Titre original : "Loi sur les grandes et belles choses" adoptée, les États-Unis pourraient-ils ouvrir un "flux d'approvisionnement" de titres d'État à court terme ?
Avec la mise en œuvre officielle du plan de réduction d'impôts et de dépenses massif du gouvernement Trump, afin de compenser des milliers de milliards de dollars de déficit budgétaire à venir, le département du Trésor américain pourrait lancer un "flux d'approvisionnement" de titres de créance à court terme.
Le marché a déjà commencé à réagir à la pression d'approvisionnement future. Les inquiétudes concernant une offre excédentaire de bons du Trésor à court terme se reflètent directement dans les prix - le rendement des bons du Trésor à un mois a considérablement augmenté depuis lundi. Cela marque un tournant où l'attention du marché est passée des craintes de vente des obligations à long terme à 30 ans, observées plus tôt cette année, vers la courbe des taux d'intérêt à court terme.
billions de déficit pesant, le marché des obligations d'État à court terme américain va faire face à un "flux d'approvisionnement"
L'entrée en vigueur de la nouvelle loi entraîne d'abord des prévisions sévères concernant la situation financière future. Selon les estimations du Bureau du budget du Congrès (CBO), cette loi pourrait augmenter le déficit national des États-Unis jusqu'à 3,4 trillions de dollars entre les exercices financiers 2025 et 2034.
Face à une demande de financement énorme, l'émission d'obligations d'État à court terme devient un choix à la fois rentable et en accord avec les préférences de la direction.
Tout d'abord, en termes de coûts, bien que le rendement des obligations d'État à court terme d'un an ou moins ait déjà grimpé à plus de 4 %, il reste néanmoins nettement inférieur au taux d'émission des obligations d'État à dix ans, qui est proche de 4,35 %. Pour le gouvernement, dans un contexte où les dépenses d'intérêt sont déjà un lourd fardeau, un coût de financement à terme plus bas constitue une forte attractivité.
Deuxièmement, cela correspond aux préférences explicites du gouvernement actuel. Auparavant, le président américain Donald Trump avait lui-même exprimé sa préférence pour l'émission de titres à court terme plutôt que d'obligations à long terme. Le secrétaire au Trésor, Mnuchin, a également déclaré aux médias qu'il n'était "pas utile" d'augmenter l'émission d'obligations à long terme à ce stade.
Cependant, cette stratégie n'est pas sans risques. Dépendre du financement à court terme peut exposer les emprunteurs à des fluctuations des coûts de financement futurs ou à des risques plus élevés. Un gestionnaire de portefeuille obligataire canadien anonyme a déclaré :
« Chaque fois que vous financez un déficit avec des titres à très court terme, il existe un risque de choc qui pourrait mettre en péril le coût du financement. »
Par exemple, si l'inflation augmente soudainement, la Réserve fédérale devra envisager d'augmenter les taux d'intérêt, ce qui entraînera une augmentation des rendements des bons du Trésor et une hausse des coûts de financement à court terme. De plus, une récession et un ralentissement de l'activité économique pourraient entraîner une diminution de l'épargne, ce qui réduirait la demande de billets à court terme.
Confrontation offre et demande : 70 trillions de liquidités peuvent-elles absorber le pic d'émission obligataire ?
Les portes de l'approvisionnement vont bientôt s'ouvrir, et la capacité d'absorption du marché devient un nouveau sujet central. Actuellement, le marché semble avoir confiance, sa motivation provenant de l'énorme liquidité accumulée sur le marché monétaire.
Regardons d'abord le côté de l'offre. Actuellement, le comité consultatif sur les emprunts du département du Trésor américain (TBAC) recommande que la proportion des obligations à court terme par rapport au total de la dette non remboursée soit d'environ 20 %. Cependant, l'équipe de stratèges des taux d'intérêt de Bank of America prévoit qu'en raison de la nécessité d'absorber le nouveau déficit, cette proportion pourrait rapidement grimper à 25 %. Cela signifie que le marché doit se préparer à une offre de titres à court terme bien supérieure au niveau recommandé par les autorités.
L'attention du marché a donc connu un changement dramatique. Au cours des mois d'avril et mai de cette année, l'anxiété des investisseurs était encore concentrée sur la vague de ventes des obligations d'État à 30 ans et le risque que leur rendement dépasse 5 %. Maintenant, les projecteurs sont entièrement tournés vers un autre sujet : les obligations d'État à court terme vont-elles provoquer de nouvelles turbulences en raison d'un excès d'offre ?
Du côté de la demande, Matt Brill, responsable du crédit d'investissement de la région nord-américaine chez Invesco Fixed Income, estime que les fonds de marché monétaire, qui s'élèvent à 7 000 milliards de dollars sur le marché, présentent une "demande constante" pour la dette à court terme, tandis que le département du Trésor américain semble également en être conscient.
Mark Heppenstall, président et directeur des investissements de Penn Mutual Asset Management, est encore plus optimiste, affirmant que :
« Je ne pense pas que la prochaine crise viendra des obligations à court terme. Beaucoup de gens veulent faire travailler leur capital, et cela dans un contexte où les rendements réels semblent assez attractifs. Vous pourriez voir les taux des obligations à court terme sous pression, mais il y a encore beaucoup de liquidités qui circulent sur le marché. »
Si un véritable problème se pose, la Réserve fédérale trouvera un moyen de soutenir tout déséquilibre entre l'offre et la demande.
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"Derrière le "grand et beau" se cache le "grand et puissant" ? Les obligations d'État américaines à court terme vont faire face à un afflux d'offre.
