, et le volume de transactions le premier jour a déjà dépassé celui des ETF à terme Solana et XRP lancés plus tôt.
Comparé aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF offre une fonctionnalité innovante - des dividendes mensuels de récompense de staking variables, avec un rendement actuel de 7,3 %. L'analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a commenté : « C'est un bon départ pour les échanges », soulignant qu'en 20 minutes de cotation, le volume des échanges avait atteint 8 millions de dollars.
Offre une exposition directe au prix de SOL et des récompenses de staking.
En examinant la performance récente des ETF à terme sur SOL, le 17 mars, l'ETF à terme Solana de la Chicago Mercantile Exchange (CME) a été lancé avec un volume de transactions de 12,1 millions de dollars le premier jour, inférieur aux attentes du marché. Le 20 mars, Volatility Shares a lancé deux ETF à terme Solana, à savoir The Solana ETF (SOLZ) et 2x Solana ETF (SOLT). Selon Yahoo Finance, au 1er avril, les deux produits ont affiché une performance stable depuis leur lancement, avec un volume de transactions quotidien d'environ 80 000 et 140 000 contrats, soit 1,25 million de dollars et 2,16 millions de dollars, maintenant une taille relativement petite, ce qui montre que la demande du marché n'a pas été efficacement stimulée.
En comparaison, en janvier 2024, le volume total des transactions des plusieurs ETF Bitcoin au comptant lancés a atteint 4,6 milliards de dollars lors de leur premier jour de négociation.
Selon le site officiel, SSK vise à répondre aux besoins de divers investisseurs :
Les investisseurs de détail cherchant une exposition aux cryptomonnaies par le biais de comptes de courtage.
Les investisseurs natifs en cryptomonnaie soutenant le pont entre l'innovation blockchain et l'adoption par le grand public.
Chercheurs de conseillers financiers et de conseillers en investissement enregistrés (RIA) conformes aux réglementations pour des voies d'accès aux revenus en blockchain.
Les institutions ayant besoin de transparence des ETF
Selon les indications officielles, les récompenses de staking sont versées au fonds sous forme d'actifs réels, ce qui augmente sa valeur nette d'inventaire (VNI), ce qui pourrait entraîner un revenu imposable pour les actionnaires. Selon les revenus et les distributions du fonds, ces revenus peuvent être considérés comme des revenus ordinaires, des gains en capital ou des retours sur capital. Les investisseurs devraient consulter un conseiller fiscal pour obtenir des conseils pertinents.
Structure de l'entreprise de type C, contournant le cadre réglementaire traditionnel
La raison pour laquelle le REX-Osprey Solana Staking ETF a pu être lancé en peu de temps est en partie due à son choix de la forme d'enregistrement de « société de type C ». Cette structure permet au fonds de contourner la procédure d'approbation traditionnelle des ETF et d'être mis sur le marché rapidement. Contrairement aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF choisit de s'enregistrer selon la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, plutôt que selon la loi sur les valeurs mobilières de 1933.
La loi sur les sociétés d'investissement de 1940 exige que les ETF soient diversifiés, distribuent régulièrement des bénéfices et évitent d'investir dans des actifs considérés comme trop risqués pour les investisseurs particuliers (comme les dérivés de futures, de marchandises et de bitcoins). Ces restrictions rendent les fonds de la loi de 1940 très adaptés aux actions et aux actifs à revenu fixe, mais rendent plus complexes le traitement des actifs comme les marchandises et les futures, qui relèvent généralement de la catégorie des fonds de la loi de 1933 — tels que les fiducies de créateur (les fiducies physiques fournissent un accès aux prix au comptant) et les partenariats négociés en bourse ou les pools de marchandises (portefeuilles basés sur des futures).
En même temps, les règles fiscales du « projet de loi 40 » sont simples, l'impôt sur les gains en capital pour une détention supérieure à 12 mois est de 20 %, et les revenus distribués sont imposés au taux d'imposition ordinaire (jusqu'à 37 %). Le traitement fiscal du « projet de loi 33 » nécessite de gérer une paperasse fiscale complexe.
Contrairement aux ETF Bitcoin et Ethereum au comptant existants, le SSK appartient à un cadre réglementaire différent, enregistré sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement. Cela signifie qu'un dépositaire qualifié est nécessaire, plutôt que l'émetteur du fonds, pour détenir les actifs sous-jacents. Anchorage Digital, qui est actuellement la seule banque ayant reçu une autorisation réglementaire fédérale pour à la fois conserver et staker des actifs numériques, occupe ce rôle.
