Pas d'espoir de baisse des taux cette année ? Le compte rendu de la réunion du FOMC est plus hawkish que Powell.

Les inquiétudes croissantes au sein de la Réserve fédérale concernant la persistance de l'inflation pourraient faire échouer les attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt cette année.

Le dernier rapport de Morgan Stanley montre que le procès-verbal de la réunion de juin de La Réserve fédérale (FED) révèle une inquiétude croissante des fonctionnaires concernant la persistance de l'inflation. La plupart des participants à la réunion estiment que les droits de douane pourraient entraîner une inflation persistante et un risque de déstabilisation des attentes, une déclaration qui est plus hawkish que la position du président Powell lors de la conférence de presse de juin. Morgan Stanley prévoit que la Réserve fédérale (FED) ne baissera pas les taux d'intérêt cette année, mais qu'elle les réduira de 175 points de base en 2026.

Les inquiétudes concernant les droits de douane dépassent les attentes, les risques d'inflation restent une considération majeure.

En juin de cette année, après que la décision de taux d'intérêt de La Réserve fédérale (FED) est restée inchangée, Powell a déclaré lors d'une conférence de presse que l'impact des tarifs douaniers sur l'inflation pourrait être plus tenace, et il a prévu une certaine montée de la pression inflationniste dans les mois à venir. L'ampleur totale de l'impact des tarifs, sa durée et le moment où il sera complètement ressenti sont tous très incertains. Il s'est dit satisfait de l'état du marché de l'emploi, affirmant que "le marché du travail ne réclame pas de baisse des taux d'intérêt."

Selon Morgan Stanley, le compte rendu de cette réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) est plus "hawkish", et le contenu clé soutenant ce point de vue "hawkish" reste - l'inflation. La "plupart des participants" estiment toujours que les tarifs douaniers pourraient entraîner une inflation persistante et présentent un risque de perturbation de la stabilité des anticipations d'inflation.

Le compte rendu de la réunion indique que, lors de la discussion sur les perspectives d'inflation, les participants ont noté que l'augmentation des droits de douane pourrait exercer une pression à la hausse sur les prix. Cependant, il existe une incertitude considérable quant au moment, à l'ampleur et à la durée de ces impacts.

La banque d'investissement estime que le taux de droits de douane effectif actuel est d'environ 17-18 %, nettement supérieur au niveau de 13 % lors de la réunion de juin.

Les procès-verbaux de la réunion de juin montrent que, bien que certains participants aient indiqué que les droits de douane entraîneraient une augmentation des prix ponctuelle sans affecter les attentes d'inflation à long terme, la majorité des participants pensent que les droits de douane pourraient avoir un impact plus durable sur l'inflation. Parallèlement, l'environnement de politique économique en rapide évolution rend le jugement politique de La Réserve fédérale (FED) plus complexe. Trump a élargi le champ d'application des droits de douane imposés aux partenaires commerciaux des États-Unis, tout en avançant des changements de politique dans les domaines de la fiscalité, de l'immigration et de la réglementation, ce qui a exacerbé l'incertitude économique.

Une baisse des taux est possible, mais elle dépend encore fortement de la situation de l'inflation.

Le rapport indique qu'en ce qui concerne la position politique actuelle, le procès-verbal de la réunion de juin montre que La Réserve fédérale (FED) a légèrement assoupli son évaluation du degré de resserrement, le qualifiant de "resserrement modéré ou doux", plutôt que de "resserrement modéré" comme en mai.

En même temps, lors de l'évaluation des voies politiques appropriées, "la plupart des participants jugent qu'une réduction de la fourchette cible (des taux d'intérêt) cette année... pourrait être appropriée". Mais ils ont établi les indicateurs de référence suivants pour la baisse attendue des taux : pression inflationniste "temporaire ou modérée", attentes d'inflation à moyen et long terme solidement ancrées, ou un certain affaiblissement de l'activité économique et du marché du travail. Par conséquent, Morgan Stanley estime qu'il est raisonnable de maintenir la patience actuelle :

Si l'effet de transmission des droits de douane sur l'inflation est inférieur aux attentes, ou si le marché du travail est nettement affaibli, alors la majorité des personnes s'attendant à une baisse des taux d'intérêt cette année, une ou plusieurs fois, pourrait voir leur plan se réaliser. Actuellement, La Réserve fédérale (FED) n'est pas certaine de quelle préoccupation est la plus pesante. Il est donc raisonnable de rester patient.

Mais Morgan Stanley souligne que les décisions du FOMC dépendent fortement des données sur l'inflation, et non des données sur l'emploi.

Les participants au FOMC ont discuté de divers scénarios, et la fonction de réaction décrite dépend fortement des données sur l'inflation, tandis que la dépendance aux données sur l'emploi est relativement faible.

Attendre, continuer à attendre

Le rapport de Morgan Stanley souligne qu'en raison de la croissance économique "robuste", d'un taux de chômage "à un niveau bas", de politiques restrictives et de l'incertitude élevée liée aux droits de douane, le FOMC reste dans un mode d'attente, réaffirmant qu'ils "ont de bonnes conditions pour attendre plus de clarté".

La banque maintient sa prévision : pas de baisse des taux d'intérêt en 2025, mais une baisse de 175 points de base en 2026 lorsque le choc inflationniste s'avère temporaire et que l'activité économique réelle ralentit en raison des droits de douane agissant comme une taxe sur les dépenses de consommation et d'investissement.

Les procès-verbaux de la réunion du FOMC montrent que la plupart des responsables de La Réserve fédérale (FED) estiment que l'économie américaine est globalement stable, ce qui leur permet de rester patients en matière d'ajustement des taux d'intérêt. Les procès-verbaux indiquent :

Les décideurs politiques estiment que la croissance économique est "robuste" et que le taux de chômage est "bas". Les participants s'accordent à dire que, bien que l'incertitude concernant l'inflation et les perspectives économiques ait diminué, il convient de faire preuve de prudence lors de l'ajustement de la politique monétaire.

Les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux indiquent que les investisseurs s'attendent à une baisse des taux en septembre et en décembre. Dans ses récents discours publics, Powell n'a pas ouvert la voie à une baisse des taux en juillet, et le marché pense généralement que septembre est plus susceptible de devenir le point de départ pour une baisse des taux.