Rédigé par : Wall Street Journal
Titre original : "Loi sur les grandes et belles choses" adoptée, les États-Unis pourraient-ils ouvrir un "flux d'approvisionnement" de titres d'État à court terme ?
Avec la mise en œuvre officielle du plan de réduction d'impôts et de dépenses massif du gouvernement Trump, afin de compenser des milliers de milliards de dollars de déficit budgétaire à venir, le département du Trésor américain pourrait lancer un "flux d'approvisionnement" de titres de créance à court terme.
Le marché a déjà commencé à réagir à la pression d'approvisionnement future. Les inquiétudes concernant une offre excédentaire de bons du Trésor à court terme se reflètent directement dans les prix - le rendement des bons du Trésor à un mois a considérablement augmenté depuis lundi. Cela marque un tournant où l'attention du marché est passée des craintes de vente des obligations à long terme à 30 ans, observées plus tôt cette année, vers la courbe des taux d'intérêt à court terme.
billions de déficit pesant, le marché des obligations d'État à court terme américain va faire face à un "flux d'approvisionnement"
L'entrée en vigueur de la nouvelle loi entraîne d'abord des prévisions sévères concernant la situation financière future. Selon les estimations du Bureau du budget du Congrès (CBO), cette loi pourrait augmenter le déficit national des États-Unis jusqu'à 3,4 trillions de dollars entre les exercices financiers 2025 et 2034.
Face à une demande de financement énorme, l'émission d'obligations d'État à court terme devient un choix à la fois rentable et en accord avec les préférences de la direction.
Tout d'abord, en termes de coûts, bien que le rendement des obligations d'État à court terme d'un an ou moins ait déjà grimpé à plus de 4 %, il reste néanmoins nettement inférieur au taux d'émission des obligations d'État à dix ans, qui est proche de 4,35 %. Pour le gouvernement, dans un contexte où les dépenses d'intérêt sont déjà un lourd fardeau, un coût de financement à terme plus bas constitue une forte attractivité.
Deuxièmement, cela correspond aux préférences explicites du gouvernement actuel. Auparavant, le président américain Donald Trump avait lui-même exprimé sa préférence pour l'émission de titres à court terme plutôt que d'obligations à long terme. Le secrétaire au Trésor, Mnuchin, a également déclaré aux médias qu'il n'était "pas utile" d'augmenter l'émission d'obligations à long terme à ce stade.
Cependant, cette stratégie n'est pas sans risques. Dépendre du financement à court terme peut exposer les emprunteurs à des fluctuations des coûts de financement futurs ou à des risques plus élevés. Un gestionnaire de portefeuille obligataire canadien anonyme a déclaré :
« Chaque fois que vous financez un déficit avec des titres à très court terme, il existe un risque de choc qui pourrait mettre en péril le coût du financement. »
Par exemple, si l'inflation augmente soudainement, la Réserve fédérale devra envisager d'augmenter les taux d'intérêt, ce qui entraînera une augmentation des rendements des bons du Trésor et une hausse des coûts de financement à court terme. De plus, une récession et un ralentissement de l'activité économique pourraient entraîner une diminution de l'épargne, ce qui réduirait la demande de billets à court terme.
Confrontation offre et demande : 70 trillions de liquidités peuvent-elles absorber le pic d'émission obligataire ?
Les portes de l'approvisionnement vont bientôt s'ouvrir, et la capacité d'absorption du marché devient un nouveau sujet central. Actuellement, le marché semble avoir confiance, sa motivation provenant de l'énorme liquidité accumulée sur le marché monétaire.
Regardons d'abord le côté de l'offre. Actuellement, le comité consultatif sur les emprunts du département du Trésor américain (TBAC) recommande que la proportion des obligations à court terme par rapport au total de la dette non remboursée soit d'environ 20 %. Cependant, l'équipe de stratèges des taux d'intérêt de Bank of America prévoit qu'en raison de la nécessité d'absorber le nouveau déficit, cette proportion pourrait rapidement grimper à 25 %. Cela signifie que le marché doit se préparer à une offre de titres à court terme bien supérieure au niveau recommandé par les autorités.
L'attention du marché a donc connu un changement dramatique. Au cours des mois d'avril et mai de cette année, l'anxiété des investisseurs était encore concentrée sur la vague de ventes des obligations d'État à 30 ans et le risque que leur rendement dépasse 5 %. Maintenant, les projecteurs sont entièrement tournés vers un autre sujet : les obligations d'État à court terme vont-elles provoquer de nouvelles turbulences en raison d'un excès d'offre ?
Du côté de la demande, Matt Brill, responsable du crédit d'investissement de la région nord-américaine chez Invesco Fixed Income, estime que les fonds de marché monétaire, qui s'élèvent à 7 000 milliards de dollars sur le marché, présentent une "demande constante" pour la dette à court terme, tandis que le département du Trésor américain semble également en être conscient.
Mark Heppenstall, président et directeur des investissements de Penn Mutual Asset Management, est encore plus optimiste, affirmant que :
« Je ne pense pas que la prochaine crise viendra des obligations à court terme. Beaucoup de gens veulent faire travailler leur capital, et cela dans un contexte où les rendements réels semblent assez attractifs. Vous pourriez voir les taux des obligations à court terme sous pression, mais il y a encore beaucoup de liquidités qui circulent sur le marché. »
Si un véritable problème se pose, la Réserve fédérale trouvera un moyen de soutenir tout déséquilibre entre l'offre et la demande.