REX-Osprey Solana ETF de staking soumis au SEC
La double imposition augmente les coûts d'investissement et pourrait inciter d'autres ETF à imitation.
Cette structure n'est pas sans controverse, les questions fiscales étant l'un de ses principaux défis. Étant donné que les récompenses de staking sont considérées comme un revenu ordinaire, le fonds doit payer l'impôt sur les sociétés, tandis que les investisseurs doivent également supporter l'impôt sur les dividendes et l'impôt sur les plus-values. Cela rend le fardeau fiscal global relativement élevé, bien que les frais de gestion du fonds soient de 0,75 %.
De plus, bien que le processus d'approbation de la SEC n'ait pas rencontré d'obstacles significatifs, en raison de l'innovation de cette structure, la SEC a montré une attitude d'hésitation à l'égard de l'évitement des procédures d'approbation traditionnelles par les sociétés de type C, ce qui signifie qu'un voile d'incertitude plane sur la question de savoir si ce modèle sera applicable au lancement de davantage de fonds à l'avenir. Dans un contexte de concurrence de marché de plus en plus intense, le REX-Osprey Solana Staking ETF pourrait offrir une structure de référence pour d'autres ETF d'actifs cryptographiques à l'avenir, mais pourrait également faire face à un examen réglementaire accru dans les années à venir.
Le chercheur indépendant en cryptomonnaie KOL Jason Chen a expliqué : « Donc, le seuil d'entrée est bas et la vitesse d'approbation est rapide, du moment que la SEC ne s'oppose pas, le processus peut être terminé en 75 jours. Mais le inconvénient est que, d'une part, comme il n'y a pas eu d'approbation très stricte, le niveau de divulgation requis par la suite sera bien plus élevé que celui des divulgations périodiques de 19b-4, car il faut divulguer chaque jour, ce qui augmentera les coûts de gestion, et il sera soumis à une double imposition. Lorsque le prix des pièces augmente, cela sera considéré comme un bénéfice pour l'entreprise, entraînant une imposition de 21 % sur les bénéfices des sociétés, et les investisseurs seront également soumis à une imposition sur les dividendes et les plus-values. Par conséquent, 19b-4 est plus approprié pour des actifs matures comme le BTC, tandis que la loi de 1940 sur les investissements en sociétés s'applique à SOL et à une série d'autres altcoins. »
Il y a aussi des utilisateurs qui commentent sur le sujet des marchés de prédiction, soulevant les risques correspondants, à savoir que le prix de cet ETF ne peut pas refléter avec précision les fluctuations de prix de SOL. Le document SEC soumis par SSK indique que « dans des conditions de marché normales, le SSK ETF investira au moins 80 % de ses actifs nets dans des actifs de référence et d'autres actifs offrant une exposition aux actifs de référence. Le fonds investira directement ou par l'intermédiaire de la filiale REX-Ospre SOL. Bien que ce fonds vise à rechercher des rendements correspondant aux actifs de référence, la performance du fonds ne reproduira pas complètement la performance des actifs de référence (c'est-à-dire qu'en raison de récompenses de staking, de frais de transaction et d'autres facteurs, les rendements du fonds peuvent ne pas être identiques à ceux des actifs de référence, bien que cela tende généralement dans la même direction, qu'elle soit positive ou négative).
Le processus de demande a été semé d'embûches, mais finalement, tout s'est bien passé.
En mai de cette année, REX Shares et Osprey Funds ont soumis une demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour obtenir l'approbation du lancement d'un ETF de type C axé sur Solana et Ethereum.
Le 30 mai, la SEC a demandé à REX et Osprey de reporter la date d'entrée en vigueur de leurs déclarations d'enregistrement, invoquant des questions non résolues concernant la conformité de la structure de fonds proposée avec la définition de « société d'investissement » au sens de la Loi de 1940 sur les sociétés d'investissement.
Le 29 juin, la SEC a informé REX Shares et Osprey Funds qu'elle n'avait « aucune objection supplémentaire » concernant leur demande d'ETF de staking Solana. Dans le jargon réglementaire des ETF, les observateurs de l'industrie considèrent généralement cette déclaration comme une approbation implicite de la SEC. C'est semblable à la « tolérance » observée lorsque des entreprises comme BlackRock et Fidelity ont proposé des ETF sur le Bitcoin au comptant.
L'analyste de Bloomberg, James Seyffart, a alors souligné que le format de société de type C "unique" de ces fonds pourrait contourner le processus de modification des règles 19b-4 typique, et le silence de la SEC sur les méthodes de contournement de la société de type C semble maintenant confirmer qu'il s'agit d'une solution conforme.
À l'origine, le staking impliquait généralement de remettre des jetons à une bourse de crypto-monnaies ou de configurer ses propres validateurs, mais l'ETF SSK a considérablement abaissé ce seuil. Pour la première fois, les investisseurs traditionnels peuvent obtenir une exposition passive à Solana et générer des revenus de staking via le même compte de courtage qu'ils utilisent pour les actions ou les fonds indiciels. L'approbation de l'ETF de staking Solana fournit maintenant une feuille de route. Cependant, le mécanisme de staking d'Ethereum (comme les pénalités et les périodes de déblocage plus longues) pourrait présenter plus de complexité.
Certain points of view in the market indicate that, at least under the current U.S. government's regulation, the SEC has not attempted to completely block staking. It just requires a suitable framework: one that can handle yields, taxation, custody, and compliance in a way that traditional finance understands. Although REX and Osprey are not as well-known as BlackRock, they now occupy a first-mover advantage in this space that could become a multi-billion dollar ETF category.
Actuellement, plusieurs entreprises se disputent l'opportunité de lancer un ETF au comptant Solana, Invesco et Galaxy ayant rejoint cette compétition à la fin juin. L'analyste Balchunas indique que ces fonds pourraient être approuvés dans un délai de deux à quatre mois. Actuellement, au moins 60 autres propositions d'ETF de crypto-monnaies sont en attente d'examen et d'approbation potentielle par la SEC.
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Le ETF de staking Solana « SSK » a des performances passables, contournant le cadre réglementaire traditionnel grâce à l'enregistrement de « société de type C », d'autres imitateurs d'ETF altcoin sont-ils en route ?
Auteur : Weilin, PANews
Le 3 juillet, le premier ETF de staking Solana aux États-Unis - le REX-Osprey Solana Staking ETF (code : SSK) a été officiellement lancé sur la Chicago Board Options Exchange (Cboe BZX) et a reçu un accueil plutôt positif sur le marché. Le volume des transactions le premier jour s'est élevé à 33 millions de dollars, avec des fonds entrants de 12 millions de dollars, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché.
Cet ETF suit non seulement le prix de marché de Solana (SOL), mais offre également aux investisseurs des récompenses de staking natives de Solana. Il est géré conjointement par REX Shares et sa société sœur Osprey, et le volume de transactions le premier jour a déjà dépassé celui des ETF à terme Solana et XRP lancés plus tôt.
Comparé aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF offre une fonctionnalité innovante - des dividendes mensuels de récompense de staking variables, avec un rendement actuel de 7,3 %. L'analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a commenté : « C'est un bon départ pour les échanges », soulignant qu'en 20 minutes de cotation, le volume des échanges avait atteint 8 millions de dollars.
Offre une exposition directe au prix de SOL et des récompenses de staking.
En examinant la performance récente des ETF à terme sur SOL, le 17 mars, l'ETF à terme Solana de la Chicago Mercantile Exchange (CME) a été lancé avec un volume de transactions de 12,1 millions de dollars le premier jour, inférieur aux attentes du marché. Le 20 mars, Volatility Shares a lancé deux ETF à terme Solana, à savoir The Solana ETF (SOLZ) et 2x Solana ETF (SOLT). Selon Yahoo Finance, au 1er avril, les deux produits ont affiché une performance stable depuis leur lancement, avec un volume de transactions quotidien d'environ 80 000 et 140 000 contrats, soit 1,25 million de dollars et 2,16 millions de dollars, maintenant une taille relativement petite, ce qui montre que la demande du marché n'a pas été efficacement stimulée.
En comparaison, en janvier 2024, le volume total des transactions des plusieurs ETF Bitcoin au comptant lancés a atteint 4,6 milliards de dollars lors de leur premier jour de négociation.
Selon le site officiel, SSK vise à répondre aux besoins de divers investisseurs :
Les investisseurs de détail cherchant une exposition aux cryptomonnaies par le biais de comptes de courtage.
Les investisseurs natifs en cryptomonnaie soutenant le pont entre l'innovation blockchain et l'adoption par le grand public.
Chercheurs de conseillers financiers et de conseillers en investissement enregistrés (RIA) conformes aux réglementations pour des voies d'accès aux revenus en blockchain.
Les institutions ayant besoin de transparence des ETF
Selon les indications officielles, les récompenses de staking sont versées au fonds sous forme d'actifs réels, ce qui augmente sa valeur nette d'inventaire (VNI), ce qui pourrait entraîner un revenu imposable pour les actionnaires. Selon les revenus et les distributions du fonds, ces revenus peuvent être considérés comme des revenus ordinaires, des gains en capital ou des retours sur capital. Les investisseurs devraient consulter un conseiller fiscal pour obtenir des conseils pertinents.
Structure de l'entreprise de type C, contournant le cadre réglementaire traditionnel
La raison pour laquelle le REX-Osprey Solana Staking ETF a pu être lancé en peu de temps est en partie due à son choix de la forme d'enregistrement de « société de type C ». Cette structure permet au fonds de contourner la procédure d'approbation traditionnelle des ETF et d'être mis sur le marché rapidement. Contrairement aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF choisit de s'enregistrer selon la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, plutôt que selon la loi sur les valeurs mobilières de 1933.
La loi sur les sociétés d'investissement de 1940 exige que les ETF soient diversifiés, distribuent régulièrement des bénéfices et évitent d'investir dans des actifs considérés comme trop risqués pour les investisseurs particuliers (comme les dérivés de futures, de marchandises et de bitcoins). Ces restrictions rendent les fonds de la loi de 1940 très adaptés aux actions et aux actifs à revenu fixe, mais rendent plus complexes le traitement des actifs comme les marchandises et les futures, qui relèvent généralement de la catégorie des fonds de la loi de 1933 — tels que les fiducies de créateur (les fiducies physiques fournissent un accès aux prix au comptant) et les partenariats négociés en bourse ou les pools de marchandises (portefeuilles basés sur des futures).
En même temps, les règles fiscales du « projet de loi 40 » sont simples, l'impôt sur les gains en capital pour une détention supérieure à 12 mois est de 20 %, et les revenus distribués sont imposés au taux d'imposition ordinaire (jusqu'à 37 %). Le traitement fiscal du « projet de loi 33 » nécessite de gérer une paperasse fiscale complexe.
Contrairement aux ETF Bitcoin et Ethereum au comptant existants, le SSK appartient à un cadre réglementaire différent, enregistré sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement. Cela signifie qu'un dépositaire qualifié est nécessaire, plutôt que l'émetteur du fonds, pour détenir les actifs sous-jacents. Anchorage Digital, qui est actuellement la seule banque ayant reçu une autorisation réglementaire fédérale pour à la fois conserver et staker des actifs numériques, occupe ce rôle.
REX-Osprey Solana ETF de staking soumis au SEC
La double imposition augmente les coûts d'investissement et pourrait inciter d'autres ETF à imitation.
Cette structure n'est pas sans controverse, les questions fiscales étant l'un de ses principaux défis. Étant donné que les récompenses de staking sont considérées comme un revenu ordinaire, le fonds doit payer l'impôt sur les sociétés, tandis que les investisseurs doivent également supporter l'impôt sur les dividendes et l'impôt sur les plus-values. Cela rend le fardeau fiscal global relativement élevé, bien que les frais de gestion du fonds soient de 0,75 %.
De plus, bien que le processus d'approbation de la SEC n'ait pas rencontré d'obstacles significatifs, en raison de l'innovation de cette structure, la SEC a montré une attitude d'hésitation à l'égard de l'évitement des procédures d'approbation traditionnelles par les sociétés de type C, ce qui signifie qu'un voile d'incertitude plane sur la question de savoir si ce modèle sera applicable au lancement de davantage de fonds à l'avenir. Dans un contexte de concurrence de marché de plus en plus intense, le REX-Osprey Solana Staking ETF pourrait offrir une structure de référence pour d'autres ETF d'actifs cryptographiques à l'avenir, mais pourrait également faire face à un examen réglementaire accru dans les années à venir.
Le chercheur indépendant en cryptomonnaie KOL Jason Chen a expliqué : « Donc, le seuil d'entrée est bas et la vitesse d'approbation est rapide, du moment que la SEC ne s'oppose pas, le processus peut être terminé en 75 jours. Mais le inconvénient est que, d'une part, comme il n'y a pas eu d'approbation très stricte, le niveau de divulgation requis par la suite sera bien plus élevé que celui des divulgations périodiques de 19b-4, car il faut divulguer chaque jour, ce qui augmentera les coûts de gestion, et il sera soumis à une double imposition. Lorsque le prix des pièces augmente, cela sera considéré comme un bénéfice pour l'entreprise, entraînant une imposition de 21 % sur les bénéfices des sociétés, et les investisseurs seront également soumis à une imposition sur les dividendes et les plus-values. Par conséquent, 19b-4 est plus approprié pour des actifs matures comme le BTC, tandis que la loi de 1940 sur les investissements en sociétés s'applique à SOL et à une série d'autres altcoins. »
Il y a aussi des utilisateurs qui commentent sur le sujet des marchés de prédiction, soulevant les risques correspondants, à savoir que le prix de cet ETF ne peut pas refléter avec précision les fluctuations de prix de SOL. Le document SEC soumis par SSK indique que « dans des conditions de marché normales, le SSK ETF investira au moins 80 % de ses actifs nets dans des actifs de référence et d'autres actifs offrant une exposition aux actifs de référence. Le fonds investira directement ou par l'intermédiaire de la filiale REX-Ospre SOL. Bien que ce fonds vise à rechercher des rendements correspondant aux actifs de référence, la performance du fonds ne reproduira pas complètement la performance des actifs de référence (c'est-à-dire qu'en raison de récompenses de staking, de frais de transaction et d'autres facteurs, les rendements du fonds peuvent ne pas être identiques à ceux des actifs de référence, bien que cela tende généralement dans la même direction, qu'elle soit positive ou négative).
Le processus de demande a été semé d'embûches, mais finalement, tout s'est bien passé.
En mai de cette année, REX Shares et Osprey Funds ont soumis une demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour obtenir l'approbation du lancement d'un ETF de type C axé sur Solana et Ethereum.
Le 30 mai, la SEC a demandé à REX et Osprey de reporter la date d'entrée en vigueur de leurs déclarations d'enregistrement, invoquant des questions non résolues concernant la conformité de la structure de fonds proposée avec la définition de « société d'investissement » au sens de la Loi de 1940 sur les sociétés d'investissement.
Le 29 juin, la SEC a informé REX Shares et Osprey Funds qu'elle n'avait « aucune objection supplémentaire » concernant leur demande d'ETF de staking Solana. Dans le jargon réglementaire des ETF, les observateurs de l'industrie considèrent généralement cette déclaration comme une approbation implicite de la SEC. C'est semblable à la « tolérance » observée lorsque des entreprises comme BlackRock et Fidelity ont proposé des ETF sur le Bitcoin au comptant.
L'analyste de Bloomberg, James Seyffart, a alors souligné que le format de société de type C "unique" de ces fonds pourrait contourner le processus de modification des règles 19b-4 typique, et le silence de la SEC sur les méthodes de contournement de la société de type C semble maintenant confirmer qu'il s'agit d'une solution conforme.
À l'origine, le staking impliquait généralement de remettre des jetons à une bourse de crypto-monnaies ou de configurer ses propres validateurs, mais l'ETF SSK a considérablement abaissé ce seuil. Pour la première fois, les investisseurs traditionnels peuvent obtenir une exposition passive à Solana et générer des revenus de staking via le même compte de courtage qu'ils utilisent pour les actions ou les fonds indiciels. L'approbation de l'ETF de staking Solana fournit maintenant une feuille de route. Cependant, le mécanisme de staking d'Ethereum (comme les pénalités et les périodes de déblocage plus longues) pourrait présenter plus de complexité.
Certain points of view in the market indicate that, at least under the current U.S. government's regulation, the SEC has not attempted to completely block staking. It just requires a suitable framework: one that can handle yields, taxation, custody, and compliance in a way that traditional finance understands. Although REX and Osprey are not as well-known as BlackRock, they now occupy a first-mover advantage in this space that could become a multi-billion dollar ETF category.
Actuellement, plusieurs entreprises se disputent l'opportunité de lancer un ETF au comptant Solana, Invesco et Galaxy ayant rejoint cette compétition à la fin juin. L'analyste Balchunas indique que ces fonds pourraient être approuvés dans un délai de deux à quatre mois. Actuellement, au moins 60 autres propositions d'ETF de crypto-monnaies sont en attente d'examen et d'approbation potentielle par la SEC.